股市动态分析2014投资报告会
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《股市动态分析》

创刊于1990年7月8日,中国创刊最早、资格最老的证券类专业杂志。...[详情]

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  《股市动态分析》2014年度证券投资报告会于12月21日在深圳召开。英大证券首席经济学家李大霄...[全文]
  独立财经观察家,“空军司令”表示,明年下半年的股指超出3000点,还给投资者指出了掘金的六个方向...[全文]
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      2014:中国梦,牛市梦
      
      --《股市动态分析》2014年度证券投资报告会
      
      时间:2013年12月21日13:45—17:30
      
      地点:深圳特区报业大厦2楼报告厅
      
      联合主办:股市动态分析杂志社、深圳广电集团财经生活频道

        协办:融慧
      
      主持人贾舒娅:尊敬的各位领导、各位来宾,大家好。非常欢迎各位能够来到2014中国梦牛市梦投资策略报告会的现场。
      
      主持人胡冰:今天非常荣幸能由我们两个人担任本次大型投资策略报告会的司仪,在这里也请允许我们代表我们的主办方向莅临现场的各位领导、来宾以及投资者朋友们表示热烈的欢迎和衷心的感谢。
      
      说到2013年,可以说中国的A股市场是走出了分化的格局,一方面我们看到代表着中国经济转型的中小板和创业板走出了一波牛市。同时我们也看到代表中国传统行业的上证指数却是出现了回落。
      
      主持人贾舒娅:没错,正如胡冰所说,在2013年我们和所有的股民见证了很多的大事件和大动作,我们既见证了波澜壮阔一些结构性的行情,同时也见证了一些崎岖坎坷的探底之路,但是无论是好还是坏,无论是今年的股民是赚钱了,还是亏钱了,2013年的行情已经要画上一个句号,所以说今天我们也带领着大家要展望和放眼2014年,今天我们的主题是2014中国梦牛市梦,我觉得要再加上两个标点符号,首先是“中国梦”要加一个叹号,因为在2013年中国梦确实是深入人心,折射到我们的股市上,就是大家对于牛市梦的期盼,所以接下来这个标点符号要在“牛市梦”后面加一个大大的问号,在新的一年当中,牛市是否会来临,而每个股民怀揣的牛市梦是否能够梦想成真呢,今天我们一年一度的投资策略报告会也邀请了各位专家、学者为我们的在座的各位观众和股民朋友们,来解答这个大大的问号。
      
      主持人胡冰:今天现场的这么多的投资者来到这里,来跟我们的各位专家、学者和分析师以及机构投资者共同来分享新年的投资策略的把握,希望今天大家在本次的投资报告会上能够有所收获。
      
      在今天的报告会开始之前,首先隆重为大家介绍一下今天莅临现场的各位领导和嘉宾,他们分别是:
      
      深圳广电集团财经生活频道总监韩建勇先生
      
      《股市动态分析》杂志社社长刘波先生
      
      深圳财经频道“中国股市”总制片人刘俊辰先生
      
      《股市动态分析》副社长徐伟先生
      
      英大证券首席经济学家李大霄先生
      
      独立财经评论员侯宁先生
      
      中信证券宏观经济分析师吴玉立先生
      
      中银国际董事朱红女士
      
      《股市动态分析》杂志社主编赵迪先生
      
      《股市动态分析》杂志社副主编蔡晓铭先生
      
      《股市动态分析》杂志社首席特约研究员石运金先生
      
      再一次欢迎各位嘉宾,本次活动也得到了中银国际、厦门信达、东宝生物、古井贡酒、海大集团、江海证券、敬天海参等单位的大力支持,我们再一次对支持单位表示感谢。下面以热烈的掌声有请《股市动态分析》杂志社社长刘波先生为本次的报告会进行致辞,有请。
      
      刘波:大家下午好,这段时间股市有点冷,已经是九连跌了,但是我们今天报告会的现场还是很旺,首先我代表股市动态分析杂志社感谢今天到场的各位读者,还有深圳电视台的各位热心的观众,谢谢大家对我们的支持,其次我要感谢今天演讲的各位嘉宾,最后要特别感谢的是深圳电视台财经生活频道的韩总监,以及深圳电视台财经生活频道的各位工作人员,大家都是利用周末休息的时间,我们一起合作来举办这样的报告会,谢谢大家。
      
      今天报告会的主题是中国梦•牛市梦,这个主题反映的在目前新的形势下中国股民的心愿,我们所希望的牛市不是像2005年到2008年的这种暴涨和暴跌,我们希望的是这种慢牛、长牛,这种有质量的牛市,是能够给股民带来投资回报的牛市。美国股市从2009年的3月到现在已经4年半的时间,快5年的时间,一直是缓慢地上涨,昨天还在创历史的新高,我们希望的是这样的牛市。为了这样的梦想,我们一直在坚守。
      
      股市动态分析杂志社坚守了23年,我们创刊于1990年7月8号,到目前为止,整整已经23年了,我们和两交所是同龄的。但是目前由于网络和网购发展,对于我们这块的冲击还是很大的,网络发展起来之后,大家看纸媒的少了,网购发展起来之后,它的投递成本增长得很快,所以我们受到这方面的压力,但是我们一直在坚持,一直在改变,我们希望为广大的读者提供更多更好的投资的参考。我们举办这样的报告会,也是基于这样的目的。
      
      我们的杂志社是坚守了23年,我是坚守了20年,前几个月在我的办公室,和赵迪和蔡晓铭一起,我翻出来我的股东代码卡,开户是1993年的6月,当时我还是大学刚毕业,在武汉大学读研究生,一转眼20年就过去了,我的小孩马上都要读大学了,可以说我的20年的大好青春都奉献给了中国的股市。但是屈指一算,这20年的时间,真正算牛市的只有6年的时间,3分之一的时间都不到。
      
      我觉得未来的证券的20年应该是倒过来的,是牛长熊短,我希望我们下一辈的股民不要像早期的中国股民这么辛苦,中国的早期的市场参与者,这些股民,当然除了一些既得利益者等等其他方面,是为中国的市场的发展做出了重大的牺牲。所以广大股民,特别是今天到场的股民起码是坚守了6年,从2007年开始,这6年的熊市,这一轮的熊市确实是太长了,网上有两个段子,大家可能都听过,一个是《非诚勿扰》,男嘉宾一介绍自己的工作是证券行业,女嘉宾就全部熄灯;还有是两个中国大妈吵架,一个大妈就诅咒另外一个大妈,说你是炒股的,另外一个大妈回击说你们全家都炒股。我们听完之后都是一笑,但是从这个笑声中可以看出来,我们当前证券业的处境还是有一点艰难的,但是我们都在坚守希望牛市重来。
      
      但是牛市什么时候开始,也有人问我这个问题,我的回答是我不知道牛市是什么时候开始,但是我大致知道牛市什么时候结束,我说到2017年下半年,我们的牛市应该将告一段落,我们的大部分资金要从股市撤出来。为什么这么说,我们可以往前看,2007年美国的次贷危机,全球的股市大跌,我们现在熊了6年,1997年亚洲金融危机,当时这个股市是跌了两年,从1997年5月份1500,后来跌到1000,到1999年,这个519行情起来了。其实在中国股市还没有的时候,1987年,美国在10月份的时候,当时出现过一天跌了23%的情况,也引起了全球股市的暴跌,香港当时是停了四天市,最后开的时候,还是暴跌了。你们可以回头看,1987、1997、2007年,下一轮牛市的高点应该在2017年,所以我说我不知道牛市什么开始,但是我可以大致说,当然这是一个预测,2017年牛市将告一段落。
      
      刚才谈到了1999年的519行情,这里有一个小小的插曲,今天不知道那个鲁老先生来了没有,我们杂志有一个老作者,现在都70多岁了,还在给我们写稿,做技术分析的,曾经在1999年519行情之前在我们杂志上准确预测1999年5月19号行情启动,这都是白纸黑字,有据可查的,当时引起轰动了。当时中国证券报的一个记者,吴杰就找我,然后和鲁老先生联系,希望鲁老先生能够给《中国证券报》写稿,后来据我了解的情况,鲁先生的稿子写了,但是《中国证券报》没有发,他们说这个稿子中有太多的八卦和周易之类的东西,可能带有一些封建迷信的色彩,《中国证券报》就没有发,这是我讲的519行情的小的插曲。
      
      我们可以回头来看,逢六、逢七的年份一般都是涨得比较多,从西方的纯数字的角度不好理解,但是从中国传统的文化中可以有一个说法,因为逢六就是天干是丙,逢七天干是丁,丙丁是属火,我认为我们的股市是属火的,所以逢六逢七总是涨得比较好,逢四和逢五一般也差不了太多,四是甲,五是乙,甲乙在五行里面是属木的,木生火,所以这个逢四逢五的年代也差不了太远,所以我们对于2014年也不至于太悲观,当然以上的分析带有封建迷信的色彩,大家可以批判。
      
      如果说2017年的牛市会告一段落,这一轮牛市起码得有两年到三年的时间。我们回头来看,2014年,实际上我们是站在牛市的起点,或者就是处于牛市的酝酿之中,从这个角度来说,但愿我们的坚守能够收获下一轮中国牛市的成果。2013年马上也过去了,2014年即将到来,我在这里提前祝大家新年愉快,投资顺利,谢谢大家。
      
      主持人胡冰:非常感谢刘波社长给我们带来了非常精彩的致辞。结合各个方面,先给我们总结了2013年的市场,今天这个报告会一定让大家收获很多的东西,刚刚工作人员告诉了我们的一些好消息,今天莅临现场的除了有我们的分析师和机构投资者之外,还有来自上市公司的董秘,他们分别是:
      
      芭田股份董秘张重程
      
      加伟股份董秘彭钦文
      
      报喜鸟董秘方小波
      
      佳隆股份甘宏民
      
      主持人贾舒娅:今天也是一个很好的机会,我们也创造了一个机会让股民真正和上市公司面对面对地交流,所以大家可以准备一些问题,我们等下的互动环节可以给上市公司的董秘提很多的问题。
      
      主持人胡冰:下面有请2013年新财富最佳分析师、中信证券宏观经济分析师吴玉立先生为我们带来演讲。
      
      吴玉立:大家下午好。欢迎大家百忙之中抽出周末时间参加我们的投资报告会,我是中信证券的宏观分析师吴玉立,然后我也很高兴有这个机会可以跟大家交流一下中信证券对于明年的宏观经济走势,包括政策方面的一些看法。
      
      我今天大概会讲三个方面的内容,大家看到最近的一周,股市的表现不太好,可能是由于流动性方面的原因,可能是由股指期货等方面的原因造成了市场的下跌。我们觉得从明年的经济走势,包括政策的预期的情况,我们觉得明年还会呈现一个结构分化的行情。
      
      我今天大概会讲三个方面的内容,现在从三中全会和中央经济工作会议,反映最多的一个词就是改革,明年的改革究竟会带来什么,会改变一些什么,这是我第一个想给大家讲述的问题。
      
      第二个60多条改革的政策中,明年究竟会做什么,我们跟大家勾勒了一个改革图景。
      
      第三方面在这个改革下去之后,明年的经济的走势是什么情况。
      
      我大概会讲这三个方面的内容,我们这个主标题叫做决战决胜。我简单花5分钟的时间解析一下这个主标题。决战实际上就是中国经济改革现在已经进入了一个相对来说比较关键的时刻,这个在我们的经济圈子中经常流行着一句玩笑话,一般而言,一个国家的GDP增长水平,GDP的总量水平达到美国一半的时候,跟美国就很难形成一个伙伴关系,更多是形成一个战略竞争的关系。从过去几年来看,无论是日本、英国和德国都是这样,实际上从中国目前的情况来看,中国正好是达到了美国的GDP总量的一半的水平,大家看到中美之间,包括中国和日本之间,防空识别区等等各方面的情况,实际上反映的是战略竞争格局变得更加严峻。
      
      从国内的情况来看,改革已经基本上进入了一个深水区,以前好改的改革都改完了,增量的改革已经都改完了,剩下的都是一些硬骨头,不好改的存量改革,包括产能过剩,包括房地产泡沫,实际上反映的都是整个中国经济未来的增长动力出现了一个匮乏的状态。
      
      另外从历史的使命来看,我们看到,到2021年,实际上就是中国建党的百年,现在谈的比较多的,包括我们的主题也是,中国梦,能否实现中国梦,能否实现建党百年的中国经济,正好在这个时候可能处于一个跟美国相当,甚至是超过的情况,实现民族的伟大复兴,实际说我们觉得改革已经迫在眉睫了。
      
      既然是决战,我们是否可以胜利,我们需要有一定的信心,我们总结了四点理由,这是我想重点强调后面两点,第一个是组织保障,大家看到从1978年,包括90年的改革开放以来,这些改革对于中国经济的动力起到了一个非常正面的效果。当时体改委的设立,包括一部分组织机构的设立,起到了一个统领各部委的效果,实际上我们觉得这个时候的改革起到了非常正面的影响。但是我们看到过去5到10年,我们仔细梳理了一下十六届三中全会和刚刚的十八届三中全会,实际上十六届三中全会很多的市场化的提法都是非常新颖的,但是过去10年改革的效果并没有这么好,客观上是缺乏组织保障,是一个很重要的原因,这次我们觉得改革经济领导小组,包括国家安全委员会的设定,从组织上保障了改革能够顺利实施。
      
      从执行力方面也是这样的,大家回想今年的一季度,在整个市场投资的时候,因为这些三公消费下来之后,大家觉得可能持续一个季度就好了,持续一个季度之后就会恢复,但是从目前的情况来看,看到政府反腐的决心,包括作风建设,依然还是保持一个很强的执行力,从今年来看,政府想做的事情基本上都做成了。我们觉得从组织保障和执行力方面,决战能够胜利。
      
      第一个问题,刚才已经谈到了,新一轮的改革,我们能够改变什么,能够收获什么。这个非常简单,改革无非是三方面,现在是一个市场化的改革,无非是三个方面,就是消除壁垒,以市场化的手段来分配要素,比如大家现在看到医院人满为患,但是由于民营的玻璃门的情况,所以民营经济没有办法进入这些医疗机构,所以可能导致整个供不应求的情况。如果是把这个壁垒真正消除之后,带来的经济的增长就会激发活力。
      
      另外改革会释放一些存量资源,改变一些无效的行业,另外还可以激发创新。这里我国我可以给大家一组数据,大家看到右下角的表格,实际上在2008年到2012年的时候,中国整体经济增长9.1%的水平,并不算慢,但是整个TMP,就是所谓的全要素生产率,就是反映技术进步,反映这些最优质的资源对经济的拉动只有1.2个百分点,基本上是过去30年最低的水平,也就是说过去5年经济的增长虽然很快,但是结构是恶化了,结构方面没有任何的改善,所以大家感觉到我们不幸福,经济增长了,我们不幸福。
      
      从未来5年来看,如果这些改革事能够顺利实施,市场化的改革能够顺利推进,我们感觉虽然GDP总量下来了,GDP增速下来了,但是整个TMP的增长会呈现一个更好的状态,不再单纯依靠资本,不再单纯依靠劳动,不再单纯发货币,这样经济结构也能够得到改善,大家感觉的幸福感会强一些。
      
      实际上我们梳理了三中全会,总共有16个方面,60条改革措施,我们觉得大体上对于五大产业群产生一个正面的影响,对于新兴产业、健康产业、文化产业、金融业和能源业都会产生正面的影响。这是由于时间关系,我不再仔细介绍,如果大家感兴趣的话,可以查阅一下中信证券的宏观的策略报告。
      
