聚焦新三板分层制度改革
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新三板简介

   新三板市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点。目前,新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司,也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司,而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台,主要针对的是中小微型企业。

小调查
改革亮点
新三板创新层公司新增五项信息披露要求

  新三板将实施创新层企业与基础层差异化的披露要求,创新层公司从严要求,基础层公司继续执行现有规则。具体而言,创新层公司新增了五项披露要求:一是提高了披露频次要求,在年报和半年报基础上增加季报披露;二是要求披露业绩快报和业绩预告,保证公司信息披露及时性;三是要求执行更严格的审计准则;四是创新层公司实施分行业信息披露;五是要求创新层公司必须设立董事会秘书。...[详情]

新三板协议转让的限价范围在集合竞价的限价范围

  大宗转让在做市转让和协议转让中都有,创新层企业和基础层企业都可以选择,但是交易频率不同。股转公司交易监察部总监王丽这次针对推出集合竞价也推出了盘中监察力量,对异常交易行为、大额报单、对倒交易,可以做到严密监控。对挂牌公司关联人参加股票交易,都会重点监控,严厉打击交易违规行为。...[详情]

新三板:交易制度引入集合竞价 创新层每小时撮合一次

  此次交易制度和信息披露制度的改革,交易制度改革包括引入集合竞价,优化协议转让,巩固做市转让等措施。一是引入集合竞价,创新层采取每小时撮合一次的集合竞价,每天五次;二是优化协议转让,此次交易制度改革提供了盘后协议转让和特定事项协议转让两种方式;三是巩固做市转让。...[详情]

新三板发布分层、信披、交易制度改革措施

  12月22日,全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会,全国股转公司总经理李明表示,新三板发布新制定的三个文件,一是全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法,二是全国中小企业股份转让系统股票转让细则,三是全国中小企业股份转让系统全国信息披露细则。...[详情]

新三板取消盘中协议转让交易方式

  今日,全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会,全国股转公司总经理李明表示,此次改革取消了盘中协议转让,以后协议转让仅有盘后协议转让和特定事项协议转让两种方式,其中盘后协议转让的门槛为10万股或成交金额100万元,特定事项协议转让,用于收购等。...[详情]

新三板:调整分层净利润标准、营收标准等

  全国股转公司总经理李明表示, 关于分层制度,原有的创新层转让标准,一是盈利条件偏高,二是营收规模偏低,共同准入标准缺少对股东人数的要求,导致公众化水平层次不齐,此次分层制度的修改完善总体思路是在保持现有分层基本架构不变的逻辑下,调节部分准入和标准,促进更多优质企业向创新层集聚,公众化水平,为后续改革措施打好基础。...[详情]

官方解读

  全国股转公司负责人就分层制度改革答记者问

  2017年12月22日,全国股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》(以下简称《分层管理办法》),并于发布之日起正式实施。全国股转公司负责人就分层制度改革中市场普遍关心的热点问题回答了记者提问。

  一、问:新三板市场分层制度自2016年正式实施以来,距今不到两年的时间,为什么需要再次对分层制度进行改革?

  答:市场分层是新三板“海量市场”发展的内在需求和必然选择,也是新三板市场的特色制度,通过市场分层能够实现对挂牌公司的分类管理,降低投资者信息收集成本。按照“多层次、分步走”的思路,2016年5月,全国股转公司颁布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》(以下简称《试行办法》),正式实施市场分层。起步阶段市场划分为基础层和创新层。目前,创新层公司1354家,在资产规模、经营业绩等方面总体上优于基础层公司。通过市场分层筛选优质企业的积极效应初步显现,市场各方的评价总体正面。

  同时,市场分层是一项全新的制度实践,需要根据新三板市场的发展状况不断优化调整。综合市场各方意见,现行分层制度存在以下几方面问题亟待完善:一是创新层准入条件中,部分标准设定不尽合理,造成一些优质企业未能进入创新层,也有个别创新层公司经营困难。二是创新层维持条件偏重于财务指标或者做市市值,可能导致创新层公司“大进大出”,增加市场操作风险和公司监管的难度。三是市场分层管理后制度效应没有有效释放;创新层公司的股权结构差异较大,公众化水平参差不齐,制约了在股票交易等方面实施差异化制度安排。

  全国股转公司高度重视市场分层在新三板改革发展中的基础性作用,针对分层制度实施过程中存在的上述问题进行了分层制度改革,目的是使分层标准更好地体现分层制度的初衷,更有利于后续差异化制度的配套。

  二、问:本次分层制度改革有怎样的重要意义?改革的总体思路和主要内容是什么?

