金融创新和人民币国际化论坛
当前中国经济发展呈现新常态,经济结构调整和产业转型升级对资本市场功能的有效利用提出了更多内在要求,尤其是互联网+金融的高速发展以及经济增速下行的压力,使得深化金融体制改革和探寻金融创新方案成为重中之重。...[全文]
会议速记

  《金融创新与人民币国际化》
  
  ——2015年5月13日
  
  时间:2015年5月13日(13:00-17:00)
  
  地点:浦东.四季酒店
  
  嘉宾主持人:赵龙凯
  
  [正式开始]
  
  赵龙凯:今天非常高兴来到上海这个最具金融活力的城市和大家一起拉开2015年金融创新与人民币国际化论坛。我是赵龙凯,来自北京大学光华管理学院。首先,请允许我代表活动主办方商业周刊金融版和上海金融业联合会以及北京大学光华管理学院和北京大学国家金融研究院对于到场的嘉宾表示最热烈的欢迎和感谢,欢迎大家!
  
  本届论坛的主题是:2015金融创新与人民币国际化。众所周知,其实中国已经进入了一个“新常态”的状态。我们说“新常态”不仅指的经济发展速度从高速转向中高速。其实,更深刻的变化反映在体制的变革、经济结构变化,甚至反映在整个思路的变化上。因此随着这种深刻的结构变化,这里面蕴含着无穷的创新潜力和发展的机遇。在这里2015年大家也看到金融市场的变化,金融变革步步为营,金融市场不断开放。今天来到现场的有来自银行、投行、私募、证券、基金、互联网金融等各方面的从业人士。
  
  让我们一起利用今天下午,一同探讨金融创新的新思路,共同展望人民币发展未来的趋势。
  
  首先,有请上海证券交易所副总经理谢玮先生致欢迎词!
  
  谢玮:各位朋友,大家下午好。今天金融创新和人民币国际化论坛,是由上海金融业联合会、金融创新专业委员会和相关的媒体朋友一起举办的。我代表举办方和上海证券交易所对各位代表、各位来宾参加今天下午的探讨表示最热烈的欢迎。同时,我们也要感谢《商业周刊》为今天的论坛做了很多筹备的工作,也要为我们的同仁对本次论坛做出的积极努力表示感谢。
  
  本届论坛以“金融创新”和“人民币国际化”为主题,具有很强的现实意义。近年来我国金融业各项创新活动非常踊跃,形成了自上而下的行业松绑。大家都可以看到,现在有很多金融创新从管理层是不断的释放管理权限,让整个行业都充满活力。同时,自下而上的探索突破也在积极的发展。为了顺应新的常态,服务新的常态,引领新的常态。金融行业正在不断的创新,切实服务实体经济,促进转型升级。同时,我国也正进入对外开放的新阶段。“一带一路”和人民币国际化等战略,将持续推动我国经济和世界经济不断的融合。在“一行三会”的领导下,银行、证券和保险,现在还有很多新兴的业态,整个创新活动不断加快,人民币也越来越国际化。
  
  上海证券交易所在中国证监会的统一领导和部署下,正在积极开拓市场服务功能服务实体经济,促进行业发展。近年来特别是2014年以来更是顺应资本市场的发展机遇,主动谋划推出了一系列重大的产品创新和交易机制。今年的2月9号,上海证券交易所成功的推出了股票期权。股票期权上市以后交易运行非常平稳,股票期权是经过了15年的探索(交易所很早以前就开始探索衍生品的发展),得到了相关政府部门、兄弟单位以及市场各个机构的鼎立支持。投资者也倾注了很大的热情,对于这样一个股票期权的正式运行,也可以说是整个资本市场发展的一个里程碑。股票期权的推出,有助于提高市场的定价效率,推动行业的创新发展,改善市场的资本结构,满足投资者的交易和组合策略的构建。
  
  去年11月17号,上交所成功的开通了“沪港通”业务。“沪港通”的开通是中国资本市场双向开放的一个里程碑,也是亚洲金融市场融合的一个生动案例。沪港通开通以来,交易运行非常平稳,总体符合预期,得到了有关方面的积极评价。特别是在整个沪港通开通的时候,大家普遍认为从境外流入国内的资金会多于国内南下的资金。实际上这一段时间运行下来以后,整个人民币走出去的趋势也是非常明显。有好几次出去的额度还用满了。
  
  各位来宾,金融业联合会是大家交流的一个平台。金融业联合会的各个成员单位,一定会共同的努力,开发出更多适合金融市场需求的产品。我们也希望通过这样一个联合会,大家可以在一起更多的交流,也可以通过这样的联合会向市场传递我们积极的信息。最后,预祝今天论坛圆满成功。
  
  谢谢大家!
  
  赵龙凯:谢谢谢玮先生的致词。本次活动另一个主办方是《商业周刊》,《商业周刊》也是我个人一直比较喜欢的一个周刊。下面有请《商业周刊》出品人李剑致词。
  
  有请李剑先生!
  
  李剑:非常感谢大家一年之后再次欢聚一堂,我看到很多去年参加过“第一届金融论坛”的朋友。在此,表示感谢。另外,也由衷感谢跟我们紧密合作的上海金融业联合会,以及北京大学光华管理学院。
  
  再次谢谢大家!
  
  刚刚谢总做了致词,欢迎大家。如果大家了解我们《商业周刊》的活动,每次我讲的话,都是跟大家分享一些我们的案例。也希望大家在我之后的发言,尽量的活泼起来,让我们的会场更有趣、更生动。如果参加过去年活动的人应该还记得,去年就是在这样一个会场。当时非常有实质性的话“非金融能不能做金融”。当时我记得国泰君安的董事长,还有陆金所的总裁阐述了很精彩的问答。我希望今天也能出现这样的场面。
  
  《商业周刊》是一个老牌的商业杂志,跟彭博社合作之后现在焕发一个青春。在中国版已经有三年奔向四年的短暂历史,做的很精彩。我们不是一个专业学术性的杂志或者媒体平台,我们也不是技术型的媒体平台。我们能跟大家分享什么?我们跟大家分享的肯定是我们在这一年里面看到的角度,看到的具体到今天金融业界发展的一些多纬度的角度。我们提供这样的平台,可能我说的话没有在座的各位专家那么专业。但是只是希望,把我们的视角分享给大家。
  
  基本上两块主题,对人民币国际化的呼唤,以及对金融创新的呼唤。
  
  2015年4月《并非战无不胜的美元》,这个文章的主旨是在讨论美元相对于欧元的贬值,其实是美国经济实力最近回升的一个反映。在这里面其实是搭了一个人民币走上国际化的一个很好的条件。还有中国企业、中国贸易越来越多的国际化。举个例子,去年世界杯足球赛。题目叫:除了中国队,他们都上场了。从照明设备、安保设备、足球本身比赛用球生产等,全部都是中国企业,但是只有中国足球队没有上场。这样的环境之下,整个世界杯几乎是“中国制造”的世界杯。国际贸易对于人民币国际化的呼唤。
  
  还有就是中国企业的国际化。
  
  复星集团大家都知道,中国越来越多的复星集团这样的企业已经不再是行业内的玩家,而是站在国际平台上的一个新地位。当然了,沪港通可能在座的都是业内专家,比我更懂,显然是我们的一个尝试和一个前提的铺垫。还有,我们大胆的提出了一个算是问号也算是善意的挑战。亚投行的成立和受到全世界各个国家,不光是东方的发展中国家,也包括西方的一些老牌国家的支持。当然大家都是看好的,这也是我们民族情绪非常高涨的一次举动。最初是响应“一带一路”政策做起的,让“一带一路”政策之下的金融政策更加方便。但是现在“亚投行”受到这么多国家的追捧,是好事、是机遇也是挑战。大家可以关注到,中国在以往的历史中没有真正领导和管理过这样规模的一个金融组织。这是第一次。
  
  我们也采访到很多国家参与决策“我们是否加入亚投行”的决策人,大家一定的反映是:“肯定加入。”为什么?因为有利可图。但是下面,什么样的具体的章程,谈判将会如何,怎样管理。不知道。其实这些西方国家是本着有利可图加入了亚投行,他宁愿面对的未知是很多的,面对的不确定性是很多的。但是他觉得因为有利可图所以忍着,基本上是大家拭目以待,我们最原始的发起国怎么样领导、怎么样治理亚投行这样一个国际组织。
  
  除了人民币国际化之外,还有我们这一年中关注到很多金融创新的案例。在美国移动互联网交易平台大范围的取代支票,在欧美一些国家其实现在仍然很多事情在写支票去支付,这是基于几百年以来大家信誉、价值观中的一个体现。现在终于这一天到了,“支票”在被颠覆。
  
  众筹。中国众筹比起国际的众筹还有很大的差距,形式还不够丰富,很多规则还是理解的不够全面。这个还让我想起一个趣谈,说明我们这样的媒体是比较重要的。这是一个杂志的封面报道,封面报道上写的原标题是写到:众筹是要革命还是要自由?文章本身没有问题,报道本身没有问题。我们的主管单位中华人民共和国商务部出版社没有问题,中国新闻出版总署没有问题。但是因为这个封面是在2014年6月4日前后出来的封面,所以最后这期杂志是受到了北京城管的干涉。为什么?因为这里面有两个敏感词,一个是“革命”,一个是“自由”。所以我们这么好的一篇报道,最后倒在了所向披靡的北京城管的脚下。
  
  关注到“金融创新”,还有另外一个话题。这也是当年的一个封面,这恰恰是在阿里刚刚上市的那一周。但是我们周刊恰恰没有像几十家其它媒体一样,拿来一张马云的图片做封面人物。我们恰恰盯准了马云的下一张王牌,彭蕾。
  
  这是孟加拉国的一家银行在中国江苏办真正面向农民的金融信贷,它做的实践很深很深。他也通过他的实践,看到了我们在管理中,在一些政策的设计中还是有一些可以提升的空间的。这样一篇关于普惠金融的报道。
  
  最后给大家多一点谈资,我觉得算是一个励志的小篇章。《商业周刊》是1929年成立的,《商业周刊》85周年的时候梳理了经济社会、工业社会最有价值的85项发明。我在这儿分享这些题目,其实很多发明是大家现在已经耳熟能详,甚至大家已经不可想象没有这些发明的社会和大家可能也许这些发明里面缺了一项,也许在座有些人就会失业了,包括我自己。但是当时他们都是金融创新,当时的一些发明现在已经很普及,但是在当时都是经过了长达几年甚至十几年的探索、论战、谈判。也就是说,没有创新是容易的。所以我觉得今天在这儿讨论金融创新的利与弊其实是再正常不过的一个过程。
  