      我们以能源行业举例,明年需要做的是一个定价机制的改革,价格方面更加市场化,并且打破垄断,比如说以后中石油可能不是一个全产业链的经营,可能把一部分的产业链拿出来给民资,这样能够激发市场的活力,包括环境方面的改革。我们可以看到从国际比较而言,包括未来几年,能源行业一个比较明确的发展方向,一个就是非能源的发展,所谓的非能源,像天然气这种传统能源可能会有一个比较大的发展空间;第二个层面是新兴能源,这个方面也是分化的,我们可以看到,水电、风电、光伏,这些行业中国和国际上的情况已经差不多了,这些行业目前来看,基本上是一个饱和状态,从新兴能源方面,我们有要结构优化,也要分化,我们相对来说比较看好核能这方面的投资机会。这是从长期方面的介绍。
      
      短期而言,究竟明年的经济改革政策会做一些什么事情,这是大家比较关心的问题,因为60条的三中全会的政策是要管5到10年的,明年可能不会全部推行,可能会适时地推进。中信证券把它归纳总结为393改革途径,可以叫做一张图看懂明年的改革。所谓的393就是三大领域,企业、政府和市场,9项政策包括现在谈到比较多的国企改革、财税改革、环保、简政放权、价格改革和自贸区等等,在这9项改革中,我们最关注哪三点,一个是国企改革,第二个是政府层面的财税改革,第三个是针对市场的垄断管制放开。
      
      这里我重点介绍一下,第一个是国企改革,大家如果关注的话,在最近的市场中已经有一些反映了,从现在整个国企的资源,它的股权价值和土地价值来看,现在基本上达到了80—100万亿,什么概念?相当于整个GDP的1.8到2倍左右,也就是说这部分的存量资源如果能够潜力的释放,它对经济的拉动,包括经济结构的改善将是一个非常重要的正面影响。现在一个整体的思路,就是从管企业变成管资本,研究大体上有以上四个方面,国资运营公司,国有投资公司,控股公司和产业重组,我这里给市场提示一个机会,现在大家对于国有企业的关注,今年大家比较关注这些新兴产业,对于传统的行业并没有太多的关注,觉得没有活力,但是未来这部分的行业会释放一些潜力。举一个例子,大家可以看一下华北高速,这个公司在仔细分析自己经营状况之后,把自己的一部分资源转身一变,从一个传统的高速行业变成了一个高富行业,对于这个行业的估值,包括对于它的公司的估值不是翻几倍的问题。这种传统行业的大变身,国有企业以后就是一个壳资源,它对自己的估值,带来的市场机会将是不可限量的。
      
      未来大家可以大胆假设一下,现在钢铁行业,大家都讲产能过剩,以后就是一个资本投资公司,像中信集团一样,把部分的钢铁存量资源转向民资之后,可以完全作为投资新兴行业的资本运作公司,未来的广告,你对它的估值还能给1倍的PD吗,当然不行,这时候它带来的价值,包括股票价值会呈现一个非常明显的上涨情况。
      
      从目前的改革而言,国企改革有三点非常重要。第一是政府得有积极性;第二目前经营资产质量增长有限。如果本身增长得很好,行业很有潜力,没有必要做改革,就像高速企业,钢铁企业,本身增长情况有限,这些企业有积极性去改革,我们看到目前从区域上大家可以更加关注一些沿海区域和东部区域,这些省份比较有积极性,然后从行业选择上,多关注一下像高速公路,上海机场,这些类似投资机会,这个跟资本市场上关注比较多一些,所以我就多说一些。
      
      第二是放松管制带来的改革。这里有16个行业,主要的这些行业都会涉及到垄断管制放开的情况,这里做了一个梳理,这个绿灯表示政策已经出来了,未来就是一个实施的问题,黄灯表示明年政策可能会出来,将会实施;红灯表示这些改革涉及的存量方面的冲击比较大,可能短期不会出来,可能在明年改完之后,3到5年可能会出台一些领域。比如铁路,明年可能就涉及到一个价格的改革,铁路方面的提价,包括管网运网的分离,允许一些大型的能源产业、能源公司,去投资和新建铁路,这方面是比较清晰的。
      
      从政府的层面来说,我们觉得财税改革将是明年的一个重点。现在大家诟病比较多的就是地方政府过多地依靠土地资源,这里可以给大家一些数据,现在整个土地出让金的收入从公开数据上,大概在3万亿多左右,地方政府的主体收入营业税也是依靠房地产相关和土地相关的营业税,地方政府80%以上的资金来源是来自于房地产的,所以地方政府对于房地产的关注和依赖是非常大的。现在从财税改革的整体思路来看,避免地方政府过多地依靠土地财政,那么怎么做?我们提的是化整为零,你现在把整个房地产,地方政府依靠土地出让的相关收入砍掉之后,同时需要给地方政府补贴,或者是提供一部分新的支出和收入来源,这里我们提了几点,包括消费税方面的改革,这个在明年国税总局方面已经提上日程了。第二是相关的房产税和环境税的开征和试点;另外像地方债的试点可能会放开,可能会多发地方债,实际上是化整为零,多渠道地增加地方政府的收入来源,整体上维持整体财权的稳定。
      
      从支出端来看,我们觉得精细化将是一个主流。因为过去5年,整个中央财政收入,包括地方政府财政收入增长都维持在30%左右,是一个非常快的速度,但是从今年来看,包括去年已经有一定的端倪了,整个财政收入的增长下滑了迅速从30%下滑到10%左右,意味着在收入增速下滑的时候,你的支出不能再像以前一样大手大脚,而更加有倾向性投入到更加需要的地方。今年年初的两会,已经非常明显了,在整体财政支出增速往下走的时候,全行业的支出增速都在往下走,但是有两个领域是逆势增长的,一个是环保,一个是军工,这两个行业走出的行情是相对比较好的,实际上就是跟着政府投资,实际上就是所谓的主题投资。政府对这方面有非常明显的倾向性。在明年两会的时候,大家可以看到,从财政预算报告中,可以看到政府对于哪些领域有倾向性,大家跟着政府投资。我们觉得至少在环保军工领域方面,从刚刚结束的政治局的会议,包括中央经济会议反映的情况来看,这两个领域只会加强,不会减弱。
      
      另外从财税的改革方面,就是财事权的分配,大家从国际比较而言,像教育、医疗这些领域的投入,地方政府的积极性不大,因为不能拉动GDP,也不能明显地带来税收,是对民生有影响,这些领域的投入一般在国外都是在中央层面来做的,我们现在比较失望的是,三中全会并没有把财事权进行这个完全的分类,把这部分纳入中央的一个支出。但是我们觉得,从中央和地方共同负责的情况来看,中央可能对于民生相关的领域增加一些倾向性的投入。
      
      在这一轮的改革下来,明年的经济情况是怎样的。这个我给大家简单介绍一下。我们觉得整体上来看,现在整个全市场的分歧特别大,如果大家关注卖方机构的分析,中金是比较看多的,觉得明年的经济有一个上行的空间。另外一些机构觉得明年反而会有通缩的风险,经济的运行可能在7.2%、7.3%,甚至7%以下,实际上整个全市场的分歧是非常大的,我们说有分歧就有机会,要是都没有分歧的话,整个市场反而表现得非常机会,我们的观点还是比较鲜明的,我们觉得明年整体经济的走势,我们既不是看上行,也不是看通缩,我们用一个词来形容就是波澜不惊。从数据上看,我们觉得明年整个GDP增加应该在7.5%左右,今年比较确定是在7.6%,从整体GDP的增速来看,明年比今年的同比数据略低一点,通胀稍微反弹一些,也不会出现高通胀,也不会出现滞胀的情况,也不会出现通缩。
      
      接下来具体介绍。从全球来看,这一点比政府乐观一些,政府虽然在三中全会讲到未来的经济还是有风险的,但是从目前的情况来看,我们觉得明年非常确定的是海外经济,从欧美的情况是比今年好,GDP的增速,美国将由1.7%返回到2.7%,欧洲由负转增,从-0.4%变成1%,在这种情况下,对应的是中国的出口会有小幅的改善,并且欧美的情况从结构上会更加乐观,以前欧美的复苏是依靠自己的投资来进行的,现在转为一个消费型的国家,美国人开始买东西了,可以客观拉动全球的新兴市场的国家的投资机会,拉动新兴市场国家的进口,它对这些新兴市场的国家将会构成一个正面的影响,整个进出口情况将比今年更好。
      
      投资层面,我们觉得明年还是不太乐观。大家看到最近的利率比较高,央行维持一个紧平衡还是会持续,所以整个高利率的情况下,我们觉得投资的增长将会有一定的放缓。结构上,我们依然看好服务业、医疗护理、文化娱乐、商务服务相关的投资增长,我们做了一个比较,包括跟美国的比较,包括“十二五”规划的一个对比,我们可以看到像医疗护理、文化娱乐、商务服务产业的增长空间,未来可能有四倍、五倍和三倍的增长,这个行业的增长空间非常大。
      
      从消费的情况来看,比较简单。明年整体的经济增长是比较平稳的,或者是平淡的,一个平淡的GDP的增长对应一个相对平淡的收入增长,整个消费的增长也是比较平淡的态势。我们还是看好像医疗、教育这些服务业的消费。
      
      从通胀层面来看,明年整体上还是一个温和通胀的格局,一个是经济的增长比较温和,不至于成为推动高通胀的因素;第二个层面,大家看到最近深圳比较冷,整个北方还是一个暖冬的格局,从整个农产品的运输,包括农业周期,还有整个农产品的什么来看,都是比较有利的,在供给充分的情况下,整个农产品的价格也不构成高通胀的因素;另外明年央行还会维持一个紧平衡的格局,在这种情况下,通胀高企也很难,我们觉得明年整个通胀是一个前高后低的格局,主要的压力是在上半年。
      
      最后讲讲政策,这是大家比较关心的,这是我们观点比较鲜明的地方。今年的中央经济工作会议提到了6大任务,大家现在从6大任务的解读来看,更多是从风险方面的解读,这是市场跌得比较多的一个很重要的原因。6大任务中讲到严控产能过剩;第二讲到严控地方债。这都是对于明年整个经济增长构成的压力的东西,但是我们觉得要非常关注经济增长的目标。如果在今年7.6%的增长水平下,如果明年的经济增长目标定成7%,政府可以大胆地做防风险的措施,整个的经济将会呈现一路下滑的态势,明年的投资机会可能会比较平淡,甚至说没有。因为在政府严控风险作为明年的主基调的情况下,整个市场想有大的机会是很难的。
      
      如果政府定7.5%的目标,这个时候非常有意思了。在大的行业风险仍然要控制的情况下,我需要有更多政策去对冲,这次看到在严控产能过剩的时候,另一方面也继续强调要大力扶持新兴产业,扶服务业,在谈到严控地方债务的时候,同时淡化对于房地产调控的说法,未来的整个房地产调控,从需求调控慢慢转变为供给调控,在客观上也不会在地方债的情况下给地方政府收入更多的压力,在房地产方面给予一定的放松。政府在对冲政策上,如果是定7.5%的话,就已经考虑了经济对冲对于这个方面的影响。明年整个经济的运行的格局是一个继续大分化的格局,在整体大的行业下滑的情况下,比如钢铁、有色、金融,这些行业放缓的情况下,如果要维持GDP的增长稳定,需要小行业以一个更快的速度增长,才能维持经济的平衡,也就是说,明年整个新兴行业小行业的增长,我们觉得还是非常乐观的。所以我们觉得明年会呈现,如果是经济增长目标,这个在两年的两会中做出公告,到底是7%还是7.5%,如果是定7%,我提醒大家注意风险,如果是7.5%,大家要在明年寻找一些结构性的优势,寻找结构性的优势,大家千万不要低估这次结构性的优势,不要看到今年的股市已经出现了结构性的分化,明年就结束了,没有了,这个将是一个非常大的结构性的优势。
      
      因为时间关系,我就讲这么多,如果大家有什么观点,可以一起交流。谢谢。
      
      主持人贾舒娅:谢谢吴先生的报告,我们新财富的最佳分析师的报告还是要好好消化一下。接下来的这位嘉宾是来自股市动态分析的杂志,我们的杂志有一个栏目叫做每周金股,听说这个每周金股栏目是每周为大家筛选一些精选的投资标的,这个收益率是远远跑赢大盘,到底每周金股有多神奇,它的思路是什么。下面有请《股市动态分析》副主编蔡晓铭先生做主题演讲。
      
      蔡晓铭:尊敬的各位嘉宾,股市动态分析的新老读者们,以及财经生活频道的热心观众们,大家下午好,很高兴在这里代表《股市动态分析》周刊在这里与大家就2014年A股市场的行情的演变做一些交流和探讨,在分析和预判2014年的行情之前,我们先回顾一下2013年市场特征。
      
      回顾2013年的市场特征,我想对于明年预判市场行情有一个很好的启示。虽然说2013年可能还剩下几个交易日没有走完,但是全年的大的方向和趋势已经是明确了。讲到2013年的行情的话,如果是拿上证指数来说的话,主板呈现弱势的表现,大家都会摇头。每个月大家都会做这件事情,就是把上证指数跟道琼斯指数对比,大家就很郁闷,但是也有一些人不郁闷的,这些人是买了创业板股票的投资者。
      
      讲到创业板市场一路上涨,大家又非常有感触,包括昨天上证指数这样一种大跌的情况下,观察到创业板指数的投资人发现,这个创业板的指数是没有下跌的。2013年大家知道是一个分化的行情,但是这种分化从具体的数据来说,有多严重。
      
      我们现在看一些数据,这是上周五的数据,2013年涨幅的前15位,我们可以看到排名前列的基本上都是创业板的股票,创业板、中小板,主板的也有一些,像ST太光这样的,实际上是一个重组的个案,虽然是主板的股票,但是这样的个股不能代表主板的蓝筹股的群体,所以2013年的涨幅居前都是以创业板和中小板的股票为主。
      
      再来看看跌幅前列的股票,排在跌幅前列的基本都是主板的股票,像一些中小板股票排在前列,但是大家都知道它的市值和整体的股本规模来说,跟主板的很多大型公司相比都是不大的,而且2013年跌幅居前也都是以主板市场个股的集中的行业,包括白酒、煤炭、有色、机件这四个行业。
      
      主板市场和创业板市场全年的这样一种分化,更加细化来看,这个是上证指数跟创业板叠加的对比,我在这里用的是一个百分比的指标,大家可以清晰地看到这种涨跌幅上的一种差距。全年来说,上证指数跟创业板指数不是一开始就分化了,是在这样的一个位置产生的分化,2444点,这个时间段大概是在今年的2月份。截止到昨天,我统计了一下,上证指数1月4号,也就是今年开盘的时候是2289点,昨天是2084点收盘的,它的整体的跌幅大概在9%左右。创业板今年1月4号在717点开盘,到昨天大概是1253点,上涨了74.75%,一个是下跌9%,一个是上涨74.75%。我如果再把沪深3.0和中小板指数叠加进去,看得更清晰一些,这个绿色的线是沪深指数,基本上跟上证指数重合了,它代表的这样一种蓝筹股全年基本是没有什么行情的,中间的红色的是中小板的指数,它的表现介乎中小板和长征指数之间。
      
