2017中国独立财富管理峰会
会议简介
11月29日,由国内知名财经杂志《今日财富》主办的“2017中国独立财富管理峰会暨第三届金象奖颁奖盛典”在上海凯宾斯基大酒店成功举行。本届峰会由中国私募投资行业联合会联合主办、中国私人投资者权益保护联盟协办,中国财富经济研究院作为学术支持。作为国内独立财富管理行业的年度行业盛会,本届峰会还得到了国内15家主流媒体的大力支持。 面对近期央行等五部委发布的《资管指导意见》征求意见稿,本届峰会以“大资管.大变局”为主题,邀请专家学者与行业高层齐聚一堂,共话财富管理行业的现状与未来。...[全文]
峰会文字实录

  2017中国独立财富管理峰会暨第三届“金象奖”颁奖盛典

  主持人:好,我们的年度盛典即将开始,有请主持人王炬,有请!

  王炬:尊敬的各位领导,各位来宾,女士们先生们,大家上午好!首先欢迎大家出席由《今日财富》杂志与中国私募投资行业联合会联合主办的2017中国独立财富管理峰会。本次论坛以“大资管·大变局”为主题,聚焦大资管金融时代下的财富管理、行业变革。我们知道前不久央行和5部委联合发布了资产管理业务的指导意见,我国资管行业从此迎来统一监管时代,对中国独立财富行业影响巨大。《今日财富》作为一家长期关注财富领域发展的财经媒体,已经连续举办三届独立财富管理峰会,本届峰会我们邀请来自监管部门、专家学者及行业高层齐聚浦江之畔,共同探讨独立财富管理当中的机遇与挑战,共同为行业的规范发展出谋划策。首先我们有请《今日财富》总顾问,原全国人大财经委办公室副主任,《基金法》、《证券法》、《信托法》起草工作小组组长王连洲先生致开幕辞,有请!

  王连洲:各位嘉宾、各位新老朋友,大家好!今天参加《今日财富》杂志举办的“大资管·大变局”2017中国独立财富管理峰会,有缘再聚老朋友,结识新朋友,在此聚集一堂,就严格监管下的金融市场,特别是严格监管下的大资管,谈一些学术思想和实践经验上的沟通、交流和启迪,实在是令人高兴和快乐的事情。感谢大家的光临,欢迎大家参与,倾听大家的真知灼见。举办单位《今日财富》执行总监李春来同志说:“原这个会议主题并非今日的题目,改变的主要原因不言而喻,就是一行三会等多个国家部委签发的关于资产管理监督管理的指导意见,公告了天下。”这个文件几乎与所有金融机构以及相关机构未来的分配空间或发展前景,无不有密切的关系,无疑一定会成为在座各位行家最为关注的文件,最希望了解业界对执行该文件结合的反应,至于为什么制定这个文件?有不少的资料,提过这方面的原因、背景和落地性。今天大家有幸,王忠民、黄运成以及其他多位专家出席,金融市场对一个国家的发展或民生的重要性,以及2008年爆发金融危机所造成后果的严重性,国人自有感受。大家看到有关资料和周小川行长几次提到明思基(谐音)时刻这个问题。还有包括资本市场发展以来,什么“黑天鹅”、“灰犀牛”等等都给我们留下了深刻的印象。周行长提醒我们要未雨绸缪、居安思危,对国人也自有他深刻的认知,我看了资料,美国人对于涉及到中国的政策做了深刻的反思和认识,他回答记者关于阿朵四(谐音)会议的有关情况,说参加阿朵四(谐音)会议的人,都是全球的金融精英。他们与广大工人、共产者的利益相悖。这些人在金融海啸中席卷了财富,在金融市场上泛滥成灾,他们所作的一切都是为了私人利益,垄断了市场资本,减少了市场流动性。繁荣(谐音)认为仍处于刀刃上,情况岌岌可危。就像20世纪30年代,繁荣(谐音)当然不会代表工人共产者说话,但他清楚特朗普的胜选是顺应了工人、大众的利益诉求,由此不得不令人危机中国市场曾经发生的一系列事件,对中国投资者带来的严重创伤。据有关资料,资本市场上有的认为中国资本市场的发展,诚然与中国经济的发展提供了极为有力的支撑,也创造了现代化社会的条件和契机。今天展开的议题,也切合了当前学习贯彻党的十九大精神,不忘初心,回想承诺。中国的金融风险,维护中国金融安全,我们这次会议也算是走出了舆论先导的一步。

  十九大不忘初心、高举成果,校正了党和国家继续前进的方向,开始了中国特色社会主义的新时代。当前,全国各行各业都处在学习贯彻十九大精神的热潮中,我想大家都会深切地感受到全党全军、全国人民对于习近平同志为核心的党中央寄予了无限的信赖,热诚的希望,真诚地希望国家社会、经济形势,当前的社会的进步、人民的富足,相信国家会逐步达到这个目标。在当前的社会经济形势还十分坚韧的,很多事件都或多或少影响了国人和社会的影响,也提醒善良的人们,在社会的进步中始终要保持自尊、自信、自醒。还要时刻警惕来自左的或者右的言行的干扰,我们欣慰的是在党中央的领导下,我们国家的复兴将不是很遥远的事情,祝愿会议圆满成功。谢谢大家!

  王炬:感谢王主任的精彩致辞。我们下面正式进入大会主题环节,首先有请全国社保基金理事会党组成员、副理事长王忠民先生作主题演讲。王忠民先生的演讲主题是大资管的场景、基因和逻辑,有请!

  王忠民:各位朋友,如果聚焦到“大资管”这三个字,现在最重要的成绩,仅从聚集的社会资产的数量,就可以看到130万亿,乃至于更多更大的规模。而且它涉及到所有的金融产业,和所有的这些产业,个人数亿的产品管理。我们对这个场景来看,我们一方面看金融科技扑面而来,利用线上和新技术的手法,来把社会财富进行聚集管理,可以提供一些特殊的,我们过去在金融场景下提供不了的。这种场景出现过各类广告,出现了P2P,出现了现金贷,出现了微理财。但是这些东西在这些场景出现后,有的被定义为财富管理,被新的政策可以取缔、禁止。有的在有效的利率范围内,可以迅速在原来的市场,获得新市场的拓展,成为收益率最高的业务。有的它在境外上市,获得境外资本。对原有的金融最大的冲击是,叫一个我们原来没有叫过的东西,在原有的金融监管中,它可以以新名称的名义拓展金融的业务,在金融市场当中要么替代原有的品种,要么产生新的金融市场当中的介入。这是今天场景当中的一点。

  第二,我们从大资管来看,我们经常去炫耀新的金融,能不能获利比其他更高?曾经是信贷,后来是证券,再到保险。我们市场当中看任何一种基于这个场景提供的大的金融资管,所有其他社会资本,社会财富都向高的那个场景去流动性。有的是穿透到某种渠道介入当中,在这种流动时候,已经把我们今天的所谓资管领域当中的渠道内、渠道外,合规与不合规,大宗与小额,已经面临行内与行外,场内与场外,所有的这些东西混为一个整体当中运行,这个时候出现了一个穿透借道的这样一个市场氛围的时候,我们可以看到它是在追求收益的最高的时候,去打破牌照、打破原来的监管当中是以部门监管的逻辑去做,这是今天的第二场景。

  我们再看这样场景背后的一个监管,当我们监管用部门监管,当我们监管用部门当中的准入监管,当我们监管还用量化监管,只能做多大规模下的?你什么产品多大规模下,做什么样的东西?如果我们用准入量化这样一种监管,我们经常会看到已经清楚的,没办法应对系统。特别是当我们的金融互联网,这个是我们市场上出现的一个叫沙盒监管。说在这个沙盒里面允许新产品尝试、总结。从监管的角度来看,如果我把今天的“大资管”场景,从社会影响力多,涉及的在内和利益相关的人群充分的对等当中,从生态的角度,从所有的被监管和不被监管,穿透和未穿透,发现这是我们今天所有财富当中,你的财富是否独立运行,你的财富是否能够沿着最优的算法的金融科技和科技逻辑,获得最好的回报?好,我们把这个逻辑延伸到第二步。

