本期嘉宾介绍：来肖贤，申万菱信基金管理有限公司总经理，研究生、硕士，曾任申银万国证券股份有限公司国际业务总部投资分析师、部门副经理等。2004 年加入申万菱信基金管理有限公司，历任监察稽核总部副总监、公司督察长、公司副总经理。

从1998年到2018年，中国公募基金业已经走过了20年。作为公募基金行业资深业内人士，他如何看待过去20年中公募基金取得的成就以及可能存在的遗憾？他对下一个20年有何设想？未来公募基金发展将呈现出哪些趋势？行业领先者会拥有什么特征？他对未来中国经济怎么看？对此，东方财富网邀请到了申万菱信基金管理有限公司来肖贤先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

来肖贤在接受采访时介绍指出，未来公募基金发展主要有三大趋势：一方面，基金公司将把风控技术融合进去；另一方面，互联网的应用会深深地渗透到基金管理的全产业链当中；同时，公募基金行业达到一定体量以后，会开始进行整合，中小公司如果想生存下来，就必须走差异化道路。来肖贤表示，未来能够作为行业领头羊的公募基金应该具有三方面特征：1)强大的渠道能力；2)过硬的投资管理技术；3)优秀的管理体制和机制。对于未来A股市场哪个板块更有机会，来肖贤认为，经受的折磨越大，未来这个板块一定是最有前途的。他看好前期有高比例技术研发投入的大公司以及科创型的小公司，前者在未来会爆发出非常强的盈利能力，后者将深耕于特定的细分行业。

主持人：今年是中国公募基金行业成立20周年，这20年中您觉得国内公募基金的发展在哪些方面取得了较大的成就，又在哪些方面存在不足呢？

来肖贤：对这个行业来说，20年其实是从起步、再到成长的过程，历时比较长。过去20年，从规模来看，这个是毋庸置疑的，整个公募行业管理的资产已经超过20万亿，在中国整个大资管行业中处于非常强的地位，这个我就不多说了。

另外，我觉得20年中公募基金行业培养了一大批精英人才。同时，从一开始建立的一些制度和体制，保证了整个公募基金行业的透明、规范，以正面的形象，为社会上所有公募投资人取得了非常好的收益，应该说这些成就是非常巨大的。

在这一块我觉得还有一个很重要的成就，目前来看公募逐步分支出来的很多资产管理公司、平台，他们的人才其实是公募发展20年后精英人才的溢出。也就是说，它带来的效应不仅表现在收益方面，而且更多的是整个国家，为整个社会的财富管理，提供了很好的精英群体，它已经不只局限于公募行业了。

当然，虽然取得了这么大的成就，其实还是有很多的不足。我们看到公募基金规模已经超过12万亿，但是我们看到的是什么呢？在这12万亿当中，我们的结构不是特别令人满意。在主流的股票市场的资产管理资产中，07年最高的时候占了整个流通市值的28%，但到18年中期的时候我们只占了3%，那么这是什么概念？这意味着非常主流的A股市场的布局，在这几年是持续下降的。尽管公募基金从4万亿不到，增长了200%，达到了以前的3倍，但是我们在主流战场中的地位是下降的，这个背后其实说明什么？就是投资于证券市场的这些投资者，公募基金给他们的吸引力下降了，在过去10年中，这是一个很明显的问题。

另外一个问题，不光是在股票市场，公募基金能运用的工具是非常有限的，那么在这样的一个状态下，我们提供的产品可以满足投资人需求的，应该说也是在非常狭窄的一个范围内，所以现在的整个公募基金行业，其实不光是公募基金，包括我们的专户，能不能做到全方位地为客户提供理财服务，其实从这一方面来说，我觉得还处于一个比较初级的阶段，这一块未来的发展应该还会很大。

主持人：刚刚提到了公募基金行业中存在的不足，如今我国正处在资产管理大时代的风口，您觉得未来国内公募基金的发展会呈现出哪些趋势？

来肖贤：公募基金的发展趋势可以分几个方面来看。一个是从基金公司本身，包括公司运用的技术，还有本身的进化角度，基金公司会越来越把风险管理的技术和现在投资管理技术进行融合。

我刚才讲到了一个问题，就是说我们本身的投资与风险资产，现在当然最多的是股票资产在下降。那么从客户角度来看，他们的选择越来越多。公募基金管理人管理的是一些什么产品？固收类的产品、货币类的产品。那么他之所以做这样一个选择，其实有很多的原因。一方面，这么多年来整个市场中投资人的风险偏好持续下降。另一方面，证券投资基金尤其像偏股型基金，虽然按统计值显示，每年以高于上证综指8.5%的收益率在为投资人提供回报，但是如果我们做一个客户调查会发现什么呢？其实客户的感受不是这样，尤其是投资股票基金的客户，或者是投资混合型基金的客户，都不是这样。什么原因呢？因为基金的业绩波动太大，如果我们拿年度为周期来考核，会发现什么问题？很多情况下，我们出现了一个大牛市，或者某一年业绩非常好，某些基金排名非常好，收益率也很高，但第二年它会下降得很快。

这个是什么概念呢？就是说投资人可能在业绩最好的时候进入到投资人群体来，那么经过一年或者说从短于一年的小周期来看，他可能后面是亏钱的。

为什么会产生这个问题？其实就在于，我们过多地强调，投资在一个很短的时间的收益率。但是我们从投资也好，从风控也好，其实没有考虑到在追求收益率的同时，我们承担了市场的风险，那么这些风险导致了投资收益率会产生比较大的波动，回撤也是非常大的。那么这样的话，投资者的感受是非常差的，尤其是经过很长时间以后，投资人反反复复在这个波动当中，而他实际上是很难承受当中的波动，去完成一个非常完整的投资周期，导致他的感受和我们自己计算的投资收益，会有非常大的一个反差。

那么怎么去克服它呢？我觉得各个基金公司会越来越多地把风险管理的理念运用到投资里面来。也就是说，我们在构建组合做资产配置时，在归因收益的时候，都要考虑风险的存在，把波动和回撤控制住。这样的话我觉得投资人在未来几年的投资里会感受好得多。从基金公司层面，把风控技术融合进去，我觉得这是一个比较大的趋势。 【详情】