      这种行情的分化,对我们判断对于2014年的资金走向有一些什么影响。我们站在这个时点需要思考的。我们认为从2013点分化,以及结合到IPO到明年1月份要重启的情况,这种分化再加剧的可能性是偏低的。因为IPO重启的话,主要集中在创业板和中小板上。可以预见到,2014年创业板会有一个比较快的扩容流的出现。这里值得思考一个问题,2013年创业板走得这么牛,实际上就是一个大背景,就是IPO暂停的真空期,在这样一个资金的真空期的时候,资金敢于集中在这些小股票上去做多,不担心筹码持续增加。但是2014年这个筹码是持续增加,并且是长期预计的话,我想这种资金去做多的热情会减弱,特别是集中在创业板当中的一些伪成长股来说的话,大家需要防范它的风险。
      
      另外一个值得思考的是,在上证指数已经走熊了这么久的情况下,它所代表的大指数的主要板块会不会依然像2013年持续走熊,这两个指数是否持续分化,这是需要思考的。对于2014年的上证指数的走向,我更愿意用一个技术分析的方法进行判断。
      
      首先从一个周期的特征来看,大家可以看到,我在这里给的是上证指数的月线图,从证券市场产生以来一直到现在的月线图。上证指数有一个周期波动的规律,就是4年的周期进行一个比较规律化的波动,我们知道周期特征是一个技术分析领域中一个很重要的观点。每4年对应的周期都有一个重要的高点和低点,这个高点和低点对于判断市场有一个很好的指导性的作用。
      
      第一个是周期是1993年2月开始一直到1997年的5月,我们可以看到对应的是两个高点,这个周期相对超出了4年又2个月的样子;第二个周期是1997年的6月到2001年的6月,这个是一个完整的四年周期,1997年来说,市场开始先跌后涨,一直到2001年,这块对应是的是2245点的高点,开始下跌,进入下一个10年周期;第三个周期是2001年6月到2005年的6月,这个四年周期是非常完整。到2005年的6月,大家知道对应了一个998的跌点;第四个周期,从2005年的6月到2009年7月,虽然中间一个6124点的高点和1664的低点,但是这两个高点和低点相对有一些特殊性。所以到2009年的3478点,我们认为是一个具有重要意义的高点,这样一个四年的周期也是非常完整的。最近的四年是3478点到1849点的4年周期,这个是从2009年的7月到2013年的6月,出现了1849点的低点。从四年周期的角度来说,1849定的低点有一个非常强的参考意义,如果从1849点往后,上证指数又进入了一个新的四年周期,这个四年周期,我们认为这个上上的概率更大一些,这是从周期的来判断的。
      
      从波浪角度来分析,目前大家比较认同的是从6124点调整到1664是一个大的A浪调整,然后从1664点3478点是一个大比量的反弹,这个是从技术分析大家比较认同、比较一致的地方。剩下的问题主要集中在对C浪的判断,就是大C浪下跌的探讨。从3478点往后的调整,C浪到底有没有走完,会不会还有一个新的低点产生,这是值得探讨的。C浪的调整,大C浪产生低点应该是会低于1664点,但是现在观察到还没有出现这样一个低点,我们认为C浪的调整是用时间换空间的方式去完全的,它的低点虽然没有低于1664点,但是它的调整的时间足够长。而且我们可以清晰地看到,C浪调整是一个很明显的缩减三角形的调整,而且也有一个非常清晰和明确的指南划分,这个可以看到是小的A、B、C、D、E,而且这个E点刚好是跟1849点进行了一个重合,所以我们认为大C浪的调整,到1849点来说,已经走完了,它所做的是一种用时间换空间的方式进行的,当然波浪理论的分析只是一个参考,我们提出的意见是供大家进行探讨的。
      
      1849点作为一个重要的低点来说,以及刚才讲四年周期的分析方法,我们可以看到政策面出现的一些契机。十八届三中全会之后,市场资金做多的热情实际上是增强了的,虽然后面有IPO的冲击的利空的影响,但是市场并没有再走出一个新低,包括最近的一个下跌仍然集中在这条线的下方,仍然在这个缩量三角形里面,不影响我们对于1849点作为重要低点的判断。
      
      《股市动态分析》在今年11月份的时候,指出技术面与政策面共振,中国梦牛市开启,指的是一种从技术分析的角度来看,市场已经走出了一个重要的低点,并且开启了一个新的40上升的周期。在这样一个重要的时点上,政策面也出现了一些利好的因素,出现了技术和政策的共振。刚才习总书记也提出了中国梦的名词,我们也有一个牛市梦的预期的想法。
      
      我们有一些读者会讲到,讲指数是比较容易的,但是具体到一个操作个股上不是这么容易,之前有不少的读者打电话到杂志社,希望我们在杂志中给大家一些具体的指导和操作。我在这里给大家介绍一下《股市动态分析》周刊的每周金股栏目。这个栏目是从2010年就开始出现了长期关注这个栏目的读者,如果持续地进行跟踪操作的话及应该取得的收益率是相当不错的,这里是每周金股涨幅前十位的排名,从年初到上周,每周金股总共建股是44只,我们的统计的方法,是每周推荐以来,它的上市平均指数的收益率的参考,整体收益率大概是在16%左右,同期的上证指数下跌了3.22%,还是能够比较好的跑赢大盘的。
      
      最近有不少人打电话问过,说每周金股这个难度就是每周的短期荐股,这周买了下周就去卖,或者让你每周都是操作,其实不是这样的。我在这里介绍一下荐股的原则,首先我们是为我们的读者提供一些相对安全边界的一些操作标的,自下而上地一种调研当中给出基本面比较好一些个股,我们再去进行筛选,并且我们会考虑当时的价格,再重点考虑的一些技术面上的分析,在推荐的时点上,它的买入风险是不会太大的,在这种情况下,我们再去推荐给我们的读者。
      
      然后我们会考虑未来六个月到一年的时间时期,这里不是一个很短期的操作,而是一个中线的持仓。这些股票的基本面有哪些向好的变化,是否业绩提升的可能,或者说这些股票,如果业绩上不去的话,它有没有可能可以成为市场的热点和要素,这是每周金股的一些荐股原则。这个是我们2013年按照这样的思路给读者推荐的一些个股。这个是今年年初推出的桑乐金,桑乐金一开始走势并不是很好,但是后面也有一波相当长时间的上涨行情,这个是今年4月3号推进的龙力生物,这个走势整体来说不是不错的,希望大家持续地关注我们的每周金股栏目。
      
      具体到2014年,究竟有哪些值得关注的热点和投资的方向。我们也进行了一些预判,市场可能炒作的热点和资金流向的一些方向。首先是军工板块,我们说军工板块一直以来都是市场上的热点,从大的逻辑来说,因为有领土领海争端不断,周边压力形势最大的这样一个大的背景,所以军工板块作为热点来说,它和自贸区的概念是不同的,它具有很强的持续性,2014年我们认为这个板块仍然是资金交易的重点板块。在参与军工行情的时候肯定需要把握一些具体的策略,第一个策略是比较通过的,6大军工集团进行一个资产重组,进行多元化改造以及整体上市的机会,这个方向是比较传统的;第二个策略的方向,我认为是2014年产生军工牛股的方向,在军品的科研和维修领域,里面有一些比如深的、实力比较强的民营企业,我觉得这个方向是值得积极挖掘的。
      
      第二,我们是比较看好一些新能源板块。从新能源的板块细分来说,2014年,新能源汽车是走得比较好的细分另外。如果从更长的周期来说,光伏和风电是进行了一个漫长的大幅度的调整,在2013年出现了一个小幅度修复性的行情。现在从可以观察到的一些行业基础数据来看的话,光伏和风电向上的首期是比较明确的,整个新能源的行业的复苏的大背景比较明确,剩下的更多是在行业去选个股,新能源方面,我们认为光伏的向上周期明确,可以去布局一些汽车行业龙头与一些电站相关的企业。另外配网方面,去关注分布式能源和新城镇化的配网优质公司。
      
      第三个方向,我们认为大众消费类。我们值得强调的是有一个品牌和一定知名度的大众消费类个股。因为大众消费的崛起实际上是一个长期的趋势,而且大消费的持续不仅是对商品的品质和性价比都提出更明确的需求,并不是所有的大众消费类都有机会,其中具有品牌和知名度的大众消费类个股才是2014年比较好的选择。其中,白酒股经过比较长时间的调整之后,目前的估值还是比较有吸引力的,但是业界能否向好反转,还是有待观察,从我们来判断来说,白酒股的股价有可能先于金融面的向好,出现一个反弹行情。白酒股现在的估值也比较低,大家也可以重点关注一下。
      
      另外就是部分强周期性行业,周期性板块虽然在2014年的整体的利润可能不会太悲观,但是我们认为各个板块内部的分化是非常严重的,不能去一概而论。因为只有已经逐渐走出周期低点的个股才有可能去走强,这里重点提示造船和工程机械类的个股,因为目前,这两个方面,股价都处于这几年的低点,但是行业复苏的迹象已经比较明显,特别是启动了一些龙头性的公司,如果有一个比较好的策略来说,相信在在2014年应该有一个比较好的收益。
      
      以上就是我们的《股市动态分析》对于明年的行情的判断和观念,谢谢大家。
      
      主持人胡冰:非常感谢蔡晓铭先生给我们带来了精彩的演讲,从技术面上,包括行业层面都给我们进行了分析,而且对于2014年的市场也做出了自己的判断。如果现场的各位投资者想在明年能够有一份好的收成,最直接的办法还是直接关注《股市动态分析》的每周金股栏目。
      
      接下来我们有请下一位嘉宾,在有请之前,我们还是要来分析一下市场。今年加之前几年我们看到A股市场都是处在一个相对疲弱的状态,但是跟我们相邻的香港市场,我们发现港股的整体走势,包括今年都还是不错的,针对香港的机构如何来看待在2014年的港股市场包括国内A股市场的未来走势,接下来我们有请嘉宾给我们分析一下目前针对市场方面,港股的机构又是如何看待的,有请中银国际董事朱红女士为我们带来演讲。

      朱红:大家好,很高兴今天来到现场和大家见面,刚才刘主编也介绍过自己的一些经历,我利用一点时间来介绍一下自己。我今天是专程从香港过来,我是1988年从内地和爸爸妈妈一起移民去香港的,一直在香港接受教育和工作,在金融市场也工作了差不多10年的时间,今天来到现场和大家就是想分享一下这10年以来的经验。
    今天主讲的内容如何运用金融产品把握A股市场外的中资股投资机会,这个题比较长,我们把它分开来看。首先我们提到的金融产品,在座的各位可能也都听说过,是指权证;A股市场外的中资股的投资机会,是指港股,在座的大家在深圳也接收过不少关于港股的资讯,所以港股对于大家来说是一个非常好的投资的机会,如果大家觉得2014年是一个牛市的起步点的话,大家在这一年当中也一定要留意港股。


        港股,大家比较熟悉的,我们提到的是H股,在A股上市的很多的大型的国企,在香港也有它的相关的H股。我们首先来介绍一下背景的资料,其实H股在香港已经有20年的历史了,在1993年6月份的时候,香港交易所、香港、上海、深圳的交易所和证监会在北京签下了一个备忘录,当年觉得决定打通中国的企业去香港上市的渠道,到今天为止已经有20年了。在这20年的时间,除了在1993年的时候,也就是第一只青岛啤酒到香港上市之后,到今天已经有很多大家都非常熟悉的一些H股的名字。
    现在,在香港大家比较熟悉的恒生指数,在内地有上证指数,在香港经常提到的是恒生指数,恒生指数的成分股里面有50间的公司,里面有20%,就是10家公司就是H股,当中有34%,大概是17家的公司主要的盈利来源还是来自内地,把两者加起来,在恒生指数中成分股里面有50%以上公司是来自内地的。如果大家非常熟悉的内地行业的企业的话,在香港也同样有很多的投资机会。

        这是恒生指数比较熟悉的中资股,有建设银行,占恒生指数的比重差不多6.88%,非常高,对比汇丰银行的15%,6%点几也是一个不低的比重。还有中国移动,中国移动在香港上市,但是没有在内地上市,但是中国移动的主要的收入来源还是在内地。还有腾讯,大家每天都接触腾讯的产品,腾讯只在香港上市。工商银行、中国银行、海洋石油,中海洋石油也只是在香港上市,还有中石油、中石化、人寿和平安,都是大家比较熟悉的名字了,在香港,这些公司都是有它的投资机会。

        回顾一下2013年的恒生指数的走势情况,我们发现这个行情,不是一个单面的向上或者向下,而是一个震动性的、波动性的走势情况。从今年年初1月份的时候,是在23000点,最近也是在这个附近。当然了今年年头的时候,曾经接近过24000,最近这1个月,恒生指数也上升过24000,但是后来后是回调下来,还是在23000。所以整体来说,我们发现恒生指数的走势情况还是一般般的,但是在这个大环境的情况不是很理想的环境之下,很多在香港上市的一些中资股表现得非常好。我们来看看,腾讯,这是腾讯的股价,在今年年头的时候是250,腾讯最近最高到了480,翻了差不多接近1倍,我自己对这个股票有一些感触。我在2009年的时候,在香港做权证的销售人员,我当时推荐了腾讯的一个认购证,当时很多的投资者觉得这个产品太贵了,我一边推荐这个股票一直升,升到今天到了480,腾讯的业务、盈利来源,盈利的前景在这点上,大家都比我熟悉,看到它的整体走势行情也是非常好。

        我们来看联想,是大家非常熟悉的股票,在香港今年的走势全年涨了37%。建设银行,可能跟恒生指数的走势比较相像,也是一个波动性,但是没有一个上升的趋势,神华走势稍微弱一点,中国移动也是稍微比较弱,但是可以看到当中的情况,上半年也是一个下行的走势为主,但是下半年也有一个从低位反弹的非常好的时机。

        我讲这么多,也是总结一下在今年的投资的市场环境的大趋势,大家发现除了个别的一些比较强势的板块走势非常好之外,一些大蓝筹或者是大国企的走势处于一个窄幅的波动或者震动,或者是向下。以前像巴菲特长线持有一只股票,靠这种方法来赚钱的话是比较难的,也是比较考眼光的,所以在这种波动的市场之中,我们怎么靠香港的一些投资产品帮助大家去把握这种波动释放出来的投资机会,这是我今天讲的主要的环节。

        我们刚才提到今天可以留意的产品,就是权证。我们说权证可以帮大家在一个窄幅的波动市况或者是向下的市况当中找到它的投资机会。这个产品是什么?香港的权证产品在1989年上市,到今天差不多20多年了。在2004年的时候,根据交易所的数据,香港的权证交易已经是全球的第一,当时有6000亿的成交金额。在2005年,内地有一个股改后的权证,在座的各位也可能参与过这个投资,但是这个产品跟今天带来的权证的上市产品有一个不同的性质。我们看到这个产品在今天的香港上市,可能在上半年,权证占港股的每天成交差不多11%,如果加上牛熊证的成交的话,有20%多的是来自这个产品。

        这个产品的吸引度在哪里?权证是怎样的产品?这个产品跟股票不同,它是一个合资格的银行去发行的一个上市的产品,什么叫做上市,上市就和股票一样,你买股票,这个上市是一个上市的东西,权证也是一个上市的产品。它有一个杠杆,杠杆就是一个倍数,而且它有期限,有一个到期的日期,到期了之后,这个产品就不能用了。它的形式,它是一个5位数的代码,和股票不同,股票可能有3个位、4个位,比如939是建设建行,700是腾讯,而权证就是一个5位号码的产品。在一个波动的市况和股市下行的情况下,还有它的投资的机会。你看好的一个行情,你会找到投资的机会,如果行情不好,向下跌,你也一样可以赚到钱,只要你能把握向上的时机或者是一个下跌的环境,都可以赚到钱。你有一个香港投资股票户口就可以了,你不需要开一个叫做权证的户口。它的买卖特色是T+0,当天可以买卖的产品,这1秒钟买,下1分钟卖,都是可以的,是一个T+2的交割,它的交易成本比股票相对便宜一点,没有印花税。