  所有这些我们是基于金融行为去监测,我们过去总部也好,量化也好,是监管准入的行为和量化的操作金融行为。后来我们在讨论这个问题的时候,把原来的这种监管如何体现到职能监管和行为监管?当我们今天再看用这个监管的时候,为什么有穿透?为什么有借道?为什么自己领域的事情,我宁愿到另外一个领域当中?为什么庞大的银行体系会出现一个影子银行?为什么银行在表内出现了表外,还有表表外的这么大的资产?是因为那个场景下的管理,一定能够产生出更好的收益和资产的流动。当我们再看其他的金融场景,为什么和银行的大理财、大资管都会结队,这种场景可以链接到其他的财富场景,才表现出来。这个时候我们发现只用职能监管和职能的行为监管,没办法传达到任何一个经济金融行为当中的深厚逻辑。我们找到了一个基因,这个基因叫信用。所有的金融都是做杠杆,杠杆背后都是有风险的,风险的最后担承是由信用记载。每一个自然人,每一个法人,每一个自然人和法人在金融场景下,必须有频繁交易和频繁资产积累和转移的信用记载。你是按照所有的有效的信用都被资本化,都被收入化去延展,还是所有的负信用,所有的不良,所有的坏的信息,所有的这些都被信用记载以后,出局、惩罚和永远不得翻身。如果我们按照信用这个逻辑去做的话,我们才发现所有今天的参与者也好,真正我们自然人参与者也好,机构参与者的,特别包含监管者参与也好,一定是基于信用基因下的金融场景的逻辑去构建制度,延展行为,才可以把我们今天的大资管时代的基因确定到位。这个时候我们会发现,这个基因背后是一定要每一个资产拥有人承担相应的资产的责任。比如今天我们在大资管时代的监管政策中找到一条,要不要打破刚兑?刚性兑付如果原来在原来的监管政策当中,刚性兑付是存在的,最后所有的呆坏帐都留下银行,银行的呆坏帐又被我们用剥离不良资产的方法剥离走了。今天我们看各大银行又在成立他自己的第二家独立出来的不良资产管理公司去做这样的东西。因为那个时候公司也是全民的,银行也是全民的,这个时候是资产之间的一个最终的信用关系都是国家,都是全民的。我放在银行去不呆坏账,还是放在企业里面是不良?这是一个我全面平衡的一个逻辑。但是今天我们的机构,任何一个金融机构,任何一个商业记过,任何一个用款机构,任何一个放款机构,都是多元化的格局下,如果我们要打破刚兑,那是说存款的人和代理存款的人一定是在信用逻辑当中建立在新的一个信用逻辑当中,责任在契约签付的那一刻就要达成。我们今天看银行就要对所有的储户,担当一个不刚性兑付的逻辑的时候,有多少钱可以进去?有多少钱可以出来?银行对有信用的客户要不要给他的利率水平发生一种讨论下的,在没有信用的当中,一定利率很高,因为你的信用太差。这样一个逻辑能不能构建起来?是我们今天在新的信用逻辑当中,在现代市场当中最根本的信用的确立。如果我们现在看全社会金融上,风险投资、创业投资已经风起云涌,已经成就了新一代的企业家、新一代的土豪,特别是独立财富当中最快速的成长的路径。但这背后是说合伙制下的合伙人能不能承担无限责任?不仅你是跟其他合伙人共同一起组成一个合伙体去承担无限责任,对财富的无限责任。你还要对其他的非合伙人承担无限责任,要把这个责任传递出去。我们今天所有的基金,无非是说你IOP来了以后,我的GP承担无限的责任。把你设定了一个门槛,管不到这个程度我就不拿carer。结果操作门槛以后,我们分成,是一个无限责任跟有限责任之间的关系,你一定要担承无限责任。董事会一定要担当责任,如果是合伙制的话,合伙人一定要担当责任这样一个责任体系,才是信用在制度当中的落实。而我们今天的所有资管领域当中,谁能够让信用越实越有效,谁就可以在市场上获得最快的财富管理的膨胀。比如说谁能够把你的金融消费,财富往来,继承微弱的信用积分,谁能够把你的商业消费也能记成信用积分,谁能把你的校园行为,每一句话、每一次考试都记成信用积分,你去骑单车的时候可以免押金,你去办事可以有信用记录的凭证,你去贷款的时候,可以信用抵贷款多少。反之,别人的信用也可以挣钱。因为我们今天的社会信用基础太薄弱,以至于我们没办法保险我们所有的信用。今天所有的打假的机构,在社会当中找漏洞,才是最盈利。而我们法人体制当中最大的问题,能找到财富管理当中有效的责任人,是真正担任受托责任。

  如果我们今天聚焦点是信用,今天王老在,王老起草了《基金法》、《证券法》、《信托法》。我们基于今天这个逻辑来思考,居然可以发现所有全世界的法系可以分成两个法系。一个海洋法系,一个大陆法系。大陆法系是把一切东西定义要说清楚,行为要罗列完全,执行要一丝不苟。当这样一种大陆法系以主体法,以罗列法,以监管变革去做,我们说对于产生的关系,对于明确的关系毫无疑问。但是对信用,永远不知道。在大陆要法里面,特别是对一些东西形成变化的时候,怎么样在变化的过程中,让法律随机应变和坚持信用的基础,明显穿透?而我们过去的实体法中,比如《保险公司法》,所有基于公司实体,所有基于产品的形式定义的法律,都是以大陆法系满足监管,而这些监管不能适应新的,只能适应老东西。不能适应新变化,更不能适应我们新变化当中所有普通变革。有趣的是我们刚刚听到,我们的金融机构背后的股权可能不仅仅是我们法人自己的代表方,而且还有外资,这个时候你的监管的逻辑和原来的逻辑,都在具体的条文逻辑中不会有很大的变化。下一步我们会发现海洋法系,具体的基本原则中,法官更深的话语权,原有的东西在过程中间变化,这个是海洋法系。

  二、最高法,当我们看到这些东西背后的法律的实体,正好是基于这样一种金融的信用架构应该是怎么样的,我不管你是谁,我不管你是张三王麻子。不管是做银行的,做保险的,做信托的,我也不管你是谁,契约规定的,你需要做一些工作,最后我们运营做什么,运营允许做什么不做什么,没有关系。当我们以海洋法系来看,监管信用逻辑的深厚的信用担当,一定要真正担当的人有无限的成长和成长的收益回报,要在其中做外事的人,一定能够及时发现,及时暴露,及时清理。这个时候中国人的财富不仅在美国,在每一个法,而且特别是在动态成长越来越丰富的金融市场,越来越丰富的金融的大爆炸当中,你一定会找到自己的成长性,而你的财富永远不会偏离,你的独立财富是你永恒财富,是你不变的财富。比单纯的信用责任,单纯的风险越多,你就会成长得越快。你就做固定收益,你就做优先。当你处在不同的年龄和不同的风险担当阶段,你一定要这个市场当中找到你的具体的定位和具体的行为坐标,在这个新的基因和新的逻辑当中,渡过自己的自然生命和财富生命。我们正在大踏步地向这个时代奔跑,谢谢大家!

  王炬:非常感谢王理事长高屋建瓴的演讲,王理事长高度强调信用对于企业的发展,信用是现代时代的基因和逻辑,我们期待我们能够很快看到信用时代的到来。当然信用时代的到来,首先是政府的信用。面对金融监管趋严的环境,中国资本市场将走向何方?下面有请中国证监会政策研究室原副主任、证监会研究中心原正局级研究员黄运成主任发表主题演讲,演讲的主题是资管新政对资本市场的影响,有请!

  黄运成:尊敬的王连洲老师,尊敬王理事长,尊敬的各位嘉宾朋友,大家早上好!非常高兴《今日财富》邀请我来参加这个论坛。因为涉及到一些新的东西,我也了解领会得不多,谈几点体会。我感觉这个资管新政,第一个体会,资管新政是贯彻全国金融监管工作会议和十九大精神的一个具体的行动。从未来的情况来看,在当前这种整个的政治形势下,整个的金融新的形势下,未来从资本市场来讲,可能会出现大的变化和大的变动。

  第一个变化,就是严监管。刘实一(谐音)主席任证监会主席以来,已经提出了要全面监管,依法监管,从严监管。前不久,证监会发证委进行了调整,新的一届发证委委员开始任职。在发证委委员任职会议上,刘主席提出来要终身追责。同时建立了发证委监督委员,监督发证委委员。我们发准制度一直是受各界和受资本市场关注的一个制度,所以从严监管跟这个新政也是联系的。

  第二个就是资管系统,今天要谈的资管系统非常大的一些格局的变化。

  第三个变化,我在想发证体制还会出现深入的变革。十八届三中全会提出了注册制,后来因为种种原因,注册制放缓了。在十九大以后,注册制可能还会提到议事日程。没有注册制的推进,发行体制它的改革是不到位的。

