股指期货4月16日正式上市
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股指期货上市首日全程直击实录

实盘追踪

  【主持人】李莹:观众朋友们大家好我是主持人李莹。欢迎收看东方财富网2010年4月16日股指期货特别节目。今天将会在这里全程直击股指期货上市的表现情况。我们非常高兴请到了几位证券业的专家,一同见证这一具有历史性意义的时刻。本期作客演播室的嘉宾是上海通联期货有限公司总经理助理兼金融事业部总经理顾丽文,上海励石投资管理有限公司董事总经理肖世明,东方证券分析师段军芳老师。

  【嘉宾】顾丽文:网友朋友大家好。

  【嘉宾】肖世明:大家好。

  【主持人】李莹:股指期货终于和广大投资者见面了,从这样一个情况来看,今天我们也迎来它的一个庐山真面目,两位嘉宾有什么心情。

  【嘉宾】顾丽文:我作为期货业从业人员,从2006年股指期货9月份开始筹备,终于经过四年的等待和磨难,股指期货今天正式推出了。所以大家说,今天沪深指数四个合约上市,标志中国2010年进入中国期货的新纪元,所以今天我也选择了红色。

  【嘉宾】肖世明:我作为长期从事证券业的投资人,我们感受非常深,我想跟广大投资人一样,在这个时候我们心情肯定是非常的期待,同时也对这样一个新的事物在国内的出现,究竟会给我们投资人带来什么样的影响,可能会有一种迷茫,甚至可能在非常理性之下的一种关注。从我们来讲,尤其是在08年这样一个单边市过程当中,很多的投资人都感受到了,如果有了这样一个股指期货的工具,甚至可能获得正的收益。从这点来讲,广大投资人跟我一样,我们非常期待这样一个产品出现。同时我们也希望这样一个产品推出以后,对咱们这个市场的完善跟更多产品的创新提供了很好的工具,使这个市场不完全是一种单边或者是单一的产品,我想在这点上,很多投资人已经做好了准备,至于具体怎么操作,可能很多人还是有点困惑,有点迷茫。

  【主持人】李莹:对于这些困惑,我们今天都一一给大家进行一下解答。看到两位嘉宾都是说出了自己的感受,顾老师是从一个专业的从业者角度进行了阐述,另外肖老师也是作为机构投资者现在的心情也是比较不错。终于期盼这么久等来股指期货,肯定有很多朋友跟我一样对于这个东西不太了解,我们究竟交易的是什么东西,能不能做一个知识的小普及。

  【嘉宾】顾丽文:股票指数期货就是以股票价格指数自己标的物的金融期货合约,指买卖双方根据双方约定同意在未来某一个特定的时间按照事先双方约定的股价进行股票指数交易的标准化合约。我们这次看看今天要上市的整个合约,沪深300指数合约现在合约乘数是一个点300元,合约价值,因为昨天基准价中金所已经登出来了,5、6、9、12月的合约基准价是3399,合约价值相当于101.97万,将近102万,而现在交易的时候有一个整个的合约最小变动单位是0.2个点,在交易时间跟原来证券有一点不一样,整个交易时间是9:15分—11:30,9:15分正式交易之前还有一个集合竞价时间,现在很多机构投资者有一些客户都说,我们为了整个纪念金融期货的元年我们要抢第一单,今天能抢到第一单的人可能成为中国证券市场包括金融期货市场里一个载入史册了。

  【主持人】李莹:这是顾老师谈到的几个知识点,肖老师呢?

  【嘉宾】肖世明:之前可能很多投资人了解到的情况是原有的标准化合约的规则,但是现在真正推出来的今天有一些细节上的变化,就是在最新规则上有一些变化。比如合约的5、6月的合约关于保证金是暂定为合约价值的15%,此前规定不低于12%,这次就具体的界定为15%。另外9、12月这两个合约暂定为合约价值的18%,这个都高于此前咱们所了解的情况12%,为什么这样呢?我想也是出于呵护这个市场的角度,所以提高了合约价值的保证金。这两点我觉得一定要关注。另外就是关于基准,昨天正式确定了是3399这么一个点位,这个大家可能也比较困惑,怎么都一样呢?近月和远月怎么没有区别呢?这点也是很有意思,可能广大投资者在这时候对3399这么一个吉利的数字会有什么感觉,接下来可能在真正开出来以后都非常关注。

  【嘉宾】顾丽文:按照以前其他合约推出的时候有一个近期和远期有一个价差,但这次比较有意思的就是3399,四个合约全部一个价格,这一个价格说明什么,我想可能是管理层也希望这个基价不要影响整个市场的走势,因为如果把未来市场,比如9、12月的基点高于3399或者低于3399可能会给市场一种暗示,未来市场是上涨还是下跌,反而会给市场一种走势,所以四个合约做成一致,也说明在整个证券行业包括期货行业,大家把2010年的证券市场尤其现货市场,大家定义为震荡市,未来市场有可能上,有可能下,所以管理层就会定为统一的价格。这样使市场是在未来的发展中自己去寻找价格,我觉得可能是这样。

  【主持人】李莹:首个沪深300指数首次亮相,挂牌基准价都是3399点,今年5、6、9、12月基准价都一样,刚才两位嘉宾给我们进行了一下分析,这次发出这样的基准价,在这个点位上比较有意思。从现在来看,离今天集合竞价还有几分钟,目前谈一下,马上迎来这样一个情况,现在两个人的心情是不是比较激动?

  【嘉宾】顾丽文:我应该是很激动,因为我正好是因为迎接股指期货的到来从证券业进入期货业,可能在这个时候我也要向在这四年中间一直坚持在准备迎接股指期货的岗位的中金所的人和我们期货的这些同行们表示致敬,在这中间大家付出很多机会成本,但是跟美国市场经过一百多年的历史才推出相比较,而我们改革开放30年,证券市场和期货市场推出不到30年的时间,而金融期货经过四年就已经能上市了,我觉得作为我们这个行业的人来说也是一种幸运,尤其跟创业板筹备人员来说我们更是一种幸运,因为创业板从筹备到开始整整经历十年,我们股指期货也就经历了四年,所以现在也是属于好事多磨,但是守得云开见彩虹。

  【主持人】李莹:的确四年也是不短的一个时间,像顾老师这样的从业人员比较多,今天激动人心的时刻终于到来了,目前看是北京时间的9:14分,离竞价时间段还有1分钟,我们先暂时看一下股指期货的大致历程,马上进入到竞价直接环节。

  【嘉宾】肖世明:还不能说明最后开盘的价格,但是从现在最新的5月,3468,6月3490左右,9月合约是3590,远期是3638,基本上都是高于基准3399,所以说明目前至少竞价环节很多投资人可能还是看好这个合约,认为是上涨,从多头心理判断,看来还是比较明显的,涨幅都在2.02%、2.68%、5.56%,12月是6.62%,说明大家对未来指数上涨预期还是比较强烈的。当然真正要等竞价出来。

  【主持人】李莹:第一天的判断顾老师有什么看法?

  【嘉宾】顾丽文:我认为从国际成熟市场来说,一般在交易活跃度来说近月比较活跃,而远月活跃度因为风险的问题包括保证金比例高的问题,活跃度比近月差一点。但是因为我们这次是四个合约的基准价是一致的,反而有一些投资者我觉得会做远月,因为时间到期日离的比较远,所以投机气氛如果浓厚的话,远月合约价格比较有意思,有可能在远月合约上反而有一些活跃,有些投资者会另辟蹊径。

  【主持人】李莹:这是两人对于首天表现的判断,现在来看一下我们对四个合约进行诠释解读。先看一下5月合约,关注一下对于这个合约顾老师有什么看法?

  【嘉宾】顾丽文:集合竞价现在是3454,如果3454比基准价一下高了50多个点,说明整个象一段时间沪深股市来说,现货市场蓝筹股表现不是很活跃,而且一直被压制,而中小企业板一直表现比较活跃,呈现冰火两重天的局面,股指期货今天上市,按照往常的黄金整个上市的情况来说,第一天会有一个开门红,经常性会有一个开门红,我个人认为可能会有一定上涨。

  【主持人】李莹:现在5月合约是3456,比基准价高开57.2个点,6月合约呢?

  【嘉宾】肖世明:6月合约是3488,比基准价高开了90个点,上涨了2.65%,说明大家对6月份的大盘行情更乐观一些,我想这背后同样是对整个股指有一个预期,所以更高一些。

  【主持人】李莹:现在6月合约比基准价高涨100个点,6月已经在3500这样的位置了,高涨101.18点。9月合约现在是3565,高开166个点,12月合约现在是3614,高开215个点,都是迎来这样一个开门红。近月合约我们谈完了,远月合约呢?

  【嘉宾】肖世明:现在9月是3566,4.93%,12月份是3613.8,涨了6.32%,说明投资人对今年的行情目前来讲还是期待比较高的,而且对指数比较乐观。随着12月份3613.8这样一个预计,当然这是当前投资者对市场的预期,也许随着市场的波动,这种预期也能发生变化,目前来看远月品种是更乐观一些。

  【嘉宾】顾丽文:我也要提醒一下投资者,在这个情况下,我觉得应该注意一些风险,因为当时如果在期货市场上做过黄金的知道,黄金期货当天开盘的时候基本上四个合约开盘是以涨停板的价位开盘,但是在盘中到最后回落的时候是回落的很厉害,所以这个时候也要提醒投资者注意一下风险,在这个点位上是否追高,一定要掂量。

  【主持人】李莹:像顾老师讲的,跟当时黄金开盘情况相比的话,我们今天股指期货的开出目前来看还算是比较平稳,远月合约现在走势比近月稍微强势一点。顾老师,您刚才谈到观点的时候个人比较看好近月合约?

  【嘉宾】顾丽文:按照国际成熟市场来说,近月活跃度比较高,但是无论是证券市场还是期货市场都会发生一些异于其他国家的一些情况,比如仿真交易的时候出现了远月合约非常活跃,以至于当年在2006年、2007年的时候沪深300指数现货价格到了6000多点,这也是当时使管理层认为整个风险太严重,以至于后来股指期货推出的时候,当时过渡热情反而使行业人士有一个冷静的思考,最后推出了很多投资者教育的事情。所以我看今天的情况来说,一会儿我们也要看一下整个现货指数,现在现货还没有开盘,现货集合竞价时间已经开始了,跟现货价格一下拉这么大的价差的话,如果是套利的人会有很多机会。

  【嘉宾】肖世明:因为股指期货提前进行集合竞价,某种意义上来讲,股指期货作为一个先行指标,国内目前刚刚推出股指期货,是否具有先行指标的意义还有待观察,毕竟参与的人数还有大家对这个品种的熟悉有一个过程,但是从制度设计上来讲,投资人要记住,它是在以前的9:25分之前先进行集合竞价,马上要开出现货。

  【主持人】李莹:我们看一下现货市场两市的情况,肖老师我们看一下现货市场的表现。

  【嘉宾】肖世明:现货指数数据还没有出来。

  【主持人】李莹:我们暂时等一下。这四个合约肖老师个人比较看好哪一个?

  【嘉宾】肖世明:我想目前大家对四个合约应该说从以往的惯例来讲,最近的合约是比较容易判断的,所以会比较活跃,但是今天由于推出基准价3399都一样的情况下,会不会有一些套利机会的存在,对于远期,整个宏观经济整体是向上的,而且从目前经济周期来看,咱们还是处于复苏逐渐转好的阶段,在这个阶段当中,虽然宏观政策正有一些逐步退出的预期,大家还是比较乐观。作为投资者来讲,如果对远期过于乐观有可能会出现套利机会,要根据具体情况判断。股指期货交易具有双向交易和杠杆交易的两大特点,如果股指未来走势是向下的,可能也会影响大家对远期合约的判断,价格也会波动,所以我们要知道一旦向下波动,由于双向交易跟以往指数做单向交易不一样,有可能预期会发生变化,并不是现在远期合约比较乐观,一定会使得波动,这点来讲要适应双向交易特点,尤其是杠杆交易,因为从事股票交易的很多投资者,可能不具备商品交易的经验,杠杆交易的特点要特别关注,股指期货具有双向交易和杠杆交易的特点要关注。

  【主持人】李莹:这两个特点很多投资者也不是特别理解,我们在稍候节目当中具体给大家谈一下。现在来看一下现货市场数据已经开出来了。我们先看一下沪深300目前开盘的情况,基本平稳,小幅回落0.19%,现在最新指数是3388.29点,基本平稳,现在情况可以说股指期货早盘开出比较不错,四个合约全线飘红,从现货市场沪深300指数走势来看,今天早间也是比较配合小幅低开,不到0.2点,两市表现比较活跃。在这里我们现场也聊了这么多,马上为大家连线一下今天外派的一些记者,他们在场外也都有不同的的声音,我们一起看一下。首先先来连线一下位于上海中金所派出的一位特派记者,因为今天那里有一个开始的仪式,看一下气氛,我们连线一下特派记者詹晨。您好,詹晨,现在现场气氛怎么样。

  【连线记者】詹晨:主持人您好,东方财富网网友们大家好,我现在在股指期货上市现场。8:50左右中国证监会主席助理宣读了关于同意中国金融期货交易所上市沪深300指数合约的批复,中国证监会副主席致词,一定要加强监管,防范风险,确保股指期货平稳推出。9:00之后上海市副市长致词,用市场久久盼望这个词形容沪深300期货的推出,不仅仅是中国资本史重要晋城,也是上海建成国际金融中心的重要内容,从旁观者谈体会,股指期货是千呼万唤始出来。9:15左右,上海市副市长与证监会副主席共同为股指期货合约揭牌,然后中国证监会副主席为股指期货首日交易鸣锣开市,大屏幕跳出来四个合约的股指期货成交量情况,也让在座记者发出一片欢呼,大家情绪比较高涨。

  【主持人】李莹:我们听出来了,您那边现在非常热闹。我们听到了您刚才是把整个上市的流程给我们投资者进行了一下阐述,现场是非常的热闹,谢谢您的报道。现场那边非常热闹,信号不是特别的好,但是这份心情我们场内也可以体会到。现在为大家连线一下位于北京的一位特派记者王磊,他现在在北京中粮期货交易所,交易所现场气氛如何,我们来看一下。您好王磊,这里是演播室现场,您现在位于是北京中粮期货交易所是吗?

  【连线记者】王磊:对。

  【主持人】李莹:交易所现在现场情况如何?

  【连线记者】王磊:大多数客户选择了电子化交易,都在进行交易。

  【主持人】李莹:在期货交易所现场有没有他们的一些经理?

  【连线记者】王磊:有一个。

  【主持人】李莹:我们可以随机采访一下吗?

  【连线记者】王磊:好的。

  【主持人】李莹:您好。非常高兴今天我们在早间节目当中能连线到您。您作为中粮期货的经理,现在现场情况以及今天您的心情如何?跟我们广大投资者一起分享一下。

  【中粮经理】:心情还是比较激动,大概介绍一下我们公司目前交易的情况。刚才9:30左右的时候我拿了一下数据,我们公司开户的大概接近60个人,9:30分时段的时候成交量大概是150手左右,当时整个市场成交量是4300多手,我们当时占进整个市场成交量的40%。

  【主持人】李莹:给我们介绍一下不到一个小时四个时间段成交量比较不错,感谢北京方面最新情况。两位老师刚才我们连线中金所上市仪式还有期货交易所目前的情况,现场气氛比较热闹,我们场内气氛现在也热了起来。北京时间9:35分,现货市场已经开盘了,我们先进一下广告,稍候进入到现货市场,一起看一下今天现货市场的交易情况。

  欢迎回来,这里是正在为您直播的股指期货上市全程直击特别节目。现在是北京时间的9:40分,现货市场已经开盘了,这一时间段为大家邀请到作客演播室的两位嘉宾依旧是顾老师和东方证券知名的段军芳段老师。段老师,刚才我们看到两位期货方面的专家谈了股指期货上市他们的心情,作为您今天感受如何?

  【嘉宾】段军芳:作为今天我对股指期货的感受,股指期货真正第一次登录到中国资本市场以来,的确对我们资本市场结构发生非常重要的变化,从单一的变成到现在来看非常多的交易工具,对很多投资者来说是一件好事情。另外从目前这样的市场体系不断完善的情况来看,我们也注意到了很多投资者对于这种完善体系带来的投资机会也是非常期待的,而今天关于近期以及远期的合约交易也是非常活跃的。其实都代表着投资者对未来市场的一个信心,但从另一个角度来看,我们还是应该提醒一下投资者,在股指期货初登到中国市场的时候,很多投资者应该三思而后行,更多的是先去了解规则,然后采取一定策略。相对来说,由于我们对现货市场应该有比较好的一种理解,不妨关注现货市场与期货市场之间的走势,来逐渐地熟悉市场的交易规则,从而为未来的投资打下比较好的理论基础或者操作实践的基础。

  【主持人】李莹:今天的感受可以说大家都是非常的激动,我们刚才在股指期货方面已经看了很多东西,现在现货市场的表现对于股指期货也会有一些影响,我们接下来就现货市场的情况看一下。首先我们看昨天市场公布了很多重要的经济数据,一季度CPI增长2.2%,GDP增长幅度是11.9%,从这个数据的情况来看,整个CPI目前来看还处在一个可以控制的范围之内,GDP增长稍微有点快,这也显示出恢复比较不错,能不能先就经济数据进行一下点评,顾老师怎么看?