  稍微回顾一下。
  
  [PPT图当时排名第85的就是GDP,这也是在大萧条时代应运而生的,由美国和英国发明的这个概念。当时排名第80的“高频交易”,现在仍然是一个话题。可以看到跟它挨着的,排名79的是“自由球员制度”。当时我们梳理的排名第55的是“资产证券化”,排名第54的是“运动装”,排名第49的是“欧元”。我想在座的很多人都是能够回忆起来,当时欧元的推出经过了多么艰难和漫长的过程。排名第19的是“信贷”,排名第17的是“固定利率抵押贷款”,也就是现在我们所谓的“房贷”、“按揭”、“车贷”就是固定的。当时在全球人是很大的冲击,我怎么能一背背15年的债,然后每个月都还债。排名第13的是“风险投资”,排名第7的是“垃圾债券”。其实当时所谓的“垃圾公司就业”,要比现在一级公司所普及到的就业要多得多。当时排名第8的是“曼哈顿工程”,就是原子弹的发明。]
  
  我们每年在年底会有企业的创新评选,去年7家得奖企业跟金融沾边的只有PICC(中国人保)一家,其实更多的它是致力于保险业的。我们也希望在座的各位金融业界的企业,也都能踊跃报名参加。两个承诺:1.我们不卖奖。2.我们也不会因为几个编辑脑袋一热,说谁的故事精彩就给谁这个奖。我们是有一套打印出来这么厚的评选机制的。3.我们非常多元化。去年除了PICC也有GE这样的企业,也有小微的创新型企业。整个参评是免费的,希望今年有更多的金融业界的企业能够报名参与我们到年底的评奖。真正的报名,现在已经可以开始了,从5月份就开始了。
  
  谢谢大家!
  
  赵龙凯:非常感谢李剑先生精彩的分享。85年的时间里面,回顾一下金融创新最高排到第7位“垃圾债券”。咱们今天说不定会迸发出来的金融创新想法,可能再过一百年回过头来可能可以排到第1、第2位。
  
  再次感谢李剑先生精彩的分享。
  
  接下来开始今天的第一个主题演讲,有请彭博经济学家陈世渊博士为我们带来他的精彩分享:2015中国宏观经济展望及政策解析。
  
  陈世渊:非常荣幸参加本次论坛,我是彭博驻香港的经济师,我叫陈世渊。我从宏观经济从2008年开始,到现在将近7年。非常荣幸今天能够和各位上海金融业的精英、专家,分享我们对中国经济在2015年的看法以及对政策进行一定的前瞻。
  
  在我报告之前,我想先说一下。今天的会议非常巧,刚好在13:30分统计局发布了4月份的一些重要的经济指标。包括:投资、工业生产总值、消费。如果有使用彭博终端的话,可以看到我在13:50分的时候发了一个报告。也就是说,我在来之前已经把报告的草稿写好了。而且我预期4月份的数据会比较差。为什么我可以预测4月份数据会比较差呢?因为昨天晚上统计局很不寻常的发布了一个对于4月份经济情况的介绍,昨天统计局提前一天对今天的数据进行了一定的解读。另外,我们知道在上周日银行减息。两个事件结合在一起,通过对昨天统计局的发言稿研究,我感觉今天的数据基本上会比较差,所以也就可以比较顺利的在13:50分在我们的终端发了一篇报告。
  
  总体来讲,4月份消费是比较差的,工业生产总值仍然是非常脆弱。从3月份的同比增长5.4%轻微的反弹到5.9%,所以基本上工业产值轻微复苏,但是并不代表整个经济会有比较强的复苏。我们整体是认为,4月份的数字仍然意味着央行在未来几个月会进行进一步的量化宽松,甚至有可能在第三季度会有一次停息。
  
  现在让我开始我今天的演讲,给大家分享一些背景知识,跟大家分享我们对于整个宏观经济的一些看法。
  
  今天我的演讲分四个部分:
  
  一、当前经济发展状况。
  
  二、政府政策。
  
  我们需要知道政府想怎么办,或者政府可以采取哪些措施去“稳增长”。
  
  三、2015年经济展望。
  
  四、长期经济挑战。
  
  [PPT图我每次做演讲比较喜欢先放一个这个。因为我们把中国放在世界的背景下,才可以比较清楚的明白中国现在处在怎么样的国际环境中。大家可以看到,我这里做的一个图表,Y轴代表的是2015年的经济增长;X轴是2014年经济增长。然后一个虚线,如果一个国家在虚线上面代表2015年经济会加速,落在虚线下面代表2015年经济会减速。我们在这里可以看到,整体上大多数国家,特别是发达国家基本上在2015年都会出现或多或少的复苏,特别是以美国为代表。美国的复苏虽然说最近数据有所波动,但是基本上是非常强劲的,而且趋势非常明显。整个欧元区,也是从底部反弹。日本的复苏,主要是因为从去年的低位反弹。去年日本经济衰退的比较厉害,今年政府加大了量化宽松和财政刺激,所以日本也会有复苏。但是对我们比较不好的,还有一些受中国影响的大宗商品国家在今年都会比较困难。
  
  大家在上面可以看到俄罗斯。俄罗斯受油价冲击,2015年会有比较大的衰退。我这第二个图表,我们可以看到从2006年以来中国经济整个有一个不断的断层式的经济减速。第一次减速,我们可以看到是在2010年的时候,因为“4万亿”的刺激,经济迅速反弹到40%以上。实际上证明这次经济危机比想像中的更困难,而且是结构性的危机,所以整个经济并不可能因为短暂的刺激维持在以前高速增长。经济在2010年左右的时候迅速下滑了2个百分点左右,即使这个水平也难以为虚。2012年经济又进一步下滑到7.5%左右。我们可以看到,这里有一条红线是中国的经济增长目标。也就是说,前几年我们经济增长目标一直维持在8%。而且这个8%比我们实际生产水平相差是比较远的,也就是说这个目标基本上不起作用。但是我们发现2012年开始,这个变得非常重要了。经济基本上只能为续或者勉强高于政府设定的经济增长目标。如果中国政府不推出“稳经济”一系列措施的话,经济会怎么样子?这是我们需要思考的问题。2015年中国经济会怎么样?当政府把经济增长的目标从7.5%下降到7%的时候,经济是不是也会相应的滑到7%左右?
  
  我这里有非常相似的图。月度GDP,我们把重要的高频月度数据进行一定的回归,整理成一个月度的GDP指标。在月度的GDP指标图形中可以看出,跟季度GDP指标在历史上大多数是比较高度吻合的。但是从去年开始的时候,我们发现季度指标跟月度指标出现了比较大的断层。有一些人可能会质疑,是不是我们的月度指标出错了。一方面,也许我们可以这么理解,就是月度数据跟季度数据之间的差异,也许可以给我们在预测政府即将进行的政策的时候可能会更有效。因为可能往往恰恰反映出了一种很大的下行压力。比如:我们可以看到在2014年底的时候,当整个官方的统计数字是7.4%的左右,实际上我们已经预测是7%左右。当官方的7%左右,我们的实际数字显示应该在6.5%左右。这样就可以比较好的理解,当整个官方统计局的数字比较平稳的时候,为什么政府这么担心经济下滑。为什么政府从去年11月底降息开始,推出这么多的宽松政策。
  
  这里就是我们讲的几个重要的月度高频数字,包括:出口、投资、消费。这些月度数字是我们刚才所介绍的月度GDP的基础。当经济不断下滑的时候,你自然会问一个问题:什么时候是一个底部。我们希望有一种力量,可以托住中国经济的底。
  
  中国经济在未来几年将会持续减速,到2020年的时候可能会达到6.5%的左右。但是这个减速其实是一个比较乐观的情景,而且这种情况是假设政府改革成功。如果政府改革不成功的话,我们要达到这个经济增长是比较困难的。而且另外一个,潜在增长会受到周期性的影响。
  
  如果我们坚持改革,可以在未来几年维持6-7%的中高速增长,2020年的时候我们就有可能突破中等收入陷井。]
  
  看一下今年的政府政策。
  
  [PPT图这个图表列了一系列的政府在今年一些主要的经济增长目标,这个经济增长目标有几个比较重要的。
  
  1.我们可以看到政府对于今年大多数的实体经济活动预期都比去年低一点。
  
  2.政府虽然降低的预期,但是可能还是显得稍微乐观。
  
  比如:我们可以看到在图表上,工业产出今年目标是8%。在刚刚出来的4月份的工业生产总值,4月同比是5.9%。还有投资,刚刚出来的数字是12%,今年的目标是15%。还有外贸数字,今年的目标是6%。
  
  到目前我们如果仔细整理一下中国经济比较健康的因素,我感觉应该是有两个因素。
  
  1.外储比较高。
  
  外储比较高,保证了中国BOP账户的安全性。
  
  2.中国政府整体相对债务比较低。
  
  虽然地方债务比较重,但是根据国际货币基金组织估算,中央跟地方加到一块基本上占到GDP40%,这个数字是比较低的。在日本这个数字达到200%,其它很多国家都是100%-200%之间,所以政府还可以进行更多的财政刺激。
  
  这里就是一个比较热的话题,就是关于“地方债”。彭博社今天刚刚报道中国处理地方债的办法,可能会结合“定向”和“市场办法”两种结合。也就是说,本来欠谁的还由谁买。一部分的地方债,会在市场上发布。我们这个地方可以看到,不同的省份地方债的危险是比较不一样的。在比较贫穷的西部地区,地方债是比较严重的。在发达地区,经济转型做的比较好的地方,地方债是比较低的。
  
  彭博建立了一个叫“中国货币条件指数”,“货币条件指数”不是一个新的东西,但是国内很少人讨论这个。我们讲国际货币政策的时候,讲的很多是降息、降准或者银行宽松等等,但是很少人把汇率放进来。把汇率跟利率结合在一起,才能同时衡量对内和对外的货币条件指数。这个包括三部分:1.真实利率。2.贷款增量。3.国际清算银行所编辑的中国实际有效汇率。
  