  第四个变化,我认为是交易所体制。交易所体制这20多年来变化不大,但是目前的交易所体制,它不能够适应整个资本市场的发展。所以交易所体制未来5年可能会发生大的变化。我们现在是会员制,全球交易所都是采取了公司制的形式在发展。我们这个会员制的体制,能不能适应交易所的全球发展?交易所的跨境并购?这是值得思考的。所以我认为,个人的观点,因为我现在不代表其他的人,就代表我自己了。我个人认为,我们国家的交易所体制还会发生大的变化。

  第五个变化,就是资本市场的全面开放。刚才王理事长也介绍了。我们的开放从最初的B股、H股、沪港通、深港通到前不久提出来的要外资可以占51%,在券商基金的持股当中占51%,以及现在中国的交易所和境外交易所合作成立了一个中欧交易所,听说是明年中欧交易所可以开始境内的企业在法兰克福挂牌上市,挂牌。可以开展A+B这种形式进行交易,鼓励民营控股的企业在境外的挂牌。我想未来全面的开放还会有更大的步伐。这是第五个可能的变化。

  第六个变化就是上市公司的加快发展。我们上市公司经历了三个10年。第一个10年,上了一千家上市公司。这一千家上市公司当中,主要是国有控股公司,这和我们当时的体制是相应的;第二个十年,又上了一千家公司,这一千家公司因为股权分置改革取得成功。一些龙头企业、垄断企业都上市了,所以整个资本市场的广度和深度有了一个大的变化;第三个十年到现在7年的时间,我们又上了1200多家上市公司。这1200多家上市公司主要是民营资本,现在在整个上市公司股份结构当中,民营控股公司已经超过了60%。上市公司的新产业当中的出现,这都是未来可能出现的一些亮点。在目前民营化上市公司当中,广东占20%,浙江、江苏、北京、上海、山东这6个地区,合计起来超过70%。这是一个重要的特点。

  第七个变化,我猜想十九大报告给出三方面的任务。在流动性分层,还有监管方面,都出现一些大的内部调整。我想为中小企业挂牌上市的一个重要的平台,它的体制的变化,对整个中国经济的结构来说,会产生深远的影响。资管系统在未来5年左右,能不能转身为交易所?如果这个变化出现,可能对整个资管市场的影响非常之大。

  第八个变化,就是法规体系,法规的信用度的完善。现在《证券法》正在修改过程中。从15年以后,我们感觉到中国资本市场的法规体系,法规的建设,中央作出了很多重要的部署,亟待调整法规。但是遗憾的是《证券法》到现在为止没有出来,我们期待明年《证券法》能够出来。为我们资管市场的发展提供重要的支撑。

  我讲一下资本市场可能出现的变化。资管新政我刚才讲了,就是贯彻落实全国金融会议和十九大精神的思路具体的行动。这个资管新政有一些关键词,也说明了贯彻落实十九大精神的一个希望,破刚兑、控分级、提门槛、规范资金池、去通道、除嵌套、降杠杆这些关键词说明了这样的意思。

  从资管这几年发展的情况来看,我们看到现在用数据来说明,现在金融机构的资管业务达到了102万亿。银行资管占的比重最大,其次是信托资管,第三是公募基金,第三是私募基金,第五是券商资管。从资管发展的趋势上来看,表外的理财现在从07年的时候跟06年比,有回落的态势。基金公司和基金子公司规模较2016年有一个明显的回落,但是信托资管、通道业务明显增加。从资管的速度来看,中国在全球的资管增长当中,它的速度最高,已经占了21%了。资管增长的速度我们是全球最高的,亚太是16%,全球平均是7%,中国是21%。

  现在资管当中存在的问题,一个是业务的操作、内部管理不规范。因为发展速度比较快,内部的管理比较混乱。第二个是杠杆比例比较高,有的达到了1比10,甚至更高。再一个因为发展的速度快,一些没有资质的机构参与资管,再一个是过度的宣传包装。这是一个体会。

  另外资管新政,第二个体会,它是从分业监管向功能监管转变的机制的探索。2007年股灾以后,大家有很多积极的建议,然后全国金融分会以后,金融稳定委员会成立了。金融稳定委员会成立,它还是大的一个机构。从资管新政颁布的情况来看,我感觉这是一个探索。而且相同类型的产品或者业业务上,相同类型的产品和业务,统一标准,加强监管。这是一个探索。

  从内容来讲,我们看到资管新政提出了“5个坚持”,包括底线思维,根本目标是服务实体经济,监管理念把机关监管与功能监管相结合,穿透性的监管。再一个问题导向,第五个是审慎推进。

  第三个体会,监管的新政为进一步促进资管行业的规范化,防范金融风险提供了制度基础。据媒体统计,我们2016年共有34家企业违约,涉及债券80只,金额超过418亿元,违约只数和金额较2015年猛增247%和231%;而在2014年,仅有4家企业违约,涉及债券6只,金额13.4亿元。说明我们的市场隐藏了较大的风险,亟待加强完善。

  再一个控制资管产品杠杆率,抑制资产价格抛锚。在监管放松、业务创新的梁朝中,较高影立得一些业务,使得券商、基金、保险这些资管金融机构都在不断抢食资管市场份额,同时也衍生出了影子银行、通道业务、链条过长等问题,特别是影子银行,已经成为酝酿系统性金融风险的重要隐患。

  再一个资管新政它打破了刚性兑付,金融机构对资管产品实行净值化管理,净值生成应当符合工运价值原则。要及时反映基础资产的收益和风险,让投资者明晰风险。要改变投资收益超额的做法,管理费之外的投资收益应全部给予投资者,让投资者尽享收益。这一条对整个资管行业产生非常重要的改变。对盈利机制,盈利模式都有可能发生重大改变,当然也有要进入探讨的地方。

  另外资管新政提供了去杠杆,负债的杠杆,对公募基金、私募基金的负债比例设定了140%200%的上限。对于公募基金,以开放式运作或者投资于单一投资标的的,或者标准化资产占比50%的私募产品都不允许得份额分级。

  第四个体会,资管新政对金融机构和监管机构都提出了新的挑战。尽管资管新政它的真正文件还没有正式颁布,但我们看到在这个市场上,它掀起了中国的影响是非常巨大的。金融机构正在学习、研究这个新政。未来的盈利模式,未来的机构的发展到底怎么走?正在探索。对监管机构来讲,我想也是一个重大变革。这里边提出了对一些智能化的产品要进行备案,要经过监管机构的审批以后,才可以执行。怎么样判断智能化?智能化的一些产品,怎么及时判断一些新事物?对监管制度来讲,监管能力也是一个挑战。能不能作出正确合理的判断?一方面既控制了风险,一方面又推动市场的发展。这都是在未来需要去摸索完善的。总而言之,随着监管新政的颁布,我们看到资本市场发展的一些重大的变化已经揭开了序幕,未来的变化还会更大。我也期待着中国的资本市场能够更好地为实体经济服务,更好地控制重大的风险,更好地为投资者来服务。好,谢谢大家!

  王炬:非常感谢黄主任精彩的分享。黄主任让我们把握了资本市场发展的趋势,如何看待现状?为投资者辨认投资方向?下面有请上海证券交易所原副总经理周勤业先生,发表主题演讲。主题是从数据看资本市场的发展趋势。好,大家欢迎!