  【嘉宾】顾丽文:GDP国内生产总值达到80577亿元,同比增长11.9%,按照正常经济学原理来说,显示经济可能有一定稍微过热,但是由于去年一季度是因为正好全球金融危机造成2009年一季度本身基数比较低,所以现在增长11.9%,稍微偏热一点,但是还没有达到过热的程度,而且GDP数据来说,也说明中国经济恢复的情况相对来说比较良好。但是我们注意GDP指标的同时,我们也要注意GDP中间所占的比重,所占比重的合理性,GDP现在可能是投资占比过高,而消费占比稍微小了一点,大家要注意。

  【主持人】李莹:段老师您对这个数据怎么看?

  【嘉宾】段军芳:对于一季度的GDP的数据1.9%这样的同比增长,的确让我们很多投资者应该是眼前一亮,可以说我们四万亿经济刺激政策效果非常明显,另外各项措施也比较得当,尤其是通过目前CPI增长,让我们感觉到目前的通胀问题还是在可控范围当中的,物价上涨并不会对我们后续的经济发展造成多大的问题。因此很多投资者一开始在看到了1.9%的同比增长有一点担心,是不是有经济过热的可能性,但是看到我们CPI的同比增长之后,又觉得从目前来看,这种过热的可能性,目前来看还是属于可控的。另外我们也注意到,我们CPI在三月份是环比下降的,说明这种下降格局,对于后市来说,不管是经济政策也好,以及我们央行对于CPI指数采取的货币政策来说,应该说对市场比较良好。但是从另外一个角度来看,这样一个非常好的增长格局有可能导致后续关于结构调整方面的一些政策措施来的更为严厉,毕竟我们目前经济基础为后市结构调整政策奠定了非常好的基础放出了空间,所以这是投资者有一点担心的后市调控政策的地方。

  【主持人】李莹:我们看到今天市场方面还有很多重要的资讯,对于盘面的影响也是比较大的,接下来我们就今天比较重要的一些财经要闻在这里给投资者进行一下分析。

  国务院闪电打出严厉遏制高房价“组合拳”

  国务院总理温家宝14日主持召开国务院常务会议,研究部署遏制部分城市房价过快上涨的政策措施。二套房贷首付50%利率1.1倍,三套及以上的大幅提高首付比例和利率;加快制定引导个人住房消费、调节个人房产收益的税收政策;实行省级政府负总责、城市政府抓落实的工作责任制,住建部、监察部等建立考核问责和约谈、巡查制度,对工作不力的追究责任。

  这个消息可以说在今天也是比较重磅的资讯了,对于现在市场的一些影响我们能不能谈一下。

  【嘉宾】顾丽文:在我们刚刚看的GDP数据中间没有分块中间有一个房地产这块,这块数据显示达到了35%的增长,这种增长幅度显示整个房地产投入的偏重程度,国务院一直想控制房价过快增长,包括CPI指数,虽然一季度是达到平均2.2%,但是可能普通老百姓包括网民所感受到的CPI的增长,房价没有计入到CPI指数里,实际上感觉生活成本的上升已经不是这种CPI指数的2.2%所能涵盖的。所以国务院现在出这种政策,表明一种决心,把这个房价控制在可控范围内,去年09年因为过度投放达到十万亿的天量,造成整个货币流动性有点泛滥,因为是在金融危机的情况下,实行这样的政策也是应该有情可原。但是这种政策到10年以后,整个经济现在一季度CPI包括PPI,还有GDP整个数据显示经济已经达到了一定的恢复情况下,经济刺激计划退出而回到常规信贷投放包括货币投放,都应该成为10年的课题。而房地产正是民生最大的一块,所以国务院这块表明最大的决心,国务院想做好什么事情,我相信一定能做好。

  【主持人】李莹:这是顾老师对于这条消息她的理解解读。可以说整个利空直击的板块就是房地产板块,我们来看一下现在市场当中房地产板块的走势情况。今天早盘直接低开之后顺势下探,目前跌幅1.76%,整个个股也都呈现出了普跌。我们看一下具体品种的跌幅情况,万科A现在下跌了1.54个百分点,另外招商地产以及保利地产盘口跌幅都比较大。这条消息推出了遏制房价的组合拳,力度非常大,前期对于房地产利空每天都有大大小小的利空消息出来,对于整个地产板块近期市场打压力度非常大,从盘面当中他们的走势就能看出来,非常的疲弱,甚至有时候很多个股集体出现了回落。对于这个板块接下来的表现,这样的利空出来之后,他们接下来会不会表现更加低迷?

  【嘉宾】段军芳:目前来看,房地产打压力度会不会再加大,应该说对这样一个板块影响非常大。目前来看,我们现在能有的手段基本上都已经开始实施了。未来来看,比如关于房地产保有的征税方面会不会有更严厉的措施。我们可以注意到,国务院这样一条消息当中,其中不仅仅有关于二套分贷当中的首付不得低于50%,执行基准利率的1.1倍以上,这样一些条款,而且还有各地政府应该保有研究关于去进一步严格控制房价健康增长的措施的手段,也就是说后边还有很大的政策操作空间,这种政策操作空间对于我们目前的地产股来说的确是悬在脖子上的一把刀,这把刀什么时候落下来,可以说让很多投资者难以在目前进行预期。因此对于这个板块来看,似乎低迷是必然选择。但从另一个角度来看,这个板块的低迷并不以为着对于其它板块影响非常大,毕竟我们知道很多人认为如果地产板块不行的话,整个权重板块当中有一半江山是由地产股撑住的,上升力度应该是非常有限的,但是我们也注意到,之所以国务院管理层愿意这么大的重拳出击房地产市场,其实另一个角度证明了经济复苏不断牢固,因此敢腾出手控制一些关于民生的问题,符合目前的经济调整。对待一个事物可以进行两面两看,既要看到不利也要看到有利的一面。

  【主持人】李莹:财政部:一季度财政收入1.96万亿元同比增34%

  3月份,全国财政收入6023.44亿元,比去年同月增加1621.23亿元,增长36.8%。其中,中央本级收入2900.71亿元,同比增长41.9%;地方本级收入3122.73亿元,同比增长32.5%。一季度累计,全国财政收入19627.07亿元,比去年同期增加4985.02亿元,增长34%。

  对于这样的一份数据,我们也来看一下。

  【嘉宾】段军芳:对于我们目前的政府财政收入的确是不断的创新高。从早先我们认为四万亿投资很有可能导致我们政府赤字会不断增加,但从目前的实施效果来看,政府收入不仅仅没有减少,反而在不断增加,这让我们感觉到其中是不是还有一些不为人所知的操作细节有待我们投资者去挖掘,其实从历来实施过程来看,由于我们经济政策比较到位,最后的结果我们财政不是恶化了,反而是逐渐改善。很有可能会导致我们中央未来可以调控的这样一些政策手段会不断的增加,而且调控的空间也不断地进行拓展。因此,对于这条消息,我们给市场来看,应该算是更多的是利好方面的消息,只不过这种利好当中稍有一些隐忧,就是是不是有这样一种可能,目前我们地方政府、中央政府过多把财富向中央以及管理层倾斜,对于很多民间投资者来说很有可能抑制了他们进一步的投资需求。所以这点应该值得我们管理层考虑关于我们财政收入怎么样合理分配以及支出,从而有利于拉动我们目前民间投资,这才是一个重要的课题。

  【主持人】李莹:顾老师,您对段老师对于财政收入数字的解读赞同吗?

  【嘉宾】顾丽文:我还是很赞同的。我觉得中央财政就象房地产价格最后为什么涨的这么厉害,很多人都认为是土地财政的问题,财税政策可能影响了地方政府对控制房价过快增长有一些障碍。所以段老师说的这块,我相对还是同意的。我觉得还有一个问题,我觉得我们在解读这些经济数据的时候还有一个货币,我觉得这个货币这块应该也是比较重要的,象这次一季度的经济数据当中我对这个比较印象深刻,包括年底的时候达到30%以上,而昨天货币供应量从增量高位回落,三月末的广义货币供应量现在已经达到65万亿,同比增长了22.5%,比上年末已经回落了5.2个百分点,而狭义货币量余额是22.9万亿,增长29.9%,回落2.4个百分点,流通中的货币余额是3.9万亿,增长15.8%。从货币角度来说,去年很多人认为经济增长恢复意味着货币政策放的比较多,使流动性比较大,货币政策是过渡宽松还是适度,今年有有一个货币政策控制要M2目标要达到17%,现在已经达到22.5%,这表示着我们有一定风险,就是货币收紧的风险。为什么市场上去年上涨到8月份上涨,到现在也没有冲破这个点位,很大一部分在于2000年货币政策中间有一个两难,既要保经济增长,又要控制通货膨胀,而控制通货膨胀的话,在货币政策中间的货币供应量这块可能会出台一些政策。而货币政策有一定的实质性,6—12个月的实质性,所以CPI是2.2,比如现在西南旱灾,包括青海地震,都会造成CPI价格在下一个月可能会高企,大家会呼吁而出加息会成为未来市场中关注的一点,昨天经济数据一出来之后,大家认为可能加息的预期缩小了,但是从今年整个货币委员会三个委员,三个委员属于紧缩派,入驻货币委员会之后,二季度可能会有27个点的加息,但是在4月份可能性不大了,就是5、6月份,这个基点可能会对市场形成一定的压制。

  【主持人】李莹:顾老师从货币角度深入了分析一下对市场的影响。今天市场消息面这些重要的财经要闻还有一些,重要的宏观经济数据已经为大家进行了详细的解读,现在回到盘面当中具体关注一下市场当中具体品种的走势。人们期盼股指期货推出之后,权重股应该会有所表现,但是近期市场来看这样的愿望似乎落空了,前期走势非常不乐观。今天股指期货终于出来了,会不会在这个之后刺激目前已经低位盘整多时的权重板块有所走强?我们聊一下十大权重个股,投资者目前在后市可不可以把重心放到权重股身上。

  先看一下目前排在首位的是招商银行600036,现在权重比重是在3.64%,现在在市场当中的表现看一下。今天低开之后跟随大盘出现回落,现在盘面最新价格是15.85元,早盘回落了1.43个百分点,这档个股前期股指期货推出之前走势也没能呈现比较不错的表现,顾老师先从在股指期货当中占的比重对于市场的影响这个角度看一下,对于这档个股的情况。

  【嘉宾】顾丽文:招商银行在整个沪深300指数占比达到了3.3%,金融地产受到整个政策的影响,去年货币天量投放之后,市场有一种担忧,整个银行业在去年货币投放中投放大量货币,未来几年之后有一些货币投放会不会形成一些不良资产,对银行未来业绩产生一定的怀疑,所以整个金融地产这种板块表现不是很活跃。再加上整个金融地产本身要翘动的资金量比较大,而未来市场当中是否有充裕的资金,能够把蓝筹板块抬到一定程度,这都是未知数。尤其前一段时间,表现市场冰火两重天,大家以为股指期货推出之后,可能会改变整个局面,这种估计可能也过分乐观了一点,因为股指期货四个合约的上市,包括参与人员没有达到那么多人,而且机构还参与不了的情况下,现在沪深300指数的现货影响可能比较小,未来投资者可能还是按照个人风格和偏好来做,包括不同客户,不同投资者有不同的市场细分,可能象小盘股量小一点,很多私募可以做上去,但是象要拉动招商银行大的板块来说,需要的资金量比较大,所以作为它的后市来说,从PE和PD来说,市盈率整个指标还是不错的,但是至于将来会怎么样走,很难说。

  【主持人】李莹:我们再看一下下一个个股是交通银行,现在比重也比较大,有2%以上,对于这档个股从现在走势来看,段老师给我们谈一下。

  【嘉宾】段军芳:目前交通银行目前表现来看的确没有我们想象中那么好。其实很多投资者以为我们股指期货来了,因此很多机构为了能够在股指期货当中处于一个有利的地位,会大量搜集沪深300这样一些权重股的筹码,从而能够在股指期货上面通过这样的一些对冲、套利的方式获得比较大的收益,但从这点来看,似乎中间目前这样的问题上面比较谨慎。首先来看,在交易规则上面是已经限制住了机构投资者在对于目前的交易方式被遏制住了。第二从目前权重股整体表现当中我们也会感觉到,由于很多个人投资者以及私募机构,他们觉得对于沪深300这样一些权重股是不是一些公募基金的重要品种,他们没有力度去翘动这样一些板块,因此干脆把这些筹码交还给目前这些机构投资者,而主动退出到八当中去选择一些有高成长性的个股。所以整体来看,交通银行从业绩来看应该非常好,而且未来来看,如果利息有走高的可能性的话,利差还会不断扩大。从这点来看,交通银行本身的盈利能力应该还是比较稳定的,由于盘子过大,成长性的确受到很多投资者不愿意触碰,因此它的走势,股指期货相当于在权重股身上加了一把枷锁,它的涨跌都非常困难,一旦跌幅过大势必在股指期货市场上出现一定的做多的动能,而涨高的情况下,在股指期货市场上必然会出现放空的情况。所以两重压力,交通银行个股可能就是窄幅波动的趋势。

  【主持人】李莹:下一个是中国平安,保险板块可以说在这块市场的调整当中,他们的表现还算是比较不错,尤其股指期货推出之前,整个保险板块似乎走势要稍微活跃一点,中国平安这档个股601318,现在比重也是在2.7%左右,现在盘面走势今天来看股价在51.9元,回落了1.2个百分点,K线图来看,走势还是保持上升的通道当中。顾老师,对于保险板块,您谈一下对于股指期货的影响。

  【嘉宾】顾丽文:排在整个行业占比当中,金融、材料、工业、能源分别占有39%、15%、15%、9%。而中国平安整个走势可能受制于资金面的问题,在于对未来走势不确定性,使得很多投资者在做这些票的时候会有一些顾虑,包括私募参与程度可能比较小一些。

  【主持人】李莹:受到一些不确定性比较多。

  【嘉宾】顾丽文:对,很多认为如果保险公司能够做套保可以回避风险,但是现在保险公司类的管理公司还有一定的限制,因为作为一种特殊法人机构,必须要经过保监会的同意,但是保监会还没有给出明确答案,所以他们在这块上也成为不了最近的热点。

  【主持人】李莹:段老师,我们看了比较重要的权重股,从您角度给我们谈一下沪深300股指当中比较靠前的权重股在二级市场当中的表现,对于整个股指期货的合约运行来看有哪些影响?另外在现货市场当中,投资这些个股的投资者现在应该如何操作?

  【嘉宾】段军芳:从前十位来看基本上都是金融股,我们可以发现民生银行、交通银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、工商银行、中国银行这些基本上都是在前十位当中的,而除此之外的不是银行类的,金融类的就是中国石化,对于十大权重股来看,我们大家能够从十大权重股当中看出来,这样一个板块真正要为市场热点所关注的话,其实有两个要求,第一个要求就是它的这种成长性突然加大,比如说06、07年,象这样一种百分之百的成长性,是不是在目前的金融股当中还能够重新再出现?这是我们必须要关注的。第二个就是资金面的宽松,资金面到底有多宽松,现在中国目前10年的贷款增速总共是7.5万亿目标,这7.5万亿从历史上来看数据比较多,但是真正对于我们目前中国金融整体盘面来看,基本上九牛一毛,要翘动目前的金融股基本上不太可能。因此,我们对目前这样的市场当中,金融股不可能成为真正的热点,可能具有的一些投资机会是非常小的,这是我们首先要关注到的两点以及对于目前的市场影响。

  另外我们还是应该注意到,权重股本身更多的是要依靠它的业绩增长来实现股价上涨,因此从未来的角度来看,权重股将会不断地逐渐抬高它的估值,倒不一定会出现爆发式的增长。所以我对权重股的整体走势的判断,就是能够稳定地按照它的业绩增长逐渐地向上,但是不会有特大的机会。

  【主持人】李莹:感谢两位老师的分析。我们现在回到盘面当中关注一下现在股指期货的交易情况以及现货市场的走势。先来看一下四个合约目前的最新动态,5月合约现在是3445.6,6月合约是3480.2,9月合约是3550.1,12月合约是3681.6,现货市场当中我们来看下沪深300现在的情况,目前回落0.9%,略有反弹,3364.44,A股市场两市的情况在这里也看一下。上海市场目前的最新点位是3137.84点,今天在最低位运行在3127.76点之后回升到这个位置上,其它的一些情况成交金额是271.2亿,今天量能走势来看,萎缩的比较明显,再看一下深成指的情况,12412.31点,成交金额是232.8亿。先休息一下,进一下广告,稍候回来。

  欢迎回到直播现场,这里是正在为您直播的股指期货上市首日的专题节目。在今天的演播室将会维持全天的直播,在我们网站上也为大家推出了股指期货的专题,在这个专题栏目当中也为广大投资者开辟了一个专栏,就是网友观点,您对于股指期货有什么想说的或者对在场嘉宾有什么问题提问,可以在网友观点栏目踊跃发言,我们会在节目当中为您的提问进行解答。

  从证监会表现来看,他们为什么会选择在这样一个时间段推出股指期货?我们的特派编辑也分别在北京和上海两地采访到了很多的专家,一起来听听专家们的看法。

  【专访片断】:我记得是在1993年的3月10号,最早是在海南一个证券交易中心推出了深圳的指数,大概运行不到一年的时间昙花一现就被关掉了,股指期货的历史在中国来说几乎和证券市场发展历史是同步的,经过这么漫长时间的等待到了今年终于推出了股指期货,当然我们和四年前,和十年前,和十七年前比起来中国经济发生很多变化,中国资本市场也发生了很多变化。今年对中国证券市场来说是值得纪念的一年,1990年证券开始起步发展,今年我们又把2010年称之为股指期货元年,中国期货市场其实和中国证券市场也是同时起步,也是在1990年,一直到今天金融期货几乎是空白,尽管有过股指期货的初步尝试,也有过国债期货的尝试,都被关掉了,今年股指期货的推出有里程碑式的意义。

