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国债期货时隔18年重启
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327国债事件始末

  327是一个国债的产品,兑付办法是票面利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性,决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值,成为了当年最为热门的炒作素材,而由此引发的327案,也成为了中国证券史上的“巴林事件”,民间则将2月23日称为中国证券史上最黑暗的一天。(解释:327是国债代号,并不是案发当日,出事的那天是95年的2.23)……[详细]

小调查
国债期货上市现场图片
韩正肖钢敲钟 韩正肖钢敲钟 证监会主席肖钢讲话 证监会主席肖钢讲话 中金所现场1 中金所现场1 中金所现场2 中金所现场2 中金所现场3 中金所现场3 中金所现场4 中金所现场4 中金所现场5 中金所现场5
专家解读
叶檀:国债期货是利率市场化前提

    国债期货于今日重新推出。这是利率市场化的必备前提,也是发展债券投资市场、国际人民币投资品种中的基本品种。...[详情]

李大霄:国债期货对股市的冲击有限

    时隔18年后,国债期货在2013年9月6日上市。对此,英大证券首席经济学家李大霄表示,国债期货对股市的冲击有限。...[详情]

桂浩明:股票投资者不一定感兴趣

    尽管在推出之际动静似乎比较大,但不太可能对股市资金造成分流。因为股票投资者其自身对于现在的国债期货也未必有太大的兴趣。...[详情]

周俊生:“327事件”不会重演

  国债期货更加重要的一个方面,现在发行的国债已经没有保值退步,这个就使国债期货未来价格的不确定性减少了许多。...[详情]

贺强:重推国债期货的六大意义

    我国资本市场经历了18年的发展,规模不断扩大,监管水平逐步提高,法律法规不断完善,历史条件已经发生重大变化。...[详情]

胡俞越:国债期货推出长期利好股市

  上市国债期货有助于完善金融市场整体机制、促进我国金融创新发展,有助于提高利率风险管理水平,为股票市场树立一个利率走势的风向标。...[详情]

王红英:更好的促进资产证券化

    信贷资产证券化牵涉到利率风险溢价的问题,国债期货是以五年期国债最为主要的交割券,通过市场交易即可形成可参比的利率定价模式。...[详情]

吴建华:国债期货将改变市场玩法

    四大行、股份制银行、城商银行是否会释放更多国债头寸参与二级市场交易,因而面对阶段性利率风险时将考虑运用国债期货对冲风险的需求。...[详情]

国债期货基本知识与规则

  国债期货开户交易步骤

  一、申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元。

  二、具有累计10个交易日、20笔以上的金融期货仿真交易成交记录,或者最近三年内具有10笔以上的期货交易记录等。

  三、具备金融期货基础知识,通过相关测试;

  四、到开办了相关业务的期货公司网点办理国债期货开户手续,如果已有股指期货开户,可直接用于国债期货交易。

  五、下载期货公司软件,择机购买合约,开始投资。

  六、开仓后需有足够时间盯盘,若不在规定时限内补足保证金,将面临被强行平仓的风险。

  国债期货交易要素

  一、首批上市合约:12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和6月(TF1406)

  二、一手需4万元。按期货公司4%的最低保证金算,4万元可买卖一手合约。

  三、保证金:暂时定为3%-5%,期货公司可能会再追加1%以上的保证金。

  四、涨跌停板幅度:为上一交易日结算价的2%,上市首日涨跌停板为4%;

  五、手续费:5年期合约暂定为每手3元,交割标准为每手5元。

  六、报价方式:百元净价报价(不含利息)。

  七、交割债券:首批合约可交割券种多达26只。

  八、5年期合约的基准价:TF1312合约的挂盘基准价为94.168元;TF1403合约的挂盘基准价为94.188元;TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。

国债期货投资攻略
5年期国债期货合约

项目
正式公布版内容 征求意见稿内容
合约标的 面额为100万元人民币,票面利率为 3%的 5年期名义中期国债

面额为100万元人民币,票面利率为 3%的 5年期名义标准国债

报价方式 百元净价报价 百元报价
最小变动价位 0.002元
合约月份 最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)
交易时间

上午交易时间:9:15—11:30 下午交易时间:13:00—15:15
最后交易日交易时间:9:15—11:30

每日价格最大波动限制 为上一交易日结算价的2%,上市首日涨跌停板为4%
最低交易保证金 暂时定为3%-5%,期货公司可能会再追加1%以上的保证金
当日结算价 正式版未有相关条款 最后一小时成交价格按成交量加权平均价
最后交易日 合约到期月份的第二个星期五
交割方式 实物交割
交割日期 最后交易日后连续三个工作日
可交割债券

合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债

交割结算价 正式版未有相关条款 最后交易日全天成交量加权平均价
合约代码 TF

 