  答:本次分层制度改革,是贯彻落实党的十九大和全国金融工作会议精神的重要举措,是中国证监会推进多层次资本市场建设和新三板改革发展的重要工作部署,有利于提升新三板市场运行质量,更好地服务创新型、创业型、成长型中小微企业。

  改革的总体思路是,在保持现有市场分层基本架构、基本逻辑不变的前提下,调整创新层的部分准入和维持标准,促进更多优质企业向创新层聚集,提高创新层公司的公众化水平,与实施差异化的股票交易和信息披露制度相匹配,为进一步完善新三板市场功能的后续改革措施推出奠定市场基础。

  本次分层制度改革,主要包括以下三个方面的内容:一是在创新层准入条件的差异化标准中,调减净利润标准,提高营业收入标准,新增竞价市值标准;二是在创新层准入条件的共同标准中,增加合格投资者人数要求;三是创新层维持条件改为以合法合规和基本财务要求为主。同时,全国股转公司还针对此前分层调整过程中,市场各方咨询较多的一些操作性问题,例如分层调整的启动时间、个别分层标准的计算口径等进行了明确。

  此外,考虑到挂牌公司挂牌规范一段时间后再进入创新层较为稳妥,因此删除了申请挂牌同时进入创新层的规定。

  三、问:我们注意到,本次分层制度改革中,对于创新层准入条件的财务标准调整较多,请问这是基于怎样的考虑?

  答:财务标准是分层制度的核心,创新层准入条件中共有三套差异化财务标准,进入创新层的挂牌公司至少应符合其中一项标准。

  其中标准一重在盈利能力。原来的规定为“最近两年连续盈利,且年平均净利润不少于2000万元,最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%”。为扩大创新层对优质公司的覆盖面,将净利润由两年平均不低于2000万元降低到两年均不低于1000万元,净资产收益率由不低于10%降低到不低于8%;同时,为防止规模过小、经营不稳定的公司进入创新层,增加2000万元最低股本要求。

  标准二重在公司成长性。原来的规定为“最近两年营业收入平均不低于4000万元,营业收入复合增长率不低于50%”;为防止收入规模过小,业绩波动较大的公司进入创新层,提升创新层公司质量,将两年营业收入平均值由不低于4000万元提高到不低于6000万元,同时保留营业收入复合增长率不变。

  标准三重在市场认可度。原来的规定为“最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元”,为与交易制度改革后的集合竞价交易方式相衔接,将“做市市值”修改为“做市市值或者竞价市值”。同时,考虑标准三没有盈利和收入要求,公司经营风险较大,对公司的净资产应有更高的标准,将股东权益不少于5000万元调整为股本不少于5000万元。

  四、问:请问对于财务标准的上述调整,是否经过了相关测算,选取了哪些参考依据?

  答:本次对分层标准的修改完善,不是对个别分层指标的简单调增调减,而是着眼于统筹考虑扩大创新层覆盖面与提高创新层公司质量的目标,在充分调研,反复测算的基础上进行的优化调整,使之更契合新三板市场的实际状况。

  在优化调整创新层财务标准的过程中,全国股转公司参考和吸收借鉴了多方面因素,概括来说有以下三方面:一是考虑了宏观经济指标的变动趋势对财务标准设定的影响,主要是参考市场利率、投资回报率近年来的变化趋势,将净资产收益率由10%降低到8%。二是着眼于多层次资本市场的有机联系和错位发展,参考创业板IPO的财务标准要求和IPO企业的总体财务状况,主要对净利润指标做了调整。三是根据挂牌公司的经营状况和财务数据,对营业收入及其增长率、总股本等指标进行了调整。

  五、问:本次分层制度改革,在创新层准入条件中增加了合格投资者人数要求,请问有怎样的考虑;是否意味着对创新层公司的公众化水平提出了新的要求?

  答:股权分散度是国际市场普遍采用的重要指标。因为一定数量的合格投资人进入的过程,是公司质量接受市场检验的过程,同时有利于深化外部股东约束,进一步改善公司治理水平。就新三板市场而言,创新层和基础层实施差异化的交易制度后,创新层公司可以选择日内多次集合竞价的交易方式,而日内多次集合竞价的实施,需要以挂牌公司具有一定的股权分散度为基础。从对目前的市场数据测算来看,合格投资者人数设定在50人较为适宜。因此,全国股转公司在创新层准入条件中增加了“合格投资者人数不少于50人”的要求。

  需要说明的是,有关合格投资者人数的规定,严格来讲,并非是对创新层公司的新要求。实际上,在创新层的维持条件中,原本就有合格投资者人数不少于50人的规定,目的正是为了引导和鼓励创新层公司提高公众化水平。本次修改只是将这一规定前移到准入环节,既与创新层实行差异化股票转让制度相匹配,也有利于准入环节和维持环节的标准保持一致。

  六、问:我们注意到,本次市场分层制度改革,对创新层的维持条件有大幅调整,从以量化的财务标准为主,调整为以合法合规和基本财务要求为主。请问这一调整是基于怎样的考虑,是否会导致创新层公司质量下降?