  今年股指期货开通应该说是中国资本市场发展的里程碑。期货市场来说,股指期货推出来是中国金融期货第一个品种,从证券市场来说,因为期货市场,股指期货标志是A股市场300作为标的,以前A股市场没有做空机制,前期推出的融资融券有了做空机制,股指期货推出来以后更进一步完善了融资融券对股市场做空做多的机制,更加灵活。另外股指期货的推出,对一些机构者的套利或者保值都有帮助。另外股指期货推出来以后,有利于股市场,一旦A股市场价值高估股指期货可以使估值回到正常水平,相反如果低估的话,可以带动股市上涨。还有股指期货对股市场有风向标的作用,因为我们股指是以未来股指作为合约的,都会对现货市场产生影响,当然我们说现货市场走势对未来股指也会有影响。整体来说,股指期货的推出一方面有利于A股市场稳定,防止A股市场单边上涨或者下跌,第二个个保护了投资者的投资渠道。

  应该说股指期货目前推出来也是水到渠成的事情,这么长时间可以说各方面因素造成的,总的来说,我觉得可能有四个方面的因素。第一个是法律制度建设方面,在这个情况下可能需要逐步完善和逐步加强的过程,第二个方面是期货,不是所有投资者都能够参与的一个品种,和股票不一样。在投资者交易这一块是一个很重要的方面,对于今后股指期货上市起到非常重要的作用。第三个方面,是国际环境,应该说08年的时候是一个比较好的3000点左右比较好的点位精选,但是到金融危机出来以后,这样把时间往后拖了一下。第四个方面的因素,就是股指期货出来以后,一定要选择一个比较合适的点位,可能会对市场带来比较好的作用和影响。主要是这四个方面的因素,具体这时候推出来有什么特殊的意义和背景,应该说股指期货的推出是我们整个国家金融市场具有里程碑意义的大事。股指期货出来以后,可以对我们整个金融市场包括实现金融强国都是一个很有意义的事情。在股指期货推出来以后,包括目前的机构投资者他们操作理念、操作方法都会带来一定的影响,可能随着股指期货功能的发挥会有所体现。这个时候为什么推出来,可能就是现在点位比较合适,第二个我们国家经济发展,金融下一步怎么样健全,进一步发展和完善我们资本市场运作都有比较重要的意义。所以这是比较好的点位,3000点左右,上也行,下也行,多空双方在矛盾比较大的时候是比较好的时机,应该说没有特别的意义,但是是一个正常的水到渠成的时机。

  【主持人】李莹:我们简单看一下四个合约目前的情况。节目开始前,顾老师曾经说到了黄金当时的首日表现情况,从我们今天股指期货上市这四个交易品种来看,较早间的开盘略有回落,早盘象黄金那样的风险提示也是比较必要的。5月合约3431,6月合约3472,9月是3531,12月是3570。顾老师先看一下。

  【嘉宾】顾丽文:整个持仓量,大家本来以为表现没那么热情,但是现在总手数,6月合约是2000多手,很有意思的是12月合约,受到基准价定在同一个价位的影响,反而12月的合约比9月合约还要活跃,而且上涨百分之五点几,不可谓不火爆。开盘的时候12月合约已经达到了3618.8点,而现在是3570几点,中间已经差了将近50点,这就是股指期货的魅力,也是股指期货的风险。

  【嘉宾】肖世明:目前机构应该说参与的比较少,特别是基金很多产品是不包含股指期货投资的品种。另外开户的过程也规定的比较严格,而且作为机构来讲理性多一些,还要继续观察。但是今天总手数和持仓量应该说还是比大家预期的高一些,还是很有热情的。但是从期货品种表现来看,跟现货指数的背离也说明这个市场不是很成熟,也许很多投资人还把它当做一个新品种,炒新的一种习惯来做,但是我想对于接下来更多的机构进来,参与这样一个套利空间的机会,我想市场上期货和现货指数之间的关系可能更加紧密一些,因为我们现在来看沪深300现货指数下跌比较明显,从期货指数来讲还是没有什么下跌,联动不是很明显。从这点来讲,我认为现货指数和期货指数之间应该是联动更密切一些。但是如果从未来看,现在这样的量,真正机构进来以后这样的成交还是很少的。但是从目前开户情况,从目前的参与过程感觉这个量还是可以的。

  【主持人】李莹:两位老师一致观点都是从持仓量还有总手数来看都比想象好一点,市场热情比较不错。但是我们看到,从目前的累计开户数来看只有九千多户,其中自然法人有接近九千户,一般法人在193个,很难看到机构的身影,为什么开户数这么少,肖老师作为机构投资者,能不能从这个角度谈一下,为什么现在还有很多机构没有进来?

  【嘉宾】肖世明:是这样,首先股指期货对于公募基金来说,作为特殊法人的开户还是有一定的程序,而且作为公募基金这样一个品种,最主要还是从资产配置,从股票投资组合来做,如果作为股指期货可能会从套机保值这样的角度,目前据我们所了解,公募基金在这方面仅仅是做准备、研究、观察,参与的热情还不是特别高。但是从另外一点,私募相对来说目前阳光私募这块没有相应的法规细则,还不能参与。可能参与更多的是作为一般法人投资人,他们可能会参与。这些法人最主要的很多都是比如以前有商品交易的经验,比较熟悉期货品种,可能会马上参与。从市场来讲,这部分的比例应该说非常的少,这个我觉得非常符合我们当前管理层不怕冷清,就怕非理性。对于一个新产品出来,尤其中国这样一个广大散户占比例还不少的情况下,这样的市场格局有利于大家从股指期货的表现慢慢地学会,先熟悉它的水性然后再游泳,最后到大江大浪里去搏击,这样比较符合现状。虽然这种情况可能会觉得未来热情非常高,但是怎么会这么低?我们感觉这种热情其实比较符合现状,而且略略超了一点预期。我们可以继续观察这个现象。

  【主持人】李莹:顾老师,您从股指期货的来源这个角度是不是也有什么原因遏制很多开户的人没有进来?

  【嘉宾】顾丽文:06年那个时候股指期货刚刚准备推出的时候非常火爆,可能街头巷尾人人都在谈股指期货,包括刚开始开仿真交易的时候很多人都来开户,包括我周围很多朋友都觉得这是一个财富神话,很多人来参与,但这种参与很多是非理性,对这个品种不是很了解的情况下就参与。那个时候无论是仿真交易还是什么都达到火爆,股指期货话语权行情的影响下整个基金能够在2007年把证券市场现货达到6124点,但是后来在2008年走势一下跌到1664点,这个时间中间,等于给广大投资者进行了一下最深刻也是最惨痛的风险教育。所以现在等真正开出的时候,很多人在三年的过程中已经逐渐认识到这个市场的风险,所以有些人喜欢风险度高一点的人就会参与。管理层是爱护这个市场的发展,所以推出了股指期货适当性制度,对这个机构、一般法人都有一定的规定,门槛比较低,不像06年拿身份证随便开户,这次要求普通客户要五十万,一般法人一百万,象肖总说的,机构客户是属于特殊法人机构,特殊法人机构要参与这个市场必须经过主管单位批准,而股指期货现在说是预料之中,但实际上这来的比较快,很多进入的很多东西还没有出来,比如基金在投资股指期货里,比如净值、权重、限额有一定的规定,但是具体怎么样投措施都没有出来,所以很多机构投资者是参与不进来的,现在在市场中的也就是一般的客户和一些私募。

  而本身从09年末,A股整个帐户有一个分配表,客户来源中间,本身在50—100万的客户只有83万人,比如股指期货客户一是从证券过来的一些客户,二就是本身在期货市场的客户,而期货市场本身客户量没有那么大,证券客户能参与的也就是83万户而已,83万户中间可能也有夫妻两人共同开户也就是40多万,现在因为股指期货是新东西,尤其经过6000点到1600多点很多洗礼之后,大家对这种风险认识上包括管理层在强调风险这块做的比较到位。有些业内人士认为,甚至风险强调的稍微有点过渡,所以使得很多投资者谈股指期货有点谈虎色变,所以很多人想慢慢走着看,走一步算一步,跟创业板刚开出来的时候一样,没有那么火爆,开户人也很少,大家还在担心开出来的时候怎么办,但是很快创业板赚钱效应出来之后,很多客户涌进了这个市场。

  所以我想从未来角度来说,我觉得关于投资者的细节包括沪深300指数对应的很多基金,就象现在很多公募基金没有这种产品,不断地出现,包括大家对这个认识更多,它是一个双刃剑,所以认识更深刻之后,有些人喜欢尝鲜,有些人喜欢后发制人,从国外发达市场来说,有的占到百分之八九十以上,所以我们股指期货将来肯定会越来越好,现在这种冷清也是管理层也是想要看到的,因为要平稳上市,有可能象证券市场一样,先搞一个试验田让你们先做着,运行一段时间看看情况怎么样。

  【主持人】李莹:我们对于这个方面已经谈了这么多,我们现在再看一下盘面当中,在股指期货推出之前,市场的变化大家也都是比较关注的,尤其是这周二上午收盘之后的大跳水,投资者现在也都记忆犹新,盘面突然有这样一个变化,很多人感觉是不是跟股指期货推出有一定关系,到底是不是股指期货推出之前市场的试盘,这个是投资者在那天讨论比较多的话题。从今天首日表现来看,我们也看到刚才肖老师也提到,从现在股指期货以及现货市场走势来看,差别是有点大,背离比较大,也是说明现在市场并不是特别成熟,周二那样的情况,对于投资者的观点是不是试盘,现在是不是得到验证了?

  【嘉宾】肖世明:自从07年以来,我们国内市场一直有一个潜意识风格转换二八,但是似乎总是没有成功,我认为这种风格的转换,跟股指期货的推出又形成一种强烈的心理暗示,实际上目前投资者结构发生了变化,这种二八的转换可能只是一种固定的思维而已。所谓的二实际上包括周二的跳水和波动,而是保险金融比较好,但是很多大盘国企并没有发生剧烈变动,这种联动性越来越小,这种二八转换的风格,可能在原来市场结构当中比较明显,尤其是07年下半年。现在来看,因为更多的投资者的加入,更多机构投资者根据自己的团队研发能力还有风险偏好,以及投资人包括一些私募基金投资人对风险的理解,所以会有更多的产品,可能只做所谓的成长股,所谓的八的现象。即使二的波动也不会参与。可能更多的大资金对于成长股也还是不会去关注,因为流行的问题。所以二归二,八归八。但是二八这种集体潜意识形成固定思维,尤其在股指期货推出来之前更加强化,所以愈演愈烈,一个阶段当中会对这个形成影响。

  也正是由于这样一个市场格局,很多机构根据各自不同的定位在这个波段当中进行套利,进行波段性的操作,所以我想这样一个格局协调星期二的跳水之后并没有完全二,今天股指期货推出来之后也没有权重股推动市场,而是根据原有的对股指期货和现货之间的理解,以及现货指数应该怎么走还比较成熟了,应该说这个市场我感觉比较成熟了。比如今天由于国务院出台关于房地产更加严厉的调控,使得房地产带动金融向下的波动,因此,指数也向下波动。但是我们也发现到,对于其它一些成长股可能机构投资者并没有完全抛出,这个市场显得更加成熟,使风格转换成为一种传说,所以我觉得这个我们要从新的市场格局下,新的环境下来分析,这也是在股指期货推出来以后,我们作为机构投资者更要去理解,股指期货推出之后,如果你不想参与股指期货,怎么样来参与现货?因为现有的或者说股指期货对我们的现货,就是股票组合会有什么变化有什么影响这个非常重要。我的意思是说,即使投资者不想从事股指期货这样一个高杠杆的交易,仍然是投资股票,但是还是要密切关注股指期货推出以后的交易对现货市场一定会产生影响。比如说从机构投资者来讲,比如他看好他的现货组合,就不会这时候去抛出,但是可能会在股指期货上做一个反向操作。等等这一切变化,我们要根据现实情况来理解,所以周二的跳水包括今天的表现,我觉得显得咱们这个市场应该说越来越成熟。

  【嘉宾】顾丽文:当时盘内也说到石油要涨价,再加上周四还有一个重要的经济数据,整个综合性的影响,使得盘内跳水,但是可能也会有一些人在中间试盘,不排除这样的可能性。包括前天、昨天盘面上经常会有这样的震荡加剧的面。

  【主持人】李莹:的确这几天市场在目前点位附近来回震荡好几天。股指期货今天已经推出来了,很多朋友想问一下操作当中具体的问题,我们请两位老师跟我们一起看一下。尤其是个人投资者,他在操作股指期货当中同股票操作肯定有一些不同点,需要注意什么?

  【嘉宾】顾丽文:我觉得首先要注意股指期货最特殊的就是保证金交易,也就是杠杆,5、6月合约是15%,相当于6倍多杠杆,9、12月合约是18%-20%保证金,相当于最大的杠杆可以达到5倍。而且还有一个做股票的人一定要注意股指期货合约和股票最大的不同就是在于有一个时间价值,做5、6月的时候时间到5、6月就要交割,股指期货中间做长期趋势的投资者相对少一点,可能更多投资者做的是日内交易,在资金管理上控制不是很好的情况下,哪怕看对了方向,但是可能盘内一种波动就使得你的仓位出现问题,所以在资金管理中间,我们大家都建议仓位一定不要很满,最好是三分之一的仓位。另外就是在下单上,在证券是中间也是有限价和市价的下单方式,跟证券市场都一样,但是在股指期货中一定要注意市价这块,因为整个股指期货合约不是很活跃,但是可能跳动比较大,有人埋单的时候,也有可能会有埋伏,就象权证的时候当时也出现过,市价下单一定要注意,尽量不要用市价下单,有可能会中埋伏。这点细节比较重要。

  【主持人】李莹:机构投资者操作上是不是还有什么不同?

  【嘉宾】肖世明:目前推出来以后,机构投资者最重要的是套保。作为投资组合基金持仓量比较大,资金量比较大,在交易当中会有一个冲击成本,我刚才讲了,如果看好这个组合,认为还可能继续上涨,就没有必要完全抛出来。以往基金控制风险主要是仓位,尤其是公募基金,我们规定仓位大部分不得低于60%,所以在08年的时候很难逃过这一劫,因为持仓太重。我们可以注意到,关于中国证监会规定的证券投资基金,投资股指期货的直译,不管是机构投资者还是中小投资者都要关注对于基金怎么样投入,其中有一个规定可以看,公募基金投资期指的直译,如果要做股指期货,买入的合约的价值不得超过基金资产净值的10%,就是持有的合约的价值而不是保证金,保证金乘上合约乘数才是期货合约的价值,因此投入的保证金更少,合约价值要除以合约乘数,持有的部分不得超过基金资产净值的10%就是买入。卖出的合约在任何交易日不得超过基金持有市值总数的20%,一个是10%,一个是20%,为什么会有这样的差别?他持有的多头的,就是买入合约,就是多头合约,他看涨的合约不能超过10%,他持有的卖出的合约,就是他看跌合约不能超过20%,说明作为公募基金最主要的还是买入持有他的投资组合。因此,同样是看涨的合约再加上他放大的就更大了,但是我们的法规限制了他不得超过10%,同样你如果持有的卖出看跌的反而可以20%,就是说作为你的投资组合可以不动,但是如果看跌比较强烈,你就可以在看跌的期货品种上你的持有的卖出期货的合约价值最高可以达到20%,这样可以有效规避风险。我想公募基金在目前市场上持有比重很大,是最主要的投资类别,这点要关注。

  【主持人】李莹:顾老师还有什么补充?

  【嘉宾】顾丽文:刚刚肖总说的套保,因为主要都是机构投资者能做的,像普通投资者本身资金量比较小的情况下,既锁定了风险也锁定了利润。一般投资者来说基本上做的都是投机交易,可能更多的股指期货市场中间普通的投资者都做投机交易,包括一些私募基金,而这个投机交易主要是指单边持仓投机,就像投资者预测未来市场是看涨还是看跌的情况下,就开仓开单买进股指期货合约,比如现在是3400多点,你要认为未来是可以达到比如5月份,现在还有一个月的时间,你认为可能会涨到3500点,你在这个时间开仓的话到3500点就挣了几十个点的价差,但是如果认为将来要跌的话就卖出,这可能跟证券是完全不同的,多的开空单,到你认为的价格之后平仓,如果市场上涨的话,你的方向做对的话,你就可以赚钱。但是你在下跌的过程中,你本身做的是空单,方向也看对的话,一样可以赚钱。反之亦然,你如果看错方向的话,你的损失相对来说比较大。所以这也提醒投资者,在你做投机交易之前要做好一些相应的准备,比如说一定要掌握一定的,就像你投资股票一样,要掌握一定的技术分析的东西,做好严格的资金管理和规划,掌握正确的方法,并严格执行这个纪律,很重要。在投资中间,我觉得纪律非常重要,尤其是在股指期货投资中间,这个纪律可能比在股票中间更加重要,比如像在股票投资的时候,你跌到10%,有些人止损,有些人觉得割肉比较疼不愿意割,股指期货中间肯定不行,因为股指期货有涨跌停满制度,有杠杆的情况下,跌到百分之多少,可能整个爆仓了,整个损失没有了,所以止损纪律在这块非常重要。

  【主持人】李莹:两位老师谈了股指期货交易当中的一些特点,我们现在在网站当中的专题页面上看到有很多网友发来一些留言,有一条问题我觉得有必要咨询一下在场嘉宾。有一位投资者问,专业投资者有工具对冲风险,对于散户炒股票目前来看是不是应该比较难?