  过去一两年中国整个货币条件恶化的非常严重,目前的货币条件甚至比2008年的金融危机来的更差。我们可以看到货币条件指数,跟我们的月度GDP之间有非常高度的相关性。如果把货币条件拆开会发现主要是两个问题。
  
  1.实际利率太高。
  
  主要由于通胀下降太快。
  
  2.人民币升值太快。
  
  我们知道在星期天的央行降息的时候,央行研究局局长做了一定的解释。其实一定的“解释”里面都提到了实际利率,里面一句很关键的话,就是说央行将在未来把实际利率调到比较合理的水平。这是以前没有的。也就是说,现在银行的态度跟过去已经发生明显的改变。过去只做定向宽松,尽量不做全面性的宽松。但是从这次我感觉,它的整个态度已经有所转变。
  
  红线是利率水平。利率水平虽然有一定的下降,但是通胀下降更快,通胀下降为中国未来做更多的减息创造了空间。
  
  这个图是关于人民币,也是今天一个热点的问题。这个图可以看到,人民币从2005年开始它的升值是有一点点触目惊心。人民币对于中国主要的竞争对手,基本上从2008年到现在升值了60%左右。比较有意思的是,这些国家的货币相对比较稳定。也就是说,我们的政府把人民币盯住美元的时候,你可能就会要承担很多的国际责任。
  
  这个图是我做的一个回顾过去,从2005年以来的人民币汇率改革的一些主要的政策。大家可以回去看一下这个图。]
  
  我认为今年宏观经济政策跟去年不大一样的地方,我的总结可能是两点:
  
  1.财政政策的回归。
  
  虽然一直叫积极财政政策,但是实际上是积极的地方财政政策。地方投融资平台通过银行或者说在债券市场筹集大量资金,进行大量的基础设施建设,这造成了整个经济虽然还不错,但是导致了很多地方债的问题,导致了很多金融风险以及银行的问题。今年的标志是从去年年底出台的地方债的监管办法,今年开始地方新发行的债务或者新借的贷款已经不再被地方政府所担保,这是非常大的一个转变。这非常有效的抑制了地方债的膨胀,也非常有效的抑制了影子银行的发展。
  
  2.货币政策的回归。
  
  货币政策在过去几年有一点感觉犹抱琵琶半遮面,尽量不宽松,但是做的很多定向宽松实际上又远远超过几次降息的总额。这几次宽松,你说是财政政策还是货币政策?你要努力用货币政策推动结构转型,可能并不是一个非常有效的办法。所以今年我们可以看到,特别是从星期天的央行降息,整个货币宽松肯定是进一步的促进。还有一点,我觉得可能还没有看到,引起市场出清。我个人建议在你进行大量的财政刺激和货币刺激的同时,你要引起更多的不良资产的清理和无效的企业推出市场。这样才能把市场中的资源回收利用,包括占用的资本劳动力。
  
  这里我很简单的讲一下,就是对于今年几个比较重要的金融改革的一些看法。我觉得今年几个金融改革都会比较困难。
  
  1.利率市场化:货币政策传导机制。
  
  利率市场化本身并不在于存款上限的调高从1.3调到1.5,更在于中央货币政策怎么传导到市场去。我个人感觉,这个机制还没有特别完全的建立起来。而且你可以看到,在降息之后,我们可以看到很多新闻,说:央行对于商业银行进行窗口指导。
  
  2.人民币汇率改革:近期的稳定性牺牲了波动性。
  
  比较令人失望的是我们看到过去将近一个月,人民币兑美元基本上是一条直线。政府求稳,可能为了防止金融风险,或者为了加入IMF的SDR。
  
  3.资本账户开放:经济下行,资本外流压力。
  
  这也是今年比较重要的一个任务,但是我们可以看到刚刚出台的第一个季度的“国际收支账户”,中国整个国际收支从去年年中到现在,基本上是资本连续不断流出的过程。在经济下滑的时候,我感觉资本外流会造成更多的市场波动。
  
  4.人民币国际化:今年有加入IMF的SDR篮子可能性,但人民币国际化最终取决于国内经济发展和市场化进程。
  
  [PPT图这里是关于房地产的图。房地产把所有的直接、间接影响加起来,至少占经济的20%。也就是说,我们如果不考虑其它因素,单单房地产问题,就意味着中国经济至少在将来半年或者一年之内会继续下滑。我们可以看到这个图,是我比较喜欢的一个图。这个图其实比较简单,一个是房地产的价格,一个是销售量,一个是投资。我们可以看到房地产的销售量,基本上是领先投资半年到一年。整个房地产销售量,到目前一直维系比较低的位置。这意味着未来半年到一年之内,房地产投资可能会继续下滑。如果大家留意的话,国际货币基金组织的副总裁朱民先生最近说了一下中国的房屋过剩可能将近一千万套。一千万套房子是什么概念呢?相当于中国每年,可能刚好跟中国2014年的房屋完成量相当。我们估计中国每年的房屋需求在今后几年应该会从目前的800万套左右,一直下滑到500万套。一千万套,可能需要两三年的时间去消化。
  
  我们可以看到大多数经济学家认为今年经济基本上是维持在7%左右,在三季度和四季度可能会有一定的下滑。但是我个人的观点跟他有一点点差异,我个人觉得二季度是一个比较危险的时期。
  
  M2/占GDP比重,目前仍然达到200%左右。这个就可以理解,为什么央行不愿意做很强烈的货币政策刺激。因为它还是非常担心,整个货币供应过剩的局面。
  
  我们看到这个图,就必须对央行进行一定的表扬。我们可以发现这里面有两条线,蓝色的是影子银行增长。红色的线,是正规银行贷款的增长。我们可以发现从今年年初的影子银行增长以及增速,我这里讲的是存量的增速已经低于整个贷款的增速。回想到我刚才讲的货币政策的回归,你把表外回归表内。这样整个信贷增长很快的时候,你还可以化解很多影子银行等金融风险。目前的投资明显占GDP的比重明显是太高,将来可能有一个债权人过程。这个债权人过程,我当然希望是一个比较缓慢的过程。可能会从房地产和出口行业先开始。但是如果我们想像一下,消费比较稳定的时候,你投资的比重要下降,从50%下降到40%的时候。这10%的差异会使你今后3-5年的经济增长,都会非常痛苦。
  
  我们可以看到,新经济包括消费,高科技,新能源。旧经济包括房地产,低端制造业。]
  
  谢谢大家,今天我的演讲就到这里。谢谢!
  
  赵龙凯:谢谢陈博士的精彩分享。他用数据给我们描绘了一个并不那么乐观,相对谨慎的情况。但是其实恰恰说明在任何时刻,在中国进入“新常态”的情况下,所谓的“危机”或者说“困难时刻”更能激发出创新的精神。也只有这样,才能更好的重新改变结构获得发展。上海证券交易所在过去的时间里做出很多创新性的变化,下面有请上海金融业联合会创新委员会委员兼办公室主任刘逖为我们带来:“证券市场资本动向及跨境合作”的分享。
  
  下面,有请刘先生!
  
  刘逖:非常高兴有这样的机会跟大家交流上交所市场创新的一些想法。我今天讲的内容,我看今天题目比较大,“金融创新跨境人民币的国际化”。我们想从上交所,从市场的组织者,我重点围绕上交所的工作谈一些情况。
  
  一、回顾与近期创新发展思路。
  
  二、市场发展趋势和创新方向。
  
  三、金融创新待解决问题。
  
  这里我点两个东西:
  
  1.沪港通。
  
  沪港通是去年11月27号出来的,出来了之后非常不错得到了各界的认可。现在英国也在积极的跟上交所探讨要不要做“沪伦通”,有很多呼声。沪港通是中国资本市场双向开放的神来之笔,这都不是我们说的,是相关的媒体说的。
  
  2.期权。
  
  今年2月9号把股票期权推出了,现在有了期权,我们觉得大类的品种齐全了。期货是个风险对冲的工具,跟期权风险转移的工具不太一样。股票交易的时候是二维交易的世界,有了期货可能就是三维了,有了期权像一个四维、更多维的品种。特别是期权风险转移的功能,有点像保险。所以经常讲的一句话,资本市场没有期权,就好像实体经济没有保险一样。整个的社会风险分担,就没法实现,最终会导致整个体系的福利都会下降。期权出来之后,给投资者也是非常大、非常好的工具。以前我们做投资的时候,我觉得市场在一个月之内能涨5%。另外,一个说市场未来能涨20%。但是如果说没有这种期权,这种产品。我们大家都去买这个股票,买这个市场上的东西。过了一个月之后,我们俩的收益是一样的。有了期权之后,我通过不同的合约,通过不同的交易方法。我可以让我对市场的预测跟他对市场的预测不一样,我可以获得比他多两倍、三倍甚至五倍的,这样可以让投资更加精准化。这也是为什么期权不仅是风险管理的工具。
  
  期权出来之后,还可以让投资更加理性。我们在推出这个产品之前,也没有想到期权还有这个功能。实际上我们后来把美国,特别是美国的一些案例拿出来看。他们期权推出来之后,特别是期权的品种达到几千个之后,投资越来越理性。为什么?因为投资人一旦参与期权的交易,首先期权的策略比较多,也比较复杂。同时,期权还有一个比较大风险,应该说是比较高的这么一个品种。投资人一旦做了期权之后,就会把衍生品交易和现货交易统筹考虑。也就是说,他只要做了期权类交易,在现货市场就会更加理性。这也是我们发现的一个结论。
  
  我们觉得期权出来之后,对这个市场还带来一个新的观察市场的角度。如果说期权市场比较发达的话,一定会纳入观察整个市场角度里去的。比如:波动率。期权的价格和波动率是高度相关的,波动率指数、波动率的变化实际上和现货市场是有密切关系的。这个我们通常叫“负相关”,当波动率到非常高的情况,往往市场到一个底部。波动率非常低的情况,往往市场就是预示着它开始要反弹了。另外还有比如看空、多空的比例,这样的一些指标实际上都可以放到我们观察现货市场一个新的指标。
  