  答:原有的创新层维持条件是以量化的财务指标为主,设置的基本逻辑是与准入条件相对应,指标具体数值低于准入条件。例如,维持条件之一是, “两年平均净利润不少于1200万元,平均净资产收益率不低于6%”。从实践来看,挂牌公司多为中小微企业,业绩波动是经营中的正常现象,以财务指标为主的创新层维持条件,容易导致公司 “大进大出”、频繁升降层,由此伴随的交易方式变化,既存在操作风险,也容易导致市场不稳定。因此,创新层维持条件调整为以合法合规性和基本的财务要求为主,主要包括公司治理健全、无重大违法违规、按规定披露定期报告、最近一个会计年度期末净资产不为负值、最近三个会计年度的财务会计报告未被会计师事务所出具非标准审计意见的审计报告等。

  需要强调的是,调整后的创新层维持条件,既体现了对中小微企业经营特点的包容性,又把握了风险控制的底线要求。在每年分层调整时,因违法违规或持续经营能力存疑导致不符合上述维持条件的创新层公司,将被调整至基础层。除每年的定期调整之外,《分层管理办法》中还规定了强制降层制度;对于因更正年报数据或被认定存在财务造假或者市场操纵等情形,导致不符合创新层标准的公司,全国股转公司将在20个转让日内直接将其调整至基础层。

  七、问:《分层管理办法》颁布后,2018年的市场分层调整具体将在何时进行,目前已进入创新层的公司是否还需要适用新的创新层准入条件,今后的市场分层调整有怎样的安排或考虑?

  答:按照《分层管理办法》的规定,全国股转公司将于2018年4月30日启动2018年的市场分层调整工作。届时,2017年已进入创新层的挂牌公司,只要符合《分层管理办法》规定的创新层维持条件,即可继续保留在创新层;基础层挂牌公司,符合《分层管理办法》规定的创新层准入条件,进入创新层。

  今后市场分层调整均安排在每年4月30日启动;但需要说明的是,《分层管理办法》同时还规定了“全国股转公司可以根据分层管理的需要,适当提高或降低挂牌公司层级调整的频率”,为日后根据市场需求调整市场分层频率预留了制度空间。

  八、问:市场各方对市场分层后的差异化制度安排非常关心。问本次分层制度改革,对创新层公司有哪些差异化制度安排?后续是否还有其他差异化制度安排?

  答:差异化制度安排既是市场分层的目的,也是分层制度的重要组成部分。本次分层制度改革后,创新层公司将实施差异化的股票转让和信息披露制度。具体而言,在股票转让方式的差异化方面,对于采用集合竞价转让方式的挂牌公司,创新层公司每个转让日撮合5次;而基础层公司每个转让日仅撮合1次。在信息披露制度的差异化方面,对创新层公司增加了季度报告、业绩快报和业绩预告等披露要求,在执行审计准则等方面从严要求,并初步实现分行业信息披露;而基础层公司披露要求基本保持不变。此外,全国股转公司前期还会同沪深证券交易所发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则(试行)》,创新层公司可以发行可转换双创债融资,这也是创新层差异化制度安排的组成部分。

  下一步,全国股转公司将密切跟踪市场需求的变化,以更好地服务创新型、创业型、成长型中小微企业为目标,渐次推进股票发行等方面的制度创新,积极拓展市场服务。

  全国股转公司负责人就交易制度改革答记者问

  12月22日,全国股转公司发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》,对交易制度进行了改革,拟定于2018年1月15日上线实施。全国股转公司负责人就改革的相关背景和内容回答了记者提问。

  一、问:此次新三板交易制度改革的背景是什么?