  【嘉宾】肖世明:如果理解的话这个操作对于散户投资者来讲同样有波动,我感觉散户投资者相对比较注重投机,因为他资金量小,交易可以频繁一些,通过波动赚价差。这种情况下机构有了套保,并不影响其他投资者在做价差的行为,完全没有影响。而且从投资来讲,无非是两个能力,一个是选股能力,一个是择时能力。选股能力,如果选中的股票是非常看好的,这种情况下没有必要去做波动,有些波动性比较强的话,你可以波动,这个不会受影响。作为机构投资者来讲,他从事的顺序首先是套保,其次是套利,大家知道要通过程序化来做套利,然后是投机。第四个就是指数化的替代功能,这样一个功能,套保、套利、投机、指数化,有这样一个优先的考虑,当然也根据不同的基金,不同的产品,不同的管理团队会有不同的定位,但是这一切都不影响原有的中小投资者的投资风格。但是,我们要利用这个市场变化,顺应这个市场变化。

  【主持人】李莹:这是肖老师对于这位网友朋友提问进行的解答,先看到这里,现场已经听到了这么多的声音了,在这里也是马上为大家电话连线我们场外的一位嘉宾,现在为投资者连线一下国泰君安研究所所长李迅雷老师,听听他对今天股指期货上市之后个人的一些想法。

  您好!李老师,我们看到今天股指期货终于上市了,您个人现在心情怎么样?有什么想法?

  【嘉宾】李迅雷:我觉得非常不错,经过这么多年的努力终于能够实现这个交易,这是一个里程碑,我们完整的证券市场必须有股票还有基金、债券和一些衍生品,现在股指期货推出之后交易工具比较完整。

  【主持人】李莹:的确是这样的,像李老师所讲一样,我们等待了这么多年终于迎来了今天的上市。从首日交易情况,目前来看怎么样?

  【嘉宾】李迅雷:我觉得还是表现的非常理性,股指期货四个合约都是高开,高开之后都有一个往下的回落,这跟现货市场基本上是一致的,高开的幅度并不大,也是随着近期跟远期合约来看,都是在一个合理的区间。

  【主持人】李莹:最后就股指期货的推出,对于股票市场和投资者的一些影响给我们聊聊。

  【嘉宾】李迅雷:股指期货有一个做空机制,这样的话可以实现现货市场跟期货市场两者之间的套利,再一个方面具有价格发现的功能,由于我们目前来讲市场可能品种比较多,以沪深300为一个标的物,主要是侧重于大盘蓝筹股,这是市场的主流,我想这对今后市场的健康发展也是有好处的。

  【主持人】李莹:非常感谢李老师,我们电话连线先到这里。听完现在场外的声音之后,目前来看已经到了北京时间的中午11点了,我们先进一下广告,稍候进入到午盘播报。

  欢迎回来,上证指数目前是企稳到3140.26点,还是回落了0.7个百分点,成交金额是484.8亿,深圳成指目前是12457.08点,下跌了56.21点,跌幅是0.45%,成交金额392.8亿,两市从个股表现来看,早盘市场当中绿盘回落个股比较多,从具体板块来看,今天早间走势比较不错的是网络游戏、智能电网、物联网,百元个股这个板块前期出现了回调,今天反而呈现出红盘上涨,目前涨幅0.13%,仪电仪表、商业连锁,部分小盘股今天选择小幅上涨。今天早盘跌幅靠前的几大板块,都是一些权重板块,今天出现了一定的回落,煤炭石油下跌1.47%,保险板块、银行类以及期货板块、券商板块现在盘口跌幅都是在1个点左右。其它的纺织服装,区域概念的新疆振兴、海南、沿海板块都呈现出了下跌,跌幅0.77%左右。整个上午大盘走势情况,在这里我们先请段老师给我们就早盘市场这几个小时的交易情况给我们分析一下,今天A股市场二级市场当中有哪些特点?

  【嘉宾】段军芳:从今天早盘市场整体走势来看,我们并没有看到股指期货市场走势如此强劲,目前来看股指期货对于我们的二级市场现货市场的影响也不是太大,当然股指期货市场参与的结构非常相关的。另外从今天消息面对整体现货市场的影响来看,我们还是注意到了,毕竟关于目前对于房地产市场的打压,不仅仅影响到了我们房地产市场整体走势,金融股走势并不是非常乐观,毕竟我们目前金融股当中,尤其银行股对于房地产的贷款力度比较大,如果房地产市场收紧的话,很有可能影响到我们银行业绩表现,从而引发了市场对于整体经济走势的担忧。因此,盘面表现来看,整体有一个探底的迹象。这种探底是不是具有持续向上,从目前盘面走势来看,不必要过分乐观,毕竟经济数据的向好,还会带动各个产业以及银行类业绩的不断上涨。因此,当投资者完全消化了这样一个利空因素影响之后,我们的股指也逐渐出现企稳回升的态势。总体来看,活跃的个股仍然集中在八的板块当中,尤其是前期表现较好的这样一些板块,仍然成为目前的市场最主要的追捧对象,未来来看,这样的一种趋势似乎不会有太大的改观,而更多的是这样的一些热点,它们之间的一个切换轮动,而不是象市场所预期的那样由于股指期货的出现,有可能产生一种风格转换,我们的判断是风格转换不太可能,热点切换依然是目前的主题机会。

  【主持人】李莹:肖老师,您从股指期货今天早盘的情况点评一下。

  【嘉宾】肖世明:今天早盘的股指期货品种仍然是远远强于现货,至少向下波动的幅度应该说是远远强于现货。一方面跟投资者目前做多的思维,另外在套利交易的机构投资者是否进来等等也有关系,但是总的来说,我想可能更多的还是预期,目前这样一个市场整体还是向上的,这也比较符合目前咱们所处的宏观经济的状况。因为对于股指期货来讲,它的影响对股指期货的价格主要有这样一些因素,因为总体状况比如宏观经济及企业运行状况,这是第一个很重要的因素。因为所说的股票指数,股市是经济的晴雨表,股市的指数又是直接可以表达的数量化的工具,对于股指期货更是这样的功能,所以宏观经济是第一要素。第二个关于利率、汇率水平的高低,目前国内货币政策也是相对宽松,而且加息周期并没有到来。另外关于资金整体状况,从信贷水平还是相对宽松的。整体来说,资金供求状况、通胀水平这种预期也还是有利于多头的表现。另外对于股指期货很重要的一个因素,突发性的大事件,从目前来看,也没有什么特别超出预计的大事件发生,即使对房地产这样的调控政策,实际上在现货市场,在房地产股票价格中一直都在表达当中。所以这些影响股指期货的几个重大因素,一个宏观经济,一个利率水平,还有关于资金状况,就是所谓的流动性,通胀的预期以及是否会产生其它的一些事件,总体还是有利于多头,所以这里表现的现货价格相对来说不象现货指数那样波动,这也是非常成熟的现象。

  【主持人】李莹:两位老师都是从市场,一个是现货市场,还有股指期货市场表现情况进行了点评。现在在我们的专题栏当中,网友的活跃度也比较高,他们都有一些问题想咨询一下两位嘉宾。投资者问,沪深300指数会不会取代目前现有的指数。

  【嘉宾】段军芳:目前来看,沪深300指数会不会取代于目前的上证综指,我目前判断来看也许关注度会提升,但是目前取代不是太可能,毕竟从300指数与上证综指它们之间的区别来看,其实还有一些,比如建设银行,我们看到中国石油,象这样一些品种目前还不在300指数当中,未来来看是不是还有其它大盘股,比如国际板市场当中的股票,以及中国农业银行这样的上市,它们之间对于大盘的影响还是对于沪深300的影响显然还是有不同的,所以从目前来看,替代上证综指的可能性还是比较小的。当然我们可以关注到一点,由于这样一些合约的成交导致了我们对于沪深300的重视程度不断提高,有利于很多投资者去观看两种指数之间的走势进行参照,也许对我们后市判断更准确一些。

  【嘉宾】肖世明:是这样,上证指数历史比较悠久,沪深相对比较晚一些。从我接触到的投资者来讲,上证综指是原来一个记忆,对市场判断它的地位仍然很难撼动。但是对于一些海外投资者,他们更关注沪深300,对上证指数关注度会低一些。所以我想随着时间的推移,甚至有可能包括新的指数期货推出来以后,我想更多的指数都会成为关注。所以目前不同的指数在大家记忆当中或者理解当中都有参考意义,都很有价值。

  【主持人】李莹:这是对于这个网友的提问刚才两位老师做出的分析。现在再回到市场当中看一下,今天早盘有哪些板块以及个股走势比较活跃,请段老师给我们总结一下今天上午个股和板块的特点。从目前来看,现在指数还是保持在今天早间低位回升的趋势当中,目前下跌0.77%,深圳成指现在跌幅0.47%,我们来看今天早盘从板块来看,涨幅居前的依旧是前期比较活跃的一些题材类个股,网络游戏、物联网、智能电网、计算机,这些板块涨幅1.46%—0.76%,多数权重股早间出现回落,跌幅1.42%—1.14%。个股走势来看,两市早盘今天还没有涨停板的品种出现,深成指同样没有涨停板,对于今天个股的活跃度怎么看?

  【嘉宾】段军芳:从今天个股活跃度,的确是出现了一点新的迹象,这种新的迹象其实最主要的就是热点切换的过程的过渡阶段。所谓的过渡,目前来看,暂时还没有非常好的投资方向,因此很多资金对于早间的热点进行不断的反复炒作。另外,其实还有很多投资者还是采取观望态度,之所以采取观望态度,在于股指期货的推出,到底对于沪深300这样一些权重板块的影响有多大,还是需要通过具体的市场来检验。因此,对于这部分的股票,基本上是采取了观望的态势。而现在来看,由于早先的这样一些热点被反复炒作过,导致很多的跟风盘并不是非常踊跃,因此这些热点所谓的热也是热度有限的,除此之外由于前期来看,新股的炒作也是经过了一轮这样的炒作方式,尤其是近期上市的几个新股,开盘之后涨幅超过百分之百,这样一种炒作导致现在投资者对于新股的炒作也是采取一定的谨慎态度。所以今天我会看到,两个新股上市之后涨幅都是在40%—60%之间,所以总体来看,目前还没有找到很好的方向,因此投资者选择的是一种谨慎的态度,观望为主。因此,也导致了我们目前这样一个缩量以及各个板块之间热度并不是非常大。

  【主持人】李莹:肖老师,我们看到今天股指期货推出第一天,这个市场来看早盘比较热闹,从现货市场A股市场来看,早盘并不是特别热闹,从个股表现就能看到,活跃程度今天早间还没有涨停板出现,股指期货推出之后,会不会对现货市场活跃程度有所下降?

  【嘉宾】肖世明:这样一个点位股指期货随着波动投资人可能会做一个新的选择,但是对于这个工具出来以后,总体上是股指期货推出有利于基金换手率的下降,这是肯定的。

  【主持人】李莹:我们再看一下其他网友的提问。网友互动平台,现在还是有很多问题提交,如果您对现场嘉宾有什么问题提问,或者对于股指期货有什么想说的,都可以通过我们网友观点这个平台踊跃发言,我们会在节目当中就您的问题进行一下现场解答。一位朋友说目前比较看好券商和期货这两个板块,但是还是要存一份小心,目前应该保持一份谨慎心态,对于股指期货推出来之后,国外称之为一个“绞肉机”这样一个形容词,对于这个投资者的形容怎么看?

  【嘉宾】段军芳:似乎大家都认为由于股指期货推出来之后会导致券商在关于目前这种基金业务这块又有新的业务,也就是所谓的创新业务可以得到进一步的发展,从而增加券商的业务,总体来看似乎非常好,但是这里还是需要去关注一下目前券商这样的波动性,就是股指期货给它带来的波动性到底有多大。目前来看,似乎前期炒作比实际影响来的更多。另外中国中期表现似乎直接给了很多投资者当头一棒,今天的中国中期似乎走出了一波利好出境是利空,一旦出来之后见光死的效应仍然保持着重新回到原来波动幅度当中去。总体来看,没有真正通过报表显示出股指期货对它们实际业绩有非常好的提振作用之前,可以说这两个板块的表现,期货概念以及券商板块都会有一个窄幅的波动,不会像我们真正想看到的那样有很大的行情。

  【主持人】李莹:中国中期这档品种今天早盘走势,早间做事比较吓人,一度触及到跌停板,现在回到均线附近,最新价位36.36元,直接低开之后一根大阴线,走势比较难看。刚才这位网友也说,股指期货在国外称之为“绞肉机”,有没有这样一个比喻?

  【嘉宾】肖世明:我想主要是在一些大的趋势性,比如金融危机还有金融海啸过程当中可能很多投资人损失惨重,所以用“绞肉机”来形容。其实股指期货并没有单边下跌,并不是股指期货造成的,只不过股指期货推出以后可能会有更多投资人利用这样下跌趋势做空。因此我感觉促使这样一个下跌更快,时间更短,因为本来就要下跌,如果没有股指期货可能慢慢低,这个从美国在2008年金融海啸以后发生市场单边市就能看到,当然在个股上还要结合融资融券,最主要做空不是因为股指期货具有做空机制使这个市场成了空头市场,不是这样的,做空机制并不等于现在就是最好的做空时机,这点我觉得要分清楚。因此,对于“绞肉机”这样一个比喻,我想对于不同的投资人可能会有不同的感受。

  【主持人】李莹:我们看一下这里一位投资者,他发来的问题比较客观理性一点,他说股指期货上市对于国家来说是一件好事,个人就不好说了,关键在于每个人风险控制能力和操作水平。他说的是不是比较符合目前的情况?

  【嘉宾】肖世明:我比较认同,根据不同的投资偏好,慢慢结合这个工具进行操作。我想对于机构投资者跟其他投入人一样,现在可能更多的还是在关注,接下来随着逐步放开以后,我想肯定交易量会越来越大,因为大家知道,在很多成熟的市场,股指期货的交易量是远远超过现货市场的,所以从这点来讲,我们拭目以待。

  【主持人】李莹:我们请段老师就现货市场现在的情况,早盘整体特点再总结一下市场方面有没有比较重要的一些消息或者是一些区域题材的板块在今天早间呈现出走强,有没有什么消息面的刺激?

  【嘉宾】段军芳:从目前来看,对于区域经济板块,我的总体判断来看,由于前面关于区域振兴规划这样一些政策不断的推出,使得这样一个主题一直牢牢把握着市场的焦点,这个焦点怎么样切换,似乎并不是区域经济板块本身不再成为热点,而是这种板块是在不同的区域之间轮换,我们可以看到从海南到厦门,再到安徽,再到我们看到的河南以及内蒙、沈阳等等这样的一些区域当中不停的进行轮动,这种轮动导致了我们出现了所谓的审美疲劳,因此目前来看它们很难真正的有更大的发展。恰恰相反,有一个板块投资者应该通过今天这样一个消息解读之后重新进行认定,就是房地产板块。房地产板块到底会怎么样走,会不会出现利空出境是利好的走势,我们注意到了,前期房价在不停地上涨,但是我们房地产个股在不断地下跌,这是一个非常背离的,如果我们认为前期房地产个股是提前预期房地产市场将有一个冬天到来的话,现在是不是重新会预期经过了冬天之后,房地产个股应该有一个重新恢复到在工业化当中的重要地位,工业化、城市化对于房地产最终的估值是不是应该目前来看进行一个重估。

  【主持人】李莹:近期我国青海省发生严重的地震灾害,现在都是比较难过,首先还是把我们的祝福送往灾区。另外对于一个事件肖老师怎么看?

  【嘉宾】肖世明:这样一个事件我想我们所有投资人都会关注,昨天大家看到新闻以后,甚至有很多朋友准备捐助。但是对于市场的影响,由于本身甘肃地区经济总量比较小,而且上市公司群体占的比重比较小,所以从市场来说不会有大的影响,而且各方面都进行积极抗灾,应该损失会减小到最小程度,不会对市场有太大影响。

  【主持人】李莹:西南干旱曾经带动相关个股有一个比较不错的行情,今天有这样一个事件发生之后,市场怎么解读这样的事情?

  【嘉宾】段军芳:水泥这样板块受到地震的影响可能出现积极性的需求,总体来看,我们还是认为这样一种灾难,对于最后盘面影响并不是非常大,西南干旱其实已经是一个预示,希望通过这样一个灾害获取投机机会可能性比较小。当然我们对于一些个股倒是可以关注一下,比如说挖掘机一些机械工程的板块,显然受到这样一些刺激,有一波较好的表现。总体来看,这样一些机会更多的是一种非常短暂的,不可持续的机会,很难成为真正市场热点。

  【主持人】李莹:现在已经是北京时间中午11:27分,离今天上午交易时段还有三分,简单对于上午情况进行一下总结,肖老师先看一下股指期货市场今天早盘情况,下午操作有没有什么建议?