  期权出来之后,对于资产管理行业会带来大的变化。以前中国资产管理机构想发一些产品,发一些老百姓比较喜欢的准固定收益的产品是非常困难的。中国投资人有一个特点,他希望我买一个产品能得到保底。能保我3%或者保我不亏欠,保本就行了。有的还说,最多保我不亏5%。但是涨是不加限制的,涨的越多越好。这种产品,老百姓是非常喜好的。如果没有足够多的期权产品,这个产品是很难做的。以前只能说是买一个债券,用这个利息打新股。这个预期是可以看得见的。我现在配合期权做,就比较容易的做到可以保本,但是上面的收益有可能达到50%或者30%这样的一些产品。这对于资产管理行业和下一步产品设计,也是会有很大的影响。
  
  [PPT图这是上交所近期的两个重要的创新。下一阶段,从上交所来讲,我们想做的几个主要工作。年初上交所也给媒体讲过一些大的思路,大的方向来看,上交所未来的发展或者创新还是沿着四个方向做的。
  
  1.蓝筹市场。
  
  2.债券市场。
  
  3.衍生品市场。
  
  4.国际化。]
  
  从蓝筹市场来看,近期重点是做两件事情:1.注册制改革。2.新兴产业板。新兴板是上交所顺应新形势、新经济的要求,在主板里面再单独开辟出一块针对新兴行业的上市公司板块。这个上市公司特点可能符合新兴产业的要求,同时有一些新的制度安排。比如:企业的盈利方面和传统的上市公司不太一样,就是你可以没有盈利。
  
  还有债券市场。债券市场要做的事情比较多。比如:资产证券化,地方债,还有一些新型的交易品种。现在可能在研究的,比如:能不能在自贸区试点发行人民币债券。衍生品市场因为刚刚起步,2月9号才上了第一个品种。从目前来看,我们希望把标的扩大一点,在上面把沪深300ETF、上证180ETF、中证500ETF等。
  
  我们现在正在做的类似于证券接待合约这种模式,因为我们觉得中国目前的证券接待还是相对形势比较单调一点,证券接待的成本比较高,我们的借债经常到8%、9%的利率。这和全世界的证券接待可能差异太大了。
  
  国际化。
  
  国际化是上交所近几年花了重要力气来推的,但是国际化里面有很多问题。我们想上交所国际化,从目前来看,从他们正在做的方向来看,还是配合国家的大战略来实施上交所自己小的国际化战略。国际化战略实际上要解决很多问题,比如:我们为什么要国际化。上交所自身发展是一个方面,但是更重要的是希望能够通过我们的一些努力,更契合国家大的国际化战略。包括国际化的原则,因为中国近几十年整个对外战略实际上有很多变化。比如:小平同志当时就讲,对外要有16字方针。其中有一句话叫:“韬光养晦,有所作为。”核心是“韬光养晦”,到现在随着中国经济总量的增长,我们的对外战略可能也有一些变化,现在主要是“有所作为”。“有所作为”我们觉得大致来看,中国近几年或者未来几年我们对外的大方向,我们有“西进战略”、“南下战略”。“南下”已经被党中央概括为“一带一路”,“西进”主要是以前的陆上丝绸之路,“南下”是海上丝绸之路。
  
  还有一个方向,可能是拉美的一些战略。拉美因为传统上是美国的后院,所以我们在拉美重点是发展经济关系,轻政治关系、重经济关系。还有原来毛主席讲的三个世界其中重要的一个世界,就是非洲世界。现在有很多人在讨论“中国模式”,这个词对不对,这个话对不对可以讨论。但是中国这些年的成长有它一定的因素。比如:比较有力的政府,比较传统的贤能政治这样一些逻辑,可能和混乱的民主制度各有所长,所以我们中国总体发展模式有人概括为“中国模式”。中国模式能不能成功?不能仅仅说在中国一个地方成功,在中国一个地方成功是没有价值的。美国模式因为是跟西欧很多国家基本接近,至少在部分国家得到成功了,美国模式在印度就不成功。美国模式搬到非洲去,也都不成功。这个没关系。中国模式到非洲能不能成功呢?非洲可以实验我们中国模式的一个好的地方,这个也是我们的一个很好的试验田。
  
  上交所做的很多好的国际战略里面,比如:我们跟拉美有一个“中拉资本市场论坛”,还有“中非资本市场论坛”。我们认为这都是跟未来战略都是高度一致的,包括:沪港通。为了配合人民币国际化,我们可以推沪港通。跟中德合作,建立离岸人民币清算。
  
  近期国际化实际上主要是做三件事情:
  
  1.在自贸区建立一个交易平台。
  
  2.在法兰克福设一个离岸人民币交易中心。
  
  上次总理和德国总理在“中德合作”里面已经写进去了,现在已经筹备在做。市场上也公告过了。这个平台重点是想,这个提出来也是有两三年了。今年三月份才最后获得批准,国务院3月份批准。批准之后,现在正在筹备。这个平台主要想做什么?在境外用人民币交易的证券和衍生品。人民币国际化,比如:贸易很重要。但是更重要,它有一个投资的渠道。如果人民币在境外,大家拿着它不能做投资,它的国际化或者它的使用就会大大的打折扣。中国自贸区交易平台,香港离岸中心交易平台毕竟是跨时区的,跟欧美时区不太一样,大家交易还是不太方便。所以法兰克福和德国交易所合作建立人民币交易平台,这个如果跟上交所的自贸区平台打通的话,如果我们能再建立一个平台,我们就可以实现人民币产品的24小时交易。这个我觉得对于推动人民币国际化,还是有比较大意义的。
  
  3.用上交所服务“一带一路”战略。
  
  我们和周边国家,特别是中亚的国家已经做了很多次市场推介了。比如:他们国家的一些企业到我们这儿发债,我们的企业到他们那儿去做一些建设。这些也都在谈论当中了。这是我们上交所近期的几项主要工作或者创新。
  
  当前中国金融市场发展趋势,以及我们还可以做些什么,主要是从交易所的角度来谈。
  
  我觉得中国有几个走的挺快的,金融去中介化和金融普惠性发展我们觉得是比较快的。我们现在互联网金融总体来看,已经成为大家经常讨论的话题了。还有场外和场内交易边界正在打破。在美国场外场内交易是非常严格的,金融危机之后,因为场外的产品,特别是信用互换的产品出了很大的问题之后,开始场外交易场内了。或者说做了一个统一的清算平台。我们国家场外交易场内老早就打通了。今天有一个嘉宾普兰金融,通过他的有效组织就是把场外产品变成纯场内的市场,这是非常有竞争力的市场也非常有活力的。上交所总体来说,是一个受监管的市场。所以我们本来可以做的很多场外的东西,没去做,没去尝试。一方面,股票交易也比较火。另外,有些监管上的要求我们没做。但是我觉得未来场内外场外做,场外往场内做都是一个大的趋势。
  
  投资人更国际化了,不说了。
  
  市场分层,我觉得是比较大的趋势。
  
  我想重点讲一下交易所市场。交易所市场近几年变化还是非常大,有哪些是市场组织交易的,本质上我们讲交易所有四个基本功能。
  
  1.流动性中心的功能。
  
  在我这个市场里面想买什么、卖什么,这是最重要的。
  
  2.定价中心的功能。
  
  3.资产配置功能。
  
  你在交易所能够买到你需要的各种各样的产品,不仅是买到,还要买的价格合理,还要买的东西可以多,所以我们交易所还有一个叫资产配置功能。
  
  4.风险管理中心功能。
  
  这些功能正在发挥比较大的变化。比如:交易所以前是个垄断的机构,最早在美国也是。后来美国70年代搞了全国交易市场法案之后,交易垄断就被打破了。一下子让在美国做股票交易七八十个交易中心都来做美国股票,都来做纳斯达克股票。交易垄断就打破了。上交所还不明显,目前我们是垄断的,所有上交所的挂牌股票只能在上交所撮合。但是现在也有类似的配置平台,开始做擦边球的活动。我觉得可能下一步,也会对上交所这么一个流动性中心功能提出挑战。
  
  还有传统上筹资的功能。现在重筹起来了,各种筹资的工具都多起来,交易所的筹资功能实际上也在弱化。还有后面一个“治理监管”的职能在弱化。
  
  结合市场的趋势,特别是交易所行业面临了这么一些变化。我们觉得未来金融创新有几个方向可以做。沿着规模经济发展方向,这个方向目标是把现有的产品做的越来越大,通过创新机制、创新方法、创新技术,规模经济的方向。还有范围经济的方向,主要是想把产品弄的越来越多,实现横向的扩张。还有一个办法,把我前台、后台一体化,实现纵向一体化。比如:交易清算一体化。把这些一体化之后,降低市场成本。最后还有一个成本节约。大的方向是这三个方向。基于这三个方面,我们觉得有几件事情可以做。互联网金融词不太贴切,但是可以用这样的意思。从上交所来讲,可以开展一些非证券类的虚拟资产的交易组织。可以做交易所原来业务上的会员式的,按照一层一层的,我们可以做一些扁平化的结构。我可以无中介的交易模式也可以探讨。
  
  我觉得还可以结合中国目前发展的碳金融。碳金融有两个:1.碳排放的交易。这个现在已经有几个交易所在做,但是碳排放衍生品的交易还没有人在做。2.碳投资市场。这个市场也是被忽略的一个市场。还有“大数据”,大数据挖掘的金融产品、结构化的产品。
  
  由于时间的关系,我最后简单讲两句当前的金融创新还面临着几个问题。
  
  我感觉第一个比较明显的问题,就是大的环境。我觉得大的环境还是有待于完善。最后想达到什么样的目标呢?从金融创新来讲,要有一个“容错机制”。建立一个原则,只要法律没有禁止的我都可以来干。从监管主体来看,只要没有授权的,他就不能提要求。达到这两个,我觉得“容错机制”就建立起来了。
  
  金融创新的知识产权保护也是挺重要的问题。现在来看,很多金融创新;我们以前和基金公司、证券公司,包括银行,有一个创新没过多久就被其它人模仿了。这个我觉得对于大家的金融创新热情,会不会是有比较大的打击。有些个别金融创新还要批,我做好了报给银监会、证监会,论证过程当中被其它机构知道。其它机构又跟银监会的关系好,在你前面就把产品放出来了。这些机制如果没有建立有效的金融产品知识产权保护,对于整个的创新还是有影响的。
  
  最后讲一讲整个创新之后,还是要把市场主体的作用发挥起来。
  
  因为中国社会的特点,总体来看,中国社会有几个基本的特点。
  
  1.超大社会。
  
  2.东方社会。
  
  3.转型社会。
  
  这些社会的特点,就决定了我们在很多创新方面是自上而下驱动的东西。比如:从证券市场的创新来讲。交易所在里面,就发挥了比较大的作用。这是不对的,应该让证券公司发挥作用,应该让市场主体发挥更大的作用。但是往往证监会、交易所可能发挥了比较重要的作用,这个也不对,还是觉得市场主体要把他的作用发挥起来。
  
  我大概就介绍这些,谢谢大家!
  