  答:根据新三板市场的特点,全国股转公司一直探索实施多元化交易机制,目前,并行实施做市和协议两种转让方式。总体看,做市转让功能发挥基本符合制度设计预期;问题集中反映在协议转让方式,主要表现在以下三方面:一是定价不公允,协议转让本质属于协商成交,缺乏价格竞争机制,实践中易出现极端价格,影响投资者的正常交易,也无法为股票发行提供定价参考,影响投融资对接效率。二是价格确定因素复杂,交易动机难以甄别,价外因素多,监管难度大,并可能隐藏利益输送等问题。三是协议转让方式包含互报成交、点击成交、收盘自动匹配成交三种成交方式,相对复杂,容易引发投资者误操作。上述问题已影响市场正常交易秩序和投融资功能的发挥,有必要加以改革和完善。深化新三板改革是一项系统性工作,中国证监会高度重视,确定了“以分层为抓手,配套推出发行、交易、信息披露、监管等差异化改革”的总体思路,全国股转公司从完善市场定价功能入手,对现行交易制度进行了改革完善,主要包括引入集合竞价、优化协议转让,巩固做市转让等几方面核心内容。

  二、问:新三板此次交易制度改革的目标是什么?修改的主要内容有哪些?对改善市场流动性有什么影响?

  答:本次新三板交易制度改革的目标,是完善市场价格形成机制,为持续改善流动性奠定基础。修改内容主要包括四个方面:一是引入集合竞价交易制度,原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价,同时与分层配套,实施差异化的撮合频次。二是分类纾解协议转让需求,对于单笔申报数量不低于10万股或转让金额不低于100万元的交易,可以通过交易系统进行协议转让;对于属于特定事项的协议转让需求,可以申请办理特定事项协议转让业务。三是完善做市转让方式,采取做市转让方式的股票,增加特定条件下的协议转让安排;改革收盘价确定机制,增强价格稳定性。四是将前期以通知形式规定的申报有效价格范围纳入《转让细则》。

  此次交易制度改革过程中,全国股转公司对市场关心的流动性问题予以充分考虑。从市场运行实际看,市场流动性取决于多方面因素,其中最为基础的是公司基本面、股东结构、股权分散度等。此次交易制度改革特别是引入集合竞价,适应了现阶段新三板市场的流动性状况和改革后流动性需求的变化,为持续改善流动性奠定了基础、预留了空间。

  三、问:此次引入集合竞价制度的考虑是什么?如何与分层制度相配套?

  答:针对协议交易存在的问题,全国股转公司在广泛征求意见并充分论证的基础上,充分借鉴和评估境内外成熟市场交易方式,结合新三板运行实际引入集合竞价。相较于协议转让,集合竞价能够通过相对较长时间的订单积累汇集较多的买卖订单,以保障充分的价格竞争从而改善市场定价的有效性。相对于连续竞价而言,集合竞价更适合股权相对集中的市场,而且以最大成交量为成交原则,抗操纵性较强,是目前境内外交易所市场通行的一种交易方式。同时,集合竞价符合境内证券投资人的交易习惯,易于理解和掌握。此外,集合竞价的撮合频次可以灵活设置,便于同新三板市场分层后的差异化制度供给相配套。此次引入集合竞价制度,在综合考虑了基础层和创新层股票的流动性水平和投资者交易需求的基础上,确定了基础层集合竞价股票每日撮合1次,撮合时间为每个转让日的15:00;创新层集合竞价股票每日撮合5次,撮合时间为每个转让日的9:30、10:30、11:30、14:00、15:00。

  四、问:前期,市场对协议转让方式诟病很多,有意见建议取消。本次制度修改对协议转让方式如何进行优化?有何配套制度安排?

  答:协议转让从中关村试点沿用至今,已不能适应新三板市场发展的需要。此次交易制度改革,全国股转公司广泛征求了市场意见。考虑市场仍有大量合理的协议转让需求,本次交易制度改革并未取消协议转让方式,而是按照“分类纾解”的思路对协议转让方式进行优化完善,安排了两种协议转让途径,且每种转让途径均适用于所有采取集合竞价转让方式和做市转让方式的股票,具体为:一是对于单笔申报数量不低于10万股或转让金额不低于100万元的交易,可以通过交易系统进行协议转让,交易方式与现行协议转让方式下的互报成交方式相同;成交价格应当不高于前收盘价的200%或当日已成交的最高价格中的较高者,且不低于前收盘价的50%或当日已成交的最低价格中的较低者;现阶段全国股转系统接受协议转让成交确认申报以及进行成交确认的时间为每个转让日的15:00至15:30,未来待完成相关技术开发和测试后,盘中时段也将接受申报。二是对于因收购、股份权益变动或引进战略投资者等特定事项的协议转让需求,可以申请办理特定事项协议转让业务。特定事项协议转让具体办法将由全国股转公司会同中国结算择机发布。

  五、问:作为新三板市场富有特色的转让方式,本次改革对做市转让进行了哪些修改完善?引入集合竞价对做市将有何影响?