部分持股期货公司的上市公司

上市公司 持有的期货公司 持股比例 盈利状况
中金岭南 金汇期货 100% 毛利358万元
创元科技 创元期货 7.79% 净利润391万元
高新发展 倍特期货 75.01% 毛利1.1亿元
云南铜业 云晨期货 40% 毛利1088万元
现代投资 大有期货 100% 毛利926万元
中国中期 国际期货 18.59%
中捷股份 中辉期货 55% 毛利2342万元
美尔雅 美尔雅期货 45.08% 净利润4219万元
弘业股份 弘业期货 21.75% 净利润7409万元
伊力特 金石期货 37.12% 净利润亏损50万元
江苏舜天 锦泰期货 3.33%
大恒科技 大陆期货 49% 净利润722.5万元
天利高新 天利期货 66.67% 净利润16.67万元
新黄浦 华闻期货 100% 净利润亏损82.8万元
瑞奇期货 44% 净利润879.6万元
物产中大 中大期货 95.10% 净利润4229.61万元
大地期货 7.58%
厦门国贸 国贸期货 100% 净利润1260万元

 

国债期货与股指期货比较

比较对象 国债期货 股指期货
合约月份 最近三个季月,同时只有三个合约挂牌交易 当月、下月和随后两个季月,同时有四个合约挂牌交易
合约标的 5年期国债期货却是虚拟的“名义标准券”,即面值100万元人民币、票面利率为3%的中期国债。其可交割券种包括在交割月首日剩余期限4~7年、可用于交割的“一篮子”固定利率国债。由于各券种票面利率、到期时间等各不相同,故须通过“转换因子”(即面值1元的可交割国债在最后交割日的净价)折算为合约标的名义标准券。“转换因子”由中金所在合约上市时公布,其数值在合约存续期间不变。
 
实实在在独一无二的沪深300指数
交易时间 平时二者一致。即工作日上午9:15~11:30,下午13:00~15:15,但最后交易日国债期货只交易上午半天。一是为了与国际惯例接轨,二是为了在覆盖国债现货交易活跃时段的基础上,让交割的卖方有更充分的时间融券,以保障顺利交割,减少违约风险。 最后交易日股指期货下午为13:00~15:00
 
涨跌停板和最低交易保证金 均为2%。上市首日为挂盘基准价的4%。这是由于国债为固定利率产品,期现货价格波动都很小,现货日均波动通常仅1毛钱,期货仿真交易日间绝对平均波幅仅在0.2元以内。 分别为10%和合约价值的12%。最后交易日和季月合约上市首日涨跌停板为20%
 
交割方式 采用实物交割,将在四个交割日中进行滚动交割,交割结算价为合约最后交易日全天成交价格按照成交量的加权平均价,计算结果保留至小数点后两位。 采用现金方式,于最后交易日即交割日集中交割,交割结算价为沪深300指数最后2小时的算术平均价
 
交割价格 国债期货由于名义标准券对应券种同期多达30来个(其中最合适约4个),故最终交割时,买方支付的金额也因卖方选择的券种和交割时间而不尽相同。买方接收每百元国债支付给卖方的实际金额即为发票价格,其金额为期货价格×交割债券的转换因子+交割债券的应计利息。 所有期货品种完成交易后均以统一价格水平进行交割。

新旧国债期货合约比较
条款 中金所仿真合约 327国债期货
合约标的 票面利率3%的5年期名义标准国债 92(3)国债
合约面值 100万元 2万元
合约月份 3、6、9、12月 3、6、9、12月
每日最大波动 上一交易日结算价的±2% 无涨跌停板
保证金比例 2% 1%-2.5%
交割方式 剩余期限4-7年(不含7年)固定利率国债 单一券种
限仓制度 一般账户非交割月限800手,交割月限300手,合约最大持仓40万手

国债期货大事记

  1992年12月,上海证券交易所最先开放了国债期货交易,共推出12个品种的国债期货合约,只对机构投资者开放。

  1993年10月25日,上交所向个人投资者开放国债期货交易。

  1995年以后,国债期货交易日趋火爆,经常出现日交易量达到400亿元的市况,而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。

  1995年2月23日,上海万国证券公司违规交易327合约,成为轰动市场的“327国债事件”。

  1995年2月25日,证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》,提高了交易保证金比例,将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场。

  1995年5月17日下午,中国证监会发出通知,决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终。

  2011年12月初,中金所总经理朱玉辰在“第七届中国国际期货大会”上透露,中金所正在积极筹备国债期货。

  在2012年1月初召开的全国证券期货监管工作会议上,时任证监会主席的郭树清明确表示,将稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。