  赵龙凯:谢谢刘逖先生的精彩分享,他从上交所的实践中对我们做了一定的分享。同时,也指出了创新当中存在的问题。下一个嘉宾的主题也跟创新金融有关,他就是金李教授。他给我们带来的讲演题目是:“打造支持创新创业的新金融平台”。
  
  有请,金教授!
  
  金李:各位尊敬的领导嘉宾,大家下午好。非常高兴来到这个论坛。前面大家的分享都非常感慨。特别是讲到上海证券交易所这么多年的发展,我感到非常亲切。我的第一份工作是在上海,当时我的很多朋友、同学也都是第一批投入到当时组建不久的上海证券交易所的工作。我自己也在07年-08年在咱们交易所也担任过一段时间驻站的高级金融专家,所以对于交易所其实是非常亲切、非常有感情。
  
  这是我们第一次参加这个活动,也非常荣幸。也希望未来,能够在一起做更多的事情。
  
  我稍微介绍一下北京大学国家金融中心,是去年年底刚刚成立的非常年轻机构。当时是得到了一笔由民营的私营企业捐赠的基金,由北京大学在教育基金会里面配有了自己很多的钱,设了有序基金每年拿出一千万块钱支持和资助在金融研究方面的一些“观、产、学”结合的研究课题。我们也非常荣幸的邀请到一些金融业的资深人士担任我们的顾问。包括一行三会前任领导和现人的一些领导。银监会原来的副主席,现在天津市的副市长;央行现在的副行长主管互联网金融的,中投的CEO都是我们的中心顾问。我们也在很多方面和学界,更多的和业界以及和监管部门有不同方式的合作。我们下面有四块主要的业务:1.金融政策研究。2.PC、VC。这一块实际上是由赵龙凯老师负责。3.财富管理和投资。4.民营和家族企业。
  
  我之所以讲这些,是因为待会儿我讲的报告:打造支持创新创业的金融平台。其实就是我们在金融政策研究方面,我们最近刚刚做的一个研究项目。
  
  目录:
  
  一、研究背景。
  
  这个项目实际上不是我一个人的项目,我们是小的课题组。我加上北大光华管理学院的另外几位教授,我们实际上是一个团队共同研究的课题。它是一个子课题,主课题是一个由北京大学国家金融研究中心承担的,实际上是由一行三会共同发起的,由央行和山东省共同提出的“关于打造山东省在金融改革试点示范区”的一些整体的方案。在这个方案里面,除了我们这个团队之外,还有关于多层次资本市场发展和相关的一些其它课题。其它的参与者,简单介绍一下。比如:原来的李波(音)先生;山东省金融办主任、青岛金融办主任,银监会、证监会和其它部门的一些领导。我们具体分的课题,是希望能够探讨一下在中国未来怎么能够在金融创新上面更加支持现在提出的“全民创业,万众创新”新的经济增长模式。
  
  所以我想,我简单花一点点时间回顾一下研究的背景。
  
  二、主要问题。
  
  三、解决思路与方案。
  
  整个大的研究背景,现在中国经济进入新常态以后。从党中央、国务院,对经济提出是:需要进入一个新的转型创新创业,称为是经济未来经济增长关键重要驱动力。前面几位嘉宾也提到,在最近的政府工作报告中克强总理也提出:“打造大众创新,万众创新和增加公共产品,公共服务成为推动中国经济发展调速不减势、量增质更优,实现中国经济提质增效。”
  
  我们怎么能够从金融方面,对这件事情有更好的支持?作为一个学者,我想可能还要稍微解释一下对于创新创业,是不是意味着所有的人都得去一家创新公司企业。现在是不是全民干脆把工作辞了去创业?我想不能这么狭窄的理解。创新创业在任何一个社会里面,真正能够成为创业的企业家的人其实是少数,作为企业的管理人也是少数。并不是说要求大家在任何时点上都创业,有的时候碰到很年轻的学生问我:“大学毕业以后是不是就去创新创业?”我们说如果你有非常好的想法,当然支持。但是对于很多人来说,你没有特别好的想法,甚至没有经历、阅历,没有人脉,你可能会碰到很多自己很难解决的问题。这些问题也许对于成熟的企业家来说是很容易的问题,可是它就会变成你无法逾越的障碍。所以有条件的时候创新创业我们非常支持,我们的学生里面,北京大学的学生里面创新创业的高发期是两块。
  
  1.大学毕业以后工作几年,稍微有一些工作经验。
  
  2.40岁左右,已经在自己原先的事业上有所成就,同时遇到所谓的天花板问题。
  
  在北、上、广、深大城市,要想没有什么顾虑的创新创业,40岁左右正是有很多的负担,上有老、下有小。生存能力解决之后,又有很多历练创新创业成功的可能性非常大。我们北大刚刚做了国内第一家以创新创业为主的EMBA项目,已经顺利的完成了第一期招生。都是B轮融资已经完成的年轻企业家。既然说“大众创业,全民创新”并不是所有人都跳到去做的,有什么是所有人都可以做支持创新创业的呢?那就是在金融上面。怎么做支撑创新创业的体系?传统的说法是风险投资,私人股权投资机构PE或者是个人的天使投资者。这些人重要不重要?非常重要。但是这些人够不够?远远不够。发展速度很快,规模有限,并没有真正解决创新创业企业融资难、融资贵的问题。所以我们的总理感慨:“中小企业,对于创新创业性的企业融资贵、融资难。”我们现在资本市场确实是有各种各样的区隔和障碍。一方面,老百姓手里面的钱,千家万户的钱存到银行里面利息收入并不高,几个点。另一方面,很多企业要用至少20个点的成本才能拿得到钱。怎么才能让更多的社会金融体系,千家万户的钱进入到创新创业中间?我们认为在这里面,从政策层面上是可以做一些事情的。
  
  现在的金融体系并没有真正支撑打造一个支撑创新创业的金融平台。中国老百姓有没有钱?中国改革开放30年是藏富与民的国策,老百姓手里面有大量的钱。以前很多钱是炒房,炒煤。最近一两年股市好了,炒股。该不该炒呢?适当的炒,也不是坏事。现在股市高的市盈率可以高到100倍,这是很危险的事情。除非你有非常高的增长率。中国现在整个经济在下行,有多少家企业或者行业能说我能够继续保持每年10%或者更高的增长率。大量的钱在这里面,如果能够把其中一部分的钱拿出来支持创新创业,我想可能对于融资贵、融资难的问题可能会有更多的解决。
  
  我们现在的思路,怎么解决融资的问题,对于中小企业,对于创新性企业。比如:针对中小型企业的小微银行、众筹、P2P、互联网金融等等。这些重要不重要?非常重要。但是这些够不够呢?远远不够。因为大多数还是以债权融资为基础,针对创新创业融资效果有限。早期的企业风险巨高,这个时候极其考验投资者的眼光和他的管理能力。债券投资,如果投资者要花很大的精力甄选这些企业,但是又无法分享企业未来增长巨大的上升空间。那他就没有办法把他的积极性充分的发挥出来,缺少有效的激励机制,没有办法使得大量的资金进入到创新创业型的小的企业。在国外对于成熟的市场,对于创新创业企业除了是政府使用一些对于中小企业优惠的利率贷款债券投资,还有大量的是市场化的融资渠道,这是股权类的。
  
  所以我们说ANGEL、VC、PE都是支持早期创新创业发展的金融手段。这种手段对于中国来说,它能够把这些企业托起来。而且股权投资是能够充分的分享企业发展所带来的巨大价值提升,所以各方面的积极性都可以更好的去形成一个合力。中国这一块的市场,其实发展速度很快,但是现在的存量仍然并不高。特别是相对于整个中国家庭财富的巨大积累来说,这是一些图表和数据,这是过去几年中间中国VC、PE市场的融资规模、融资的个数以及投资的规模和投资的个数。
  
  因为时间关系,这些数字我不再具体的展开了。
  
  PE、VC非常重要,但是不够。能够设计什么样的机制,能够让更多的千家万户的低成本的钱进入到支持创新创业的体系里?现在的问题是,创新创业的钱在国内和国外有什么不太一样的地方?有没有什么可以借鉴的东西。我们看一张简单的图表,这是在整个企业生命周期不同环节里支持创新创业的一些特别是非公募股权市场里的资金是怎么去支持的?从最早的企业在刚开始建立没有盈利的时候,支持这些企业的是亲戚朋友的钱,稍微大一点是天使投资进来,再发展很多夹层资本。再往上是晚期的PE机构,甚至在企业出现问题衰退的时候还有很多扭亏为盈的交易或者是特殊情景交易。这些在中国,其实我们前些年看到很多企业做,未来市场的发展空间非常大。但是中国市场有一个可能的问题,中国的问题就出在连续性受到现有资本市场不完善的严重制约。我们的IPO到目前为止虽然在推注册制,可是目前还是审核,渠道并不是很畅通。所以企业从一级市场到二级市场有一个巨大的利差,同样是创新创业型企业,如果没跳过这个龙门。资金成本20点或者是更高,跳了龙门,你上了中小版,你的PE、市盈率可能会有巨大的价值差、巨大的逆差。这在国外是不可想象的,在这个过程中间,因为很多的投资机构不能够直接介入到早期的风投、私人股权。比如:公众投资平台里面,养老保险机构等等因为种种原因,不能够直接的加入到前面早期的支持创新创业直接去加入。所以就造成了大量的资金往往存在在整个资本市场的后端,在企业已经完成,在公募股权市场上市之后,甚至导致资金泛滥,但是在前期因为资本的严重不足,所以使得一些机构面临融资成本巨高。特别是因为资本市场现在所谓的PE、VC的退出机制不畅通。很多企业投资进去的钱积压在里面出不去,压在那儿使得再往前有资金回收以后进行新的创新创业项目可能性就被削减了。所以资金在前期VC、PE良好内部循环机制,也受到资本市场现在的制约和限制。在这样一个情况下,能不能做到一些什么事情,能够使得中国的这种私募市场和公募市场严格区隔的问题得到化解。
  