  答:2014年8月做市转让制度正式实施以来,功能发挥整体上符合制度设计预期,市场较为认可。一是做市股票基本均已形成连续价格曲线。99.36%的做市股票均有成交,成交间的时间间隔为6.11分钟,仅为协议转让的36.48%。成交价格波动更加平滑,股票的平均价格振幅为2.58%。二是改善市场流动性功能开始发挥。从成交情况来看,统计区间内采用做市转让方式的股票占全市场股票的15%,但其成交量和成交金额均占到全市场成交总量的45%,成交笔数占到全市场成交笔数的88.6%。从单只股票的成交数量来看,平均每只做市股票的成交数量为协议股票的4.6倍。

  本次改革中,做市制度基本保持稳定,主要是通过制度调整解决了市场反映比较突出的收盘价和配套协议交易问题:一是完善收盘价确定机制,将收盘价按现行最后1笔成交价确定,修改为按最后1笔交易前(含最后1笔交易)15分钟的成交量加权平均价确定,提升收盘价的稳定性和抗操纵性。二是增加协议成交安排,满足条件的做市股票同样可以通过交易系统完成协议转让或通过申报特定事项完成协议转让。

  全国股转公司坚持并鼓励做市转让的态度没有变,此次改革一并考虑了集合竞价与做市制度的协调问题。整体而言,集合竞价在订单的积累上具有优势,做市转让方式在满足投资者即时成交需求上具有优势,鉴于选择做市需要公司股东和做市商同意,二者在满足市场交易需求方面可以形成互补。此外,目前挂牌公司退出做市的主要原因是控制三类股东进入,有“三类股东”持股的新三板公司IPO审核政策明确后,挂牌公司退出做市的动力将不复存在,这有利于做市板块的巩固和发展。

  六、问:与交易制度改革配套的监管与监察是如何考虑的?

  答:全国股转公司是法定的自律监管主体,坚持依法监管、全面监管、从严监管。为充分履行一线监管职责、维护市场交易秩序、保护投资者合法权益,全国股转公司设立了专门的市场监察团队,建立了独立的监察系统和监察指标体系,形成了一套行之有效的市场监察规则体系和工作流程,对全市场进行实时监控,及时发现和处置异常交易行为,严厉打击市场操纵、内幕交易等违法违规交易行为。

  针对集合竞价、盘后协议转让交易制度的特点,全国股转公司针对性地开发了相应的监察预警指标,将对盘中影响股票虚拟成交价(量)、实际成交价(量)等异常交易行为、利用盘后协议转让进行利益输送等违法违规行为进行严密监控。同时对挂牌公司内部人及其关联人参与股票交易的行为、无前收盘价的股票交易等,全国股转公司也将重点监控。

  七、问:交易制度改革后,挂牌企业、在审企业、拟申报企业转让方式的变更、确定将如何办理?

  答:与《转让细则》配套,全国股转公司新制定了《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引》(以下简称《指引》),对挂牌企业、在审企业、拟申报企业转让方式的变更、确定做出了具体安排。自《转让细则》实施之日起,原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价转让方式,原采取做市转让方式的股票仍继续采取做市转让方式进行转让。在《转让细则》实施日之前,股票拟采取协议转让方式且申请材料已获受理的申请挂牌公司,其股票在实施日(含实施当日)之后挂牌的,挂牌时将采取集合竞价转让方式,申请挂牌公司无需重新提交申请材料。已挂牌企业转让方式变更、在审企业及拟申报企业转让方式确定及变更的具体要求和流程,参照《指引》办理。

  八、问:此次《转让细则》发布后,上线实施的时间是如何确定的,主要考虑是什么?

  答:股票转让细则是新三板市场的一项基础性制度。为确保改革后的交易制度平稳、顺利上线实施,全国股转公司需统筹各方在业务层面、技术层面和市场层面充分做好准备和衔接工作。前期,全国股转公司在交易制度修改完善过程中,已同步开展了内部的技术开发和测试工作,制度发布后,仍需从以下两方面深入开展相关工作。一是面向全市场着手开展全网测试及通关测试,组织市场参与各方对技术系统进行相应的升级改造。二是面向全市场组织开展相关的制度宣传和投资者教育与服务工作,将在全国范围内广泛开展面向主办券商、挂牌公司和投资人等市场参与主体的培训。综合考虑上述工作开展的时间要求、岁末年初的节假日安排及市场协调配合的程度,将交易制度上线实施的时间定为明年1月15日。

  全国股转公司负责人就信息披露制度改革答记者问

  2017年12月22日,全国股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》,并于发布之日起正式实施。全国股转公司就信息披露制度改革中市场普遍关心的热点问题回答了记者提问。

  一、问:我们注意到,全国股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》,调整了新三板市场信息披露的机制。请问全国股转公司改革新三板市场信息披露制度的考虑是什么?