  周勤业:谢谢各位嘉宾!我想我这个题目是数据看资本市场发展趋势,来结构一下我们现在市场大概处在一个什么阶段。大家知道17年前,90年12月19号上海证券开始,经过27年的发展,我们来看看资本市场到上周3354点,昨天收的3333.66,可以说差不多。到上周五,我们两个市场一共是3458家公司,和去年比我们增加了406家,我们上周是57万亿总市值,其中45万亿。我们按照真实市盈率,指的是用最近四个季度的收益。也就是说我们今年已经一季度、二季度、三季度的季报出来了,我们再加上去年第四季度的收益,我们算出来的真实市盈率。我们的市盈率整个市场20倍,但是我们知道20倍版块的差异非常大,在主板市场,深交所主板市场大家知道,这是01年9月之前上市的,它们上周五10块多一点的股价,4毛9的收益,22倍市盈率。大家知道我们04年推出的中小板,现在是深圳的主体,23万亿人民币,它将近14块的股价,3毛9左右的收益,上周股市35市盈率。我们的创业板是09年推出,到上周903亿,它是16块的股价,3毛5的收益,46倍。在主板22倍,中小板35倍,创业版46倍的同时,我们看看我们这个市场对银行股多少呢?大家知道我们21家在上交所,银行股21家,上周五是6块1毛8的股价,8毛5的收益。这里面反映出我们对银行资产质量的担忧。

  我们上海除了银行股之外,它和深交所的主板很将近。4毛9左右的收益,23倍的市盈率。我们讲的20倍,是被银行股。我们再来看看,大家知道市盈率是有两个因素引起的。一个是股价,一个是收益。我们来看看去年12月31号真实市盈率,我们也是按照第三季度加上前年的第四季度,你可以看出业绩都是增长的。去年平均5毛不到,今年涨了6%。这其中涨得比较高的是主板和中小板,为什么创业版几乎没涨?这是分配率所限定的,它往往不是现金红利,而是送股造成的。你可以看出创业版股价跌了19%,收益涨了5%,把股价调下来了,每股收益下来了,但是市盈率基本上不变。所以很明显的是中小板和创业板是跌的,他们经常说股价下来了,但是我们的中小板它受到影响很小,还是涨10%。整个上海来说,是股价在涨,收益也在涨。这是我们影响市盈率的两个因素。我想用这些数据让大家自己去体会,我们这个市场这个市盈率的变化,受两个因素影响。

  我们再来看看指数变化,这是15年,这是16年,这是上周四、上周五。这个里面涨得比较快的是什么?从指数来看,指数往往不受送股、转股的因素影响,不受收益的影响,完全受我们的市场扩容以及股价的走势。这里面我们看到蓝筹股在涨,我们这个市场每天都在默默地发生变化,涨得最高的是深圳涨了30%,和年初。第二个涨得高的是上证50,也就是说上海前50个,深圳前100个,我们的指数涨了28到32。其次是上证180,这里面唯一跌的一个版块是什么?是创业板指数。从年初的1900点,现在是1783点,唯一跌的指数是创业板。上证50、上证180、深圳100,涨幅都不错。沪深300和上证180很接近,沪深300涨幅应该和180,我们唯一的一个很特殊的指数是什么?沪深380,380和50、100是不一样的,50是前面50个最大,180是前面180个最大,深圳100是前面100个最大。380不是前面380,380是去掉180以后的前面300个。所以380和哪个指数很接近?其实和深圳的中小板指数比较接近。但是我们看到中小板指数是涨的,我们上海的380几乎没涨。

  然后我们来看看这个市盈率的变化,注意!创业板在去年年初是98倍,去年年底是58倍,上周五是46倍。从98到58到46,中小板从56到44到35。这一个深圳的主板是26到24到22,在这个同时上证50从10倍到将近12倍,涨了16%。在涨16的同时,深交所的综指跌17,主板跌11,中小板跌19,创业板跌20%。指数唯一涨的是上证50和上证180。我们的银行股呢?从6.6到6.3。今年7月份全国金融工作会议,银行股涨。我想有两个因素,一个是金融为实体经济服务,我们的坏帐会减少,第二个对影子银行的影响。这两个都对实体银行有影响。所以我们今年银行股从年初的6.6,到今年年初的6.3,到上周的7.3。沪深300和上证180,沪深300涨了13%。

  我们真实市盈率分布,我想说明的是到上周我们第三季度季报出来,我们有300家公司。9%的3400家公司,300家公司亏损。当然年报出来以后,可能会比这个数字少一点,有些公司会通过年底扭亏。我们有14%,将近500家公司在100倍以上的市盈率。这100倍以上并不说明公司差,创业板很多公司。但是我们不可否认100倍以上的企业里面,大概有一半是微利企业,他就是用各种手段做到没有亏损。而且第三季度季报不需要审计,所以他前三季度做到了微利。所以我们这个市场起码要200多家微利的企业,300家亏损的企业,这500家企业要通过购并、重组来改变它现在的情况。而且很多公司传统行业要通过重组、购并来改变。这里面我们10倍以内的大部分都是微利,这里面我想请大家关注的就是,我们起码有200多家是微利,300家亏损。这是我们未来重组、购并的企业。

  我们来看看融资,我们今年上了406家,其实也就是融了2千亿。再融资是一万个亿。我们已经连续几年都是,我们上交所起码10年,是再融资超过10亿。我们今年的10月底,我们是一万两千亿的股票估值。我们的债券融资,交易所的债券融资是一万六千亿,已经超过股票估值。但是大家注意可能未来会发展的是固定收益市场,我们的资产证券化从1200亿到3600,今年我们又超过去年,到了4千亿。债券融资从一万八,到去年将近两万八,但是我们的资产证券化产品在崛起。我们有太多的企业要把资产端,给它资产证券化,要把未来的收益资产证券化。我们还可以用可交换债,把大股东的股权给资产证券化。而且可交换债,又可以规避我们减持的规定,提前拿到减持款。未来我个人认为,资产债券化的市场远远不是17万亿的概念。这里边大家看看我们的债券融资,我们的股票融资,我们的市场债券化。

  我们来看看交易量,大家知道15年我们最高的一天达到2万3千亿,所以15年我们上交所133万亿,深交所123万亿,255万亿。244天交易了255万亿,每天交易量一万亿。我们去年减少50%,244天交易了527万,日均5千万。到上周219天,交易了103万亿,日均46亿。和去年比5千万,作为我们券商他主要的业务来源是经济业务,交易量在下降,交易经手费竞争又很激烈。你想我们对于银行股,对于证券股的估值是不是应该考虑交易量?这是我们的交易。

  我们来看看换手率,到上周我们是57万亿的总市值,其中45万亿流通,将近80%。这里面有一个新的概念,叫自由流通市值,什么叫自由流通市值?因为我们全流通的股票里面,大股东是不会经常交易,你说综合事业业集团他会经常交易吗?所以我们给出一个新的概念,叫自由流通市值,指的是5以上的股东持有的市值。5以下的股东持有的市值,他们是频繁在交易,我们5以下的股东持有呢?是24万手。这个流通市值里面的50%以上,是5以下的流通市值。我们57万亿里面,44百分之40多,42左右是5以下股东持有。到上周五交易了103万,按照总市值换算,我们赚了两千万。按照流通市值赚了2.3亿。但是有意思的是,也就是说到上周我们的5以下的股东他的还手是4次。我们来看看我们15年,23万亿赚了255万,平均15万。我们去年127万亿,赚了6千万,平均持股两个月,一年赚6千万。我们今年因为交易量减少了,折算成全年大概50不到,我们散户为主的市场也占了不少。

  我们看看市场投资者,我们上交所8千多万里面,但是这里面有股票的占比是4千万。有一万的帐户是没有股票的,当初是为了打新股。这个3900万的自然人持有22%的流通市值,持有了将近一半的自由流通市值,做了46%。我们散户为主的市场特征,我们的法人只做了4%,我们的专业机构做了17%。沪股通只有一户做了两次。我们散户为主的市场特征,当然已经和几年前有所下降,但是我们散户持有的流通市值22%,自由流通市值46%,做了上周将近8成的交易。我们要发展机构投资者,这就是我们要讨论的问题。

  最后我想展望一下,一个我们99年有了资格的证明,我们05年做了一次非常重大的推动。我们现在执行的是06年1月号文,我们现在又提出要修订《证券法》。起因是十八届三中全会注册制以来的决定,我们前几年对注册制进行了证券评议,现在很显然不能完全只有一个点,很显然我们还有几个点。投资者和集中统一的这种机制,所以未来我们的证券法案将会在投资者保护,集中统一揭发体制,让市场发挥配置资源的功能这三方面进行修订,来优化资本市场的法律环境。上市公司的质量,当然会影响到我们市场的长治久安。我们市场的基石是上市公司,所以未来会通过加强公司治理,建立健全内部控制,提高信息披露的纪实性、真实准确,完整性,提高透明度,规范我们的购并重组行为,建立起通畅的退市制度,这些方面提高上市公司的市场基础。第三方面,我们这27年,我们的股票市场的融资说大数12万亿,到去年年底10万亿,12万亿是我们投资者真金白银给上市公司,保护这12万亿的公众投资者的利益,当然是我们的一个使命。刚才也说了,《证券法》它首先是公众投资者的利益保护,所以强化投资者保护为理顺我们资本市场利益关系。我们今年7月1号实行的《投资者适当性制度》,是保护投资者的措施。我们未来将会从法律保护、监管保护、组织保护、治理保护、投资者自我保护五个方面建立起集中统一的监管体制。我们这个市场为啥要说筹码资金指数?筹码相当于我们的容器,基金相当于人手,今天可供交易的筹码无非就是17万亿里面的40万亿,我们这个扩容的动力很强。假如我们没有资金扩容,那么我们扩容带来股价的下跌,将是由我们投资者来补偿。所以我们有一项很重要的长期任务,在市场扩容的同时,要做到资金扩容。这样才能使我们市场做到平衡关系。我们刚才也看到了,散户为主的市场他一天做了80%的交易,所以发展证券投资基金,我们社保基金入市,我们保险基金的入市,我们补充养老金的入市,以及QFII制度,这些都是未来机构投资者的入市,来平衡我们的市场。