  早期市场前面也说了,对于眼光的要求非常高。信息不对称的问题巨大,同时对于中国市场来说,特定的情况是所谓的道德风险问题极为严重。资本市场本身更多的完善,我列了很多,但是我其实就没时间讲了,因为时间的关系。所以我接下去把所有的东西都跳掉之后,我接下去讲一点点对于一些政策上面的思考。
  
  在中国一个基金管理机构和一个有限合伙人。比如:是一个煤老板谈好了说给你一千万你去谈。我们观察到大量的公共资金集中在资产管理公司,证券公司、保险公司等等。因为我们现在的监管制度无法进入,并且也缺乏一级市场的投资能力,因为这个原因怎么才能设置一个机制,让他们可以一定的情况下能够进入这个市场。因为他们如果进入的话,这个资金体量远远大于VC、PE这一块。对于创新创业的支持,就可能会是量级上面有巨大的改变。可能在很大程度上减轻现在咱们碰到的融资贵、融资难的问题。有一些是通过现在我们的试点,比如:九鼎、中资招商通过新三板挂牌。挂牌之后有合格的投资者购买基金份额,基金份额对应的是投资的资产组合里面所投的一些早期投资的项目。这些项目还没有长大,还没有办法直接的在公开市场发行,通过IPO的方式退出。但是可以通过新三板把资产组合出售的方式,部分的解决九鼎这样资金回笼的问题,使得资金可以更好的在早期创新创业的机构里面进行体内循环。这是一个解决办法,并不是唯一的解决办法。
  
  前面我们提到的母基金。因为母基金风险相对较低,对于道德风险问题或者信息不对称问题有个资产组合的问题,所以相对可以更好的化解这些问题。就可以使得有更多的有限合伙人的资金,特别是机构的基金,特别是通过母基金的方式间接的参与早期支持VC、PE的行业发展。更多的办法就是能不能设立一些专业的市场,有专业的合格的投资机构,能够在这个市场里面直接的把一些已经相对成熟的这些PE、VC的资产组合里相对成熟的项目打包出售,或者是以资产证券化的某种方式出售给相对来说和公共股权市场更靠近的机构,实现换手或者揭牌。使得那些公共性的机构,能够在相对更晚期的时候进入到这个企业里面。
  
  公众投资者一般上市公司有严格的监管。我们假定公众投资者是不懂股市的,经常会被那些所谓的“专业人士”给忽悠了。所以你要严格的监管,信息披露,这样我们才能得到更好的保护。早期我们不适合。这是一个问题,怎么解决公众投资者一旦投早期项目,能不能承担这个风险?这需要一定投资保护的机制。信息不对称的方式怎么解决?前期需要很好的眼光,能不能通过专业人士解决这些问题?道德风险规避的问题,有一些具体的技术上的办法。还有泛资产证券化的危险。08、09年全球金融危机一个重要的就是全球资产化一旦做的过烂,把大量的不良资产打包证券化的方式出售,就可能带来道德风险问题。这些问题如果不能很好的解决,对于像这种方案的设计可能有一些影响、有一些问题。机构的设计,我觉得是未来能不能把这些做好的关键。是不是可以用试点的方式,小规模、小范围。
  
  如果未来山东做一些试点,该怎么去做?如果小规模得到政府政策的特殊支持,能够做成一些事情成熟以后,是不是推广开来。还有这个市场如果做开是不是需要准入制度。另外,需要合格的投资机构,专业的管理能力能够应对风险,能够辨别道德风险和信息不对称的问题。才可以在这里面相对来说更好的投资,而不是针对孤儿寡母所谓的弱势群体。还有就是能不能在发行机构,投行证券公司有连带责任。尽量的回避或者是减轻信息不对称或者道德风险有可能对市场承受能力带来的影响。
  
  这是我们提的方案最重要的部分。既然我们想提整体的一揽子方案,怎么支持创新创业。所以在其它的各个方面,我们也提了一些其它的建议。比如:政府在这过程中间能起到什么作用?我们现在从十八大开始已经非常充分的认识到,就是把市场作为是资源配置中起决定性因素的重要力量。但是这是不是就意味着政府就退出来?其实不见得。创新创业型的经济打造,还是需要政府一定的支持。中国政府资源非常的多,在经济生活中非常的强势。如果用的好的话,是可以对市场的发育起到非常重要的作用。但是前提是必须要完善和丰富这个市场,而且它需要尊重市场规律。以市场的方式去激发创新创业这一块。一个可能的,我们的建议,其实也是观察到一些企业的做法,是所谓的政府引导型的新兴的产业创业投资基金。这个我们在国内做的比较多的是深圳创新投。我们的金融中心也把他作为我们学术指导委员会的成员,深创投的董事长就跟我们讲他自己对中国和以色列创新投资的比较。以色列是非常小的国家,弹丸之地,但是在美国之外所有的国家,在美国上市的高科技企业加在一起还没有以色列一个弹丸小国多。以色列很早就实验做政府引导型的投资基金,他最初的想法跟咱们国内很多地方政府是一样的。地方政府拿了一笔钱撒胡椒面支持10个企业,但是一般效果都不是很好。后来以色列想,干脆把政府的钱拿出来给专业化的基金公司,三家一起做一个所谓的“政府引导型基金”。政府给你一些建议,说:我们这边希望能够发展,比如某一些产业。你尽可能在本地寻找项目,你寻找一些我们政策愿意支持的行业。至于具体投哪个项目,哪个企业,我可以去推荐,但是我不限制你投。
  
  我们觉得这种模式有可能在未来政府引领创新创业把资金引导到这个行业可能起到一定的作用。我们其实是有一些具体的分析,关于引导基金和市场化的所谓“母基金”放那儿放着。因为时间的关系,我就不再去展开这个问题了。
  
  人才战略的配套,政府支持优惠政策,能不能推出一些支持创新创业相关的政策,包括金融方面的支持。还有最后就是整个的市场,资本市场是连通的。所以要想创新创业得到大的发展,整个资本市场就必须得到大的发展。现在机构之间是互相有一些脱节的。同样对于资本市场的监管有证监会、银监会、保监会、发改委、央行,每一个机构都有自己的利益考虑。怎么把这个市场打好?虽然监管部门是分割的,可是市场的力量最终是要整合的。在这个过程中间怎么去做的更好?我觉得在省一级,有可能有省的,比如:金融办、人民政府做整合考虑。这是我们简单的建议。
  
  因为时间的关系,我这边就介绍到这儿。谢谢大家!
  
  [中场休息茶歇10分钟]
  
  [小组讨论:金融创新与人民币国际化。]
  
  主持人:首先,有请四位嘉宾从各自经验出发,向大家分享他们各自对于金融创新的理解。
  
  陈苏勤:一直出差,前一阵子参加巴菲特的股东大会。回来以后,我们也搞了一个大型的策略会在宁波。我刚刚回来,也没做什么准备。刚才听了前面几位嘉宾讲的都非常好,也给了我很多的启发。
  
  1.人民币的国际化。
  
  2.金融创新。
  
  主要是围绕着这两个题目。
  
  我谈一点自己的体会,其实我们交易所从交易品种上的一种创新。我是做证券的,我是91年就开始做证券了。我曾经是南方证券工作,在海通也工作20年了。从金融创新角度,因为我是来自于券商,就谈券商。刚才交易所领导讲了很多是场内交易的,也希望做一些场外交易的。作为我们来讲,我觉得金融创新几点,我讲券商。
  
  券商现在是通道加研究服务的支持,我觉得现在互联网+时代出现。互联网+券商的时代应该已经到来,在这样的情况下。我觉得券商有互联网经济,有互联网的证券咨询,互联网产品销售,互联网资产管理,互联网重筹和互联网的P2P。我们的副组长和PE基金总经理和三板总经理,应该成立一个实力比较强的筹建组吧。立足于上海眼光,面向全国,把一些VC、PE这些项目,包括三板未来上市的都吸引到这个平台上协助大家进行投资。我们PE基金先进行尽调,最后可以的话,我们可以一道来做。我就简单讲一下,关于券商的创新。
  
  第二个,发挥产业链的价值,推动产业的转型升级。原来传统的券商现在已经改变,我们基本上券商在二级市场的定价和实际上是有突破的。实际上我的业务已经是混业经营的业务了,我们覆盖的客户大概有一千多个。从银行、信托、保险、公募、私募等等。我们的服务创新是在哪里?第一个是设计产品的能力。我们是整个公司,整个海通集团,所有的创新产品将由我们的机构销售推荐给所有的机构客户。现在这样的产品设计,我们觉得跟银行之间怎么来进行,包括跟资产管理公司怎么来分配我们之间各自的职责?我们从境外,从整个香港市场来看,香港市场众多的理财产品。90%是跟证券挂钩的,而中国国内市场理财产品跟证券挂钩的比例不到10%。这告诉我们,证券公司在产品的设计上,我觉得有更多的空间。我们跟保险、信托、银行形成了一种,应该是一个合作的关系。有的人说:是不是竞争的关系?依然会有,是均衡的合作关系。每个人,我觉得在一个多星期前,我把跟银行的金融市场部的所有大的银行,我们召开了50多人的会议。银行如何听懂券商的语言,券商如何听懂银行的语言?最后评估不一样,得出的产品投资利率;因为你的利率决定你对风险的定价。风险定价看的不同,对这个产品定的定价是不一样的。所以券商对产品的定价能力,是有他的特点了。
  
  线下实际上对于这个企业未来的判断,券商和银行看的角度是不一样,定价也是不一样的。所以说券商的定价功能。现在大家都知道,研究所的分析师,实际上已经把传统的写报告,已经变成了全部对企业进行判断、定价,包括他的整合能力。我们的分析师已经成为这个产业链上整合的设计规划师了。这样他对整个产业链,能给企业提供很多样的创新。这就是产品的定价能力和上市公司,非上市公司企业的战略规划师,在我们券商里面,分析师里面已经陆续形成了自己的特色。我们提出的观念,是现在这样的平台就是整合创新效益。
  