  【嘉宾】肖世明:我想今天股指期货表现总体还是比较平稳的,虽然上午现货指数下跌一度在市场中引起余力,经过上午半天交易,不是说股指期货推出,做空时代马上就要来了,还是根据影响整个股指期货的综合因素判断。接下来我估计收盘也不会有太大变化,我们也在观察,从下午来讲,我觉得我们稍微有一个预测,当然我想还是会比较平稳,而且由于房地产板块对市场影响相对来说是个末端,之前已经跌的不少了,这样的政策推出,对房地产指数反而有一种企稳,带动金融板块的企稳,指数相对平稳。因此当天来讲,不会有太大的变化,还是比较平稳的状态。

  【嘉宾】段军芳:早盘来看,其实就是对于消息面最主要的消化,这两个消息一个是对房地产,第二个是股指期货,给我们目前市场的关注,总体来看,股指会表现的比较平稳。另外,我们也注意到各个热点由于现在还处于观望的时期,他们这种热点可持续性还有待于检验,更多的是留待于后市检验。在这样的切断下,投资者挖掘机会的时候不妨更多注重业绩上面的表现,以及未来市场当中可能预期的就是新兴产业振兴的行业,可能未上市公司带来什么样的机会,总体保持一个比较谨慎的看多的势头操作目前的市场。

  【主持人】李莹:两位老师都就上午的情况进行了总结,另外对下午的操作也提到了一些个人得建议。今天由于时间的关系,我们早盘直播节目暂时先到这里,在这里提醒一下广大投资者,因为我们上午派出了特派记者到中金所参加了上市仪式,在现场拍到了很多有序的画面,还有一些专家的采访,对于这些精彩的画面我们将会在下午节目当中陆续为投资者呈现。今天早间节目先到这里,休息一下,下午盘中节目再会!

  【主持人】李莹:东方财富网的网友朋友们大家下午好,您现在收看到的依旧是股指期货上市首日的表现情况,我们将就其它一些交易制度以及市场当中投资者比较关注的话题进行一下深入分析。把今天下午作客演播室的嘉宾介绍给大家,来自于上海通联期货有限公司总经理助理兼金融事业部总经理顾丽文; 上海励石投资管理有限公司董事总经理肖世明。两位好!

  【嘉宾】肖世明:主持人好。

  【嘉宾】顾丽文:网友朋友们好。

  【主持人】李莹:先看一下5月合约,目前是3432.6,下午开盘还是比较平稳,目前运行在这个位置。6月合约是3470.8,9月合约是3532.2,12月合约是3573.8,四大合约下午开盘的表现情况顾总先看一下。

  【嘉宾】顾丽文:整个合约有往回收敛的表现,现在每个合约都有很大的差,比如5月合约已经有30几个的基差,6月有71个基差,9月和10月合约都超过100点,开盘的时候12月合约已经有200多点的基差,我觉得可能下午整个市场可能会慢慢收敛,可能对5%、3%的涨幅有可能象黄金市场一样涨停板开盘慢慢回归理性。可能因为整个期货合约的上市,大家刚开始有点兴奋,所以开出这样的价格,也是开门红。我个人认为,可能有点一步到位的嫌疑,所以将来可能会慢慢回归一定理性,而且整个这种基差的情况下,使得市场可能也会有一些套利者,因为直接套利的话一般是在整个市场刚开始的情况下会有套利者出现,套利者出现也会使得基差缩小。

  【嘉宾】肖世明:我感觉今天几个品种,当然我们说超预期,主要是从我们目前的监管,从机构参与度来讲总手数,5月份达到2.5万多手,但是持仓量才2922,说明很多在日内做一些交易,从这个角度来讲,同时又出现了比较大的跟现货之间的价差,这个价差我想也说明了目前应该说套利不足,说明套利的资金可能在等待更大的机会,或者还在观察当中,因为新的市场毕竟大家还是要有一个过程,比如说虽然存在一些套利,但是可能由于不理性,在保证金风险上面还有一些问题,我们一会儿可以继续详细地探讨。

  【主持人】李莹:这是下午开盘的一个情况简单地进行的分析。两位专家的观点都是说午后很有可能走向理性这样的运行趋势,我们在上午的节目当中,也说到了因为我们外派记者在上午去到了中金所给我们拍来了非常有价值的几个画面和片断,在这里我们先来看一下。首先先看一下记者在股指期货上市仪式现场当中拍摄到的一些花序。从这段花序当中也看到,现场的气氛可以说比较热闹,主要这次上市仪式当中是有一些证监会的领导们,还有期货公司的一些代表,当大屏幕上出现四个合约,全线飘红的画面时,现场气氛也是到达了一定的顶点,整个人头涌动,从开盘的一个价来看都比较不错,四大股指飘红,各大人士之间的谈话也是面带笑容。

  刚才一段小花序看过之后,我们也是采访了一些专家,他们的一段专访,在这里先同大家看一段。这段专访是期货公司代表们他们谈了一些对于股指期货退出时所做的一些准备以及股指期货推出对于整个行业的一些影响,现场的嘉宾有哪些看法,我们现在来切入一段视频一起看一下上午这段专访。

  【专访片断】:我觉得股票市场从现货市场来看该怎么走还是怎么走,是正常的一个现象。我觉得机构是期货市场的主力,但并不是说开户数一定要多,包括整个中国股票市场有99%以上的开户是个人投资,但是这个市场上面的主力从他们参与市场的规模,从他们运用熟练的程度,我想一定是机构为主。我觉得中小投资者应该慢慢观察,慢慢了解体会,等自己有了感觉以后再慎重参与,不要急,因为股指期货本来就是一个风险控制的手段,对比较大的机构,大的投资者来说是一个比较有效的手段,对一般个人投资者来说我认为不是当务之急,因为风险非常大。

  期货衍生品推出来之后,我个人认为对期货行业产生一个分化,这个分化将来随着衍生品的推出,期货公司将会出现一批具有综合性的期货公司,也就是说既兼顾商品衍生品,也兼顾金融衍生品,还有就是有些可能会是一些专业化的,比如说原来一直在商品做好的公司,专业性更强,不排除一些专门做介绍期货的出来,各种层次的期货公司都会有,这也是我们期望期货行业能够达到的这么一种状况。

  很多投资者过去对期货了解不够,我们做了很多大量的教育工作。在内部风险控制方面做的比较完善一些,包括从上到下,再一个我们的研发,金融衍生品能够吸引客户更主要的是靠你这个公司为投资者提供优质的研究服务,这是最主要的,所以这块我们也加大了研究力度。最后就是要为投资者服务好,技术系统必须快捷安全,在这几方面我们做了一些工作。

  我们为股指期货准备了三年的时间,在这个过程中,无论是对投资者的教育还是对人员的培训一直没有停,大概是在2009年包括2008年,我们每年都会有超过十场以上的培训,所以说投资者教育是一个持续化的过程。进入2010年培训密度进一步加强,我们先后组织了几期高密度培训班,包括我们自己的工作人员集中在一起一周的强化培训。关键是让他们能够在投资者讲股指期货的时候能够把风险讲透,把规则讲透,让投资者真正理解股指期货的风险和操作规则,这是我们最主要的准备。另外包括在技术、流程上面,我们专门制订了一个359法,通过九个步骤九个方法能够完全让投资者充分的了解,充分的认识,充分的把握风险,把市场,把规则,把品种理解透,完成自己的交易。也就是说证监会所说的,让适当的投资者从事适当的交易。

  股指期货的推出肯定会造成我们资本市场和我们期货市场的一些变化,新出现了一种交易的规则,甚至对我们整个市场的交易文化都能发生变化,你说会让期货行业起来,我觉得会影响期货公司一些格局的变化,但是并不意味着股指期货推出了,中国期货公司就开始洗牌了,我觉得也是一个循序渐进的过程。今天刚刚推出,还是一个发展的过程,市场是一个逐渐发展的过程,我相信期货行业也需要一个逐渐发展的过程。

  我们知道期货是围绕着现货来交易的,来波动的,最终回归一定要跟现货相吻合,趋势相一致。我们看到现在的走势,随着参与人数越来越多,回归理性是必然的。我们根据目前市场上的开户情况看,已经开户的投资者都是相对成熟的投资者,所以浇头活跃风险控制能力应该说比从来没有做过的投资者更理性,更成熟,所以控制风险来说游刃有余。随着第一天交易日以后,会逐渐平稳一些。我们预判根据这个市场平稳运行一段时间以后,机构投资者会逐步进入这个市场。我们认为机构投资者参与的市场会更理性,或者说走势会更平稳,更多的股指期货是一个套利保值的工具,为机构提供对冲风险,这是它最核心的价值意义。更多的机构,特别是证券市场的机构会利用这个工具防范现货市场系统性的风险,随着机构投资者的参与这个市场会逐步放大或者说稳健运行。(预计什么时候股指期货交易量能够赶上现货市场)这个可能需要一段时间,因为这么大一个品种,管理团也是希望它能够高起点稳起步,能够平稳运行,现货市场成熟市场一般都是期货是现货市场的三到五倍,我们有理由相信,随着这个品种的成熟,随着更多投资者进入这个市场,在不远的将来一定会超过现货市场的成交量。(你们期货公司开户现在有多少)我们开户投资者比较平稳,截至昨天我们有将近400多户,也是以中小投资者或者是散户为主,机构投资者占的比重大概是5%左右。我觉得股指期货的推出更多对现货市场是一个平稳器,有利于现货市场更健康、稳健的运行,因为股指期货是一个对冲风险的工具,如果涨多了会一直投机,跌多了会让指数回归价值区间。中国资本市场有了股指期货以后应该是更加成熟更加完善的市场。

  【主持人】李莹:非常感谢前方记者上海詹晨在中间所给我们发回来的现场报道,稍候也会有一些精彩片断在节目当中一一为大家呈现。我们现场继续聊股指期货。股指期货推出来之后,有一个最大的特征就是改变了现在市场当中单边做多的模式,有了一个做空机制了。在这样一个情况下,对于整个市场会带来什么样的不同?肖总怎么看?

  【嘉宾】肖世明:股指期货两大特征,一个是做空的机制,一个是杠杆机制。我想作为做空机制引发的一些功能,比如说股指期货的几个功能,比如说可以做套机保值功能,我想对机构来讲是非常关注的,当然还有市场套利功能, 也是非常关注的。还有一个是价差投机也是很关注,另外一个就是通过代替指数化的投资功能,组合资产的功能。一般的投资者我认为可能大部分的从事价差投机,包括日内的短线交易,或者是根据判断,会相对做一个趋势交易。对我们来讲,我觉得很有必要的,即使一般投资者很有必要了解一下套机保值功能。作为套机保值实际上是机构投资者最长采取的,也是大资金对于股指期货出台以后非常热衷做的一个交易。套机保值最主要还是因为资金量比较大,仓位一般是阶段性持有的管理手段。另外根据担心这个市场出现系统性风险所以要反向做套机保值的功能。

  从我们目前了解到的情况看,目前市场现状下最主要的可能是规避风险的空头套保。所谓规避风险的空头套保就是根据现有市场状况,根据经济周期以及目前宏观经济的现状,单边做空应该说时机还没有到来,可能从空头套保来做比较合适一些。最主要的是持有现货卖空股指期货,这样一个角度来做空头套保。当然如果市场进入一定高位以后,但是又觉得市场可能还有一定的上涨空间,再做一个多头套保。根据我的经验,从目前经济所处的经济周期的位置,全球目前也是在复苏当中这样一个位置上可能做空头套保比较多一些。另外就是对套机保值,实际上在我们机构的组合管理当中应用应该说今后会越来越普遍,最主要是把套机保值可以通过一个组合,把波动这块通过股指期货的空头我们做一个锁定,使得现货组合里边的多头,在资产管理中的应用,我们叫α策略,就是把波动β这个部分做一个反向的组合,使得α操作收益这部分比较确定,因此体现出选股能力,而忽略了这种波动,这种情况下对于公募基金还有对以做投资组合为主的基金可能是不便采取。当然如果有一些小型基金,可能会根据市场的情况灵活一些,一旦风险比较确定,或者他认为比较确定,他会采取一个改变,风险会单边暴露,取得最大收益,海外基金也经常做这样的策略。对于套机保值最主要,但是套利用的比较多,我们讲由于做空机制带来了套机保值,一个套利,套利今天可以看出来,我可以举一个例子,今天上午的10:30,我们5月份合约当时是3431点,现货指数跌到3348,一共有83点的积差,就在今天上午10:30出现这么一个机会,83点积差的机会,从理论上来说,如果扣除掉成本,再加上我们因为有15%的保证金相当于6倍多的杠杆,在这种情况下,理论上来讲我们有了一个很好的期限套利的机会。所以这是一个很重要的问题。

  当然我们具体操作上来讲还要考虑两个因素,一个是你现货组合要完全模拟300指数这样一个组合,同时还要考虑保证金风险,如果保证金出现股指期货合约继续上涨,保证金可能会追击,这些是构成了咱们期限套保的成本。理论上不考虑这个成本的话,就有2.47%的收益,加上一个杠杆就有非常高的期限套利的收益。这种情况,也就说明了我们今天这样的市场,象之前大多数预期的。股指期货对于一个新市场来说,上市的一两年之内是期限套利的最佳时段,存在着较多低风险的套利机会,投资者可以通过期限套利把握,当然我们作为具体操作当中,期限套利刚才是一个理论模型,我们应该考虑到一旦继续上涨,可能要追加保证金的功能。所以我们不建议一下子全部进去,但是可以尝试做一些期限套利,的确是市场给我们的一个机会。

  作为个人投资者,我刚才讲了,由于做空机制,可以有一个很好的价差投机,根据波动,当天之内先允许下跌,先开一个空仓,向下看跌的仓位,跌下来以后当天平掉这样的日内交易,也是也是小资金很好的机会。

  【主持人】李莹:肖总是从做空机制出来之后形成了刚才讲的套期保值这样的一些操作策略,主要是机构投资者操作策略给投资者进行了一个讲课,结合PPT进行了一下讲解。其它方面,顾总有没有什么补充?象交易制度方面有什么情况?

  【嘉宾】顾丽文:因为我们今天四个合约的基础价全部都是3399点,在这种情况下,也出现了一个跨期的套利机会,跨期套利也就是在远月合约和近月合约之间的套利,比如今天开盘的时候12月合约已经开到3618点,而近月合约开的时候高开几十点,中间150个点的价差,这个时候慢慢随着时间到的时候及将来也会有一个远月和近月之间的价差,期指价差缩小以后价差扩大总有一个套利空间。将来股指期货有一个当日无负债制度,还有当日交割制度,当日无负债的时候交割价是加权平均价,最后一小时的交易时间的加权平均价,最后交割日的时候是整个交易日当日最后两小时的算数平均价,而这种算数平均价最后两小时算出来的平均价会出现很大的市场波动,会出现到期的套利机会。

  【主持人】李莹:这是顾总从投资者角度谈了一下,具体的管理制度方面,资金管理结算方面交易制度有什么不同?

  【嘉宾】顾丽文:股指期货需要保证金,中间有最大的几个特色,股指期货交易制度上这次股指期货推出之前整个框架,无论是整个结算流程还有风险控制流程,包括整个交易制度,有当日无负债、保证金制度、结算担保金制度还有涨跌停板制度还有持仓限制、大户报告、到期交割制度、信息披露制度等,有些可能跟证券市场还有一些不同,比如保证金制度就跟整个证券市场不一样,这就是股指期货最有魅力也是最大风险所在,就是杠杆。我们的5、6月合约是15%的保证金,最大杠杆基本上可以达到六倍,而9、12月合约保证金是20%,交易所和证券公司收保证金不一样,证券公司一般会在交易所收保证金基础上提高一两个点,也是为了整个风险控制,而期货市场基本制度中间有很大一块就是一般投资者一定要注意的,就是强制平仓制度,这块是很大的一块,在你整个强制平仓制度,就使你在交易的时候,如果是你的仓位在资金管理上是很重要的一块,你资金管理不可能满仓,因为如果是满仓的情况,市场波动20个点,你就有可能达到了,所以我们建议投资者在资金管理上运用是三分之一的仓位,而且根据不同的市场,股指期货很重要的是入市的时间,根据不同时间进入这个市场,会择时的情况下运用杠杆,因为有一个杠杆,所以在这个时候一定要注意资金管理,后面会详细再讲一下具体资金管理。

  【主持人】李莹:我也看到刚才顾总提到最大的魅力和最大的风险都来自于它的杠杆效应,投资者应该怎样才能创造一个更大的效益,应该如何规避操作当中的风险,这方面肖总从投资者角度给我们谈一下。

  【嘉宾】肖世明:由于具有做空机制和杠杆放大的效益,特别是中小投资者习惯于满仓操作,这是一个误区,作为股指期货来讲,就像刚才我提到的期货套利,已经是很明确的有一个收益在,但是由于还未到期,刚才讲了期现套利的案例是指5月份股指期货合约和现在的沪深300指数现货的价差,我刚才讲了上午10点半出现了83个基点的价差,但是由于5月份到期还有五周时间,大概要在5月21号到期结算,因此在这个阶段里面,它很有可能继续上涨,这样的话,期现套利时做的卖出合约就可能要追加保证金,如果你的资金仓位上用完了,就要被强平了,所以我想这要理解,从理论上算出来有非常好的期限套利,应该说是低风险的,但是仍然要注意是有保证金风险,要有预期,要留有余地。第二个很多投资者会认为只要长期持有总有一天能解套,这是大部分传统投资习惯,而且股指期货有一个逐日盯市制度,这点大家要慢慢习惯,否则不能做股指期货交易了。

  还有一个误区,认为损失仅以保证金为限,这可能是很多人的误区。因为期权、权证就是一个保证金,如果出现负的收益就放弃保证金,但是大家知道,股指期货保证金现在是15%,近月合约是15%,远月是18%,如果出现较大波动除了保证金之外可能还要追加。另外就是刚才讲的误区,就是习惯买多,不会卖空,这个我想这个习惯肯定要通过慢慢训练才能改变,大家既然已经关注了股指期货了,理论上都能注意到,为什么市场会出现上市初期出现这样的套利机会,可能很多就是基于操作习惯没有改过来。当然还有一个误区交易时间上会认为跟股票市场是一致的,这个我想可能很快会适应过来,交易时间是不一样的。通过这样几个方面,误区的认识,走出误区,对于中小投资者更好把握股指期货机会会更有好处。