  当然说到产品创新,创新不能伴随着风险制度。我想市场总会发现没有创新,这个市场就没有效益,也有问题。所以我想未来还会有产品创新,它会激活我们资本市场的内在功能。我们以前的企业家往往认为发股票不要了,发债券好了,所以我们以前热衷于股票融资。实际上股票融资是成本最高的,它会摊薄我们的全股。这几个年我们的债券市场很快的发展,这里面可交换债、可转债,这些产品我想都会受到我们上市公司的质疑。今年我们看到很多大股东要盘活他的债,他假如有减持动力,他就搞一个股信比较强的产品,他假如没有减持动力,他可以搞一个债券比较强的可交换债,实际上就是把他的股权做抵押,换了一个债券。而且他的抵押率要比银行抵押贷款要低。所以我想未来我们会改变我们原先债券市场五龙治水,两个分割的市场,把债券让股票审,把债券当股票交易这样的问题,都会发生改变。我们从13年建立起全国中小企业股份转让市场,也就是说未来我们将有3个市场的有机联系。一个就是两个交易所的市场,服务于上市的工作公司,任何个人和机构都能参与这个市场。

  我们第二个市场,就是我们所说的三板,全国中小板股份转让市场,它是服务于非上市的公司。它是风险比较高,但是它是机构为主的市场。现在在区域性股转市场转让,这就是四板市场。四板市场是服务于非上市的非公众公司,它是一个机构为主的私募市场。我们未来是三个市场。达到全国中小板股份转让市场的条件,区域性的到全国市场,只要符合交易所的上市文件,未来我们要做的是上市规定发行,发行规定上市。你说三板发行了,未来假如有转板制度推出来,他不发新股,你们看看最近三年每年都有叫研究全国中小企业,挂牌企业,深交所转回创业板的试点。我们前23年只有通过上市才能得到资本市场的支持,现在三板是的。我如果挂三板三年多,5千家企业融了7540,融了3800亿。5千家企业扩资,融了3800亿。

  最后,我们实施对外开放,提供我们资本市场的国际化水平。我们证券市场,外资的经营机构33到40个,现在实践以后,我们又推出了沪港通、深港通。在这个之前我们02年建立起了资本市场,我们在研究国际板。我想这些不光是多几个机构投资者,多几家上市公司,假如这个市场有国际投资者,有国际的上市公司,我们就会按国际惯例去做。

  作为今天的总结,我想用我们主席在股灾之后,在全国深改工作会议上的讲话,作为今天的结语。大家知道我们遇到股灾的时候,停止了发行。我们以前经常用停止发行,股灾一度停止发行。主席说他在深改工作会议上说:“我们要加快形成融资功能完备,基础制度扎实,市场监管有效,投资者权益得到充分保护的股票市场。”我们现在以每年12万亿以上的速度,已经累计了113万亿贷款。我刚才说了我们资本市场27年才融了12万亿,我们新增贷款每年以12万亿的速度在发展。所以发展资本市场的逻辑是非常清楚,提高这家公司的比重,化解间接公司比重过大的问题。今年7月份,全国第5次金融工作会议,关于我们资本市场还是这句话,无非前面加了一点,说“提高证券融资比重。”这样的多层次的股票市场。第5次工作会议,也就是前面加上“提高证券融资比重,加快形成融资功能完备,基础制度扎实,市场监管有效,投资者权益得到充分保护的股票市场。”我们现在主席关心着我们股市,我想我们的市场应该会好。谢谢!

  王炬:非常感谢。下面我们即将进入我们本次峰会的第一场全体大会,请工作人员布置一下,我们稍等一下。资管新政下的财富管理大变革,我们有请嘉宾主持人通力律师事务所高级合伙人吕红女士,有请!

  吕红:大家上午好!接下来进入第一个小组讨论,这个题目是关于资管新政下的财富管理大变革。首先有请我们的嘉宾走上讲台,我们的嘉宾都非常忙碌,请大家入座。还缺两位嘉宾,分别是般若财富的赵总和富国大通的余总。我想我们这两位嘉宾还在外面茶歇,主办方可以帮我们找一下两位嘉宾。谢谢大家,我们各位嘉宾已经就座。非常感谢参加这个小组讨论,在今年的11月17号我们中国人民银行颁布了《规范金融机构指导意见的征求意见稿》,这个意见稿出台,引起了市场的轩然大波。我想各位记者,各位财富管理行业的专家同仁,都发表了非常多的意见和观点,对我们的征求意见稿进行评论。所以今天我们也要借小组讨论的机会,请我们台上的各位嘉宾跟我们分享一下在这个资管新政之下,我们财富管理行业的发展会受到什么样的影响?我们接下来的发展的方向和道路是什么?所以今天我们非常荣幸地请到了台上的这个5位嘉宾。他们分别来自于我们的展恒理财的副总经理吕艳梅女士,还有是我们来自于北广集团副总裁袁昺贇先生,有来自与恒天财富上海大区副总经理熊智华先生,有来自我们般若财富的常务副总经理赵磊先生,最后有我们富国大通的副总裁余建春先生。欢迎大家!

  我们应主办方的要求,我们想先请各位嘉宾走上台去,然后用两到三分钟的时间分别介绍一下你们自己的公司财富管理业务的基本情况,同时也简单介绍一下你们的基本观点,对于这个资管新政,你觉得对自己业务的影响。如果不介意的话,我们就有请吕总。

  吕艳梅:好,谢谢《今日财富》邀请,谢谢春来总的邀请。其实展恒理财在这个行业里算是一个老兵,我们从04年开始业务。目前我们业务主要还是两块,一个是资产管理业务,还有一块是私人财富这块业务。其实在这一路,在这十几年走过来,对我们这个行业来说,在目前这个时间点来说,其实面临的业务应该是越来越复杂,就是你面临的金融产品这一端算是比较复杂的。现在是接近13万亿的私募基金,然后20万亿的信托产品,理财产品大概20万亿,公募基金最新的数据是一万亿这样的规模。在目前这样的一个现状下,实际上对投资者来说他可选的产品也是比较多。所以对我们财富管理机构来说,对我们整个资产配置能力是提出了一个比较高的要求。这是第一点。

  第二点,从去年开始监管是越来越严,针对私募基金的监管,包括最近新出的资管行业整个的监管来说,对我们整个的风控能力这块也是提出了更高的要求。所以在目前的现状下,通过这次新规来看的话,其实通道这块,你靠通道这块的红利的时代应该是结束了,但是对你的主动管理能力还是提出了要求。我们也是希望借今天的机会,跟同行有一个很好的交流学习的机会。谢谢大家!

  吕红:接下来我们再有请出北广集团集团的袁总,再跟大家分享一下。

  袁昺贇:首先非常荣幸有这个机会代表北广集团在这里跟大家,各位同仁做一个沟通跟分享。各位领导、各位来宾,女士们先生们,大家上午好!感谢主办方《今日财富》杂志社和中国投资行业联合会。今天这个题目非常好,就是“大资管·大变局”这个主题。因为中国经济这艘大船行进在不断扩大开放,不断深化改革的艰辛航程之中。经历了过去这一年经济触底和通胀升温,刚刚我们几位专家也有提到最近大资管时代的这些变革,包括经济困难的时点。所以从稳增长、促改革和防风险,所以无论是从我们的国资还是民企,一样都在直面挑战,一样都在深化这个攻坚。所以我们在经历所有的风浪中,经受住了这个巨大的考验。

  刚刚闭幕的十九大,确立了我们习主席新时代的中国特色社会主义思想,为处于新的历史方位的国家发展指明了一个前进的动力。我今天借这个机会,也是想从三个方面和大家分享一下我们北广集团对于整个大资管时代的一个看法。

  第一个是人无我有的价值观。作为集团层面来说,我们是以资产管理为核心的金融科技服务企业。从创立开始,我们自我的定位就是一直勇于创新、善于创新的朝阳企业。市场的活力和社会的创造力,径向迸发的大环境,我们创新的一个为重要的氛围。所以做投顾顶端的内容,坚守专业精神,坚守职业道德,我们有更好的产品,更好的一个服务。因为我们坚持“人无我有”的这个价值观。