  张路:大家好,非常高兴参加这次研讨。本来是我们李总过来,我解体他,他临时有事到北京去了。10几年前我在交大安泰学了一些金融工程,今天这个话题实际上在安泰也讨论过一些。潘教授在这一块研究比较多,跟他交流下来。他往往开场都会这样说:很多国外专家都会问他,人民币为什么要国际化,诸如此类的问题。非常本质,这个问题实际上并不是特别好回答。
  
  央企降息的问题,很少有经济学家很严肃的讨论这些问题等等。接下来我也讲不好,因为主要后来还是搞信息技术、软件开发这样的工作。我们平时从事的都是软件有关的工作,只顾埋头拉车。今天这样高端大气上档次的场合,经历也不多,说的有可能不对。所以以下观点,都是代表我个人的一些观点,说措请同仁们多多包含。
  
  这个问题也挺复杂的,金融创新这个。我们可以从产品的角度,从现在互联网技术、互联网金融,以及商业银行经营的角度,谈一些对金融创新肤浅的认识。
  
  首先,我想谈商业银行在血液里面或者说基因里面一个很本质的缺陷。
  
  不是说我们一家商业银行,整个行业偏重于数字,忽略那些客户基础。这个展开可能可以讲很多,但是就一点,每家金融机构,只要是金融的,可能骨子里面都会有一些旁氏的基因。你弄的不好,肯定会跑偏的,说不定还会跟地下金融翻新做各种各样所谓的“创新”。但是我们忽略的是做客户,我们做客户并不擅长。这一点,恰恰是互联网企业,他们非常擅长的。
  
  我们大客户还可以,对公的一些客户。如果银行不转变“要做客户基础”这样一个比较严肃的,而且需要5年、10年这样努力的一种经营理念的话。什么创新,我觉得都是幌子而已。
  
  创新我谈不好。谈一个在我这个层面能够看到的趋势,那就是智能化,或者说智能算法,能够在未来控制一切。前一段时间有一本书叫算法帝国,把传奇故事更完整的描述了一下。我觉得这个透过它,实际上是对华尔街的金融创新应该是有了更全面的理解。推荐大家,如果有空的话去看看这些。这个可能就是说,它导出了一个算法。
  
  人已经是作为一个旁观者了,或者用我们的话,最多就是来开开研讨会之类的,对于交易都没有什么实际的控制力量来研讨研讨人民币什么这些。实际上已经到了这样的一个程度。当然,这个不仅是金融领域。硅谷还有一系列的创新,科技的创新等等。包括:硅谷银行等等刚才说到的这些投融资的一些渠道。
  
  以前吴教授讲的一些金融工程的东西,大多数我都忘掉了。但是好在一点,它当时对于数学的要求很高。这一点我是继承下来了。现在目前在这个当中,大量的都是在做这样的一些探索、学习。我稍微总结一下我的观点,如果银行在你的经营管理,如果不转变那种观念做客户的这样一个观念,什么都是白搭。如果你要做创新,科技引领的创新将会决定未来。
  
  我就这样两个观点,谢谢大家!
  
  陈苏勤:刚才我说的券商的创新就是三点:1.研究服务创新。2.产品创新。3.交易平台互联网的创新。产品的创新,我觉得至少是三类产品的创新。一个是利率、汇率风险规避的产品创新。第二个就是跨市场投资的理财产品创新,还有就是资产证券化的创新。还有一个最大的,现在都是分业经营。实际上随着汇率、利率的改革,我觉得金融混业经营的趋势更是不可阻挡的。这样的创新,一定是随着监管部门监管的放松而实现了陆续的混业。
  
  起码我们这个部门。海通在我这个部门已经实现了混业经营的收入。
  
  周建波:接下来我想从货币市场的从业经历给大家分享我的看法。我觉得中国过去的金融创新都是套利,现在金融创新才是真正的开始。这么样的创新时代怎么来理解?从票券角度,我从三个层面理解。
  
  1.金融创新应该是对效率是有提升的。
  
  比如:最开始的时候,银行汇票要变成钱需要经过三个工作日。后来普兰把流程简化之后,只需要一个工作日,最后变成两个小时。比如:企业的汇票经过流程的优化以后效率提升了。原来需要三个工作日,现在变成了两个小时。
  
  2.成本的降低。
  
  成本的降低怎么来说呢?最先开始的时候,商业银行去买票据的时候更多的目的是持有而不是交易。我们引入了一种双边的交易理念,让中小银行,你买入票据的目的不是为了持有,是为了交易。今天买,明天卖。或者做到极致,做到今天买今天卖,持有交易很少量的逆差。但是由于周转率非常高,如果按照252个工作日,可以周转252圈。一次只挣10个BP的话,一年收益率是百分之十几。如果是今天买今天卖,只挣5个BP,周转率会更高。前面讲的,还会加上平均的持票收益。不仅我没有损失的持有率,还获得交易所得。这样通过模式的创新,降低了企业的融资成本。比如:我作为银行,我们目的不是持有,降低了交易的环节,然后让票据在全国范围流动。上海的机构不仅可以在上海范围内找交易对手,也可以到广西、新疆。全国范围内资金都流动起来,也就是真正意义上中国市场;首先是中国区内市场票据流动。接下来结合中国人民币国际化,应该是跨境资本的流动。比如:我们现在正在央行的ECDS系统。未来外资的资本完全可以进入到中国市场买电子票据的,这也将极大的拉低国内的融资成本。
  
  在放大了风险的创新都是付出很沉重的代价,像美国的次债一样。我们觉得风险的控制很重要。怎么理解呢?最开始票据市场所有的交易都是基于包装户的交易。也就是说,中介在市场获利的方式只有今天买入一笔票据,然后当天又找到银行贴现了。银行贴现回来的钱再打给前手。它只是空手套白狼,先券后款的概念,这样形成了极大的交易风险。国家对卖票据,企业是不允许买卖票据的。在这种情况下我们引入一个创新,像携程这种模式,从金融机构收取少量的佣金。我们现在覆盖了4万多家企业客户,还服务1千多家机构。企业跟我的交易是直接跟银行做交易,这样我理解对于企业来说资金风险是可控的,税务风险,网络款都是从银行给他的。税务风险跟法律风险都有极大的规避。
  
  现在我们有一句话,说:客户的报怨就是你的机会。客户对这个问题的抱怨,对你服务方式的抱怨都是存在创新机会的。过去几年都觉得商业银行做监管的套利,现在我们认为刚刚开始。因为互联网金融的冲击,还有利率市场化迫使包括银行业金融机构在内必须站在客户的视角去思考问题,去解决问题,效率提升、成本降低,风险的控制。
  
  这是我的一点体会,谢谢大家!
  
  张生举:我来自中国外汇研究中心。刚才交易所的刘总提了一下,他说我们这很像一个按照交易所方式组织的场外市场,我觉得这个概括也是比较准确的一个角度。另外,还可以从另外一个角度理解这个市场。可以说它是中国合格机构投资者之间进行资产配置交易盈利、风险管理的这样一个浦发行的市场。我们这个市场目前有8千多家成员,包括了一些理财产品基金。每天的交易量超过2万亿,现在包括了外汇市场,拆借市场、回购市场、债券市场。我现在从金融市场角度谈一谈金融创新,我自己做了一些准备,我想谈三个方面的问题。
  
  1.创新的内容。
  
  其实跟金融交易相关的其它服务也是创新。08年金融危机以后,整个衍生品市场要求场外产品尽量的能够清算,这个我认为也是创新。还有交易模式的创新。最开始通过打电话沟通。我们原来一般认为的交易方式,询价和竞价是两种分开的。但是现在许多交易模式,把这两种混合起来。包括场内场外,其实界限也在模糊,这也都是创新。这是第一块,创新的内容,我觉得不仅仅局限于产品,包括服务和模式。
  
  2.创新动力来自于哪里?
  
  我觉得这个市场需求是最最重要的。我们知道金融衍生产品,就是从利率市场化。我们观察到05年汇改以后,境外市场06年,港交所2012年推出了人民币期货,都是因为有了这样的市场需求。汇率波动幅度大了,芝加哥交易所是先推人民币期货的,但是一个月的交易量大概只有几百家不到一千家。而港交所一个月的交易量有上万张。为什么?同样看到这个机会,因为香港离咱们近,背后有大陆的经济基础,所以它能够做的起来,所以市场需求是创新的第一个动力。第二个,我觉得是政策。刚才周总讲了,有一个是叫“监管套利”。我觉得跟政策相关的,有的是正向的,有的是负向的。政策放宽是一方面,有些是因为政策放宽也会带来创新。比如:利率、汇率的市场化。如果政策放宽了以后,就会带来很多创新的产品、机制的好多创新的机会。国际上也有老政策,比如:美国原来货币市场基金。它就是让QFII条款对利率的管制。金融危机以后,国际清算银行对资本金的这样一些政策的调整产生了一种新的债券,它又有债券的性质,又有股权的性质。这个是针对你这个政策设计了一种新的产品,政策的变化也是创新的源泉。比如:2012年、2013年影子银行,很多就是属于监管套利方面的。某种意义上是创新,不过是不好的创新。第三块创新的动力,我觉得来自于技术的进步。刚才交通银行的张总说了,有大数据,有新的计算模式。他认为算法交易可能主宰了华尔街,我认为后面“人”的力量还是最主要的。因为算法这个模式是人设计出来的,现在计算机智能,人工智能是不是衍化出自己也有模式,现在还看不到。有这个可能,但是目前还不是。最近可能有人关心过有一个新闻,现在美国要抓一个英国的交易员。说:就是他引起了股票市场,美国的一次巨幅的变动,说是他操纵了市场。对于“算法”交易,现在褒贬不一。有的说各个市场之间,可能引起流动性的相互依赖。这是技术变革带来创新的一个例子。
  
  我觉得技术还有一块,就是软的技术。期权公式模型出来以后,也带来了市场一系列的剧烈变化。因为有了期权以后,这个市场变得非常复杂、非常有意思,这也是技术带来的一个创新。还有就是创新性机制。在发达市场、成熟的市场,一般都是市场化从下而上。而中国现在目前大部分是从上而下的。应该说现在已经认识到这样一个问题,可能是会从“从上到下”变为“上下结合”最后过度到“以市场化为基础”。
  
  由于时间关系,我就讲这些。谢谢!
  