        刚才讲到了一个杠杆的概念,是什么意思?很简单,如果你看好,你会买认购证,如果这个股票上涨1%,这个认购证的结构是有10倍的杠杆的话,这个产品就会涨到10%,如果你是看涨,但是这个股票向下跌了1%,你也会亏损10%。

        权证和期货的孖展,最大的买卖分别是哪里?权证不需要补仓,大家如果熟悉香港的这个产品的结构的话,期货的孖展有一个补仓的风险,但是权证不需要。买这个产品,你所面对的最大的风险,你买进去的所有的本金,这是你最大的风险,当然它的回报是无限的,可以有很多倍。我们刚才说腾讯今年涨了百分之七八十,如果买了一个7倍杠杆的认购看好的,你可以算一下你的回报是多少倍。如果上涨的回报是无限的,但是如果下跌,你最大的风险就是买入的所有的产品,所有的本金。

        这个产品为什么吸引这么多的投资者每天在港股去成交和买卖这个产品,因为它所需要的本金量非常少,你买一个股票,如果是港股的话,400元的价格,比如腾讯100股一手,你需要4万元,如果你买腾讯的认购证,或者是它的认沽证的话,这个产品的价格是0.15,你买1万股的话,其实也就花了1500元。我们说它的产品类别是比较多,有指数、科技类,还有熟悉的所有的板块都有它的相关产品,香港现在上市的认沽权证有4000多只。

        什么环境之下,可以买卖权证的投资,它的策略在哪里?我们可以用腾讯做例子,如果大家在A点,腾讯350元,你买了它的股票,有1万股的股票,你长线是看好这个行情,你一直持有,到400元的时候,你所面对的抉择是什么?你一方面想套取现金获利,另一部分,又比较矛盾,你长线是看好这只股票,你把它全部沽出去,你又不舍得,你可以买它的一只认购权证,你在8月25号买了1万股,用了350万的港元,你到中间涨到400元的时候,你沽出一半的股票仓位,你只保留5000股,当中就释放了200万的港元,而且同时获利了25万的回报。你在同一天,沽出一半的股票仓位的时候,你买入一只腾讯的认购权证,当时它的杠杆倍数是7倍的话,应该来说后市继续看涨,而且看涨到C这一点继续看好,继续向上,涨了12.5%。我刚才说,它有杠杆的话,是股票上涨的幅度乘以倍数的杠杆,就是说12.5%乘以6.5或者是7的话,你也赚了80%。在这个环境之下,如果长期看好这个股票,如果短线想套现一部分的现金,而且继续看好行市行情,可以通过腾讯的认购权证帮助大家做投资。

        第二个例子,我们刚才说权证如果在一个向上的环境,大家可以找到一个机会,如果股票向下走的话,一样有一个获利的机会,我们看这个例子,腾讯涨到450元了,我感觉这个地方可能再继续走上位,可能有一个短期见顶的趋势,有机会向下走,你觉得这个风险比较大。你仍然持有5000股的腾讯股票,长线依然看到科技的板块,但是短线发现技术走势见顶,你可以怎么做?刚才在A的部分,在腾讯450元的时候,可以买入腾讯的认沽权证,认沽就是你看跌,怎么赚钱?你在10月22号,用10万元,这个金额由大家自己定,自己可以承担乐观风险来定一个金额,10万元买了一个认沽的权证,也是7倍,腾讯的确是往下走,从A点回到B点,大概400多元左右的阶段,你面对了股价向下走了11%,股票亏损11%,但是因为这个向下的产品帮助你赚取了一个杠杆的回报,所以你这里回报是71%。如果你看到股票有机会见顶,但是还是可以通过认沽的产品帮助大家赚钱。

        这里的一个图,上证的指数和香港的安硕A50(2823)的走势的图,大家发现他们的走势的幅度是非常相似的,这里也有一个投资机会,怎样的投资机会,我们一起来看看。大家还记得在今年6月份的时候,上证指数有一个很大幅度的下滑,当时到6月底的时间,差不多下滑了17%,如果当时大家手上有一些权证股,在上证指数里面的一些重仓股,比如一些石油,或者是一些中资银行,大家可能当时比较担心,你考虑的是在这一刻怎么办,整个行情一直走差,要么把手上的股票全部都沽出去,我止损,要么再等等,但是你等的时候,发现这个行情继续向下走,你当时的心情会比较担心。但是在这里,大家可以在香港找到一个比较好的投资机会,因为它们的走势非常相似,你可以通过买一个认沽权证去赚钱,股市向下走,你也有机会赚钱。我们刚才说,你凭腾讯这只股票可以做到这一点,但是你如果通过一个整体的A股的趋势,和香港有这么一个挂钩的环境,依然可以找到赚钱的机会。安硕A50那段时间是跌了17.9%,如果你买了一直安硕A50的认沽权证,大概是7倍的杠杆,你可以赚到差不多有1倍多的回报,在这里,获利有20多万,你用了19万多去买了一只认沽权证,你赚了差不多一倍多的回报,就在这一个月的时间。  

        这三种情况之下,你有投资权证的好机会。这里总结一下投资的技巧,你一定要买你最熟悉的股票一些板块,刚才有分析过不同行业的未来的走势,大家如果在明年可以找一些自己最熟悉的板块,因为每一个板块都有它上升的周期和下跌的环境,你在它涨到一个技术的顶位的时候,可以买一些认沽证,在跌到一些比较强的支持位,可以买入它的认购权证,大家其实可以找到不少的投资机会。你面对这个产品,最大的风险就是你买进去的所有的本金,当然,大家如果不是很熟悉的话,建议大家买股票的话用100万,买这个产品只是用100万的20%,因为这个风险还是有的,所以大家要控制自己的风险。可以定下一个很清晰的目标,赚多少钱,我就走,跌到某一个位置,我亏了多少钱,我也离场。这样定下一个很清晰的目标的环境之下,可以帮助控制你的风险。

        这个产品和大家在2005内地的权证的产品是非常不同的,在香港有差不多15家的窝轮发行商,权证的发行商去为这个产品提供流通量,而且根据香港交易所的规定,所有的窝轮发行商必须在香港为它的产品有一个电话热线和网址。所以大家在买产品之前,可以很清晰地看到这个产品。

        大家最有兴趣知道,这个产品这么好,上涨的环境有钱赚,下跌的环境也可以赚钱,我赚的是谁的钱,我是赚你的钱吗,这个图可以给大家分析一下。投资者买了一个权证的话,我是一个产品的供应商,我卖了这个产品给你之后,我会在市场上通过不同的渠道做产品的对冲。所以你赚了钱,我们就帮你同时在其他的市场做一个对冲,所以说你从权证赚来的钱,主要是靠你对于市场环境的走势的判断,而我赚钱,主要是我自己的公司交易员的对冲能力,这一点大家要清楚。因为在2007年,大家知道是一个最大的牛市,当年如果大家有参与香港的权证市场的买卖的话,大家应该很了解,当年大家是从头赚到尾,而当年的发行商是怎样的环境,如果你赚到的钱是我亏钱的钱话,那当年的发行商是亏大钱,实际上的情况是当年的发行商也是赚了历史上非常好的利润,所以当年是投资者和发行商是一起赚钱,这一点可以证明买这个权证的投资者和发行商的关系,其实就是一个互利互惠的关系,我们帮助你赚钱,而且我们靠我们买卖的对冲能力,自己也去赚钱,这点需要大家清楚。

        我今天讲的内容到此结束,谢谢大家的时间,祝大家2014年投资顺利,身体健康!
      
      主持人贾舒娅:非常感谢朱红女士,作为今天演讲嘉宾的当中唯一的女性,听了她的演讲勾起了我们很多的欲望,当然是对中资股和权证赚钱的欲望。
      
      上半场的演讲环节先告一段落,接下来进入圆桌讨论环节,这个环节是邀请上市公司的高管和我们的股民面对面,接下来在座的各位股民朋友可以准备一些问题,稍候可以跟我们的上市公司的领导进行交流和互动。接下来有请圆桌论坛的主持人,股市动态分析杂志社首席特约研究员石运金先生,接下来的时间交给石运金先生。
      
      石运金:各位投资者,大家下午好,我们现在开始我们的圆桌论坛,我先介绍一下各位嘉宾,我先介绍第一位,是上市公司芭田股份董事会秘书、副总裁张重程先生,第二位也是上市公司,是国海证券的总裁助理、研究所的所长马金良所长,第三位是上司公司报喜鸟的副总裁、董事会秘书方小波方总。最后一位嘉宾,有一个行业特别火,我们研究军工,业内研究最好的就是现在这位国海证券军工行业研究员徐志博先生
      
      我们先问一下张总,十八大召开之后,大家知道有一个新的投资主题,叫做生态农业,我们的芭田股份本身做的高端的复合肥,直接跟生态农业相关的。前一段时间如果大家看芭田的股份必须还是相当不错的,有三四个涨停板,我自己统计了之下,芭田股份今年以来涨幅,截止到现在有62%,当然要是看最高点的话,可能70—80%以上。我们先请张总跟我们聊一下生态农业的话题,芭田股份中有什么投资的机会。
      
      张重程:谢谢主持人,谢谢股市动态分析杂志,给我这么一个机会与众多的投资者见面,今天这个主题很好,中国梦,首先包含的含义很多,这个梦里面有一个重要的叫做健康梦,中国梦首先得有健康梦,经济发展了,社会发展了,人民的生活水平提高了,这个健康就是在在座的人关心的事情,我们公司的主营业务就是国内的高端复合肥料。
      
      谁都知道肥料与我们的食品是密切相关的,之所以我们国家从今天开始,把生态农业提高到一个战略位置,在座的大家都清楚,因为食品安全已经直接威胁到了人民健康,肥料作为粮食的粮食,肥料的安全直接关系到我们的身体健康。首先生态农业的概念,要源自于什么,我们与原生态的概念相比,我们在座的各位都清楚,原生态是最好的,遗憾的是,现在全世界的人口已经差不多50亿元,中国的人口的统计数据已经超过了13亿,13亿的人口要吃饭,18亿亩的耕地,包括了旱地,18亿亩耕地要养活这么多的中国人,没有肥料,显然是不行的,靠原生态的环境和条件要养活这么多人是完全不行的。生态农业的概念就是我们先进的科学技术和现有的条件相结合,要提高我们的单位面积的产量。
      
      大家都知道有机肥种植食品是最好的,遗憾的是有机肥的数量太有限,有机肥在美国是可以的,比我们的土地面积大,而且它的人口只有我们的人口的零头,所以生态农业对于我们的国家提出来的重要性,还在于我们现在的中央领导人总结了35年改革开放以来,我们生态环境变化所提出来的。当然了特别是近两年发现在市场上的重金属超标的大米,更重要的是,现在一些超市里很多的食品,我们的市民朋友是否敢吃,要解决它的源头问题。
      
      本公司20多年以来,研究的肥料就是从食物链的源头着手的,如果注意到芭田公司的广告语,我们是食物链营养专家,首先食物从肥料、土地,然后成了产品,再进入人体,肥料解决的是什么问题,解决的是土壤的营养平衡,复合肥料的主要成分是氮磷钾,这个跟人体主要的成分一样,如果土壤的营养出问题了,植物就出问题了,植物出了问题,是否我们的人体健康就出问题了,今年提到的生态农业,就是既要保证人要有饭吃,还要吃到健康的饭,我认为国家从战略,特别是从未来的国际民生的角度出发,做出的一个战略性的选择,这是一个非常好的事。
      
      石运金:2014年经济会议之中把粮食安全做成了第一个议题,下面有请国海证券的马所长,我们知道国海证券刚刚完全了配股融资,目前国海证券是兵强马壮,研究力量也非常强大,我们想听马所长聊聊他们研究所对于2014年的投资策略的看法。
      
      马金良:非常感谢刘社长给我们提供这样的机会跟大家进行交流。关于明年的市场策略,我们研究所对于明年的市场是有一个比较鲜明的观点,整体是看淡的,因为整体的宏观经济运行的状况所得出的这样的结论。刚才刘社长给大家做了一个非常有趣比喻,谈到国内的市场已经有连续六年的熊市了,期待到2017年能够接触这个牛市,现在牛市还没有来,2017年马上就快到了,现在怎么办。
      
      如果从全球的经济来看,美国是挺好的,但是从日本角度来看,日本从1985年了35年的熊市,我们的国家才走了6、7年,我们需要有一个非常好的耐心。
      
      从国内这6年的情况来看,如果持仓的标的是一些中小板和创业板的股票,你可能是享受了6年的牛市,而不是熊市,这个说明国内的股票市场,跟国家的整个宏观经济的运行处在一个非常关键的转折点,这跟一个大的背景是密切相关的。我们之所以对于明年的宏观经济不是很乐观的一个主要的原因,我们国家经过了30年的快速增长,现在才刚刚开始做减法,以前放的杠杆特别足,现在要降杠杆,这都是非常难,国家要对传统行业进行大规模的整合。在这样背景之下,从明年的宏观形势来看,不利的因素是实实在在的,比如市场的整个的融资成本非常高,社会平均利率在往上走。另外劳动力的成本是在加速上行的,大大地削减了很多企业的毛利率,还有包括整个国家的财政的收支,还有更重要是通胀率,我们认为明年会出现一个非常刚性的直线上升的情况,今年国家为了保7.5%或者是7.5%以上稍微高的增幅,投入了大量的财力物力,今年的杠杆已经放得史无前例了,这样的情况下,明年还有多大潜力维持固定资产投资的增幅,是非常困难的,这是我们觉得明年不利于经济增长的确定因素,大家看得很清楚。如果明年的PDI再跳到零以上以后,整个从上游都下游,消费品行业都会处于一个快速的价格上涨的态势。国家要保一个相对稳定的7.5%以上的增速,又要降杠杆,给新的领班子带来一个非常大的挑战。因为现在摸着石头过河的阶段已经解释了,没有石头了,还要往前摸,进入一个深水区。我们看到中国梦描述得非常好的,但是这不是一个短期就能实现的目标,有可能在明年和后年处于一个摸索的状态。在这样的状况下,有可能出现这样那样想象不到的问题,我们看到的政策红利,恰恰是不确定,在这种情况下,我们觉得明年有可能整个经济运行处于一个高通胀、低增长,各种的社会矛盾不断激化的态势。
      
      从这个角度来说,我们的一个大的判断,明年的综合指数有可能是根本没有机会的,假设综合指数没有大的机会,大家是否还会继续在股票进行投资,我相信大家还是会的。因为现在作为整个国内的现金流和资金流没有太好的去处,前几年大家可以投投黄金,或者做做股,现在很多投资的路径都已经被封死,而股票市场恰恰是大家认为是一个非常好的契机,大家唯一的心愿是希望我的资产可以超过CPI,超过通胀率,其实这是一个非常不容易的目标。明年来看,大家还要在这方面进行努力。
      
      刚才大家都谈到了市场的策略,大家都说十八届三中全会给大家带来更多的期许,这里面有两个方面是大家值得重视的。第一方面是三中全会确定了我们国家整个社会经济发展是朝着公正公平的普适的价值方向运行的,这样的话,我们可以看到自下而上的改革的动力得到比较好的释放;第二点国进民退的这样一个大型的经济运行的形势有可能在未来一两年出现一个拐点,这样的拐点意味着国家在垄断方面可能进一步放松,大量的民营企业,特别是民营上市公司,会面临非常多的这样的进一步加速发展的机会。我们看到国家的股票市场,20多年到了现在,这个市场有可能从一个20多岁成为了一个中壮年,能够给上市企业起到的帮助作用是非常大的。很多上市公司利用资本市场,通过再融资,通过并购,通过一系列的发展,内在的产业进行了转型,实现了自己做大做强,这也是我们更坚定地看好下一波非国有上市公司下一步发展的大的预期。
      