  【主持人】李莹:刚才提到资金管理这方面,能不能给我们详细解读一下。

  【嘉宾】顾丽文:股指期货中间首先要生存下来,所以保存实力是最重要的。第二个有一个资金的三分之一分配原则,还有风险和利润比,还有正确的金字塔加码,还有很重要的一个就是第一时间止损。在股指期货资金管理上要兼顾两方面,一是要控制风险,而要充分利用资金,这两者之间互相矛盾,资金利用越充分,单量越大,一旦投资失败风险也就很大,越难以控制,而资金使用比例越低,整体风险越低,但是整体资金的盈利能力很低,所以我们一般的做法,一般投资者做法是无论是短线头寸还是中长线头寸,应该是50%以内,短线与中长线方向一致时,仓位控制在50%以内,而短线头寸如决定隔夜持仓时,短线总净持头寸占用保证金比例不能超过50%。这可能是一个非常重要的,使得投资者在生存,我们大家都知道在投资市场中间,生存是第一重要的,尤其象股指期货当中,生存也是第一重要的,在保证你的风险控制的情况下,赢得更大的收益,我是希望投资者能这样。

  【主持人】李莹:现场我们听了这么多,场外嘉宾怎么看待规避风险意义,我们前期也是在外面采访了很多专家,现在给大家看一段短片,场外嘉宾如何看待规避风险。

  【专访片断】:机构投资者是一个大概念,如果我们笼统地说,把保险公司作为最大的机构投资者,然后把公募基金作为次大投资者,然后再把社保基金比如说国家主权基金的一部分作为长期投资者,然后再把私募基金并进来,这四位最主要的机构投资人行为模式是不一样的。在股指期货出来之后,直接受益的就是两大机构,也就是公募基金和商业银行,其它的比如说一些小私募,可以就是玩投机,他就参与了和一般投机者之间的对冲,在这样一个博弈当中看谁手法更高一些,经验更多一点。中小投资人一般说来不适合参与这个市场,也就是说如果从避险,你既然是中小投资人你就不可能有大量持仓股票,既然没有大量持仓股票就没有避险机制,所以很明显中小投资者参与这个市场绝大多数就是投机。如果是以投机的目的,我们当然不建议中小投资者去投机,但是也不排除就像我们开赌场人们去小赌,如果你有这个心态你就可以参与。

  期货是一把双刃剑,主要的功能是两个方面,一个是发现价格,第二个是套期保值,既是风险管理工具,本身又存在很大风险,基于这种情况,股指期货功能的发挥会在正常情况下对市场会有一个减震机的作用。在股指单边下跌的时候会一直股指下跌。具体来说,股指期货推出来对国内市场有三个方面的影响,一个可能会减缓国内股市波动的幅度,这是大的趋势减缓国内股市波动的幅度。第二个应该说股指期货的推出,改变不了股市的正常的运行趋势,这种趋势是改变不了的。第三个股指期货推出来以后,对整个资本市场的打通以后,对整个国内大的基金包括私募基金和公募基金,投资者理财方面会丰富他们的产品。股指期货丰富产品以后,对整个社会像美国一样,为什么散户很少,机构很多,解决因为能够提供很多的结构性产品,随着股指期货功能发挥以后,国内趋势也是逐步散户参与比重很高,专业投资者,大的资金,大的机构参与度越来越高。这三个方面。

  大家都盼利好消息,股指期货是把双刃剑,既可以做多也可以做空,而且是保证金的杠杆机制,而且能够有效规避风险。股指期货目前情况来看,从高标准、严起步,蜂拥而至的情况可能不会有。

  相对单边做多机制来讲,做空机制肯定有利于遏制证券市场下跌空间的,因为以前在单边作用机制下,这个时候如果股票出现快速下跌大家不敢买,因为股票大的系统风险还没有释放的时候,因为没有做空机制就会很危险,一旦有做空机制以后,A股市场或者个别股票下跌,回到价格区间之内,或者回到价值区间之下,可以进行买入,可以遏制股票下跌风险,当然不管是做空还是做多,一定要让波动围绕价值区间波动,不要出现单边快速上涨,另一方面单边快速下跌。我想管理层还应该进一步完善另外一个资本制度就是建立分红派现。

  【主持人】李莹:谈了这么多风险方面的问题,我们现在回到盘面当中看一下现在的及时情况。四大合约目前来看,近月的5月是3438,6月3473,9月是3533,12月是3579,从午后来看还是比较符合刚才嘉宾的一些看法的。在刚才对于风险提示方面两位也是给大家谈到了很多套保、套利方面的知识,我们现在也结合整个盘面,从网友的一个问答上,这里有一位朋友很想了解一下刚才肖总提到的套保,讲了这么多关于套保的问题之后,机构投资者是怎么做的,套保似乎看上去就没有什么风险,这其中有没有一些风险?

  【嘉宾】肖世明:任何策略都有风险,只不过大小不一样。套保无非是现货组合加上期货组合构建的这么一个组合模式,原来都是现货都是股票,现在加上一个期货,应对期货指数反向波动对冲掉组合可能出现的波动,形成一个α收益的操作收益。所以仍然会有风险,风险主要集中在哪些方面?一个是保证金风险仍然是存在的,因为极端的情况下,可能会被强平,从我们套保模型来看,现货组合多头,所谓多头就是持有,α就是所谓的超额收益,他认为他选股比较有信心,所以想用α收益获取超额收益,但是毕竟是有风险,像今天上午的波动,虽然组合很看好,但是由于比如房地产政策对大盘产生影响,大盘产生影响可能对其他持有人,对你所持有的现货头寸进行了一个抛出,也是有波动,但是这种波动可能无法预期到底会跌到什么程度。因此在这种情况下做一个股指期货的做空,这样就形成了你具有α收益的套保策略,这种策略我们是通过卖空指数期货来对冲系统风险,就是所谓的做多现货和做空期货,然后通过期货将组合的超额收益分离出来,这部分收益就是α收益,这应该是机构很关注的。

  当然衍生出来的还有转移的α策略,无论是怎么样的套保,保证金风险仍然可能出现,第二个指数运行存在很多不稳定的因素,比如你的权重股不确定,比如中国平安作为第二大的权重股沪深300权重股,当时由于大股东原有的管理层的持股公告三年之内减持,这时候发生一个现象,当天中国平安跌停,肯定引发了大盘的风险,因为权重很大,所以当时就会有一些投资人觉得是不是有风险,就影响了这个,所以指数运行存在不稳定因素,这些不稳定因素包括股息发放不确定,大小非的解禁。还有一个大盘股的IPO,比如中国农业银行准备在全球发行,这是一个全球最大的IPO,这样的发行对投资人的市场资金状况是否影响会产生一种预期,因此市场也会波动。这是第二个风险,指数运行存在不稳定因素。

  第三个就是套保比例上要调整,因为调整是有交易成本的,而且套保的比例怎么测算,你是完美套保还是怎么样的情况,仍然会有一个风险在里面。还有关于积差风险,所谓的积差风险,这里面存在套保期与期货合约到期日不一致,存在积差风险,套保只能在一定时间范围内,不同期货合约有一定的时间。所以你的组合就要考虑这个因素,所以就引发了积差风险。还有交叉套保,如果保值的资产,就是你的多头部位,跟股指期货的标的指数价格走势并不完全一致,你是否完全复制,往往情况下是不一致的。如果是一致的话,可能大家都从事相同的交易了,所以交叉套保也有风险。包括逐日结算的风险,保证金交易是逐日结算,我们讲要补足保证金,因为我们制度里面还有一个强制减仓等等,当然这些都是风险,要考虑进去,并不是说套积保值没有风险,而且套积保值也并不是非常完美的。对于套积保值这样一个作用,任何相近完美的套保模型是不存在的,也不可能完全消除掉系统风险,套保降低风险出现市场上不利局面无法预测的局面,要通过套保规避风险。套保虽然降低风险,我们也应该清晰地认识到也降低了收益,一般情况下我们在运营当中,机构往往是在不确定的时候,对方向看不清的时候做套保。在比较明朗的时候,尤其是小型的可能做一个单方面的,我们也注意到,这要有纪律,策略不能不稳定。正是由于这样一个工具的引用,我们方方面面都要考虑这些因素。

  【主持人】李莹:不讲我们还不知道,套保当中还有这么多风险,要重视。套利中间有没有风险?

  【嘉宾】顾丽文:有期现套利还有到期日套利,但是中间还有一个是跨市套利,指在不同市场上上市的同一品种,同一交割月份在不同市场中的套利,由于我们国家现在推出的品种沪深300指数合约在其他市场中间还不多,所以跨市套利现在还不能做,但是日经225在三个市场,美国市场,新加坡市场以及日本市场,都有套利机会。但是期现套利也有一定风险,第一个主要是完全复制股票组合利率的风险,还有股息的风险,还有市场流动性风险,套利交易时,套利必须要快速,而若市场流动性不足,减仓、平仓及市场冲击成本较大的时候也有一定风险,关于成分股变更的风险,跟踪误差的风险,所构建的现货投资组合不能完美跟踪股指,还有交易制度,因为我们股指期货的交易制度是T+0,而股票市场是T+1,造成交易制度有不太一样。每年沪深300指数会在1、7月份进行调整成分股,这个时候可能有一些私募基金的人可以在这个时候做一些套利。还有成分股变动比较大,还有分红,在分红的时候在整个价格,成本股调整的时候,分红包括除权除息、成份股停牌都可能有套利机会,还有股指期货与ETF之间可以用价差套利,包括定向增发,这个时候会有锁定期,预期涨的时候可以先买指数,所以很多私募基金可以在这种合约中间有一些股指期货构成中间有一些变化,比如说成分股停牌的时候,包括定向增发的时候,包括分红的时候,那个价格权重是不变的,而且中间指数是不影响,除权的时候价格自动回落,中间会有一定的价差。

  【嘉宾】肖世明:跨市套利我想做一点补充。因为我们在香港也有一部分在做交易,但是A股和H股之间的期指跨市套利,目前看来操作起来很难,听起来很美,但是操作起来难度很大。因为这两个市场在内地沪深300指数期货,当然如果真正要做套现,我们要考虑很多因素,象A、H股,同一个股票也存在不一致,因此我想内地沪深300指数期货,跟香港恒生指数H股指数期货成分不同,跨市套利是因为两个不同时间和空间的市场,存在一个偏离,利用这个价差达到套利,但是用模型可以计算套利空间,市场除了数据还受到参与者行为的影响,参与者行为背后要考虑到汇率、制度还有其它成本,这为跨市套利有更多的不确定。事实上两个市场,香港两个市场都有时间差。一般我想QFII、QFID可能会在思维上考虑到跨市套利,但是很多机构几乎无法参与这种套利,而且这种套利我想比例不是很大,目前有很多机构在研究,但是我想因为有很多参与者要慢慢形成,目前是20%的机构投资者在香港和成熟国家以外,其他80%都是投机性很强的。

  【嘉宾】顾丽文:现在我们整个商品市场中间的铜,伦敦铜和国内铜中间就有这种套利,同一品种在不同市场上,随着以后沪深300指数,如果在其他国家也有一些产品的话,理论上说有,可能慢慢市场成熟以后,香港市场有迷你合约,迷你50,包括新加坡市场有50,现在可能只是一种理论上的一些东西,实际上未来还会有一些更需要探讨的,需要时间。

  【主持人】李莹:这方面谈了很多,我们在这里先进一下广告,广告之后马上回来。

  欢迎回到我们的直播现场,现在是北京时间的下午14:00,我们先回到盘面一起看一下这四个合约。肖总先从近月合约给我们看一下两点有没有什么特别的变化。

  【嘉宾】肖世明:近月合约F1005这个合约成交总手已经达到了33953手,持仓量扩大到3184手,这样的交易情况,因为我们知道在股指期货交易当中,除了看成交量之外,更要关注持仓量,持仓量应该说稳步上升,市场信心有所增强。在这个过程当中,当然跟现货指数走强有关系。这两个正在逐步加强,当然目前仍然存在积差,我感觉还是套利参与度不够,很多机构投资没有进来。

  另外对于这个品种,我个人感觉到5月期指走强,反过来应该说对现货指数起到一定的心理支撑作用,毕竟这样的关联度大家还是考虑到,股指期货本身的下跌幅度在某一个时刻已经不跌了,现货后来开始起来,所以从这个意义上来说,对现货指数的价格发现功能应该说随着以后时间慢慢推移会越来越强。我想更多的投资者肯定会考虑这个因素。

  【嘉宾】顾丽文:9月合约达到3540点,12月达到3584点,持仓量和总手数相对来说按照整个国际市场惯例来说,近月交易量活跃而远月相对来说比较清淡,属于表现比较好。但是从价格点数来说,说明整个投资者如果按照股指期货是整个现货价格先行指标的话,说明投资者可能也认为未来9、12月,未来中国证券市场,大家以前认为震荡市,在2200—4200点价格走高的情况下是下半年。大家好象对未来充满很多的希望和充满很多的期待。

  【嘉宾】肖世明:近月和远月之间的价差这么大,实际上给跨期套利者提供机会,根据我们的测算,目前国内的合约在六七十点是比较正常的,但是如果高达一百多点甚至更多的话,跨期套利者应该会感到窃喜,我相信更多的套利者在操作习惯上一旦适应就会进来。所以市场提供了这样一个机会,也符合一个新品种在新兴市场的表现。

  【嘉宾】顾丽文:今天整个表现多头相对多一点,多头气氛相对比较浓厚,大家对未来市场都有不同的期许,可能也是像肖总说的,因为机构投资者很多没有进来,适当性制度包括这次推股指期货虽然准备了四年,但是真正从宣布到真正上市,本身的时间也比较短,可能有些人做套利或者有些埋伏到成分股的机会,给你的时间都不多,而且包括机构投资者本身做不了,所以反而使得价差能够达到这么多,如果随着未来市场上很多机构投资者能做的话,可能这种价差反而会有一点收敛。

  【嘉宾】肖世明:是的,期现套利我们讲一般小额资金肯定参与不了,刚才提到一个例子,上午10:30出现83点的积差,一般投资者参与不了,也是今天出现这样一个机会的原因。

  【主持人】李莹:盘面现在表现来看,目前来看多头比较活跃,今天都说是具有里程碑意义的一天,因为我们在很多的采访当中也看到,无论是场外的专家还是一些管理层人士开口的时候都是用几个形容词,象期盼已久、万众瞩目、具有历史性意义的时刻、里程碑这样的情况表现自己今天的心情,期货市场推出之后对于整个资本市场的影响,目前来看也都是有各自的看法,自己的一个展望,在这里我们有一个短片是上午在中金所拍到的几个专家的专访,我们看一下股指期货推出之后他们认为对于资本市场的影响怎么样,另外对于中小投资者在这样一个格局下操作当中应该注意哪些事项。

  【专访片断】:股指期货的上市对资本市场的影响来讲,我觉得为整个资本市场提供了风险管理的工具,为我们投资者更好地利用投资组合管理风险提供了很好的工具。从国外经验来看,股指期货的上市对于整个股票市场的稳定运行会起到很好的作用。我们做了很多大量的准备,包括投资者教育、技术、管理,包括一些软件的创新,包括员工的培训等等一系列方面,我们已经准备了四年多了,应该说是比较成熟,所以今天早上开市我看也比较顺利,大家比较兴奋,我们有一个好的开端。我相信任何事物的发展都会有一个过程,我相信股指期货以后也会越来越成熟。

  股指期货至少要有四有人才才能上市,第一要有资金,第二要有知识,第三要有经验,应该有股指期货访问经验,第四要有素质,你的年龄、财务状况、投资记录等等,所以应该说股指期货门槛是高于我们目前国内其他所有的投资品种的。所以是个小众市场不是大众市场。我们现在来看股指期货推出到今天为止,到昨天为止开户的数量也只有不到1万户,我们国家的股民队伍有一亿多,所以并不适合广大投资者参与,股指期货是避险工具,运用股指期货规避风险是非常重要的。股指期货有两个风险,一个是运用股指期货管理风险,第二个是股指期货本身的风险,要管理好股指期货本身的风险,所以广大中小散户不适合参与的原因就在于自身风险非常大。但是即使不参与股指期货交易的广大股民投资者们也应该关注股指期货,至少有几个指导意义,第一个标的是沪深300指数,沪深300指数成分股值得关注。

  即使不太容易运用股指期货避险,但是股指期货有一个非常好的作用,就是价格发现,比如说今天上市的是1005、1006、1009、1012合约,发展趋势今天第一天不一定看出来,长期趋势来看,可能预示着今后股票市场发展的方向、趋势,这个作用如果找到规律的话,对指导你的交易是有很大帮助的。证券行业我们可以分为两大细分行业,一个是证券公司,一个是基金公司,证券公司、基金公司都在做股票,这个产品就是为机构投资者量身订作的,要不要配置股指期货作为避险工具和如何配置,配置效果如何对整个证券行业影响非常大。其二,AB券商在这次股指期货的竞争当中具有相对的比较优势,如何把潜在优势转化为明显的优势或者顺势也需要一个过程,需要自己的努力。期货行业,我们叫券商期货公司,在这种行业洗牌当中又有优势,但是这种优势不是很明显,至少到股指期货推出之前,期货行业里排名靠前的期货公司依然是老牌期货公司,但是股指期货推出以后,老牌股指期货公司优势如何发挥,券商式的期货公司,如何利用期货的背景转化为一种顺势也不是一蹴而就的,所以洗牌是肯定的。另外就是我们看到股指期货也是金融创新重要环节,作为期货行业今年分类分期管理基础之上会进一步推出创新业务,哪些公司抓住这个机遇,哪些公司失去这个机遇,今后洗牌竞争非常激烈。我们毕竟期盼了十年,有总比没有强。

  第二句话叫做短期内不会太活跃,长期不能不活跃。如果不活跃,就不能满足流动性需求,就不能充分发挥功能作用,当然功能作用发挥也是逐步的过程,不是一步到位的。第三句话叫做顺利降生、健康成长,今天是4月16号,希望它一路走好。

  【主持人】李莹:听完场外的声音之后,现场嘉宾也都是有话要说,我们在这里也来谈一下您对于股指期货推出之后证券市场的影响,我们也是来谈一下。顾总能不能从国际以往的经验角度给我们谈一下,推出之后对于证券市场的影响?