  第二点是多元递增的效益观。我们北广集团是行业内领先完成混合所有制改革的企业。这一次指导意见稿里面有一句话,我特别在看,叫做“销售端回归本质。”资产管理的两个方面,一个是与投资者对接的销售端,一个是管理人运用资金进行投资管理。不管是内容主义,或者是我们有一些财富公司重点是文化、传媒,或者是你本身的金融也好,内容是本质,是决定性的。我们北广自己融入“一带一路”,并不是刻意追求高大上,而是我们顺势而为,股东方直接参与了“一带一路”的重大项目,同时坚集国内的新能源汽车市场。今年我们接连在九江、上海完成了大手笔,就是要让新能源汽车驶如新的时代。新金融业态助推城市绿色交通一体化,乃至融入纵深的推进,全覆盖的社会发展进程。是体现投资者利益,同时实现社会效益最大化的一个方式。

  最后,就是我们优质的客户的未来观。北广集团在不断的创新和改革中,提升自己的品牌竞争力,打造现代金融综合集团。这样的一个定位,来自北定五洲、广源天下的人文自信和一个有着使命感的民营企业应该有的胸襟。而要成为一个真正的战略运营者,不管是战略布局也好,项目规划也好,我们都是通过改变过去的投资管理思维和模式,来真正做到位的。

  有优质客户是好事,培育和造就客户的未来观,对于我们来说是一件非常难的事情。所以“大资管”对于我最大最直接的提醒,也就是其实我们做金融的,任何时候稳字在心,远字当先。行稳致远,这才会有真正美好的未来,谢谢大家!

  吕红:感谢袁总充满人文关怀的演讲。接下来我们有请恒天财富的熊总为我们分享一下。

  熊智广:首先今天非常感谢我们的主办方《今日财富》给我们金融机构一个场所,能充分的沟通跟交流。今天我根据议题,大资管的意见稿我们做一个讨论。在这一点上恒天财富其实一直都在谋划和筹划往这个方向去怎么配合监管。恒天财富现在的两大主营业务,一大主营业务财富管理,一大主营业务是我们的资产管理。资产管理,原先我们的分类监管,造成了各个分类的金融机构之间它存在一些不清晰的一些地方,会导致一些比如说监管套利、刚性兑付等等的这些问题。如果从我们恒天财富自身的一个发展去审视来看,这个行业,首先财富管理行业、资产管理行业,在中国一定是前景无限的,空间无比压力巨大。我们要在这个行业长期稳定地发展下去,服务好我们的实体经济,服务好我们的投资者。那么我们首先要做好一个定位,踏踏实实地提升我们的服务质量,以及提高我们的管理质量。所以这一次这个意见稿的出台,我们整个公司的上下非常非常的开心,也高兴。因为有明确的监管,有了更明确的方向,会给我们的行业带来更长远的长治久安。那么我们作为一个行业的领先者,在这个行业里面,我们就更能知道怎么去提升我们资产质量,怎么达成这个路径,获得未来我们广大的财富管理市场、资产管理市场的红利。其他的也不多做介绍,我就想先讲这些,谢谢各位!

  吕红:谢谢熊总,这个也是向我们展示恒天财富拥抱监管,在新的监管环境下去合法法规基金经理,创造财富的这么一个想法。我觉得刚才熊总说法很好,我想我们监管部门非常乐于听到,用监管的新规给市场带来清流,迎来长期稳定的发展。接下来我们再有请般若财富财富的赵总跟我们分享一下。

  赵磊:各位嘉宾、各位领导,各位同业的同志们,大家早!今天非常高兴,也很感谢《今日财富》杂志给我们同业有这样一次机会,能够充分地和监管领导以及同业来交流这个大资管,接一些方向和形式。首先我想花简短的一两分钟时间向大家介绍一下我们般若财富,我们白话叫般若,梵语叫般若。般若取自于《般若心经》,我们说般若是有无上大智慧的这样一个含义。般若财富它的全资母公司是浙江省属,唯一一家上市的金控平台:浙江东方。上市的股票代码是600120.

  今年是般若财富纳入上市公司的第一年,但是也是我们母公司浙江东方上市的整整第20个年头。浙江东方作为浙江省属的唯一一家金控平台,目前已经集齐了银证宝(谐音),三家监管机构的颁发的牌照,分别有信托、保险和期货的牌照。般若财富作为浙江东方的财富管理版块的成员企业,接下来是在整个金控平台未来的发展当中,起到一个协同和创新的这么一个作用。简单介绍一下我们般若财富,我也想在这里跟大家分享一下我们对资管新规未来出台以后的,我们行业的一些自己的想法和理解。我们认为谈金融,其实是离不开经济,金融是服务于经济的。我们回头看中国过去十几年经济的发展,确实是非常迅速的。从最早的利用比较优势和人口红利,在外贸领域当中取得了很大一拨的成就,接下来我们看到在房地产行业也造就了很多居民的财富。再到后来以我们浙江杭州和深圳BAT这些企业为代表的互联网,移动互联网,乃至未来的可能物联网的这些企业,也造就了大量的财富的奇迹。在这样过去迅猛的发展当中,我们看到GDP增加到了80万亿,M2增加到了160万亿。在这样一个宏观的背景下,我们的居民积累了大量的财富。我们也认为是在这样一个整个一个背景下,造就了我们财富管理的行业。因为很简单,没有财富,哪来的财富管理?这是无源之水。

  现在监管机构为什么要出台大资管这样一个监管的规定呢?我们认为中国从一个超高速的经济增长速度发展到现在,已经成为全世界的第二大的经济体,继续一个很快的增长速度是不现实的。那么在一个中速或者中低速的增长速度之下,过去行业中的一些不正确的做法,或者我们说得更直白一点的话,有一些庞氏骗局的做法,接下来很明显是行不通的。因为我刚才也讲到了,由于资产的快速增值,流动性的充沛,所以导致了大量的资产管理业务实际上是没有充分暴露它的风险。在接下来经济增速会切换到中速或者中低速的环境下,如果再走老套路,我们中央讲到的“牢牢守住不发生系统性风险的底线。”就有可能被突破。我们认为这个大资管的新规,出台的是非常到位,时机是非常的准。

  这样的形势下,作为我们行业的同仁们,我们应该怎么做?这是我们接下来要思考的问题。大浪淘沙,去沙存金。过去我们讲劣弊驱逐良弊,现在在有利的监管之下,良弊必将驱逐劣弊。希望我们在这个行业当中已经奋斗了这么多年的同仁们,接下来能够更进一步地拥抱监管,合规经营,我们能够长久地发展,做百年老店。谢谢大家!

  吕红:好,谢谢赵总。接下来我们继续有请富国大通的余总跟我们一起分享一下。

  余建春:首先非常感谢主办《今日财富》,我们跟主办方的合作也是多次了。今天来这个会场,我觉得最大的收获是学到了很多。特别是我们上交所的周总精彩的这种数据分享,我觉得给我们一个非常清晰的信号,目前的股市处在何处。

  今天我想参加这个活动,主要是针对资管新政,但我觉得其实大家应该都清楚,还没有落地,现在只是一个意见稿。对于这样一个意见稿,我们富国大通企业来说,我们是非常的欢迎。

  首先我觉得合法是企业的经营之本,合规是企业的生存之本。在这两点方面,在这一次的意见征求稿当中是特别显著的提出来了。防范金融风险跟增加直接融资的这样一个比重,这是这次意见稿重点在首部就提出来的重点。所以我觉得这个对于我们整个行业来说,是有一个叫指导性的作用。

  第二个,我觉得在我的印象当中,这次是重点强调了资管产品是要由金融机构来销售。这一点对于合法化的要求,是更加的细化。所以牌照的重要性,我觉得在这次的征求意见稿当中,也得到了大家的一个共识。作为财富管理行业来看,我们叫险象环生。从业者、经营者跟投资者三者之间的这些的关系,造成目前中国的财富管理行业,我觉得大家都是非常清晰的。这一次更加明确了对于从业者的从业的规范,资格的认定跟处罚的力度,这几个方面的重申,对于我们行业来说应该是有帮助的。说到这些再介绍一下我们富国大通,富国大通我们是在财富管理行业当中是一个新军。但是我们资产管理行业是一个老兵。因为我们的集团是医科争论(谐音),在资管行业当中我们有十多年的投资经历。我们现在目前旗下有券商、私募、公募跟实体。我们主营的强项,是在为上市公司提供服务。刚才周总所提到的目前在整个上市公司的版块当中,有5百多家出于购并跟重组的这样一个边缘,其实预示着我们目前的证券市场的机会是非常众多的。富国大通的一个特点,我们拥有自己的资产管理团队跟资产管理业务,我们主营的方向也是以自营业务为主,我们跟财富管理行业的大众化一些经营的方向还是有点差异化的。所以也希望各位大家能了解富国,走进富国。谢谢!