      关于市场缩量,我们在今年年初的时候,明确提出要抓两个大主线,一个是能源土地,另外一个是信息技术革命,现在来看,这两个运行都相当好,我们觉得明年有可能在这方面得到进一步的深化,像军工、特种装备材料和环保这些能够在未来国家经济转型的时候,往上抢位的行业可以得到更多的发展机会,我们觉得未来,2014年和2013年比较起来,可以投资的标的,行业分散会更加分散,分布到各个行业,这个需要我们认真地抓一些相关的标的,这是我们对于市场策略的基本的看法。
      
      另外需要跟大家交流的是,我们觉得股票市场,证券行业现在已经变异到了一种和前两年完全不同的运行盈利模式和状态,整个市场是一个贵族游戏,大家都在里面搏差价,但是真正获利的这样的团体是越来越集中,广大的散户越来越处于不利的地位。大家没有注意到,在2、3年前,基金公司基金的产品的收益是参差不齐的,在近两年,发现基金的收益率都是非常稳定的,去年基本上是没有亏损的,今年的平均收益率达到了25%左右,这个说明整个股票的市场行业的利润是非常快地向某一些小盘在集中。我们国海作为卖方来说,我们是100家左右做卖方的一份子,这里面的资金投入全年下来50—60个亿,这50—60个亿主要是为上市公司和大型机构做服务了,这里面的差异是非常大的,大型机构所得到的信息和服务和我们的普通的投资者差异是非常大的,不管是服务的质量、及时性、有效性,还是一些其他方面的服务,可以做一些特殊服务,这方面感觉到我们的普通的投资者恰恰是需要有更多的这样专业的服务,我们一年花三四百元,可以得到一些专业常态的服务,这边的十大金股都是凝结了卖方研究员大量的心血,大家在这方面可以投入更大的精力来进行研究。这个行业比较摆脱了以前原始的很初期的状态,已经进入了一个特种兵行业了,必须把各个方面的能力武装得非常强大,现在来看,机会是非常大的,我们特别看好明年个股的机会,特别是处于一些转型阶段或者是处于一个非常好的新兴行业上升态势的民营企业,这里面需要大家跟我们一起来深度挖掘。祝大家明年有非常好的收益,也相信大家有比较好的收益。在基金公司这么大的盘子,需要要配多少多的股票,都可以实现25%的平均收益,我相信大家肯定能够比这个高的收益。
      
      石运金:刚刚马所长提到一般的中小投资者可能处于一个劣势的地位,想跑赢CPI有点难,我觉得跑赢CPI是挺容易的,直接做国债的逆回购一点问题都没有,所以我给大家一个建议,看不清市场的时候,做逆回购,等看清楚了之后,再进来。一般逆回购的利率比较高的时候,股市的表现都是已经差的,我们发现逆回购收益的时候,就做逆回购,其他看好的时候,你再回来做股票。
      
      我们想请教一下报喜鸟的方总,我们知道现在纺织服装行业这两年是已经艰难的,库存已经严重,这个股票市场的服装行业表现还是比较差一点,我发现报喜鸟这种龙头的公司,股价值在净资产的1.3倍左右,我不知道现在是不是一个非常好的投资的机会,因为这种品牌类的服装,现在是不是它的低谷,目前的纺织行业,什么时候能够走出低谷,给投资者带来一些很好的回报。
      
      方小波:感谢主持人,感谢《股市动态分析》,也感谢热情的广大投资者。我就服装品牌和行业的一些现状及公司未来的大致思路给我大家交流一下,刚刚主持人也提到了,长期以来,我们品牌服装可以说类似于白酒一样的,像高富帅的行业。在前10年以前开始,整个品牌的服装行业基本上都出现了名牌互相发展,名牌互相竞争的这种良好的格局,规模也扩大了,从前三年开始,名牌服装行业不仅是销售规模的扩大,不断地开店,同时随着品牌的提升和核心能力的提升,也进行了一个价格的提升,这样形成了一个非常良好的格局,消费规模在扩张,整个的毛利率和净利率也在提升,这样是一种双轮的良性循环。
      
      但是从去年开始一直到现在,整个行业的趋势发生了比较大的变化。这个比较大的变化产生为零售终端的销售增速在放缓,增速在下降,对于某一些细分行业而言,比如运动,增速都是在下降的,对于整个服装行业来说,增速在放缓。在这种情形之下,体现了很多品牌服装公司的销售额略有下降,但是净利润会大幅下降,这种现象的产生是因为前10年的模式一直都是高投入、高扩张、高回报和高发展,发生逆转之后,成本既定的情况下,很多的费用方面是刚性化的,这样造成最后的财务的结果,你的费用率上升得比较快,我们看看品牌服装,包括2012年度的报表,包括2013年度的终报,如果再看细一点,可以看到2013年度的一季报和三季报,都基本上趋同于这种趋势。
      
      在这个时候,经过这长达1年多的变化,在整个服装行业出现了几个内在的变化,这个变化来自于几个方面。
      
      第一,整个行业的外部而言,整个外部的需求在逐步企稳,从我们在这个行业,包括自己的品牌,包括对于其他的公司的了解,近半年以来,零售终端的下滑的趋势已经得到了企稳,我们按照逐月考察的话,每月增速下滑的势头是得到了遏制,基本上每个月的单月和上月同月同比,它的增速,除了4月份因为东北的天气以外,除了10月份因为国庆期间的原因之外,其他的基本上能够达到持平,它的增速没有继续往下滑,行业外部的需求的下滑的趋势得到了遏制和企稳。
      
      第二,从内部而言,我们慢慢看到很多的公司去库存和提升自己的运营效率方面,正在积极努力地做,而且取得了一定的效果,在行业去库存这块,我们也仔细观察了很多品牌公司,包括已经和未上市的,包括我们也看到了一些上流的供应商,包括其他品牌的上游供应商,我们观察到品牌服装公司采用的种种的去库存的措施,已经取得了效果。第一,整个销售季,它的采购下单量在控制,甚至在缩减;第二,它的整个运营下面和商品企划的能力在提升,最后的结果是它的产销率在提高;第三,加大这种去库存的力度,当然这种去库存有不同的方式。今年以来,更多的公司在去库存体现为去渠道的库存,我们公司今年从5月份开始采取了积极有利的措施,鼓励经销商去到渠道的库存,同时我们公司自己发货下降,有意识地控制为下降,这样最终体现为终端零售在增长,零售是在增长的,内部的发货量在下降,中间的差额体现为渠道的库存压力在大幅缩减。按照我们当时做的预计,三季度末、四季度的时候,整个的渠道的库存压力会大量缓解,从目前来看,这个目标基本上已经达成。
      
      接下来,我相信从现在到明年上半年,品牌服装公司很多的措施在于自身的,品牌公司总部的库存在缩减和控制,从我们的公司而言,我们公司在今年年初就已经预计到这个过程会持续到年底甚至到明年年初,我们公司今年年初而言,我们对于库存的压力,对于库存的处理的能力大幅度增强。今年的全年,今年库存的处理的速度是去年的200%多,结合到今年的渠道库存的缩减,结合刚才提到的自己内部的库存的处理能力的大幅上升,我们预计到今年年底和明年年初的时候,公司的整体库存,包括品牌公司,包括整个渠道的库存,会进入到一个良性的范围之内。这个时候体现为我们的经销商是轻装上阵,我们的品牌公司有自己强大的库存处理能力作为一个支撑,就明年的展望而言,我们认为我们公司在经销商在轻装上阵的情况下我们仍然实现一个稳定的增长。在这个行业之中,不仅是我们公司可以做到的,我相信其他的也有一些可以做到,但是不是全部,其他的品牌服装公司也能够像我们这样去库存达到一种的程度,并且所有的经销商,包括公司都能够逐步开始轻装上阵。
      
      最后我祝广大的投资者多关注一下品牌服装公司,我相信行业是进入了低谷,但是并不是无止境地往下滑,已经逐渐企稳了,我们可以展望,在三中全会的春风之下,在未来,人们的内需增长之下,品牌服装行业,包括我们的公司也能够在生产经营方面取得一个很好的效果,同时也给广大的投资者带来很好的回报。
      
      石运金:我们知道十八届三中全会召开之后,有两个非常著名的小组受益了,一个是深化改革领导小组,还有一个是国家安全委员会,这也导致军工股持续成为市场的热点。我刚才也提到了徐志博先生,我们了解到他是在军工行业,在机构投资者这一块服务是做得最好,而且徐先生一直在各大机构做巡回的路演,所以我们现在把时间交给徐先生,让他们给我们解读一下军工行业的投资机会。
      
      徐先生:首先讲一下对于明年整个行业的看法。我们非常支持马总对于明年整个中国市场的看法,我们对于明年整体来说还是比较悲观的,但是正因为悲观,可能延续今年的形势,可能在结构性的公司或者板块出现一些结构性的机会。我还是比较看好军工股的。
      
      我讲一下我看军工股的一个大的逻辑。首先讲一下这个行业的基本面,国家对于行业的政策,我们判断在十八届三中全会的时候,未来十年,大体是有中国梦的,其实中国梦中还有一个强军梦,强军梦,我判断式未来10年,整个军工行业的整体投入的增速年化率应该保持在12%到15%,未来10、20年的阶段,大概整体保持8%到10%,未来20年大体会保持8%的年化增长率,这样的话,我们看清楚20年的增速,一般制造业企业,未来增速可能保持在3%—4%,军工行业可能维持在8%左右,这样的话,它的比较优势会比较明显。
      
      现在我来讲一下对于整个军备未来50年的我个人的判断,未来国内,我们国家整体定的基调,到2020年前完成快速追赶,我们军工的投资高速增长至少10年,这也是我刚刚未来10年整体增速维持在12%到15%,我们大概整体军备的构思在2023年达到世界的先进水平,不管在军工科技的投入和军工的军备的采购,大体是维持这个力度,2050年,我们要达到全球第一的水平,这我们未来整体大的公司。
      
      第二,我们看到短期的情况。明年我们判断应该是整个中国经济制造业转型升级的大的基调,整个国内的制造业,目前军工行业是国内唯一具有完全的知识产权、完整的产业链、完整的产品体系的唯一的行业,这个跟它的行业的特性有一定的关系。对于明年短期的判断,我们判断明年的整个行业的基本面,可能跟今年的情况出现比较大的差异,我们认为今年的情况,整体的军工订单会维持在一个平稳的状态,不会特别高,但是明年整体军备的订单,我们猜测有一个比较快速的增长,这个跟我们这两年整个国际的环境的变化有较大的关系。我们在去年,整个全球,包括我们都处于一个叫做政府换届,全球都处于一个比较平稳的状态,但是今年换届完之后,我们觉得国际的战略压力是比较大的。这样我们判断在明年两会可能公布的军工设备采购的力度可能会大于今年。
      
      下面我们讲一下对于整体行业的上市公司的估值的预测,通过2011、2012年连续两年军工行业估值利润双杀,在2012年底,见到了整个军工行业20年,估值大概回归到23倍左右,我们判断这个是未来10年军工行业大牛的一个原因。我们在去年年底的报告,我们当时提出了这样一个观点,当时的机构投资者确实有很多的疑问,后来整个的走势也验证了我们的观点,明年还是延续今年的走势,还是结构化。
      
      我们认为明年的投资机会看出两大块,第一是政策红利,第二是重组,政策红利中有两大主题,第一是先看股权的多元化改革,我认为在军工行业不同于一般的制造性企业,也不同于一般的国企,可能不会做股权的多元化,可能最大的改革红利是来自于股权激励,这也是国有企业改革的一个重要方向,我判断明年十大集团,每个集团至少推出一个较大型、较长、稳定的公司做股权激励,股权激励之后,管理层的诉求跟我们一般投资者的股权有比较完整的同步。
      
      第二点我们看试点单位改制的加速,国内大部分的研究所集中在军工领域,而且研究所实实在在的净利润是委员高的,我判断两到三年内,大部分军工企业至少会完成事业单位改制的分类,分成ABC三类,这样他们下一步做什么,下一步需要注入到上市公司,所以资产重组是这20年来军工行业的最大的看点,也是跟一般企业不太相同的地方,而且他们重组的力度会比较频繁,大体上每年都会有一定的资本运作。
      
      我们再讲一些细小的方向。看国内,2005到2008年国内经济重心出现了快速外移,造成了整个国内未来大的军备采购方面会出现一个大的调整,转成远程投送供应,有两大的投资方向,第一是以航母为代表的海上远程投送力量,第二是以战略运输机为代表的空军远程投送力量。我认为因为现在整个船舶行业还处于一个最低迷的阶段,我不认为船舶行业目前来说是一个很好的投资的方向,重点看航空航天,基本面最好。陆军,我判断兵器行业未来5年、10其实是比较悲观的,我判断按照国际的军队发展方向,我们国家的陆军大概占50%,可能由50%下降到40%,对于兵器的采购力度也会明显下降,我判断航空航天、信息化、远程投送力量,这几个是未来最主要的采购方向,重点关注航空航天。航空方面,我们与市场有一个比较不同的看法,我们认为明年重点先要看航空,因为航空的资本证券化率没有推进,他们是资本市场推进的一个先锋和一个先行者,我们判断他们明年会继续推行,未来两到五年,重点看航天,未来整个军工行业10大军工集团会整合到5大军工集团,航天内两年内完成整合,整合之后,会开展较大规模核心军品制造商公司,这样会迎来一波最广大的军工行业波澜壮阔的行情,而且到时候会同步结合,有一股波澜壮阔的牛市,我们判断未来五到七年,军工行业整体有一波7—8倍的涨幅。
      
      我们下面说一下个股,我们最看看好的一个大盘叫做中航飞机,我判断未来20年能够成为国际上乃至国内的最伟大的军品上市公司,20年之后,我认为它的市场占有率将达到20%,每年的产值将达到2500亿,按照赊销率,大概市值要4000亿,我们判断大概几年之后,它的产能可能达到国际的平均水平,一年的产值200亿,赊销率,这一块的市值大概有200到300亿,这一块至少给公司带来一倍的空间,还不考虑别的新产品。
      
      我们还要看一些跟大数据产业相关的公司,我们看钢盐高纳,这个公司是给发动机做高能核心装备配套的公司,我们判断未来20年,国内大型飞机采购会带动整个发动机采购量快速增长,这些都是新型的发动机,他们对特种装备的需求会明显高于一般的零部件供应商,这些公司,我们判断未来3到4年形成一个高速增长期。还有一个叫做中航电测(300114),这个公司是做机载配建设备的,我们认为这个公司连续三年内会形成一个30%的高增长。而且这些公司的估值是军工行业最低的估值,大概维持在25%—30%,所以我们判断明年大概有50%到70%的涨幅。
      
      石运金:这个环节刚刚既说出了一些市场潜在的风险,又给大家提供了一些具体的投资机会,因为时间有限,我们这个环节到此为止,接下来有10分钟左右的茶歇时间,之后会有一些更精彩的分享,谢谢大家。
      
      主持人胡冰:尊敬各位来宾、各位投资者朋友们,接下来我们将进行下半场的活动。
      
      主持人贾舒娅:下半场的论坛中,我们还有两位重量级的演讲嘉宾,而且这两位嘉宾真的要好好地大家介绍一下,他们有很多的共同点,首先他们都是名人,今年的资本市场当中的话题人物,而且我关注了两位的微博,都是大V,粉丝都是超过几十万,而且重要的是女粉丝很多。刚才李大霄老师在台上站了几分钟,迅速地围观了一群女粉丝。
      
