本期嘉宾简介：李青云，天津民晟资产管理有限公司总裁，中国人民大学经济学博士，金融学博士后，《理财规划师国家职业标准》起草人，《理财规划师职业教材》执行主编。

人口问题已成为影响经济增长和经济转型的重要问题之一，中国人口结构究竟是怎样的？为什么M2很高，但是资金利率下不去呢？人口视角下的楼市和股票市场又是怎样的？对此，东方财富网邀请到了天津民晟资产管理有限公司董事长李青云先生做客《财富观察》栏目，与大家分享了他的精彩观点。

东方财富网：朋友们大家好，欢迎收看今天的财富观察。近一段时间我们看到整个市场都不太好做，很多投资品种都是有比较高的难度才能够做得到。最近一段时间我们需要从另外一个角度观察这个市场，这个角度是我们常听说，但是又很少能够看明白、听明白的，接下来我们先听一听今天嘉宾的看法。李博士您好。

李青云：你好。

东方财富网：说到人口，说到宏观一点的经济，我们普通人而言还挺困惑的，也常听说，也常看媒体的一些报道，但是看来看去总是被牵着鼻子走，自己没有判断能力。今天咱们借这个机会跟李博士一起聊聊有关于人口更深入的东西，首先第一个问题特别关心的从新中国到现在时间已经非常久了，我们发现一个特点，这个特点就是以前咱们都说咱们人口众多，是一个优势。后来到了这两年又发现年轻人太少了，老年人太多了。所以我们一直在想是不是我们优势没了，未来我们将会经受个人生活的压力，经济未来的压力等等，会是这样吗？您的观点是怎样的？

李青云：首先我非常同意你这个说法，我们之前从总量的角度来说我们有一个红利期，现在有一个专利的说法是不是负债期要来临，这个我个人比较认同。但是某种意义上讲这样的一个研究方向或者关注的视角比较宏观，比较倾向于总量指标。那么总量指标有时候我们就不能够叫的很准，比较有把握的去判断，大概某个时点可能出现某个较为确定的变动，它是一个长趋势、大趋势，可能是在若干年呈现出一种确定的变化。对于我们在投资的时候，是不是能够借助它时点性的力量，我们觉得这个角度可能贡献不是那么大。所以我个人是从2006年开始，从另外一个角度看人口问题，当然首先它一定有总量的概念，但是更多的我想关注的是在微观的或者细节上的结构优没有值得我们关注的地方。我今天想跟大家交流的话题就是人口结构角度的事情，而不是总量角度的事情，我想从这个角度来说。

东方财富网：说到结构我自己有一个感受，我是90后，我是91年的，往前翻有80年，80年、90年、00年我们切身的感受，比如说我上学那会，初中、小学人特别多，一个班级很多人，还要增加班。据说我现在过年回家，我的同龄人结婚早的，有孩子当爹的，再送孩子上学，发现班的数量少了，以前四十个、五十个，现在变成三十个、二十个，每个班的学生也少了，我那个时候一个教室五六十号人装不下，现在也就三十多四十多，这是我自己生活的体验，这个跟结构，您的观察视角能给大家深入解读一下吗？

李青云：这就是一个重要的结构指标，就是出生年龄的结构。我今天也正好想从这个角度上跟大家聊，因为人口结构可以从很多指标上去说，年龄结构比如说性别结构诸如此类，但是年龄结构是最重要的一个角度，所以我想借这个话题聊一聊91年前、91年后为什么有这么大的变化。