  吕红:刚才我们各位嘉宾用了大概20分钟的时间,分享了他们对资管新规的一些基本的理解。那么接下来我们还有25分钟,我们会请台上的嘉宾跟我们做更多的具体的分享。其实刚才各位嘉宾已经讲过了,在目前中国近百万亿资产规模当中,事实上我们的大资管行业已经成为国民经济非常重要的组成部分,然后对于满足投资者的投资需求,对于满足这个市场更多的融资需求,以及对于我们整个国家的经济的健康发展,应该说都作出了很大的贡献。但是市场上目前也存在着非常多的一些问题,比如类似于监管套利、刚兑欺诈、非标,还有流动性风险,以及我们的资金池等等,所有的问题其实在资管新政中都有一定的反映。所以接下来我们也想请各位嘉宾跟我们分享一下,你们对于这样的一些监管方面提到的问题,以及它要通过这个新政实现的监管目标,以及如果实施这样的一些新政,会对我们财富管理行业或者资管行业会产生怎样的影响?我们先请吕总跟我们分享一下。

  吕艳梅:实际上这次监管主要是几个方面。一个是打破刚性兑付,还有消除多条嵌套,还有一块是资金池这块。这一类可能涉及的金融机构,一类像银行理财产品这块和信托与刚性兑付这块影响会大一些,像类似公募基金,还有平时做股东管理这类产品公司,或者这个行业影响特别大。现在私募行业私募行业,其实比较多还是股权类的,现在证券类2.8万亿这样的规模。私募行业如果靠资金池,这类的可能会影响比较大。对行业的格局来说,因为其实资管这个行业是两个,一个是你的投资管理能力,第二类是你的募资能力。现在比较大的像银行理财产品或者信托通道这一块,经过这么多年,其实积累了大量的客户。不管从资管的业务转型上来说,客户这一端对他们来说没什么问题,因为客户基础在,对他的管理能力提出了新的要求。如果说股东管理能力增强,对其他的资管行业的同仁来说,也会有新的压力。因为现在大部分的第三方管理机构,财富管理机构的主要业务还是放在这一块,对一些银行来说,资管子公司来说,他可能更容易去开展业务,实际上也是合作,也会有竞争。所以对这个行业还是比较大的一个影响。但现在因为新政还没出来,整个的影响现在不好说。

  吕红:吕总,我其实亭想问您一个问题,您刚才说如果接下来银行处于监管的要求,会设立一些子公司,来专门从事资产管理业务。这个时候如果他们要再发一些产品,我们也注意到在新的征求意见稿当中有一条规定说,金融机构发的产品,只能投资于其他金融机构的产品。私募基金,因为这次的监管新政,我们把私募基金排除在大资管之外的,如果这样的话,对私募基金有什么影响?

  吕艳梅:现在实际上是这样子,对一些规模比较大的私募基金,大部分还是以私募基金、契约型基金直接发行,应该是很少的。所以从整个投资管理来说,我的资管方再投一个私募基金这块,其实是不受影响的。因为私募基金金融机构现在走的回报类型,信托这些通道里面来说,私募基金扮演的都是一个投顾。因为一层嵌套,应该是没什么影响。如果说你直接投契约型基金的话,那个还是受影响。

  吕红:你觉得呢?就是监管的新政,新的监管的目标在实现的过程当中,对我们财富管理行业产生什么实际的影响?

  熊智华:我觉得从大方向上来说的话,影响是特别深远的。我举个例子,我们分析一下现在的现状。银行理财我们知道他会去买信托,他会去买很多的信托。信托会去买券商资管,券商资管会去买私募基金。接着我们去看,我们涉及到银监会系统监管,证监会系统监管。在这当中的话,直接的包括一个问题,监管套利的问题。其实监管套利的问题,直接损害的是投资人利益,有些信息他会不公开,利益损失也是直接的。还有一个很容易刚性兑付,因为各机构有压力在。但是最大的一个问题是什么?统一监管。刚刚主持人您说的这么多年,我们的资产行业发展到现在,百万亿的规模了,非常之多。其实我们知道金融是服务于实体的,今年7月份习主席领导的金融工作会议也明确地说了这个事情的,我们金融要回归本源,要服务于实体经济。确实那么多年我们是服务于实体经济,但是问题也很多。资金池的问题,高杠杆的问题,刚性兑付、监管套利等等的这些问题,这些问题的一个潜在,发展到这么大的规模,它有可能影响我们金融的稳定。金融稳定的影响,金融可能会影响到实体经济等等的方面,所以从这个角度我们去分析,问题出来了,我们就要去解决。我们有分类的监管行业一行三会的制度,但是同类监管这里面有很多不清晰或者空白的地方。所以从我们恒天财富的角度来讲,这个事情出来,从行业格局上它会影响两块,第一块从投资者来说,它会切实的更好的。从资管的从业机构来讲,它会倒逼着他现在很舒服的业务转型,提升资产质量。提升资产质量一定是我们监管部门或者说我们的政策方面,我们希望看到的。因为它实实在在就会去服务我们实体经济,而且资金通胀的情况得到有效的缓解。所以从这个角度我们去分析的话,格局方面,我们大资管时代,大跃进的这么一个现状应该差不多了。整体的一个行业开始进入一个追求质量,质量品质的过程。这个过程当中,我们肯定得吸收国外的经验。我们中国有特色的发展,适合我们特色社会主义经济这个模式之下的一个资管模式,我们还要去探讨。但是这个基础打下去,在我们整个行业的同仁共同推动的情况之下,我相信真正的我们的资管的质量,包括我们资管在的国际间市场的影响力,一定会逐步提升。也会更好地服务于我们的实体经济。

  在这一块上面来说,像刚刚我一开始说的,恒天财富其实一直呼唤监管,一直积极地拥抱监管。我们从14年开始就要求所有的员工,基金从业资格证一定得过,你不过的话,我不要你。合规合法,并且你要有专业,你要懂服务领域。从整个公司的这个资产管理质量方面,重视你的资产,我们有资产管理方案,重视理财资产。重视我们的管理合规,重视我们的管理能力的提升。

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  刚刚有朋友也提到过,市场上钱很多的时候,当规则不清晰的时候,劣弊会驱逐良弊。当市场清晰,规则清晰,统一公开,原则公平的情况之下,内在的管理能力,内在的持续呈现出来的价值,将成为资管行业,包括财富管理行业,我们的核心价值。在这个大时代的背景之下,我们认为需要我们所有人共同努力推进。所以新规,意见稿的实施,包括未来正式的实施,意味着这个行业它的真正的发展迎来了一个新的,另一种模式的大发展。

  吕红:好,谢谢。这应该在我们的统一的监管环境下,各家公司提升资产管理的能力,您也可以跟我们分享一下。熊总,您换个角度,如果您对监管提一些自己的意见,你会从什么方面去提?

  熊智广:我自己因为在工作的前十年,是在金融监管所,我在人民银行和国家管理处从事了10年金融监管的工作。

  吕红:所以您特别理解监管新规的一些精神?