      主持人胡冰:说明大家确实对于市场的期盼,我们知道李大霄老师是主多,而且这么长时间他还坚定一直在主多,大家希望在2014年,他的观点能够成为我们的一个成真的梦想,牛市梦。
      
      主持人贾舒娅:李大霄老师有一个重要的标签,是我们的A股市场为数不多的坚定看多者。下一位演讲嘉宾侯宁老师,原来被誉为“空军司令”,但是就是在去年的时候,突然空翻多,现在也非常看好。接下来我们要讨论牛市梦的话题,既然两位专家和学者这么看好牛市会到来,到底是否会到来。在开始之前,我们先摸一下底,在座的很多观众和投资者都是的资深的股民了,先问一下大家,在今年的市场当中赚到钱了没有,我们赚到钱的朋友们举手示意一下,这些都是可以把握住阶段性行情的人。2014年有看好的没有,觉得牛市会到来的可以举手示意一下。我发现无论是赚钱的还是看好2014年行情的都很好,大家希望2014年有一个好收成,我们接下来为这个心愿增添色彩的大V请上来跟大家来分享一下他的观点,有请李大霄先生演讲。
      
      李大霄:熊市结束了。中国股市已经进入了长期投资起点,同志们,不要怕,坚定信心。刚才有一个粉丝告诉我,我是中国证券市场最后一个多头,让我投降,大家说我要不要投降,绝不投降。2012年、2013年一句著名口号的是“打穿钻石底,活捉李大霄”,钻石底还在,同志们,钻石底是我们买进股票的第四个买点,第一个买点是325点,第二个买点是998点,第三个买点是1664点,第四个买点就是钻石底,这是我坚定的信心,股票市场不是什么时候都可以买的,股票不是什么时候都可以买的,只要在四个买点,我才敢站出来告诉大家可以买一些股票了,可以买一些好股票了。
      
      首先我们要分清楚,到底什么是对的,到底什么是错的,这个东西非常重要,而且这个东西,我觉得社会上都分不清楚,很多人搞不懂。首先我跟大家说,买股票,首先要分清楚谁是好人,谁是坏人,像我这样的就是好人,什么叫做好人,就是对于社会有正面作用的人,我认为这个人就是好人,什么叫做坏人,这个人对于社会有负面的作用的,也负面影响的,它的存在对社会是一个负作用,这样的人是坏人;甚至样的公司是坏的,什么样的公司是好的,首先要搞清楚谁是好的,谁是坏的,好公司是源源不绝地给你创造财富的,是对自己的员工、股东、社会和社区有正面作用的,这样的公司是好公司,很多公司是剥削自己的员工,很多公司是克扣自己的股东,很多的公司是对社区和社会有负面作用的,你把钱交给他,相当于把钱投进了一个无底的黑洞,源源不绝把钱吸收过来,后来就没有了,这样的公司你前要不要投他,这样的公司你千万要像远离坏人一样远离他,这是我给大家讲的第一个观点。
      
      第二个观点,一个人有什么样的世界观,就有什么样的投资理念,这是非常相关的,有的人是非常急的,性子很急,有的人非常地淡定和平稳,后者适合做长期投资,前者就适合做短期,他一天不买股票,不卖股票手就痒啊,难受啊。但是要练,要练沉稳,要练熬得住,当你的好股票抓在手里,熬一年,就可以赚很多钱,熬个10年,那个钱数都数不过来,而且人一定要有一个世界观,而且这个世界观跟这个投资理念是非常密切相关的。
      
      什么叫做朋友,我认为人生是有起有落的,当自己被关进牛棚的时候,有人肯给我送一碗粥,我身为这个人可能是朋友;但是我当飞黄腾达的时候,当我当部长,当省长的时候,甚至更高层领导的时候,登门拜访的那一帮人不一定,因为在我关进牛棚的时候没有人理我,这就是社会,这就是社会现状,很多人都是这么做的,很多人用这个方法做投资是刚好相反的。当好股票,当好人落难的时候,这个时候你应该伸出你的援手;当他飞黄腾达的时候,你不要上门送金条,这个时候金条对于他来说没有什么用处。这个是我做人做事,看问题和看股市的角度,跟大部分看股市看人做人的角度不一样,而做人就是做股票,是一样的道理。
      
      同志们,在现在非常低迷的时候,在现在很多好股票没有人问津的时候,这个时候你送他一碗粥,他会永远记住你的,这就是我做投资,我跟大家讲这个道理的原因。我跟大家说,就是站在这个舞台上,在6000点的时候,我告诉大家不要买股票,赶紧卖股票,这个时候不是投资的好时候,就是这个道理,因为这个时候是他当上省长的时候,因为这个时候是中石油48.6元的时候,太贵了,没有必要买了,因为这个时候不是我们送金条的时候,现在是我们送一碗粥的时候,跟着国家走,吃喝不愁。
      
      深圳有一大批党员干部就是听了党的号召,党员干部带头买股票,那个时候股票发不出去,赚了大钱,一定要相信国家,相信党,什么时候该买股票,什么时候该卖股票,就是在国家有困难的时候,股票发不出去的时候,才是我们买股票的唯一时机。什么时候可以买股票,就是新股发不出去的时候,才可以买股票,其他的任何时候都不是买股票的最佳时机。我告诉大家九个字,“做好人,买好股,得好报”,远离垃圾与题材。
      
      芒格先生说40岁以下的没有真正的价值投资者,所幸的是,今天的在座好像有一些超过40岁的了,我相信价值投资的年龄已经到来了,太年轻,很多东西可能还不太懂,但是过了40岁,人生起起落落就能够感悟到一些东西,真正的投资是做价值投资。我告诉大家一个理念,股市中什么理念才是比较好的,就是你买了股票之后,你吃饭吃得早,吃得下去,睡觉睡得着,上班是跳着舞步去上班,这个才是买股票的最高境界,这个境界怎么得来的,就是你要在股票比较便宜的时候买进股票,才有这个境界,要不然你永远没有办法享受这三样东西。
      
      全球的经济体的情况到底是怎样的状况,从指标来看,美国复苏是最好的,欧洲紧跟其后,中国也出现了指标向好的迹象,我认为整个的逻辑,整个的风险偏好的提升使得很多人把资产从极端保守的资产向黄金和国债中转移出来,转移到房地产和股票市场中来,我们要看到美国的房地产市场是复苏了,美国的股票市场是复苏了,而且不断地创出新高,包括道琼斯指数、纳斯达克指数,包括标准普尔指数都是在不断地创出历史新高,而且我们看到欧洲的一部分的股票市场,特别是德国的市场也在创出新高,这个表明了整个股票市场,全球主要的股票市场在走好。我们也看到美国的失业率的情况在好转,我们也看到QE在退出,而且这个退出的步伐是比较缓慢的,是跟经济的增长和失业率的好转状况相连接的。我个人形容是这样的,QE退出不是世界末日,QE退出说明美国从医院里走出来了,它的用药的剂量减少了。我认为美国现在的金融资产和房地产的价格是在创出历史新高的。这说明美国人是恢复了,可以要消费了,要买东西了,有可能明年的出口普遍稍微好转一些,这是这么一个逻辑关系。
      
      作为美国股市为什么大涨,美国的第三季度的GDP要超出预期,现在是4.1%的水平,我觉得美国的经济的复苏的情况要好于大部分的预期,从IMF的预测来看,美国,或者是全球的经济从2013年的2.9%到2014年的3.6%,这是对于全球经济的预测。而中国的经济的情况,未来政策的调控空间是比较大的,中国经济,我们听很多人众说纷纭,其他人都要听,我们听这位先生(习近平)的,这位先生告诉我们,2014年的经济状况是稳中求进的,明年仍然还是积极的财政政策和稳健的货币政策;经济增长和投资的方向,我们再听一位先生(李克强)的,他告诉我们有一个下限和底线,下限就是7.5%,底线就是7.0%,我们的货币政策是既不收紧,也不放松,最近的股市的暴跌是怎样的情况,最近的股市暴跌,也许很多人对于央行的政策没有很好的理解,年末发生了一定的恐慌,我们等下再跟大家详细地汇报。
      
      总体来看,明年的经济增长是7.5%和3.1%的组合,8.7%和8.5%这样一个进出口的情况,固定资产投资是19.3%的预测,整体M2是13.1%的整体水平。整个的国内的经济的状况还是处于一个复苏或者是弱复苏的阶段,这个阶段有可能明年还是一个稳定的,从种种的指标来看,应该说还是印证了这么一个结论。为什么昨天股市或者上一周股市大暴跌,情况是这样的。我们看到短期的利率水平,我们看到实际的利率水平,我们看SHIBOR,昨天是7.65%,是比前一段时间有了一个大幅的上扬,但是针对这几天的暴涨,央行出台了一个短期的流动性管理的工具,SLO,这个工具的出台是连续三天放了3000亿的流动性,总体来看,央行对于这个问题已经是做出对策了,不像是6月份,6月份突然暴涨的时候,央行对于6月份的钱荒情况是没有做出及时的应对的,它跟上周,央行连续3天放出3000亿元的应对情况是不一样的。随着央行继续扩大力度,我相信短期的利率走向,不会出现6月份这样极端的状况。这个请大家放心,小川一出手,世界都要抖一抖,不要说国内的金融机构了。我们从这些利率的结构,不会像6月份极端的情况,星期五的情况,珠三角和长三角的票据中银国际稍有回落了,这是一个很好的情况。我们继续观察下一周的情况。这是宏观情况。
      
      股票市场到底是怎样的状况,我跟大家说一下这样的道理。现在从1664点,我是看好这个市场的,为什么看好,大家看这条线,从1664点开始,整个的全流通比例从30%,现在到83%,深圳有两个兄弟开始举牌,深圳也有很多的公司遭到了私人的举牌收购,这是什么情况,股票真正是股票了,而在这个之前,30%的全流通的基础上,我认为中国的股票绝对不是股票,如果没有明白这个道理的人,一定会付出非常昂贵的学费。而在1664点之后,像港台电视连续剧出现的戏剧性的场面,将会在A股市场风起云涌,在这整个的市场中,我认为股票真正是股票了。从整个的历史状况来看,325点是第一个买点,998是第二个买点,1664是第三个买点,钻石底第四个买点,我坚持这样认为。因为全球最便宜的股票是在A股,全球最贵的股票也在A股,到现在为止,A股的估值水平,从上证50来看,是8.77倍,这个估值水平比标普500的16倍有非常大的反差,我认为A股蓝筹股的估值应该说在全球市场中都是偏低的,股市听谁的,股票市场听这位先生的(肖钢),他告诉我们资本市场将会迎来新一轮的发展机遇,重要的是听这位先生的话,远离垃圾与题材。
      
      同志们,这两个小星星像不像两个小钻石,这两个小星星底下就是钻石底了,不要看这个图,我给大家看这个图,更加坚定这个信心,这两个小星星是更能够真实反映市场状况的,而这些公司,当你在低位买进了之后,你就知道怎么做了。1664是2元,钻石底是5元,现在仍然还有8元和7元之间的,大型股票已经见底了,特别是这个股票已经见底了。
      
      同志们,为什么我看好这个市场,因为他上市的时候是10倍的PD,现在是1倍的PD。有一位先生告诉大家,千万不要在48.6买中石油,回报要100年,这是上市当天所讲的话。有一位先生告诉大家,千万不要买创业板,特别是在开盘的当天不要买过高的股票,现在我再一次告诉大家,过贵的创业板股票仍然不如48.6元买中石油,这位先生告诉大家,1900美元不要买黄金,前面讲的都是没有用的,后面讲的才有用。
      
      第一个推荐,封闭式基金告诉大家可以买,上证50的ETF,沪深300的ETF,第一估值的股票在金融、基建、铁路、消费、电器这里寻找,高成长的股票,转型过程中,节能环保、高端装备制造、新技术、新能源、新材料、高科技,成长股,当它回落之后,长期的投资机会就出现了,推荐这些公司给大家,特别是年纪大的同志不要去买这些贵的东西,千万不要去买,不要做股指期货,不要做融资融券,买这些比较好,像184721、50056,这些股票仅供大家参考。
      
      总的来说,整个的金融服务,建筑、建材、房地产、采掘业、公用事业、化工、食品、饮料、家用电器,这些都是一个很好的投资机会,同志们,不要在这个时候买股票,买股票只能在这个时候,买股票是在这个地方、这个地方、这个地方,才可以买股票,买股票这些可以做一定的选择和甄别。我告诉大家,在行情非常差的时候才可以买股票,行情非常差的时候,这些人在干什么,像巴菲特、李嘉诚、李兆基、许荣茂、张英、李思廉、史玉柱、中石油、中国建筑、汇金公司在买股票的时候,大量的悲观绝望者再向他们卖股票,这个不对,去年有300万的股东退出,今年有380万的股东退出,这个不是退出的好时候,这个才是投资的最佳机会。
      
      我还是觉得小牛的味道,我还是闻到小牛淡淡的味道,我作为一名老的从业人员,在整个市场悲观与绝望的时候,我站出来告诉大家,总比那些6000点看万点,钻石底看1000点的人,给这个行业会带来正面的形象。
      
      我告诉大家,现在就是中国历史上的继325、998,1664之后的第四个低点,1849这个位置是极端恐慌的时候砸下来的位置,这个地方很难再突破了。我认为中国是全球最勤奋的民族,而且这个勤劳的民族,应该会创造出全球最多的财富,也应该享受全球最富有的国家的称号。我坚信,现在冷静的投资人最终会变得贪婪了,我坚信当下最顽固的空头最终会变为最狂热的多头,那是下一个6000点之后,相对于一些高高在上的资产,股票变得相对便宜了。中国真实的牛市将会在估值见底、经济稳定、上市公司业绩成长,今年上市公司的业绩是成长了14%,明年我估计还有双位数的增长,改革的红利持续地释放,积极的股市政策推动,中国首次真实的牛市正式启程了,坚持一下,再坚持一下,有这首诗,用这一句诗词勉励一下大家,就是“梅花香自苦寒来”,谢谢。
      
      主持人胡冰:非常感谢李大霄老师给我们带来的“梅花香自苦寒来”。
      
      主持人贾舒娅:我觉得李大霄老师火是有原因的,看上去是温文尔雅,但是他的观点却是这么地坚决和鲜明,而且听得大家很舒服,很有信心。
      
      主持人胡冰:总结一下李大霄老师的观点,有两个,首先是坚持,其次忍耐,在2014年机会是否真的像李大霄老师给我们期许的那样,真的有一个牛市梦诞生呢,我们还是在明年这个时候做总结。
      
      接下来有请另外一位重量级嘉宾,这位嘉宾之前被誉为是空军司令,大家非常熟悉他的名字,侯宁。据很多的消息,包括坊间的传闻,说侯宁老师现在开始掉头看多了,事实真的是这样吗。
      
      主持人贾舒娅:还有一个传言说侯宁老师在杀破1949点的时候,已经满仓了吗?我想替广大的股民问一下侯宁老师,您现在还是满仓吗?
      