  【嘉宾】顾丽文:我们从整个国外几个已经推出股指期货的,比如说美国的50指数,美国是从82年推出之后,我们看它整个收益率和上涨,还有日经225指数,日经225是1986年推出,然后还有一个香港恒生指数,也是在86年推出,还有韩国指数走势,还有印度99年到06年的走势,还有台湾的走势,得到一个结论,股指期货可能起到股票市场上涨加速器或者阶段性提高成分股估值的作用,但并不能决定整个股票市场的走势。也是看它推出时机,是在经济增长时机还是经济下滑的时机,最主要股指期货未来走势还是根据整个所处的成长时期,包括估值,估值偏低的话可能会上涨,估值过高的话可能会下跌。所以上涨和下跌具有一定的规律性,但是2006、2007年的时候,可能当时我们在估值期货认识不是很深刻的时候,大家就觉得当时很多基金借助的就是所谓的话语权,因为股指期货要推出,所以当时盛传的就是话语权行情情况下,把成分股指数一下炒高到6100多点,所以那个市场非常狂热。真正从整个国际市场来看有涨有跌都有这种情况存在,所以得不出一个统一的结论,主要是在于当时的情况,如果是你要是本身推出的时机是处于整个经过恢复增长的时机,整个市场估值比较低,有可能占据很大方向,市场无论是现货还是期货都是上涨,但是如果推出的时候正好是市场高点,还是有可能会下跌,因为本身也有做空机制,股指期货能使你拉到一个更合理的位置。

  【主持人】李莹:国内市场有什么预期?

  【嘉宾】肖世明:目前宏观经济形势大家知道,既要保增长,同时还要调结构,因为房地产过热是大家认为的。另外还要管理好通胀预期,所以宏观经济目前的主线就是如何处理好这三者之间的关系,如何保增长,如何调结构,如何管理好通胀预期。我个人感觉,因为股指期货本身并不会影响大盘走势,国内会在股指期货推出两三个月之后转折点,随着大家对整个现货市场的预期,会出现一个转折,目前来说,还看不出来,而且目前的大盘蓝筹股相对来说还有估值优势按兵不动,个股活跃,不同板块之间的轮动使得现货市场维持这样一个趋势。所以比较符合目前的整个经济形势,但是也许在推出两三个月之后,我们这个市场会出现一些比较大的波动,目前应该是比较平稳。

  【嘉宾】顾丽文:我也同意肖总观点,可能现在机构投资者参与相对小一点,整个市场方向还不是很明显,可能随着未来机构投资者参与多了,市场活跃度也会多,市场方向也会更明显。管理层在讨论3000多点推出股指期货的时候,本身觉得比较有意识,因为这个时候市场分歧比较大,有人认为市场会涨,有人认为市场会跌,在这种情况下,可能推出股指期货比较有利,因为有上涨盘,有人认为上涨的话买多头,有人认为下跌买空头,这样的话市场,因为本身股指期货市场是一个活跃的市场,如果大家都是往上看涨没有看跌的话,市场反而没法做。所以推出这个点位上来说也算是很有艺术的。

  【主持人】李莹:这是对于资本市场的影响,刚才也是从国际和国内方面都进行了分析。我们接下来聊聊股指期货推出之后,在各个国家也都产生了很多比较大的一些金融事件,我们知道肖总您对于这方面平时也是掌握的比较多,能不能给我们简单举几个例子,一起看一下。

  【嘉宾】肖世明:我们对国际市场进行了一些研究,我们知道台湾这个市场是一个非常好的参照。台湾市场曾经发生过几次比较大的事件,出现了行政干预,行政干预的结果,我们可以具体看看,在2000年3月的时候,陈水扁当上台湾地区领导人前后,由于在很多问题上使股民丧失了信心,因此三天之内台湾加权指数跌了1600多点,管理当局曾经让国安基金动用了150多亿台币进行护盘,他认为通过期货指数的做多,拉升会引发很多套利,就会去做现货买入,就可以撬动很多资金参与买入现货,使股指能够平稳上升,但是实际上结果大家知道,引发了市场很多做相反的交易,很多股票仍然牢牢封住跌停板,并没有出现这种情况,这个事件虽然由国安基金花费了巨资,但是效果并没有达到。我想这种事件应该在大的趋势或者在很多金融危机的时候,我想可能都会出现这种情景,其实我们真正要考虑的特别是机构来讲,要规避掉这种突发的系统性的风险,因此就像我们前面讲过的一些套保的功能非常重要,我想在这个时候,任何单方力量可能很难对这个市场进行一个改变,因为原来流动性或者说原来的方向都随着一个大的事件发生了比较大的反转,这个时候就是所谓的系统性的风险,这个时候我想需要做一个大的套保,使原有的收益保持一定水平。当然有很多具体的案例,有更多的时间可以研究,怎么样对照我们国内市场进行操作,因为我们知道,国内市场毕竟我们还是有特殊性,比如权重股金融占的比例比较高,金融板块,证券、保险还有信托,还有银行,特别是银行,另外我们结构里面,大股东结构比较特殊,因为这些因素也是跟国际市场有所不同,所以我们都是要考虑的。

  【主持人】李莹:的确对于这样的新兴事物,有一些案例还是很有研究价值的。98年香港有一个金融保卫战,给我们具体解读一下。

  【嘉宾】顾丽文:股指期货这方面可能香港金融保卫战也算是非常大的案例,当时亚洲金融危机的时候,很多人可能对这个比较熟悉了。当时是在8月份的时候,对冲基金,从香港外汇市场、股票市场、期货市场进行冲击,香港政府最后动用1000亿资金,最后在期货市场当中击退了索罗斯的冲击。当然后来这对香港整个自由经济制度产生一定的怀疑,但是这种大事件当中政府必须出来发挥一定作用。还有大家还会记着非常著名的一个例子,就是28岁的小伙子尼克里森的例子,1996年的时候全球范围管理270多亿英镑资产的巴黎银行宣告破产,时至今日大家都知道,巴黎银行破产中间有一个很大的问题,就是因为尼克里森在新加坡国际金融交易的日经225股指期货中间做单方向错了,而且整个银行在风险控制和管理方面也没有监控到,造成了它的倒闭。在06、07年筹备股指期货的时候,很多银行业积极参与到股指期货准备中间,比如当时在交易结算系统的构架上,当时想让银行当特别结算会员,整个形成结算会员体系,从一般交易到全面结算会员再到特别结算会员,这次推出的时候,对于银行特别结算会员这块管理层采取了比较稳定的态度,就是在这块上不会牵涉到银行这块,形成风险。包括现在证券市场保证金第三方存款风险框架,尤其期货市场风险框架制度是影响整个期货市场能够平稳运行保驾护航的关键。

  【嘉宾】肖世明:通过国际市场的一些经验,包括我们台湾地区、香港地区的一些经验,实际上我觉得这次咱们股指期货推出来管理层包括中金所充分考虑到这些问题了,所以我们才会有一些强制平仓,包括强制减仓的制度,还有套保额度管理上,这些制度我认为已经可以说充分的吸收和借鉴了国际市场上的一些教训推出来的,也有很多投资者和其他的市场参与者会认为,这是一种监管过度的表现,但是我想作为中国本身就是一个新兴市场来讲,这些措施对于呵护这样一个新的产品是非常有必要的。

  【嘉宾】顾丽文:所以我们在谈整个股指期货交易风险框架的时候,还有风险准备金,刚刚肖总还讲了几个制度,中间还有风险准备金、结算担保金,将来出现单边行情,因为很多期货公司的资本金可能规模跟整个市场,尤其股指期货推出之后,整个市场资本金规模中间一定会形成一定资金上的压制,所以风险准备金、担保金将来如果出现风险之后,可以从风险担保金当中进行一些补偿,有一些保驾护航的东西。

  【主持人】李莹:我们从各个国家的案例进行了一些详细的分析。这一时间段为大家连线一下场外嘉宾,这里为投资者连线的是金鹏期货董事长常清。您好,常总!今天我们终于迎来了股指期货,对于首日的表现情况,您个人怎么看?

  【嘉宾】常清:非常的平稳,正在参与股指期货的投资者对未来的预期,我觉得是很正常的。

  【主持人】李莹:股指期货推出来之后,对于我们中国资本市场有一个什么样的意义?

  【嘉宾】常清:对中国资本市场和股权改革一起使我们股市成为一个真正的股市,成为了高效透明的股市,所以说意义还是非常重大的,现货有现货的功能,期货有期货的功能,这两个形成一个整体市场,资本市场发展的就更加健康,更加稳健。

  【主持人】李莹:对于后市发展个人有什么展望?

  【嘉宾】常清:我觉得股指期货推出以后,对于投资者的行为,投资者的结构,都有重大影响。比如机构投资者会越来越大了,通过股指期货管理风险,可以进行长期投资,包括做大的个人也可以长期投资,可以改变投资者的行为。由于市场本身的炒作而形成的波动就会大大降低这种机会。

  【主持人】李莹:股指期货年内交易情况有没有预期?

  【嘉宾】常清:大家认为股指期货推出之后有一个循序渐进的过程,期货公司,像我们金鹏期货公司,大家都在扎扎实实做客户的培训和投资者教育,这种培训让大家深入理解股指期货运作的规律性,这样客户投资没有盲目性。股指期货可能流动性会越来越强,这种趋势比较明显。

  【主持人】李莹:非常感谢常总接受我们的采访,这一时间段的电话连线先到这里,常总再见!刚才我们听到场外的声音,股指期货是一个循序渐进的过程,场内也谈了很多。现在进一下广告,稍候我们回到盘面看一下这一时间段市场的变化情况。

  好的,欢迎回来,我们继续回到合约市场一起来看一下,现在是下午的2点40分,目前来看四个合约现在的走势如何呢?顾总先来看一下。

  【嘉宾】顾丽文:我还是讲远期,9月合约和12月合约整个的交易跟之前也是相对平稳,而且总手数和持仓量都不大,而且基差慢慢有一个收敛,9月份现在是126点涨跌幅,12月合约是172点,跟开盘和刚才来说稍微有一定的收敛作用。

  【嘉宾】肖世明:近月合约交易量现在已经达到了42000手,持仓量随着刚才到了一定的高位,现在发现有所下降,行情往下走以后,持仓量又从2000多回到了3000多,持仓量比较平稳,不是很剧烈,无非是2000多到3000多这样一个波动,说明参与者没有大量的进来,另外也体现了大家对股指期货也不是完全的看多,一旦到了一个位置它的持仓量就会下降,有些做一个短差的交易,大家都是在试水的过程,总体感觉还比较平稳。

  【嘉宾】顾丽文:整个表现是感觉比较平稳。

  【嘉宾】肖世明:6月合约交易量现在4000多手,比9月份多很多,我想这也比较符合期货品种的规律。

  【主持人】李莹:说到股指期货还有一个“到期日效应”这样一个名词,我们不是特别的理解,这里顾总给我们讲一下“到期日效应”是什么。

  【嘉宾】顾丽文:股指期货合约有一个交割日,就是说每个合约到期月的第三个周五的时间就是一个到期交割日,而且到期交割日的时候整个交割价格是按照现货市场的价格,所以不论之前怎么波动,到到期交割日的时候一定是收敛一致的。到期交割日那一天会出现异常的波动,因为到期的交割价格跟平常的结算价格不一样,它是按最后两小时的算术平均价来计算,这中间就可能会出现一些套利之类的机会,那个就属于到期日的套利。而在这一天的时候,它的整个收益率、波动率、成交量、价格有时候也会出现一个反转的现象。而标的指数在到期日最后一个小时比非到期日有着很明显的交易量和流动性,可能很多投资者在那时有一个自己相对合适的价格就平仓了,他就不等了。而且还有一个到期日交易时间大家要注意,到期日的交易时间不是到15:15,是跟整个现货市场是吻合的,那一天是在15点收盘。

  “到期日效应”产生的原因,可能由于一些套利、市场操纵或者是结算制度等几个原因,我们如何应对这个“到期日效应”?“到期日效应”在内地市场比较明显,你可以不做股指期货,但是股票市场在到期交割日的时候可能也要注意股指市场和对现货市场的影响,因为这个影响在这一天市场波动是会非常的厉害,包括之前虽然我们国家没有推出股指期货,可能是因为其他国家推出了新华50等,包括美国推出了一些什么,我们也会发现,这有一个到期日现货波动。还有应对到期日要提前移仓。交易制度导致的供需不平衡,所以在持仓上尽量要注意。应对到期交易日,可以提前布局一些比如说权重相对大一点的,对于你来说就相对有利了。

  【主持人】李莹:肖总那边怎么看“到期日效应”?

  【嘉宾】肖世明:“到期日效应”对于期限套利的投资者来说肯定是非常关注的,因为他做期现套利,到了那个时间就要进行结算,都会非常关注,如果市场给他机会,他会提前实现他的收益,他就不一定持有到期了,他可能提前平仓获利了结。如果市场出现了他原来预期之外的情景,他对期现套利所设定的模型预期的稳定收益,他就可以兑现了。当然我们也注意到,他的结算是以最后两小时的现货指数这个算术平均价,交割结算价和平时的结算价是不一样的,这个也要关注,因为所有的套利者都非常关注最后几天到期日的情况,因此也会形成机构投资者在这当中博弈交易,最后形成这种效应。这种效应到底有多大,我觉得主要还是看目前市场的现状,机构投资者参与的比例、投资者参与套利的程度等等。

  【主持人】李莹:我们现在回到现货市场来看一下,因为还有15分钟现货市场就要收盘了,来看一下沪深300的走势情况,最新的点位是3156.69点,现在表现还是比较平稳。其他市场也来看一下上证综指目前的走势,下午之后略有反弹,最高我们看到午后将跌幅缩小到0.3%左右,在2点之后还是呈现出一个回落,现在回落到0.96%,今年的量能呈现了萎缩,个股下跌比较多,现在有500多家,深圳成指最新点位是12427.96点,成交金额791亿,从盘面当中来看今天权重类的一些品种走势比较疲弱,我们来看一些跌幅靠前的板块,像保险、银行类、券商板块、钢铁板块,都是一些权重比较大的板块今天呈现回调,跌幅都是在1个点以上。上涨的板块像一些题材类的个股,物联网、网络游戏,另外部分的小盘股今天走势不错,从深成指的分时图可以看到,一些小盘股已经翻红了,还是权重类的股票拖累了大盘。今天量能萎缩比较明显,可能是周五交投本来比较清淡,还有就是股指期货推出来。因为对于股指期货上市的影响毕竟还不是特别的清楚,他们今天是不是多数采用一个观望的态度,来看一些盘面走势变化之后才能触及股指期货市场和现货市场呢?

  【嘉宾】顾丽文:现在我们已经看到沪深300股指期货虽然很火爆,有的远期涨了90多点,整个也符合我们当时从国外海外市场来说,整个期货上市之后对于整个现货市场的影响也是在于现货市场还是看它当时的估值,因为昨天出了很多消息,无论是控制房地产价格的消息,还是将来整个的财政政策、货币政策,以及未来货币政策会被收紧的问题,还有经济刺激计划何时退出的问题,都成为制约整个现货市场向上的一个压力。而这个市场冰火两重天的现象,可能股指期货交易的量不是很大,参与者也不是很多,所以它现在还无法成为一个价格的先行指标,在现在现货可能跟期货还会有一定的脱离。再加上本身股指期货合约最近的合约也是一个月之后才到期,远的都是两个月,甚至还有半年以后,还有十二个月,到七个月以后的,所以它这个价格可能两个之间的相关性反而没有像我们大家所想象的那么大,所以很多人都认为股指期货一来之后,可能整个大蓝筹行情就出现了,因为股指期货权重中最大的就是金融、地产这些,都受到政策的一些影响,所以它整个包括资金链的问题。我觉得整个市场的走势也很正常。

  【主持人】李莹:现货市场这边也很正常。肖总怎么看现货市场这里?