李青云：从1949年以后一直到刚刚过去的2017年，这么多年，每年出生的人口数量。那么很多人在研究人口和经济的时候，有时候会听到海外的一个词汇叫做战后婴儿潮。比方说美国有一个战后婴儿潮，日本有一个团块世代，其实也是战后婴儿潮，就是说1945年之后，我们是1949年之后有一个大量出生的状态。我们跟人家还不一样的一点，我们这幅图更加有意思，这幅图我们来看一下，我们这幅图相比其他的国家，我们的起落要多了几次，那么很多国家它战后一次大的人口出生，若干年后来了一次人口下降，就是这样一个起伏，或者1.5个起伏。我们很经典的三次起伏，大家首先看这个区间，50年代的后半期，受各种因素影响我们出现了一次人口的下降，那么这个影响因素过去了之后就是一次猛烈的拉抬，当时我们政策是鼓励生育，所以特殊影响因素过了之后大家生育的意愿又重新恢复，又生出了很多孩子。这就是著名的中国第二人口高峰，大概是1962年前后，一直到1974年前后，这前前后后12年左右生了将近三亿人，是我们最大的人口高峰。在1974年之后，我们又出现了一次人口的出生下滑，这个下滑的原因其实也特别好理解，就是往前倒推二十年你会发现他们的父母数量在下降，就是五十年代后半叶出生的人到了七十年代后半叶他变成父母，但是父母数量下降，所以他下降。当这个下降完成之后，我们在这个七十年代末、八十年代初开始提倡计划生育，所以你看这个政策效果非常显著，如果没有计划生育的政策这次反弹大家看我的鼠标，它应该是一个很高的斜率向上走，但是很平缓了，这就是计划生育的好处。接下来我们要注意的是这个区间，1987年到1990年，大体的区间是人口第三高峰区，它的顶峰就是1987年到1900年这四年。

东方财富网：难怪我上学的时候特别多。

李青云：1990年以后的状态特别值得我们关注，1990年一直到1999年来了一次特别长的人口出生下滑，这个下滑两个原因，一个还是计划生育政策的执行，再一个就是在计划生育执行的后半期，一个阶段之后，又出现了1974年以后的人开始当父母了，但是1974年之后它的出生还是下降的，所以它出现了一次连续下降。1990年到1999年连续下降十年，数据比较引人注意，1990年出生了2700万人，但是到了1999人我们出生只有1150万左右。

东方财富网：这个下降的幅度有点夸张。

李青云：对，比较显著，非常显著。所以说十年我们的出生水准应该是下降了超过55%。这个下降的幅度或者说深度在主要国家是没有同量的例子。所以说我们这个情况叫做三起三落，或者三落三起，这是有别于很多国家的特殊情况，因为本身两个特殊原因，五十年代末特殊的背景加上计划生育政策也是多数国家并没有这个情况，这是我们国家的特殊政策，所以两个特殊原因导致了这样一个特殊情况。这个我是看的比较认真的一点，所以很多时候我们在说做人口比较的时候，我们不好跟其他国家比，我们的结构非常特殊。这里面还有一个，最近两年看的比较多，我稍微提一下。这幅图最后这两个位置。

东方财富网：时间我看了一下，2016年、2017年。

李青云：我们2016年是放开二胎的一年，这第一年，当时预期2017年可能会效果更为好一些，结果事实上2017年比2016年生的少，远远低于很多预测和分析。

东方财富网：这个我要问一句，您觉得是为什么呢？

李青云：我们倒推回来看，你看请继续看这个图，看我指标索引，在2001年之后我们每年出生的水平一直在1600、1700这个位置上打横了，这个猛一看没有什么，但是往回看问题就来了，因为它对应的父母是这一截。也就是说父母数量日渐增长的背景下，我们的孩子才生出一个平稳的线，这就是大家常知道的概念了就是生育意愿的下降。没有以前那么热衷或者偏好，如果没有父母数量的增长，我们这些年出生数量是下降还不是平稳的。这个事情稍微推一下就更加值得我们关注了，1987年到1990年我们觉得这批孩子，现在不能说孩子了，他们要当父母了，那么等他们当了父母之后，接下来准备当父母的可就是这条线了。更加猛烈的一次下滑，就是父母数量猛烈下滑叠加出生意愿下降，所以我觉得再过几年我们可能，如果人口政策不做重大调整，并且或者采取措施鼓励的话，那么我们可能会看到一个更为剧烈的下降曲线。 【详情】