  答:信息披露规则是新三板市场的基础性制度,《信息披露细则》自2013年2月颁布实施以来,对于规范挂牌公司的信息披露起到了积极作用,初步建立了投资者与企业之间沟通的桥梁。

  随着市场发展,挂牌公司数量已过万家,公司的规模大小、公众化程度千差万别,日益复杂多元的市场环境对信息披露等制度安排提出更高要求。2016年以来,新三板通过实施市场分层,在创新层聚集了一批优质企业,投资者目光向创新层聚焦,对信息披露质量的需求逐渐提高,不少创新层公司也有意愿更充分的披露信息,与投资者进一步增加互信以提升融资效率。因此,有必要对现有制度进行调整,与市场分层相匹配,以满足不同市场主体的差异化需求。

  二、问:全国股转公司本次信息披露制度改革的重点是什么?改革后,挂牌公司信息披露的原则是否改变?

  答:首先需要强调的是,挂牌公司信息披露应当遵循真实、准确、完整、及时、公平的基本原则的要求是一以贯之的,没有任何变化。这不仅是《信息披露细则》的规定,也是《证券法》及相关法规的要求。

  本次信息披露制度改革主要是为了实现市场不同层次信息披露的差异化。创新层公司股东人数较多,股票交易的撮合频次较高,因此公众化程度更高,须适度提升信息披露强度。而基础层公司信息披露强度基本保持不变。具体而言,对创新层公司的信息披露有以下几个方面的不同要求:一是提高创新层公司的信息披露频次,在原规则要求披露年度报告、半年度报告的基础上,增加披露季度报告的要求,而基础层公司保持不变。二是创新层公司新增“业绩快报”与“业绩预告”制度,如果创新层公司年度报告披露时间较晚,或者存在年度净利润变动较大的情况,将要求其披露相应的“业绩快报”与“业绩预告”,保证信息披露的及时性。三是审计上从严要求,创新层公司须配合会计师事务所执行《审计准则第1504号——在审计报告中沟通关键审计事项》的相关规定,并且要求注册会计师定期轮换。四是在创新层公司中实现分行业信息披露,披露不同产品和服务的收入构成、行业状况和监管政策变化情况等信息,提高信息披露的针对性。五是要求创新层公司必须设立董事会秘书,建立董事会秘书的准入考核机制,提高信息披露事务管理人员素质,减少无知犯错的情况。

  下一步,全国股转公司将配套制订创新层、基础层挂牌公司定期报告、临时报告内容指引与格式模板,明确具体的信息披露差异化要求。

  三、问:2017年,全国股转公司对挂牌公司未及时披露定期报告的行为采取了自律监管措施,本次《信息披露细则》制定,自律监管内容相对以前有了较多增加。请问全国股转公司强化信息披露监管的考虑是什么?

  答:挂牌公司信息披露的真实、准确、完整是市场健康发展的保障,新三板“海量市场”的特点需要交易场所履行好一线监管职责,丰富自律监管手段,提高自律监管的威慑力、约束力和引导力。

  调整前的《信息披露细则》对自律监管和违规处理仅有一条原则性规定,存在自律监管工作依据不充分的问题,通过本次修改完善,在认真总结信息披露自律监管工作实践经验的基础上,增加了责任主体、责任划分、违规行为等项内容,充实完善了信息披露自律监管的规则依据,使自律监管工作基础实现了有规可依。另外,在规则中增加公开问询、要求相关责任人员参加业务培训等制度,将此类已被实践证明有效的尝试予以明确规定。

  四、问:本次规则调整,对创新层公司提出了更高的披露要求,增加了季度报告、业绩快报、关键事项审计等相关安排。请问调整后的创新层公司信息披露强度与上市公司一样吗?如不一样,还存在哪些差异?