  【嘉宾】肖世明:现货市场目前沪深300的表现,一些金融权重股的回调,我想这里面可能会有这样一个因素,像我上午讲的,二八现象是原来的集体意识形成的固定思维,目前由于机构投资者的多元化,不同的机构投资者仍然根据自己投研团队的风险偏好以及投资人的偏好,以及他们各自的风格,因为这种二八现象我认为成为一种传说了,所以这种传说在短期的交易者当中就会获利了结。这种情况下,随着股指期货在下周下个月等等这样的表现,我想会逐渐的让它的价格发现功能逐步强化,因为这一定要参与者多一些,就像我今天上午谈到一个案例,上午10点半的时候出现一个期现套利的机会,这里起码需要一两千万的资金才能做,下午又出现期现套利的机会,但是这种机会是否要参与,因为毕竟我们的制度规定、制度安排,包括分帐户,比如说现货帐户、期货帐户等等是分开的,这些投资人要有一个习惯的过程,甚至不排除一些套利者要等待更大的套利机会出现,这样他的一种决策也会有一些影响,我认为目前期货指数对现货指数的影响没有像很多投资者预期的那么大,因为我们的特点决定了,以及目前的制度等等。

  【嘉宾】顾丽文:可能还有一点,我认为像之前的冰火两重天,一直说整个市场现在中小企业板和创业板整个市场非常火爆,甚至PE都达到了80多倍。我觉得这个看创业板和中小企业板,可能对于按照传统的蓝筹估值方法计算会有一定的误差,尤其是创业板本身是非常具有成长性的,就像20多年前美国市场的网易、苹果,他们当时上市的时候可能也很便宜,但是网易后来最高炒到上千美元,包括苹果、微软等等,所以创业板不能完全用这种原有的市场估值方式去衡量,这是需要我们去思考的问题。还包括中小企业板和蓝筹,我们传统所说的估值PD、PE,因为大家都说沪深300的PD和PE在现在来说都已经相当合理的价格,在这么多年的市场估值中间已经在它的价格中期甚至偏下的位置,它有一定的上涨空间,但是迟迟动不了,我觉得不同的股票和不同的行业之间的PD和PE也是不同的,所以这个市场存在包括创业板和中小企业板炒得相对很活跃,他们都是有一定道理的,不一定非得按照统一的标准来看,本身这个标准也应该是不一样的。

  【嘉宾】肖世明:市场的参与者因为现在多元化以后,不同的预期对他们的估值方式都有影响,在这种情景下,今天的盘面应该说对之前的股指期货上市日这种预期似乎在淡化,因为已经真正的出现了,接下来我想特别是对于前期做了很多准备的投资者来说,我想他们会更加积极参与试水的过程。

  【嘉宾】顾丽文:可能现货市场和期货市场达到统一的时候也只能是在税后交割日的时候,到期日交割的时候,只能是统一的。

  【主持人】李莹:这里为大家连线一下场外的嘉宾,我们来连线一下中粮期货事业部总经理黎亮,一起来听一下黎总的干点。我们看到今天股指期货终于上市了,准备了这么长时间,终于迎来了今天的到来,您现在此时的感受如何?

  【嘉宾】黎亮:一切正常,比我们预期的稍微好一点。

  【主持人】李莹:我们看到现在现货市场马上就要收盘了,期货合约方面还有接近15分钟就会收盘,对于今天整个盘面的一个表现情况,你来给我们谈一下。

  【嘉宾】黎亮:从今天整个来看,股指期货的近月合约1005成为了主力合约,这也跟我们预想的差不多,主力合约离现货比较近,今天1005也成了一个重主力合约。从1005今天的走势来看,大概就是3459到3489这30点的区间里面来回波动,也跟整个现货的走势比较贴近,如果这个时间看得更短一点,1005跟整个现货同升同降的趋势性很强,这在盘中可以得到很好的体现。唯一我们觉得有一点不足或者是有一点遗憾的,1005现在的价格从理论上来说还是要过高了一点,这也可能是前期的结构投资者比较少,套利的较少造成的。

  【主持人】李莹:股指期货推出以后,在股市当中的中小投资者需要有什么样的应对呢?

  【嘉宾】黎亮:中小投资者可能由于前期门槛的限制很难直接参与到这个市场里面去,期货市场最基本的功能就是价格发现的功能,这使得期货市场的变动比现货来说速度和反应时间要比现货早、要快、强度也要比现货高一些,所以对中小投资者来说并不是完全应该关注这个市场,相反应该更多关注这个市场,这样对现货操作会更有借鉴的意义。

  【主持人】李莹:贵公司对今天的交易有什么预计?

  【嘉宾】黎亮:按照十几分钟前的数据来看还是要比预想的还要好不少。

  【主持人】李莹:最后黎总给我们展望一下您对于股指期货接下来的发展。

  【嘉宾】黎亮:我们希望它越来越好。

  【主持人】李莹:感谢黎总接受我们的采访,我们电话连线先到这里。场外我们也听到了今天黎总对于今天市场表现做了一下他个人的表态,总的来说今天的表现比预期好一些,他也主要提了一下五月合约和现货贴得比较近一些。现货市场刚刚收盘,我们来看一下今天现货市场的收盘情况。沪深300指数今天收在了3357.06点,跌幅是1.11%,其他市场上证综指今天收报在3130.9点,跌幅1.08%,成交金额是1048.4亿,深成指今天收在了12486.86点,跌幅是0.77%,成交855.2亿。今天在现货市场A股市场当中我们看到,都是呈现出这样一个中阴线的形态。从个股走势来看,今天上海市场当中还有一档涨停板,万好万家,尤其是午后的走势比较强劲,一度的放量震荡走高,现在是22.1元,K线形态也呈现出连续三天的上涨。

  深圳市场方面来看,今天深成指当中没有出现涨停的个股。上海市场当中跌幅居前的个股是美尔雅、大恒科技、青海华鼎,跌幅是7.89%到5.87%。今天创业板来看一下,多数个股集体飘红,只有三家个股回落。市场当中来看,今天是一些题材股、小盘股还有创业板市场当中的个股走势比较活跃,反而大盘股今天选择了调整,煤炭、石油、保险、稀缺资源、银行今天的跌幅是2.01%到1.39%,沪深300来看,今天也是呈现出了一个调整,其中的一些个股我们在沪深300板块当中也能看到其中的一些品种今天涨幅比较不错的,像一些个股今天都是运行在这样的波动当中,反而银行类板块拖累整个沪深300,调整幅度最大的品种今天多数品种出现了回落。现在北京时间3点04分,离合约方面的交易还有10分钟,我们先进一下广告,稍后进入到今天股指期货合约盘面的最后点评。

  欢迎回到我们直播现场,现在现货市场已经收盘了,期货合约盘面当中也看到有一个明显的变化,我们先请肖总就竞约合约看一下变化。

  【嘉宾】肖世明:现在5月份合约是往下走,这是第一天作为股指期货的推出,现货和股指期货关系到底是什么样的,现在来看由于成交量、总手率比较小,似乎是跟着现货走,5月份的合约在15:00后反而比较快速的向下走的交易,我想这里既有一些日间交易的平仓,同时因为持仓量也在下降,也不排除作为新的比如说期限套利者通过做空股指期货买入现货等等形成一个套利,目前这样一个量总体来说我感觉还是无法作为期货合约引导现货的功能,主要是因为量小一些。

  【主持人】李莹:远月和近月相比好象波动幅度没有近约那么大。

  【嘉宾】顾丽文:因为远约有一个到期日比较长,有这么长时间到期,未来现货指数成什么样,都是一个未知数,都是大家在猜猜猜的过程。现在看9月合约,也是从开盘的3600点现在已经回落了3509点,这个幅度也是很大的,相当于快要一百点的回落,包括12月合约开盘的时候3618点到现在是3554点,也有了60多点的回落。正好在我们开盘的时候已经讲了黄金期货当时开盘的时候也是全体四个合约集体涨停,在最后收盘的时候基本上都是回到基准价附近。而现在整个四个合约远约也是在不断地涨幅,也是一种价格收敛,所以涨幅已经达到5%点多,9月合约原来也很高,最高的时候4%点多,现在也回落了。所以整个市场来说,还算是平稳,因为也算是开门红,这种心情可以理解,开盘能开到这种高价,说明大家对于整个期货市场希望包括期货市场的愿望都是很好的,都是非常美好的。

  【主持人】李莹:今天下午开了一个开门红,从收盘前的表现来看,今天股指期货合约表现还是比较平稳,迎来了它的一个开门红,这是值得高兴的一件事情。最后我们想请两位嘉宾给我们来展望一下资本市场未来的发展前景,另外中国的金融产品市场接下来的发展空间我们都给大家进行一下展望,先从顾总开始。

  【嘉宾】顾丽文:全球期货市场比较丰富,我们现在国内股指期货只是开始的第一步,可以这样说,只是说金融期货迈出了第一步,未来市场还会有外汇期货、利率期货,包括将来期货期权、指数期权、利率期权都要出来,虽然韩国那么小,现在期权市场是全世界最大的市场,所以我们也希望我们国家的整个金融期货市场范围越来越广泛,使得它越来越完备,包括合约,我们现在只是仅仅推出了沪深300指数的四个合约,而且未来市场可能也会推出上证50指数合约或者深证100指数,也许未来市场经过一段运行时间比较成熟之后,我们可能也会在沪深指数中间推出迷你合约,随着市场发展的门槛会降低一下,使更多投资者能够参与进来,而且随着未来的市场很可能金融期货真正成为证券公司还有期货公司新的经济增长点和盈利点。

  【嘉宾】肖世明:我首先要感谢东方财富网提供这样一个机会跟更多投资者一起见证这样的历史性的时刻。同时我作为一个投资人非常感谢管理层,包括中金所、期货公司、证券公司曾经做的大量的基础工作,开了很多研究论坛,包括引进很多国外专家进行交流,我也参与了不少这样的论坛,非常感谢他们。我想对于这样的一个市场,毕竟我们从无到有推出了这样一个新产品,接下来我们更要考虑到这个产品推出以后产品线,金融产品的产品线、产品库应该更丰富,在这之前为了准备这样的市场,也推出了很多指数基金,包括被动型指数基金和增强型指数基金,也是为此准备的,同时我想也会有更多基金类型,包括私募基金的产品类别,包括一些小的投资机构,通过不断创新,利用股指期货的工具创新更多的产品,满足投资者的需要。同时我也觉得有了这样一个产品,作为一个行业,股指期货推出了,这么多的期货公司,尤其是证券公司控股的期货公司大量出现,更多的从业人员在这个行业里寻找发展的机会,同时投资者也增加了很多交易方式,比如说程序化交易,我们知道之前应该说如果没有股指期货这样的产品,程序化交易实际上还是比较初级的事儿。

  我想有了程序化交易,从事期货的软件行业就要蓬勃发展。因此,不同的参与者都会在这里找到自己的定位,这一点使得我们这个行业发展的更向一个立体的、纵深的发展,这对我们这样一个新兴市场来讲,整个国家的经济发展也是非常有好处的,使得我们这个市场更加接近一些国际成熟的市场,同时有利于更多机构投资者来参与。展望未来,我也期望咱们这个市场今后随着投资者对股指期货认识的不断深入,我们可以逐步地放低保证金比例,之前是不低于12%,现在是15%、18%甚至是20%,当然是出于呵护这个市场的考虑,也许今后随着对这个市场的深入理解应该会放低保证金比例,这样可以有更多的投资者参与,包括更多的品种都会推出来,不仅仅是是沪深300,可能其它的指数产品也会出来,这样一个市场的形成,也会更多吸纳市场的流动性,这样对这个市场的发展,整个资本市场的发展完善非常有好处,一个完善的资本市场,除了筹集资金、价格发现之外,还有风险管理的功能,有了股指期货,各种各样风险管理的策略、产品都会推出来,这样的话,使得我们整个资本市场更加丰富,发展的更加完善。

  【嘉宾】顾丽文:我还想对一般投资者说几句话,尤其在做股指期货的时候放松心态,快乐投资,这个很重要。

  【主持人】李莹:今天我代表东方财富网非常感谢两位老师能够作客我们演播室,跟广大网友一起互动。今天可以说对于中国资本市场而言是具有历史意义的一天,也是中国资本市场逐步走向成熟的一个标志,今天是一个起点,就像刚才两位专家所讲的一样,以后可能会迎来更多不同标的的金融期货,这里我们期望中国金融市场会更加丰富、完善。今天直播到这里全部结束,感谢您的收看,再见!

  【嘉宾】肖世明:谢谢大家,再见!

  【嘉宾】顾丽文:谢谢大家,再见!

博客观点
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股指期货开户指南

  投资者参与股指期货必须满足三个硬性要求:首先,投资者开户的资金门槛为50万元。其次,拟参与股指期货交易的投资者需通过股指期货知识测试。据了解,该测试将由中金所提供考题,期货公司负责具体操作,合格分数线为80分。第三,投资者必须具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录,或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录。

  简单而言,今后的期指交易参与者,除了机构以外,自然人可被称作“三有”投资人,即有钱和抗风险能力,有期指知识以及有实际交易经验。除以上三项硬性要求外,投资者还须进行一个反映其综合情况的评估,投资者必须在综合评估中拿到70分以上,才能算作“合格”。对于存在不良诚信记录的投资者,期货公司将根据情况在该投资者综合评估总分中扣减相应的分数,扣减分数不设上限。

股指期货开户须知

 客户应至少具备以下条件:
(1)具有完全民事行为能力;
(2)有与进行期货交易相适应的自有资金或者其他财产,能够承担期货交易风险;
(3)有固定的住所;
(4)符合国家、行业的有关规定。
(5)一手股指期货合约大约需要接近6~10万元保证金(暂定,可能有调整)。中小投资者可以等待股指期货迷你合约的出台,预计每手几千元门槛较低。所有金融期货交易均属于高收益高风险领域,请您尽量使用闲置资金投资。

开户需要提供的资料:
1、银行卡复印件或者扫描件1份
2、身份证扫描件(电子版)(如果是旧身份证,扫描正面;如果是新身份证,正反两面都扫描)
3、个人数码大头照(500万以上像素,整体上身尺寸占整个照片比例的60%)签合同时候的正面照。

个人:客户本人的身份证原件 客户本人的银行卡或者存折。

法人:营业执照(正本复印件,副本原件、复印件)、税务登记证(复印件)、组织机构代码证(原件、复印件)机构法定代表人身份证件原件或加盖机构公章、法定代表人名章的《法人授权委托书》及开户代理人的身份证件原件、银行开户许可证,机构授权的指令下单人、资金调拨人、结算单确认人的身份证件原件。

开户的具体程序:
(1)客户提供有关文件、证明材料。
(2)期货公司向客户出具《风险揭示声明书》和《期货交易规则》;向客户说明期货交易的风险和期货交易的基本规则。在准确理解《风险揭示声明书》和《期货交易规则》的基础上;由客户在《风险揭示声明书》上签字、盖章。填写客户资信情况登记表和确定交易手续费。
(3)期货经纪机构与客户双方共同签署《客户经纪合同书》;明确双方权利义务关系;正式形成合作关系。
(4)期货经纪机构为客户提供专门帐户;供客户从事期货交易的资金往来;该帐户与期货经纪机构的自有资金帐户必须分开。客户必须在其帐户上存有足额保证金后方可下单。

各地投资者可开户的期货公司一览

 
 
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期指合约 期指合约解读
期指的作用
合约标的 沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约
合约乘数 每点300元
合约价值 股指期货指数点乘以合约乘数
报价单位 指数点
最小变动价位 0.2点
上市交易合约 沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。
交易时间 上午9:15-11:30,下午13:00-15:15
末交易日 上午9:15-11:30,下午13:00-15:00
最大波动限制 上一个交易日结算价的正负10%(上市当日涨跌停板幅度,5月、6月合约为挂盘基准价的±10%,9月、12月合约为挂盘基准价的±20%。)
交易保证金 5月、6月合约暂定为合约价值的15%,9月、12月合约暂定为合约价值的18%。
交割方式 现金交割
最后交易日 合约到期月的第3个周五,法定节假日顺延
交割日期 同最后交易日
手续费 沪深300股指期货合约交易手续费暂定为成交金额的万分之零点五,交割手续费标准为交割金额的万分之一。
交易代码 IF
1、合约价值

  合约价值是投资者每买卖一手期货合约在期货市场上所成交的金额,它由指数的点位和合约乘数的大小共同决定的,其大小直接影响着股指期货……[详细]

2、交易保证金比例

  投资者要想购买股票,必须要用100%的资金,而股指期货交易采用保证金制度,用较少的资金就可以买卖一手金额比保证金大几倍的合约。目前中金股指期货合约中拟定的一手合约,按最近沪深300 ……[详细]

3、交易时间

  上午9:15-11:30,下午13:00-15:15的交易时间,相比股票市场的交易时间,早开盘15分钟,晚收盘15分钟。这样设置的好处在于:早开15分钟,更充分的体现股指期货发现价格的作用,帮助现货市场在未开市前建立均衡价格,从而减低现货市场开市时……[详细]

4、每日价格波动限制

  我国股指期货采用结合熔断机制的涨跌停板制度。即当该日涨跌幅度达到6%的熔断点,且持续一分钟,启动熔断机制,在此幅度内“熔而不断”……[详细]

5、谨防爆仓

  容易造成爆仓的几种情况:1。单边市。即行情连续上涨或者下跌一定幅度,特别是在趋势比较明朗的情况下,谨防做反。2。远期合约。远期…… [详细]
1、价格发现

  在市场经济中,价格机制是调节资源配置的重要手段。价格是在市场中通过买卖双方的交易活动而形成的,价格反映了产品的供求关系。与此……[详细]

2、套期保值、管理风险

  股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类,一类是与个股经营相关的非系统性风险,可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险……[详细]

3、提供卖空机制

  股指期货是双向交易,可以先卖后买。因此当投资者对整个股票大盘看跌的时候,可以卖空沪深300指数期货,从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。卖空机制就是在高位判断市场将下跌的情况下,预先借入别人的股票卖出,再在低……[详细]

4、替代股票买卖、实现资产配置

  由于股票指数是反映股票组合价值的指标,因此交易者买卖一手股票指数期货合约,相当于买卖由计算指数的股票所组成的投资组合。例如以16……[详细]

5、提供投资、套利交易机会

  利用股指期货进行套利也是股指期货的主要用途之一。所谓套利,就是利用股指期货定价偏差,通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出……[详细]
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