  主持人:谢谢4位嘉宾的分享,他们从不同的角度对创新的理解进行了他们的分享。一般人看到“模式创新”是相对比较容易复制、学习、分享的,但是科技创新往往是具有排他性的。金融创新的确是一个很大的题目,在推动金融发展,中国经济面临一个问题。越来越开放、越来越外向。我本身除了是金融系导师,我也很关心艺术市场。
  
  本身国际化是需要一些方式来推动。所以我想请四位跟我们分享一下,中国资本怎么走出去?大家都说中国是人民币国际化的元年?是不是元年,你们觉得时间到了吗?我们想听一听四位来宾的看法。
  
  张生举:如果纯粹从本行来说,我们不应该对此发表太多的看法。但是我们确实也非常关心这个事,来参加会议我也做了一点点准备。我想从几个角度来谈人民币国际化的问题,或者我的一些理解。
  
  人民币国际化,有几个纬度:
  
  1.把它看成一个目标。
  
  2.把它看成一个过程。
  
  3.做一个状态评价。
  
  人民币现在在国际上来看,到底国际化到了一个什么程度?我们经常会提到央行跟境外的央行做的货币互换。09年开始的人民币跨境使用,以及以香港市场为代表的离岸人民币市场的迅速发展。在这些市场上发行的人民币的隐形债,以及按月公布的微付系统当中用人民币支付的排名比重,以及从一些报道当中透露出来的国家和货币当局,已经渐渐的把人民币纳入到储备货币篮子里面去。我觉得可以回答刚才主持人讲的那个题目,能不能说人民币国际化元年了?
  
  我觉得可以这么说,已经起步了。
  
  推动人民币国际化,同样有一些动力,而且这个动力在转换。真正官方提或者认可企业人民币国际化是2014年,之前非公开场合可能会说。但是说的更多的是学界或者外国人,我们官方从来不说“人民币国际化”,都是用“跨境使用”、“走出去”。2014年开始说这个。人民银行有关领导说过的:“人民币国际化这个事情当时有一个机会,08年金融危机以后人民银行跟韩国的一家央行开始做了货币互换。”这是从抵御金融风险,央行之间货币互换的安排,抵御资金流动短期的对冲手段。到目前为止,大概3.1万亿的量。后面真正开始推动了人民币走出去的是09年开始人民币跨境使用,现在是100多个国家。在我们的贸易当中,有20%几用人民币来计算。
  
  跟这个相关的带动了香港的离岸市场,它的人民币存量、资金池接近一万亿。我觉得原来的动力渐渐枯竭了,人民币要继续往下走必须要有新的动力来支持。我觉得现在讲的“一路一带”,金融领域的亚投行。如果这些战略或者是具体的金融机构运作才是人民币进一步走向国际的新的动力。
  
  人民币国际化,我觉得从货币功能角度来说,交易的媒介、价值的尺度和价值的储藏。对于价值的储藏,对于人民币国际化最为重要。人们为什么要使用?有研究这里面要有一个网络效应。国际货币不可能很多,最终只能是一家或者少数几家。这个国家债券市场的发展程度,我觉得是金融市场中介机构特别要关注。另外,今年大家要关注的就是SDI。
  
  如果今年能够进入人民币国际化,也会是一个促进。谢谢!
  
  陈苏勤:人民币结算的贸易量目前仅次于美元了,所以说在金融结算方面,人民币支付的价值从两年前的14位,现在已经排到第七位了。这样就看出人民币在国际结算中的地位是逐步提升的。SDI以后,实际上最重要的标准,一揽子货币里面,增加其它国家的储备人民币。还有一个我觉得货币可以自由使用,将倒逼资本账户的开放利率市场化。这些我觉得,可能是汇率制度的调整,提升整个金融体制的监管效益。第三个就是一路一带战略的加快推进,我觉得一路一带实际上是基础设施的合作。需要长期的资本服务,这就需要人民币在资本项目下要开始输出。实际上你的进口贸易结算跟出口贸易结算,如果大于它的话,在贸易角度实际上是人民币的输出。还有贸易区的扩大,上海自贸区现在批准的是广东、天津、福建这些都已经批准了,有力推进利率市场化人民币跨境使用。还有沪港通,深港通也在即,也为人民币的国际货币长期竞争提供了有利支持。
  
  iQFII4月28号一共有了3737亿投资规模了。
  
  谢谢!
  
  张路:如果刚才陈总讲的“元年”,我稍微补充一下我们交通银行在“史前”做的一些事情。2009年我们就作为当时人民币跨境贸易结算行,两家试点行的其中之一。
  
  我们交通银行在人民币跨境贸易业务量已经达到2.7万亿了。所以说,我想不管未来怎么样推进,交通银行应该在这上面很有优势的。至于刚才说潘教授,有时候我们聊起人民币,到底聊些什么?金教授好像不在,有没有人从改革开放获得感,最重要回归到老百姓。包括我本人当然有跨境融资需求、金融需求的等等。我想可能要用这个了。因为现在也没有人把这个“获得感”稍微量化一点,怎么衡量它。早年像“快乐方程式”等等,我们现在怎么衡量我们的幸福?我理解就是从我们交行实践的角度来看,作为一个任务赶紧完成吧。也就是说,如何去做,把事情做好。应该说大家赶紧奔跑,把这个事情做成。就跟当时入世贸一样,把它做成了,估计现在是这样一个根据。
  
  最后稍微补充一下刚才张总讲的科技的问题。比如:人民币,很有可能未来;但不是说近期,很有可能它是一个算法。这样的像密码学货币,像比特币(音),企业货币我们叫QQ币等等这些。实际上已经可以从这些角度去看了,所以说这是很远的未来。但是类似像华尔街也在反思这样的变化交易,自动化交易等等。我的意思就是说,我们现在在做的并不是说要去做那种自动化交易,因为我们也没有入场的行为。我说的是把它的想法用在各个方面。包括:互联网、金融。我们的网点,很多方面可以用。
  
  我说的这个“算法控制一切”,可能是在这个意义上,可能说的不一定对。
  
  主持人:非常感谢主办方提供这次机会。我作为从北京每次到上海来,都感受到上海的活力。特别是我作为学金融的来说,感受到上海的金融创造力和金融的活力。感谢在场的嘉宾和所有来宾们,谢谢大家!
  
  (全文结束)

会议现场
陈世渊 陈世渊 金李 金李 刘逖 刘逖 小组讨论 小组讨论 谢玮 谢玮 赵龙凯 赵龙凯
活动背景

  2014年,全球各大经济体的经济分化贯串全年,尤其在下半年大有愈演愈烈之势。对于中国而言,经济增速的下行宣告着GDP高速增长的时代已经反转变迁,发现和培育新的经济增长点成为2015年亟待解决的问题。
  
  当前中国经济发展呈现新常态,经济结构调整和产业转型升级对资本市场功能的有效利用提出了更多内在要求,尤其是互联网金融的高速发展以及经济增速下行的压力,使得深化金融体制改革和探寻金融创新方案成为重中之重。
  
  同时,随着“一带一路”建设的加快推进,尤其是金砖国家开发银行、丝路基金和亚投行相继建立,人民币国际化时机已经成熟并且步入快轨进程,对中国金融和经济改革意义重大而深远。
  
  我们将在此次论坛期间,具体探讨这两个热点话题是怎样叠加生长。

会议信息

时间:2015年5月13日

地点:上海浦东四季酒店

联合主办方:

商业周刊/中文版

上海金融业联合会

学术支持:

北京大学光华管理学院

北京大学国家金融研究中心

嘉宾简介
赵龙凯

北京大学光华管理学院金融学系副教授、院长助理、MBA项目执行主任...[详情]

李剑

《商业周刊/中文版》出版人、现代传播集团北京地区总经理。...[详情]

黄红元

上海证券交易所总经理、上海金融业联合会副理事长、金融创新专业委员会主任委员...[详情]

陈世渊

彭博经济学家...[详情]

刘逖

上海证券交易所衍生品业务部总监、经济学博士
上海金融业联合会金融创新专业委员会办公室主任...[详情]

金李

北京大学光华管理学院金融学系教授、副院长,
北京大学国家金融研究中心主任,“千人计划”学者...[详情]

活动议程
时间 环节 演讲嘉宾
13:00-13:30 签到  
13:30-13:35 全场主持人 赵龙凯,北京大学光华管理学院金融学系副教授
13:35-13:40 致辞 黄红元,上海证券交易所总经理
13:40-13:50 致辞 李剑,《商业周刊/中文版》 出版人
13:50-14:20   主题演讲:2015中国宏观经济及政策展望 陈世渊,彭博经济学家
14:20-14:50   主题演讲:证券市场资本动向及跨境合作 刘逖,上海证券交易所衍生品业务部总监
14:50-15:20   主题演讲:打造支持创新创业的新金融平台 金李,北大光华管理学院教授,“千人计划”学者
15:20-15:40   茶歇  
15:40-16:30 小组讨论:金融创新与人民币国际化 点评嘉宾主持:
•债券和外汇市场 赵龙凯,北京大学光华管理学院金融学系副教授
•投资的全球化步伐  讨论嘉宾:
•人民币国际化元年是否已到来? 张生举,中国外汇交易中心研究部总经理
•服务及模式创新 李海宁,交通银行总行信息技术管理部总经理兼软件开发中心总经理
  陈苏勤,海通证券机构业务部总经理
  周建波,上海普兰金融副总经理
会议专区
第6届中国私募金牛奖颁奖典礼

第6届中国私募金牛奖颁奖典礼。...[详情]

交大安泰深度思考系列论坛

中企院致力于建设企业思想库,对中国企业发展中的热点现象、突出问题,进行深层次挖掘,坚持以问题为导向进行研究,形成独到的观点并陆续发布。...[详情]

2015第十七届中国风险投资论坛

在经济进入新常态的大背景下,通过创新促进经济发展、通过改革对社会活力进行释放,已经成为中国经济社会发展关键因素。...[详情]

2015华侨银行(中国)春天论坛

华侨银行子公司–华侨银行(中国)有限公司宣布,2014年度“华侨银行(中国)春天论坛”将于6月20日在上海举行。...[详情]

2015凯盛医疗投资峰会

作为“十二五”医改规划的最后一年,2015年医改将集中出现大动作。...[详情]

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在全球经济和政治充满不确定性的背景下,投资者面临着如何抓住新机遇、管理跨境风险的挑战。...[详情]

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