  答:调整后,创新层公司信息披露强度高于基础层公司,但与上市公司相比仍存在一定的差异。具体来看,一是上市公司半年度报告在下半年度预计权益分派、发行的情况强制要求审计,挂牌公司半年度报告、季度报告均无强制审计要求,可自愿审计;二是上市公司须单独披露年度内部控制评价报告,并由中介机构审计或发表意见,挂牌公司无须单独披露,而是在年度报告中自我评价即可;三是上市公司须单独披露社会责任报告,说明履行社会责任的工作情况,挂牌公司无须单独披露,在年度报告中自愿说明扶贫等情况即可;四是上市公司募集资金须单独披露年度、半年度募集资金使用情况专项报告,并且须聘请注册会计师对年度募集资金使用出具鉴证报告,挂牌公司只需披露募集资金使用情况的专项报告,无须聘请注册会计师鉴证;五是上市公司在半年度报告、季度报告中均须披露对年初至下一年度期末的业绩预告,创新层挂牌公司业绩预报的披露触发标准为净利润出现重大变化,没有定期强制披露要求。

2017新三板年终盘点
士余首次公开谈及新三板:既要有苗圃功能

  2月10日,证监会主席刘士余首次公开谈及新三板:既要有苗圃功能,又要发挥土壤功能。让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业,能够转板的就转板,不愿意转板的就在新三板里面绽放,这是未来中国资本市场又一道风景线。苗圃,指向现在,就是新三板将企业培育成可以移植的小苗,转栽到主板;土壤,则指向未来,新三板应培育自己的公司群,不成为预备板或培育板,长远来看,新三板一定是一个独立的市场。...[详情]

大量之前的新三板明星股、热门公司业绩纷纷出现大幅下滑

  从整体上来看,2016年年报,全市场总收入较2015年增长14.67%,净利润增长10.74%,收入和利润的增幅明显放缓。造成挂牌公司业绩下滑的一个主要因素是行业竞争激烈程度加剧。另外,高成本也成为遏制新兴产业公司成长的重要因素之一。不仅盈利能力下滑,新三板各板块2016年现金净流量较2015年下滑,主要体现在筹资现金流和经营现金流的大幅下降,反映出新三板供血不足和市场经济不景气。...[详情]

一众曾被寄予希望的转板公司纷纷折戟

  从首个被否的爱威科技,到做市股票泰达新材,再到本周刚刚铩羽而归的金丹科技,一众曾被寄予希望的转板公司纷纷折戟,让集邮党哭晕在厕所。所以,今年,集邮不再是新三板的主题,集邮的风险在增加,可收益却还未见。如果明年还要把“转板”当做新三板投资的一个逻辑,那应该更多地把精力放在精选标的、压低估值上,以投行的眼光选择集邮股。...[详情]

新三板的熊市中 物业板块整体涨幅却超过了50%

  在今年新三板的熊市中,有一个板块整体涨幅却超过了50%,这就是物业。嘉宝物业、开元物业、美的物业等公司,在半年报后摇身一变,成了新三板投资者眼中的香饽饽,几乎个个是牛股。至于物业公司为什么成为牛股,与其业绩和增长是分不开的。物业行业本身市场存量在不断扩大,物业费也有所提升,而物业行业的集中度又大幅提升,TOP100的公司占有率达到50%,这个行业里越是大公司它的增长越快,通过自身增长加收购,这会导致行业集中度会越来越高。...[详情]

2017年近700家新三板公司选择离开这个市场

  2017年,已经有671家新三板公司选择离开这个市场,他们中有的选择独立IPO,有的选择被并购,也有的只是对新三板失去了耐心,不愿再继续等待。在经历了两年的飞速扩张,拥有超过1万家公司的新三板,进入了一个“存量”时代。挂牌和摘牌,也变得更加市场化,基数大了,摘牌的绝对数量也相对增加。不过,如果新三板本身迟迟不能出台政策,优质公司必然逐渐流失,这对于一个交易所市场而言不是件好事。...[详情]

三板做市指数首次跌破1000点

  11月13日,三板做市指数跌破1000点。这是2015年4月新三板牛市之后,三板做市指数首次跌破1000点。做市指数曾一度高达2673.17点,然而,好景不长,进入2016年后市场降温。今年以来,更是每况愈下,近70%的做市转让公司股票价格都发生了不同程度的下跌,阴跌了2年,终于还是没能守住千点。而跌破了1000点,就再也没回去过,截至今日收盘,做市指数989.82点,再创历史新低。...[详情]

壳王中科招商就将告别新三板

  2015年,随着新三板制度建设不断推进,中科招商步九鼎之后,敏锐地嗅到了新三板的机会,一登陆新三板,中科招商就完成了超过100亿的融资,到2015年底,公司净资产达到146亿元,比2014年底的19.2亿元大幅增长了六倍。对中科招商而言,摘牌不只是撤掉股票代码那么简单,多达2713名股东的利益将如何保护?当初的百亿元定增的辉煌转而成为今天的兑付难题。...[详情]