      侯宁:对。
      
      主持人贾舒娅:这真是一个好消息。
      
      主持人胡冰:对于投资者而言,侯宁老师给我们带来怎样的2014年的投资策略和市场的分析,接下来让我们用热烈的掌声有请侯宁老师。
      
      侯宁:我们今天是聚集一堂,现场的氛围非常好,但是我们中国人活得非常纠结。具体体现在几个方面,第一个,我们看到在微博上,大家一看天要塌了,中国简直是乱套了,这个日子没有办法过了。到微信,我们又看到大家天天都在交流美食,美的思想和美的文章;
      
      第二个,我们中国的GDP的数字永远这么漂亮,全世界我们永远是第一,最差的时候也有7.5%。但是我们股市中人看着指数一片哀嚎,无数的普通散户股民都被熬成了悲情诗人,当然大霄不算悲情诗人,属于乐观派,激情;
      
      第三个,我们看到现实生活中,我们在银行、房地产工作的朋友们,过的日子都非常好,吃喝不愁,奖金不断,环境优美。但是现实生活中,我们再看股市,拉动股指节节下挫正是这两个板块的东西,现实生活中过得最好的,到了预期的股市中过得最快,股民也最恨,包括这个周五既然出现了建设银行瞬间跌停的惨剧。这种种反差已经说明一点,中国生活在一个社会矛盾空前积聚、经济结构空前扭曲的一个时代。在这个时代投资,当然也很纠结,但是我现在用最简单愉快的东西让大家把心情放松下来。
      
      大家都会打飞机,我说的打飞机的微信中的飞机大战,很多人在玩这个游戏,我在微信群里和一帮人比谁的分数打到最高,我这样从来不玩游戏的现在也经常玩这个,我最高可以打到400万。这是这么一个简单的游戏,里面有什么东西呢,我们总结一下,它正好和投资的东西完全吻合。你只要慢慢体会,里面包括了投资最大的诀窍,比如第一个,活着就可以了,你进去玩,想得高分,想得赢家,首先必须不被别人打死,不能跟别的飞机撞,也不能被炮弹击中,第一个活着就行,活着就行的原则,你需要足够的耐心,这个原则体现在投资上,谁总结了,巴菲特告诉你说,投资股票最重要的是什么,第一是保本,第二是保本,第三是记住前两条,这个很简单,就是保本,做到保本什么都好办,做不到保本,你马上就失去了,赢家心态,一成了输家,你就变成纠结起来。
      
      另一面期货投资大师,斯坦利克罗,他也有一句名言,投资的首要要诀是什么,他说是忍耐忍耐,我是玩过期货的,跟刚才朱红女士讲的权证是一样的,忍耐住了,抓住机会出击,可以瞬间爆发。我在2007年警示市场风险的时候,许多人说“侯宁,你小子一天在这里警示市场风险,你买吗”,我当然也买,我是2005年买的万科,在2007年退出的,已经翻了好几倍,那个时候,我还玩权证。但是它要求的正是斯坦利克罗说的,必须时刻观察着一个东西,然后逐渐地找到你最安全的介入点,因为期货股票都是有杠杆效应的,赚起来确实爽,同样玩权证,你赔起来也惨。当然提及权证的,我们对于监管层的意见很大,当时南航的权证,我当时被博客声讨过它,就是被上市公司和券商联手搞死的,所以中国股市现在没有权证,香港这么发达的一个投机品种,在我们的大陆市场,按照中国人的投机心来说,应该很有市场,只要监管层不干预,让它自由地交易,他愿赌服输。
      
      大家知道玩这个游戏的时候,第二个是出击要支持。大家知道,有时候会赏赐你,一下子单枪变成机关枪了,这时候可以大胆地出击,打这些大的坦克,你的得分就飞速地飙升,但是许多人恰恰就是死于快感中,打碎一个坦克,打碎两个坦克,打碎三个坦克,结果第四个,这个功能被收回了,他马上就被不小心弄死了。所以第二个原则就是出击要大胆,但是出击要支持。这个原则,恰恰是谁阐释了,李嘉诚以自己的手段阐释了,大家知道李嘉诚在大陆陆续地从房地产撤退,他说了一句话,我永远不赚最后一个铜板,这也是我们的所有投资所要牢牢记住的投资原则,第一是保本,第二是不要吃最后一个铜板,体现在玩这个游戏也是,你打碎几个之后,琢磨自己的子弹要用尽的时候,就要马上撤到空白地带,不要再这么盲目出击了。
      
      第三个,大家玩过的都知道,心要静,要心无旁鹜,你玩这个游戏的时候,还想着别的事情,很快会被打死,所以心要静,就像西游记的悟静。
      
      第四个是要善于利用其中的各种工具,各种炸弹、机关枪,要抓住这些机会,善于利用。这就是悟能。
      
      最后还要悟空,首先认识到这只是一场游戏,就像你有时候玩权证或者期货的时候,你应该脑子里有这一点,这只是一场游戏,你要玩得起,如果玩不起的话,趁早撤出,因为这个是零和交易,和股市不大一样,股市从原则上讲起来不是零和,但是期货和权证都是零和游戏,他只给交易所创造费用,只给赢家创造利润。第二个悟空的意思,要学会忘记战绩,你打的时候,成绩不断地飙升,有的人边打的时候边看多少分了,这个时候往往就是快死了,要忘记这些,这也是悟空的另外一个东西。第三是忘记比较心,你在玩这个的时候,不要想着玩这个多少,和谁比是多少,另外许多人,有的时候玩到一定程度会生气,我怎么会这么倒霉,这些都是输的前兆。
      
      一个很简单的游戏,可以悟出投资中的很多东西,你把这些做到了,基本上你就是赢家。刚才李大霄讲到的,在别人抛弃的时候,有些东西,你捡起来,有时候投资到一定的程度,就是比做人,或者是比你做人的智慧。我在2005年5月份,号召大家入市的时候,我说酒醒后,你比谁都清醒,我说现在的股票市场,我当时的比喻是秦淮河的美女被淹没到田间了,成了村妇了,没有要了,没有人看了,没有当前空前的盛况,这个时候你娶一个回家当媳妇,何尝不行呢。但是就像我们说服大家买股票一样,就像李大霄刚才的苦口婆心说的那样,这个时候你说的往往都是没有用的,这个大多数人都有恐惧,对于未来的张望而停下自己买股票的手,这是最明智的大多数人的选择。
      
      2005年7月份,我记得跟中央台的一个朋友说,我说让他买一些股票,他很有钱,你说远离毒品,远离股市,现在让我买股市,不是害我吗,这是当时的情况。现在让大家买股票,许多人还会这样做,由于老股民逐渐地积累多了,经验丰富了,不像当时反映这么激烈,现在进来的股民,活下来的全部是十年来的老股民,被套的是2007年进来的一批,这是真实的。
      
      我们现在讲一些相对正的。首先怎么看目前整体的大势,这个大势指的不是股市的大势,而是中国经济、中国社会发展的大势。我们看到设立新政以来,最大的变化就是反腐力度空前加大,他们统计了一些,现在几乎是每天抓一个副局级以上的干部,昨天李东生被抓了,我当时看到吓了一跳,这样的事情我们在网上是层出不穷地看到,最多一次,我看到辽宁的一个省一天抓了3个,反腐力度空前地加大,对于党员干部的约束空前地增加,你现在约一些党员干部吃饭和喝酒,他们不敢了。前两天喝酒喝死一个,然后被降级了,山东有几个干脆被调查了,比降级还严重。我回到老家,老家当官的朋友请我吃饭,拿出一包烟,我一看,我说你本来抽的是软中华,怎么变成红塔山了,他说里面装的是软中华。虽然说上有政策,下游对策,这是我们的常态,但是现在来说,这样的对策都不敢了。前一段曝出官员请客,矿泉水瓶里装着茅台,且不说这样做很丢面子,其次风险很大,被人家揭露出来,还有可能丢官。喝茅台,大家图的是一个面子,你装在矿泉水拿出来已经没有面子了,所以这样的猫腻以后也估计做不下去了,这是一个方面。这个东西在民间是非常振奋人心的,这是新的新政以来,中国社会发生的最大的变化。虽然我们在十八届三中全会之呼吁过财政公正等等,目前在这方面透露出来的信息是新上任的干部开始试行这个,与我们的预期还有距离,但是在前面的这一步上,也许未来的这一步会迈出,前面这一步预示着未来10年,王岐山说至少抓五年,干部队伍的风气会正很多,这是可以预期的。
      
      第二个对于我们的影响,十八届三中全会提出一点,市场的决定性作用。这句话提出来针对的是什么,我理解的有三个方面。第一是针对大型垄断的国企。以后对于大型垄断的国企的这种综合性经济,就像刚才说的中石油和中石化的这种分割的动作会增加,逐渐地向更市场化靠拢,发展混合型经济,来改造大型国企。所以中石油和中石化,大霄说买,我其实早就让大家买。我前一阵到九寨沟旅游碰到证券公司的我的粉丝,我说现在买中石油和中石化,再加上一个军工,买完之后,中石化一直在涨,这是确定性的收益;
      
      第二个市场起决定性的作用就是房地产,大家知道最近的两会和城镇化会议,对于房地产的调控,政府不提这个词了,政府管保障房和廉租房,剩下的开发商自己看着办,这是房地产的交易市场;
      
      第三个是针对互联网引起的革命,市场起决定性作用的是针对马云淘宝这块来说的。既然他们因为科技革命应运而生了,中央要放胆地放开,所以现在互联网金融成为近期市场一个很大的热点,而且很可能改变中国未来的金融版图,这一点是可以预期的,目前银行为什么利率长化的速度空前加快,原因就是这边的口子放开了,同样的一万元,存在中央银行,月收入300元,存在余额宝,月收入3000元,老百姓是傻子啊,既然李克强当着马云的面肯定了互联网和淘宝存在的合法性,这个口子算是放开了,这个改变很大,孕育的市场机会很大,对于股市中挑选股票的启发性很大。
      
      第四个是对于农业安全的重视度空前提高,这个不用多说了,放在2014年中国中央工作的第一条,选股上肯定是有启发的。
      
      第五是对外呈现明显对外强势出击态势,这个是新政上来之后,跟原来完全不一样的特色。从频繁地在钓鱼岛上派舰巡逻,到最后划定防空识别区等等这一系列的动作,包括最近外交部华春莹讲话的口气都变了。中国目前已经开始逐渐地摆脱完全被动防守的局面,刚刚这位嘉宾讲的,军工板块为什么从2012年第一次看好股市投资机会就推荐的一个板块,也许未来在10年、20年,只要股市不关,永远是一个热点。因为,第一,军工板块中酝酿着大量的奇才;第二是军工板块中酝酿着大量的科技革命最新的东西。现在全世界最新的技术革命都是从研究炸弹开始的,包括爱因斯坦的《相对论》,最先也是研究核武器开始的,因为它是事关人类安全和国家安全的领域,所以势必每个国家会绞尽脑汁投入最尖端的东西来研究,就像我们有时候抱怨,我们有些人还吃不饱的时候,我们的嫦娥已经登月了,这个战略意义不一样,没有办法相提并论,任何的国家和政府都会把这块投入最精尖的东西,所以未来这块的发展机会也非常多。
      
      在中国的经济转型的过程中,我们面临的挑战不断地显性化,不像以前猜不透,从现在开始,从今年开始,各种挑战显性化。第一个中国的鬼城不断,他们统计了一下,中国的中型鬼城至少有2000多个,像鄂尔多斯这样的。鄂尔多斯,我是亲自去去过的,很漂亮的一个城市,满大街没有人,晚上一个人在那里住一夜,会怕的。这个现象是房地产泡沫要破的一个现状。温州以前是这么繁华、发达的地方,中国市场经济的发源地,但是温州逃跑的老板最多,破产的企业也是最多,房价从原来的12万的房价跌成现在的6万跌不动,原来的4万的房价现在1万多卖不动。许多人说一线二线,北京、上海的房价是不可能跌的,我很简单地问一句,当年的东京的房价跌到最低的时候是最高房价的1/8,式东京的人口密度比北京还高,国际化城市当时比北京高得多,所以不要抱幻想,刚才我外面说了,你怕什么,什么准来。
      
      我们中国政府这些年来,为了房地产能够软着陆,做了一系列的努力,限购和限贷,都是在保护房地产,把需求压制住,把二手交易环节控制住,实际都是保护房地产,为了这个泡沫不至于破得这么快,这么惨。同时我们从2009以来4万亿到10万亿,印刷的货币达到48万亿之多相当于我们共和国前几十年的综合,从而也稀释了房地产泡沫,这是真的,原来价值2万的房价,现在表面上看来是4万。
      
      大家知道一个很滑稽的现象,2009年用4万亿拯救这个市场,但是最近央视曝出来的消息是房地产企业欠税3.8万亿,正好是相当于我们当年放出来的钱,这些钱说欠税,这个玩的是跟税务局说不清到不明的欠款款,这些款项从来没有交给过国家,永远压在房地产的帐上,拿着这些钱还从银行赚利息,就是不交给国家。房地产税,应该说这个所谓的增值税等等的设计肯定是有问题的,其中的猫腻最多的,因为各地规定该交多少规定还是不同的。规定同不同在几个百分点之间就是几千万、上亿的资金就出去了,好处被谁拿了,当事人当然知道,但是我们知道2009年这一轮下来之后,把房地产泡沫累计到现在高高在上,本届政府都不提了,只干自己该干的,泡沫也不提,调控也不提,因为提不起来。所以现在三、四线城市出现的房价的冷冻现象,我预计很快会冲击一、二线城市,2014年我们就会看到这一幕。
      
      第三个就是我们现在的中小微企业生存越来越难了,这也是真实的,在大型企业过得还可以的时候,在房地产企业的泡沫还没有破灭的时候,中小微企业生存越来越难,每次我去一些地方,这些小企业的企业主们都在叫苦,包括增值税的改革,骂得很多。普通的企业需要租房,租金越来越贵。所以这个情况,目前也需要国家改善。
      
      第四个就是地方债,现在成为显现的了,20万亿,我在前两年预计的中国的地方债最多不会超过13亿,所以控制地方债成为新一届政府在2014年提出的第二大目标,第一是粮食安全。
      
      第五是互联网金融威胁到银行,刚才已经提到了。最新的一个动态是美国开始退出QE,首先是美元持续走强,其次是房地产确实撑不住了。我们还可以心宽的地方美国经济不像外面讲得这么好。
      
      综合这些情况,我们看到了中国处于一个什么阶段,困难很大,但是不是没有希望,不是没有机遇,我们处在一个什么阶段,我拿股市做一个类比,大家看看是否有道理。现在我们中国的经济存在的问题和股市中这些年存在的问题是一样的,中国股市最大的问题,这些年来为什么股市不涨是一个圈钱的时代,甚至需要的包装上市,也存在是一个普遍的现象,最近的中国股市,中国证券会的官员向我征求股市意见的时候,他说的一句话,他说中国股市需要走好,必须把圈钱和造价搞死,我说证券会的官员都有你这样的认识水平,我觉得股市都有戏了。他说这个就是肖钢主席告诉我们的,如果他能够按照这个来做中国股市,中国股市就有救了。
      
      中国的股市走到什么阶段,2001年2245点占领高点之后,相当于中国股市就像毛主席打上井冈上一样的,占山为王,然后一批专家,这块说打到里3000点没有问题。经过几次反围剿,红军的力量壮大了,4次反围剿成功,最后达到6124高点。然后一败涂地,开始被迫长征,但是长征过程中,还认真不到在这个市场上犯下的错误,2009年打到3400点,相当于打了一场湘江之战,本来摔得半死,非要拼起全力打到3400点,疯狗精神,付出了惨重的代价,很多人很缓不过来。最后一点力气使完了,湘江之战,红军从11万人一口气死掉8万,3万的时候开始长征。一路长征,到了2012年到了吴起镇了,离延安很近了,可以有自己的底盘了,这个时候可以出击了,可以敲敲打打地捞一点好处了,一路反弹,大家知道,这两年来反反复复,包括到达1849点的高点,我们可以想象那个时候,毛泽东主动撤离延安。现在进入什么阶段,我个人形容为现在进入延安整风阶段,我们有了自己的地盘了,要把我们的思想归拢,要把队伍纯洁,这样后来才有大的发展。当然后面还有一系列的战役需要打,才可能迎来真正需要人说的大牛市。
      