  熊智华:对,应该说从不同的角度有自己的一些想法。其实在做前面十年工作当中,通过很多做业务的交流,当时没有监管这些规定那些规定。很多时候因为监管机构,实际上我们去看刚性兑付,某种程度上有监管套利,还有一种监管竞争。为什么说要有刚性兑付?因为出了乱子,有监管机构。现在有文件,这种情况下,过去的一些监管的差异造成机构

  吕红:您在监管行业做,我顺便问一个问题,这一次新政,可能是希望中国从基本监管向智慧监管不断提升,(补)刚才您也注意到了,其实在新政当中也有非常多的,说这个问题,但是具体我们其实还是,两种方式相结合的模式的话,

  熊智华:其实我们看到法律仍然落后于监管,监管也永远落后于(补)。您刚才讲到的公益监管,我们原来有一行三会,现在又有国务院层面的监管委员会,实际上我认为其实监管怎么样说同过去的最早一行三会,

  吕红:非常感谢,接下来我们有请袁总为我们分享一下,现在还有非常多的一些提法,在这个意见稿里面,如果大家要做一些智能投顾,也需要具有监管的资质,类似这样的问题跟我们分享一下。

  袁昺贇:这个问题,我们有国企的身份,也有央企的身份,接下来香港上市。我们叫mix,我们怎么把那一步同各个企业,各个股东方的股东融合?这也是一个课题。当然最终我们归总到我们党的最终的企业定位,我们国家的制定的方案。所以说在整个大资管时代,无论是AI,还是资产本身,我们更加注重资产交易。这个大资管有两个方面,延伸所谓的资产端。我知道很多大的财富公司,可能也要平衡各个资产端的所谓的央企也好,意义也好,要去做这方面。上下来说的话,对于投资人媒体,提出更高的投资要求。所以底层穿透对于我们来说,是我们一直在做的。投资人的穿透,包括整个行业规则的穿透,这是我们接下来要注重的一个方向。

  吕红:谢谢袁总。接下来我们再来有请余总跟我们分享您的观点。

  余建春:非常高兴,今天听了这么多的分享,我的感受就是说其实我们财富管理行业,真正已经进入到一个从最初的奋进到目前的让人,有位嘉宾提到的修炼内功的时候。那时候的环境和现在极大不同,属于叫理想主义,一个真空的状态。但随着这个十年的逐步的规范,在这个行业当中涌现出来的众多的枭雄,逐渐我们看到一批成长起来,看到一批枭雄。本身就说明这个行业就是需要有一定的规则来制定航道,制定比赛的规则。我举个例子,我们因为从信托、资管跟契约型基金来说,都是实行备案制。备案制有好的,也有不好的。好的地方就是先发,再去备案。不好的就是说如果你发了,你通不过怎么办?这个行业当中已经发生过。所以现在把规则制定得更加清晰以后,对我们行业来说,更加明确你哪些可以做,哪些是不可以做的。所以我感觉到这一次的意见征求稿,它所涉及的领域会更加的丰富多彩。包括刚才所提到的,叫分业跟分支的管理,我觉得将来也会逐步再跟上。谢谢!

  吕红:谢谢余总。今天我们还有非常多的题目要跟各位嘉宾去分享,因为时间的原因,我们不得不停在这儿。最后让我们以热烈的掌声感谢我们台上6位嘉宾的精彩分享,谢谢大家!

  王炬:感谢几位嘉宾的精彩分享,下面我们将发布中国上市公司卓越诚信奖评选活动的宣传内容。上市公司是我国企业的代表,代表着我国产业发展的最高水平,也代表了我国公司最高的水平。2017年中国上市公司的信息发布,(补)表明诚信问题更加得到重视。《今日财富》杂志作为一份专业的财富管理杂志,全国的影响正进一步扩大。中国资本市场20多年的发展,制约性发展背后,隐形的主件是什么?信用成为一家企业最宝贵的隐形资产,因此《今日财富》杂志将正式推出中国上市公司卓越诚信奖的评奖活动,让上市公司成为新时期中国梦的承接梦想,希望我们发起的这个活动能够继续得到大家的关注和支持。今天上午的会议到此结束了,再次感谢各位来宾的精彩分享,让我们下午1点半再见。

现场图片
全国人大财经委办公室原副主任、王连洲 全国人大财经委办公室原副主任、王连洲 全国社保基金理事会党组成员、副理事长王忠民 全国社保基金理事会党组成员、副理事长王忠民 中国证监会政策研究室原副主任黄运成 中国证监会政策研究室原副主任黄运成 上海证券交易所原副总经理周勤业 上海证券交易所原副总经理周勤业 绿地金融控股集团首席战略官李想 绿地金融控股集团首席战略官李想 源泉汇理CEO吴未央 源泉汇理CEO吴未央 数禧金服创始人兼CEO贾琪 数禧金服创始人兼CEO贾琪 圆桌论坛 圆桌论坛 大会现场 大会现场
会议简介

随着金融体系改革的不断深化和社会财富的快速积累,我国财富管理行业规模持续增长。与此同时,金融体系改革的不断深化使得金融机构能够提供更多样化的金融产品,由此也进一步激发了社会财富保值增值的投资需求,助力市场规模的快速增长。在监管新政频出的背景下,当前财富管理已迈入全新时代,如何做到独立财富管理行业的规范良好发展,俨然成为了各家金融机构需要面临的问题。

2017中国独立财富管理峰会暨第三届“金象奖”评选由《今日财富》杂志主办,是中国连续第三年全面检视独立财富管理行业的品牌活动,其“金象奖”榜单已经成为行业公认最具权威和公正性的标杆榜单。

《今日财富》作为一家长期关注财富管理领域发展的财经媒体,为了更好促进独立财富管理行业创新发展与健康稳定,本次会议力邀来自监管部门、行业协会、金融机构、学者及行业高层,共同探讨独立财富管理行业发展过程中的机遇与挑战;也为行业发展搭建一个交流、探讨的平台,以期共同为行业繁荣未来贡献一份力量。

会议信息

会议主题:“规范与转型”——2017中国独立财富管理峰会(拟)

会议时间2017年11月29日(星期三)   

会议地点上海陆家嘴·凯宾斯基大酒店三楼舜华厅

主办方 《今日财富》杂志社    

联合主办:中国私募投资行业联合会

协办方:中国私人投资者权益保护联盟          

学术支持中国财富经济研究院              

战略合作媒体金融界     

财经门户网站东方财富网

独家直播视频: 微吼直播

视频网站: 爱奇艺财经   

媒体支持 CCTV、第一财经、新华网、中国新闻网、人民网、和讯网、新浪财经、腾讯财经、凤凰财经

论坛嘉宾
论坛嘉宾
论坛议程
8:50-09:00   论坛开始 主持人:王炬 《今日财富》杂志社社长
09:00-09:10   开幕致辞    
王连洲 《今日财富》总顾问、原全国人大财经委研究室负责人、
《基金法》《证券法》《信托法》起草工作小组组长  
09:10-09:40   主题演讲(一):大资管时代的场景、基因和逻辑
演讲嘉宾:王忠民 全国社保基金理事会副理事长  
09:40-10:10   主题演讲(二):资管新政对资本市场的影响
演讲嘉宾:黄运成 中国证监会政策研究室原副主任、
证监会研究中心原正局级研究员                  
10:10-10:40   主题演讲(三):从数据看资本市场发展趋势
演讲嘉宾:周勤业 上海证券交易所原副总经理
10:40-10:50   茶歇
10:50-11:35   全体大会一:资管新政下的财富管理大变革
                            主持人:  吕  红 通力律师事务所高级合伙人
发言嘉宾:吕艳梅 展恒理财副总经理  
袁昺贇 北广集团副总裁
熊智华 恒天财富上海大区副总经理     
赵  磊 般若财富常务副总经理
余建春 富国大通副总裁
11:35-11:45   中国上市公司卓越诚信奖评选活动发布
11:45-13:30   午餐、休息
 
13:30-13:55   主题演讲(四):新监管时代大资管行业的发展趋势
演讲嘉宾:李  想 绿地金融控股集团首席战略官
13:55-14:20   主题演讲(五):财富管理的新需求和新供给
演讲嘉宾:吴未央 源泉汇理CEO
14:20-15:15   全体大会二:新时代资产配置新策略和新趋势
                            主持人:  李春来 《今日财富》杂志执行总编辑
发言嘉宾:王  钰 利得金融执行总裁
孙  祺 华领集团董事长
薛李鹏 嘉丰瑞德董事长
李沁谕 敦煌财富创始人、总裁
丁志远 海银财富研究部总经理
15:15-15:25   茶歇
15:25-16:20   全体大会三:股权投资的创富新引擎
                            主持人:  刘响东 尚信资本董事长、上海信托原副总裁
演讲嘉宾:闵建国 苏州高新创业投资集团董事长
                            鲍  钺 硅谷天堂投资集团总裁
                            叶晓明 江苏乾融集团董事长
                            赵新华 五牛基金董事总经理
16:20-16:40   主题演讲(六):新财富时代的科技动力
演讲嘉宾:贾  琪 数禧金服创始人兼CEO
16:40-17:35   全体大会四:新科技、新技术驱动财富管理
                            主持人:  李春来 《今日财富》杂志执行总编辑
发言嘉宾:刘英魁 中天嘉华董事长
郭震洲 夸客优富董事长
程  欢 360财富CEO
胡训宇 前海凯恩斯董事、副总裁
刘  正 华设集团首席投资官           
17:35               峰会论坛结束
18:30-21:00   第三届“金象奖”颁奖晚宴(仅限受邀贵宾)