  2012年1月14日,证监会主席助理姜洋证实,正在推进国债期货和白银期货。

  2013年4月1日,消息称新任证监会主席肖钢已批准国债期货。

  2012年2月13日,国债期货仿真交易联网测试启动,8家金融机构参与首轮联网测试。后向全市场推广。

  2013年6月末,国债期货获得国务院批准,或于9月中旬正式挂牌。

国债ETF与国债期货

  一、国债ETF如何对接国债期货

  1、 期现套利

  期现套利的基本原理是这样的:通过比较最便宜可交割券(或其他可交割券)与经转换因子调整后国债期货价格间的差异(基差),利用到期日两者价格趋于收敛的规律,进行相应的买入基差/卖出基差操作以获取无风险收益。

  那么依据这样的原理,针对国债ETF的一篮子可交割券组合,利用市场行情数据,实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差,可以有以下操作:(1)买入基差操作:当国债ETF作为一个组合的基差为负时,买入国债ETF现货,同时卖空相应数量国债期货合约;(2)卖出基差操作:当基差为正时,融券卖空国债ETF现货,同时买入国债期货。持有组合到期后,价格收敛,完成交割,获取收益。

  2、 基差交易

  基差交易的基本原理与期限套利一致,也是通过观察最便宜可交割券(或其他可交割券)与经转换因子调整后国债期货价格间的差异(基差),对其变化趋势进行判断,不同于期限套利的持有到期操作,基差交易会根据基差波动方向及市场情形及时平仓。

  具体操作同样是针对国债ETF的一篮子可交割券组合,利用市场行情数据,实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差。通过对于基差的历史均值的分析,预期组合的基差会扩大时,买入国债ETF现货,同时卖空相应数量国债期货合约,预期组合的基差会缩窄时,融券卖空国债ETF现货,同时买入相应数量国债期货合约,最后根据基差波动方向及市场情形及时平仓。

  基差交易和期现套利的原理一致,唯一不同期现套利一般会持有组合到期,基差收敛至接近于零,进行交割,获取收益。而基差交易则灵活得多,会根据基差和市场变化提前平仓。从过往其他品种的交易类型来看,基差交易比例大大高于期现套利。
鉴于这两种方式其实原理相同,所以其实也可以统一叫做国债期货的套利交易。

  二、对接国债期货为什么国债ETF优于现货?

  那为什么进行国债期货的过程中不适用债券而是用国债ETF作为现货选择呢?
首先,因为国债ETF的进入门槛较低,最小交易金额为1000元,最小申赎单位为100万元,相对于银行间交易1000万门槛,可以帮助无法在银行间交易的个人或中小机构参与国债期货 。其次,国债ETF的流动性由于银行间债券市场,银行间债券市场的交易为点对点商谈,无法形成连续报价。国债ETF良好的流动性能帮助投资者把握住多时间内出现的机会,国债ETF可以在T日完成买入、确定份额、赎回、获得可交割现券。尤其对于基差交易来说,流动性保障很重要,国债ETF的优势比较突出。

  三、国泰国债ETF现状

  国泰国债ETF于3月25日上市,代码511010,作为首只上市的国债ETF,又有T+0交易制度傍身,从上市至今,国泰国债ETF的日均交易量大约在5亿元左右,牢牢地占据了国债ETF“一哥”的位置。

国债期货知识

  国债期货七大功能

  1、价格发现

  2、风险转移

  3、避险工具

  4、投资组合久期的调节器

  5、更有效的资产配置工具

  6、提高资金运用效率

  7、增加交易的灵活度

什么是国债期货?
  国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下,为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。

国债期货交易特点
  1、国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移,只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。
  2、交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨,禁止场外交易和私下对冲。
  3、所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度,是一种杠杆交易。
  4、国债期货交易实行无负债的每日结算制度。
  5、国债期货交易一般较少发生实物交割现象。
 
国债期货合约的标准化条款
  1、交易单位:也称合约规模,是指交易所对每份期货合约规定的交易数量。
  2、报价方式:是指期货价格的表示方式。短期国债期货合约的报价方式采取指数报价法,即100减去年收益率。
  3、最小变动价位:是指在期货交易中价格每次变动的最小幅度。
  4、每日价格波动限制:是指为了限制期货价格的过度涨跌而设立的涨跌停板制度。
  5、合约月份:是指期货合约到期交收的月份。
  6、交易时间:是指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。
  7、最后交易日:在期货交易中,绝大部分成交的合约都是通过反向交易而平仓的,但这种反向交易必须在规定的时间内进行。这一规定的时间就是最后交易日。
  8、交割安排:包括交割的时间、交割的地点、交割的方式,以及可用于交割的标的物的等级等。
  9、部位限制:是指交易所规定的某一交易者在一定时间内可以持有期货合约的最大数量。

概念股
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