众说纷纭
付立春再评新三板新政:春天是局部的 投行中介有机会

  新三板分层、交易制度改革等政策发布,进程虽慢于市场预期,但标志着新三板全面深化改革升级正式开启。新三板终于迎来二次创业期的春天。步入新时代新阶段,新三板的严管和建设将并行。“稳步推进”是方向,长周期下春天将是“慢热”的。“分层”是主线,春天是“局部”的,更加优质企业、更专业投资机构、投行中介更有机会。...[详情]

水皮:新三板规制改革一旦实施将对创业板成重大冲击

  创新层企业单个交易日中将会有5次集合竞价转让的时段,而基础层全天仅有15点会进行集合竞价撮合。也就是说,以后创新层将每小时集合竞价一次。这种改革,毫无疑问将增加新三板的吸引力,对主板市场特别是创业板构成冲击,一旦实施顺利,也许会造成重大冲击,这可能也是今天创业板走弱的重要原因。...[详情]

联讯证券曹卫东2层次8角度评新三板新政:提升流动性待观察

  预计未来存量资金会向做市交易个股部分倾斜。但交易制度改革并没有涉及到解决流动性的根本问题,对流动性的提升效果如何,仍有待观察。对于没有进入创新层且交易方式是协议转让的公司,其在交易方式变为一日一次集合竞价对提高其流动性的作用十分有限。但可能对希望提升股票流动性的公司而言,会激发其更加积极地进入创新层的意愿。...[详情]

吴国平点评新三板新政:根本不会分流二级市场资金

  新三板新政策其实就是提升新三板未来质量的举措,对优质企业有利,加速优胜劣汰;有限竞价交易结合投资群体没有改变,这根本不会分流二级市场资金;相反,会让市场对未来新三板的整体质量提升上有好预期,间接提升二级市场中长期质量提升预期,对股市或创业板形成中期间接利好!下面质量好一些,上面才能更精彩,这就是简单逻辑!...[详情]

东北证券评新三板制度改革:提高交易效率 鼓励做市

  今年做市转协议的趋势比较明显,市场上协议转让的交易额占到整个市场的88%。创新层的不连续集合竞价,能够基本满足其日常交易需求,是做市转让的有力补充。信息披露方面提出更高要求,并区别对待、差异化进行。对信息真实性、完整性的监管要求进一步提高。...[详情]

中泰证券郝钢点评新三板新政:有利于提升流动性

  新三板此次制度改革主要是在交易规则和分层制度。从交易规则看,新的协议转让方式打开了新三板的大宗交易通道,促进大宗交易更加便利、更加规范,有利于新三板流动性的整体提升;原有的协议转让方式调整为非连续竞价交易,使挂牌公司股票转让更加透明,价格形成更加公允,原有协议转让下的种种成交乱象从根本上得到解决。...[详情]

2018年新三板将进入新机遇期?听听业内人士怎么说

  挖贝科技联合创始人兼CEO周雪峰认为,新三板跑马圈地的时代已经过去,退市制度、创新层财报编制等方面越来越系统,市场也越来越规范、成熟。新三板已进入全新时代,企业有了脚踏实地做好自己的环境,投资机构也能很好地与优质企业一起成长,新三板或将迎来较好的投资期。...[详情]

“低估值高成长”将成新三板投资主流

  年关将至,回望2017年的新三板市场,一方面市场交易清淡,另一方面重大改革政策呼之欲出,让2018年的投资风向充满诸多变数。分析人士表示,随着拟IPO企业预期利好的提前释放及监管政策趋严,2017年火爆的新三板IPO概念投资策略或将降温,以企业的成长性为核心,寻找“低估值、高成长”的投资标的将成为主流。...[详情]

专家:新三板未来有望成为真正意义上的价值投资市场

  对于新三板未来的投资逻辑转变,企巢新三板学院院长程晓明认为,与A股市场相比,新三板未来有望成为真正意义上的价值投资市场,基于公司的成长性和现金分红支撑投资收益,而不是高抛低吸依靠股价差异。此外,通过并购实现股权升值的可能性很大,投资者应该按照价值投资的思路在新三板进行投资。...[详情]

即将进入2018 新三板能否迎来黄金发展期?

  业内人士表示,伴随着差异化制度的不断出台,新三板相关红利政策将接踵而至。展望2018,流动性难题依旧难解,标的池效应尽显,优胜劣汰下,新三板企业如何绽放?分层制度如何改革完善?转板制度何时落地解决?大宗交易、集合竞价,新三板能否迎来黄金发展期?...[详情]