      社科院张国庆说过一句话,中国未来20年股指至少要翻10倍,我觉得这是一种鼓舞人心的话,但是实实在在地按照现在来估计,现在的中国股市未来面临考验,但是正像我去年年初所讲的那样,我们中国的股市是怎样的态势,永远是这样,爬坡爬坡,一下子就落底。现在这个时候,市场的机会就出来了,大家不要怕,选自己熟悉的和更多亲睐的个股。
      
      由于时间有限,我简单地说,第一个是永恒的军工,未来10年没有问题,自己选择自己熟悉的;第二是题材股不断农业板块;第三是长期收益的水利板块,比如中国水电,这一类股票,有一些股票是长期被压制在底部的蓝筹股,作为大型资金配置没有问题;第四个就是最热的节能生态环保;第五是互联网金融和物流铁通;第六是文化创意,因为在任何经济转型和危机过程中,文化创意这个板块都会受到各国的亲睐,其中永远蕴藏着很多的机会。在这点上,我和李大霄有本质的区别,创业板里面依然有无数的机会。举一个很简单的例子,创业板的任何一只新股上来之后,至少公司的高管们会锁定三年期左右的锁定期,三年期就是安全期,如果这个公司后市是有发展潜力的话,至少会有5—6年安全期,盘子又这么小,这么可以不玩。
      
      我预计2014年我们有许多的事情发生,也许会有战争,也许有房地产泡沫破灭,但是机会依然很多,我刚才说的,夏天过去之后,市场相对明朗之后,也许下半年的股指会超出3000点以上,谢谢大家。
      
      主持人:谢谢侯宁的演讲。大家先不要着急,我们接下来还有一个圆桌论坛,我们邀请到了几位公募和私募基金经理,为我们分享他们2014年的投资策略。下面有请本环节的主持人股市动态分析杂志社主编赵迪先生,把时间交给赵迪。
      
      赵迪:时间也比较晚了,首先清楚我们的四位嘉宾,他们分别是:
      
      宝盈中证100指数基金经理张孝仁先生
      
      摩根士丹利华鑫基金数量化投资部副总监刘钊先生
      
      深圳市圆融方德投资管理公司董事长冉兰先生
      
      江海证券的分析师王国强先生
      
      赵迪:首先坐在我旁边的冉兰先生是电视台经常出现的嘉宾,也是从股市动态走出来的私募基金的经理人之一,首先还是请冉兰用5分钟的时间给我们分享一下对于2014年的市场的看法。
      
      冉兰:在台下也听了两位老师慷慨激昂的演讲,我个人对于投资有一个核心的观点,长期以来投资一定要乐观,但是短期的交易来说,要时刻保持谨慎,这是一个矛盾的哲学观。
      
      从2014年来看,我觉得最大的看点,经济复苏会进入一个同频率的表现,所以中国的经济是很有看点的,这样推出来中国的股市的机会还是很多的,但是同时也要提醒大家,风险依然是非常多的,特别是在2014年,我们认为资金面上的影响非常大,所以2014年同样是一个不平静的年份,投资既要看到机会,又要做到防范风险的准备。我做了这么多年的投资,我感受到这一点,做投资,我经常跟一些朋友讲的一句话,时刻保持谨慎,永不惊慌失措。
      
      赵迪:刘总,在去年的报告会中,也是跟大家分享了量化投资操作市场的方法。我们也注意到今年的市场也出现了一些结构性的分化,能不能从量化的角度来解读一下,回顾一下2013年的市场,2014年有怎样的变化。
      
      刘总:去年在这个时候跟大家预测2013年的情况,当年我是看多市场的,但是实际上2013年真正的也是一个小的牛市。大家其实没有意识到,这个2013年整个的市值是在增加的,虽然说一些蓝筹股是在下跌,但是整个的市场规模是在增加。其实2013年整个的股市,很多人是赚钱了。2013年其实是一个结构化的牛市的行情,我们当时是这样预测。我们的基金2013年也是给大家带来了一个正的回报,我们的基金业绩做到了25%的回报,这个实际上是牛市的表现。大部分的公募基金,在今年以来,我有一个统计,20%的回报有超过100家的基金,很多人是赚钱的,在正收益以上是占了70%以上的基金,平均水平是9%到10%以上的,有这样一个好的回报,难道不能说2013年是一个牛市的行情吗。
      
      对于2014年我仍然是一个相对乐观的看法,小牛市,或者是一个结构化的牛市。
      
      赵迪:接下来有请宝盈基金的张总,现在指数分化得很厉害,对于这个市场,明年有什么变化?
      
      张总:我对2014年总体是偏乐观的,重点关注这么一个点,经济方面观点关注的是投资增速的下行,这个大家是比较一致的,下行的幅度和下行在什么位置上可以稳住,我是关注这个。
      
      中长期对于经济的关注,我主要着陆在潜在的增长速度是在什么水平,过去无论是8%也好,9%也好,还是10%,到最近的7.5%,未来的两三年的,中国的经济增长速度的潜在水平在什么位置。根据我们的研究,我们认为未来三年,我们可能在6.5%到7%的水平,是这个潜在的增长速度,这是经济上的关注点。
      
      在投资策略的关注点,我第一是关注,我个人认为2014信用风险的爆发是有可能出现的,包括今年6月底到现在的12月底的两次的利率的大幅度的飙升,我们关注的是,什么时候中国的利率的市场化情况下,利率的中枢会下移,而且这个下移的节奏是怎样的节奏,我觉得在通胀并不高的情况下,很难有任何一个国家能够提供10%,相当于类无风险利率的收益水平,这个是比较难维持的。以什么事情为标志来结束,现在还需要观察,在我看来,至少一些中小金融机构,是否有一些比较大的精算也好,是否意味着利率中枢的下移。
      
      还要关注我们的改革,2013年是关注预期,2014年关注改革的落地,不单需要有三中全会的指引,不单是需要各个部委的大致方向,还需要知道一些具体事项里面的一些具体的操作方面,比如IPO注册制,讲了3个月,但是实际上包括了中间的反馈,它的节奏貌似是可以放开的,但是想控制还是可以控制的,对于一些政策的落地,我也会比较关注。
      
      最后总体来说,我对于2014年的市场是偏乐观的,而且我期待者中国会迎来一个比较长一点时间的牛市。
      
      赵迪:能否从技术分析的角度对2014年的市场做一个判断?
      
      王国强:这个有关中国股市历史的书,有关股市的技术分析的书很多是没有用的,但是历史的书必须要看,比如谈到了当时深圳政府操作股价和股市,这个一定要看,这个其实是我觉得这个大家一定要看,这其实是黑幕啊,现在可以揭幕了,现在说操作股市,是需要判刑的。
      
      我到深圳不久,认识的人还不多的。2007年的时候,我走到任何地方,90%的人都会认识我的,刚才刘总谈到519的时候,深圳有一位老先生预测准确的5个月,19号那天暴涨。大家知道2007年的530,我在5月22号在四川卫视,包括我的博客都在上,我说5月29号,4300点以上将形成一个重要高点,随后将有一个500点以上的暴跌,5月28号的时候,还4280呢,5月29号4334,530大家都知道暴跌了,那时候的行情跌了800点。当然在2007年的时候,1月份,大家知道也有一个500点的暴跌,当时我是从1月8号一直讲到1月24号,我说1月24号在3000点形成一个重要的高点,要有一个比较大的跌幅,当时是2994。
      
      我要说是业内人士,其实我跟他们坐在一起谈话,他们谈的东西我都不懂,我不研究这些东西,我看不明白,我是学哲学的,不是学经济的。我把握的是价位,把握这个价位,我认为很多的时候,跟具体的你了解到的可能没有太多直接的关系,了解到的可能是假的,现在市场是从高位跌下来的,怎么跌的,正常情况下,没有这个东西挡住的话,跌了的话,会弹起来,现在的市场是怎样的,从市场高位跌下来了,跌到椅子下面了,怎么弹,只能弹这么高。假如这个股市弹过这个平面之后,高过这个面之后,我才认为它有较高的反弹动能。这几年的股市一直都是在这个椅子下边波动,这个椅子的位置大概在2700点左右,什么时候不碰这2700,在下面来回波动几次,是没有牛市可能的。
      
      我认为2014年和2013年一样的,都有一个局部的牛市,2013年是一个创业板的牛市,2014年在很多股票上依然有牛市的机会,所以我认为要把握结构性的机会,论指数,不要指望有太高的表现。
      
      赵迪:刚才刘总也讲到2014年比较看好,您再具体为我们说一下。
      
      刘总:我详细阐述一下,为什么是一个结构化的牛市。我们今年看到大部分的基金,可能买创业板和成长股多一些,今年的行情也是一个以创业板为主的行情,有些人提出这个观点,中国的股市特别奇葩,都是炒小盘,不去做真正价值的股。我想从另外一个角度跟大家分享一些情况,这样做其实是一种理性的表现,市场是非常理性的。大家在中国市场做了这么久,没有注意到全球市场的特征,除了中国市场,整个新兴市场今年以来大部分涨的也都是成长股。在美国,即便是纳斯达克和道琼斯指数相比,纳斯达克指数增长速度也比道琼斯增长要高,这样你有不能说中国市场很奇葩。中国市场跟国际的市场的特征是特别一样的。
      
      最近跟大摩的海外的研究员也有过交流,他们也特别认同这样一个观点,为什么今年蓝筹股涨不起来,在整个新兴市场都是这个特点,大家有没有真正想过,我给大家说这个数据,现在中国一年期的国债的利率是4.5%,完全无风险的,利率4.5%,这个已经很高了,然后再不说国债,信托产品10%,很多人都知道。虽然说小贷有一些风险,但是信托我相信很多人买过,近似是一个刚性兑付的产品,在固定收益的市场上,有这么高的一个利率,新兴市场都是一样,印度的国债是8%以上,巴西的国债利率是10%以上,这么一个很高的刚性兑付的收益摆在这里,大家来看。
      
      我有另外一个观点投资这些固定收益的刚性兑付的这些人跟价值投资的这些人有一个很强的替代性,我认为这个市场上有两种人,一种是长期的价值投资者,要么是投一个蓝筹,拿一个稳定的分红回报,要么是买一个固定收益的产品。另外一种人是投机的。第一种人,价值投资者,来看现在这个市场,一边是10%的近似刚性兑付的投资回报,像工商银行的分红率应该是最高的,但是去年的分红大概是分1毛多左右,它的价格大概是4元左右,它的分红率是3%到4%,我说市场理性就是在这儿,一边是3%到4%的长期回报,一边是10%,你说这些人会去买什么,大家是否有想过这个道理,为什么这个涨不起来,如果这一类是有很强的可替代性的话,这时候就是要冲着高回报去,什么时候改变这一点,就是大的蓝筹股,真正的回报,我有5%的稳定的回报,我相信有很多人会转移过来。这是真正的一个趋势性的蓝筹的机会,在这个时候才会体现。
      
      至于去炒成长股,这是另外一波人,这是投资的人,投机者炒这些成长股,炒小盘,或者是炒房地产,今年房地产和大部分其他的投机,比如炒钢铁贸易的,投机的资金进入市场了,又不会做长期的投资,只会奔着这些小盘,市场的热钱非常多,进来之后不会投这些长期投资的钱,会投这些创业板和成长股,这个市场必然会成长起来,市场是很理性的,明年也会这样,我们看到这个银行间的利率一直在越来越高。
      
      赵迪:刘总的意思我也明白了。
      
      冉兰:介绍板块之前,我想再补充一下,中国从长期来看,如果比喻成一只股票的话,本身就是成长股,长期来说,成长投资,这里要补充一点,成长投资和价值投资不是违背的,是两个方向。
      
      从2014年来看,我们的反思,首先大家在关注上要更多关注分类指数和行业指数,更多地关注政策红利会落到那个行业,今年已经给大家体现了,创业板的牛市和主板的熊市,理由刚才已经说了,我就不重复了。
      
      对于2014年,我认为值得期待的是两个大的主题,一个是我们一直以来关注大消费里面有大成长,这些我想告诉大家的是人口红利和各方面的因素都还在,而且消费升级,不管是主观还是客观,都会往前推进一下。
      
      第二,城镇化会带来更多的一些行业性的机会,大家一定要记住,这次领导层提到的城镇化是人的城镇化,大家可以做一个设想,当农民把土地扭转之后,它的消费行为、投资行为出现改变之后,哪些行业、细分的领域能够带来更大的机会,我举一个简单的例子,比如最近一段时间,我们看到家电行业的复苏,特别是白电行业,是在预测明年的逻辑,就是消费升级的逻辑。
      
      罗列到最后一点,我更看重于大消费,这个是集中了我们这么年我的观察,蓝筹股的特征不是一成不变的,我们从开始的五朵金花,那时候是我们的基础设施建设,到后面的金融地产,再到医药,接下来我们看到像2013年的网络经济,互联网金融,这些大放异彩,所以大家不要用一成不变的思想去理解现在的蓝筹股以后更蓝,而是用动态的眼光去看,有一点我跟侯宁老师的看法一样,就是创业板在短期,我认为有泡沫和分化,但是从长期来说,代表了新经济的一个方向。
      
      赵迪:谢谢冉兰,非常感谢大家参加我们的今天的报告会,我们明年再见。

     

    参会嘉宾
    《股市动态分析》杂志社社长刘波 《股市动态分析》杂志社社长刘波 《股市动态分析》副主编蔡晓铭 《股市动态分析》副主编蔡晓铭 英大证券研究所所长李大霄 英大证券研究所所长李大霄 独立财经评论员侯宁 独立财经评论员侯宁 2013年新财富最佳分析师吴玉立 2013年新财富最佳分析师吴玉立 中银国际董事朱红 中银国际董事朱红 圆桌讨论 圆桌讨论 热情观众 热情观众 热烈讨论 热烈讨论
    高清图集
    会议议程
    13:30-13:45 签到
    13:45-13:50 《股市动态分析》杂志社社长刘波  致辞
    13:50-14:15 演讲嘉宾:2013年新财富最佳分析师、中信证券宏观经济分析师  吴玉立
    14:15-14:40 演讲嘉宾:《股市动态分析》副主编 蔡晓铭 
    14:40-15:10 演讲主题:A股市场外中资股投资机会
    演讲嘉宾:中银国际董事 朱红
    15:10-15:40 圆桌讨论1:上市公司高管展望2014
    主持人:《股市动态分析》首席特约研究员  石运金 
    嘉宾:
    海大集团副总经理、董事会秘书 黄志健
    厦门信达董事会秘书 范丹
    国海证券研究所所长  马金良 
    15:40-15:55 茶歇
    15:55-16:25 演讲嘉宾:英大证券研究所所长  李大霄 
    16:25-16:55 演讲嘉宾:独立财经评论员  侯宁 
    16:55-17:30 圆桌讨论2:机构投资者展望2014
    主持人:《股市动态分析》主编  赵迪 
    嘉宾:
    宝盈基金基金经理 王茹远 
    摩根士丹利华鑫基金数量化投资部副总监  刘钊 
    深圳市圆融方德投资管理公司董事长  冉兰     
    18:30-20:00 贵宾晚宴
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