本期嘉宾介绍：刘锋，财务金融学博士，中国银河证券首席经济学家/研究院院长，加拿大麦吉尔(McGill)大学管理学院兼职教授，南开大学中国公司治理研究院兼职研究员，亚洲金融合作协会绿色委员会执行副主任委员，智库副主任委员。刘锋曾任现代国际金融理财标准(上海)有限公司创始董事长，国际金融理财标准委员会(FPSB)中国专家委员会秘书长，中国金融教育发展基金会金融理财标准委员会副秘书长；中国银河证券、齐鲁银行、东方基金管理公司、首创金服独立董事；加拿大中国金融协会副会长。先后全职任教于天津大学、加拿大温莎大学、新加坡南洋理工大学、加拿大麦吉尔大学。担任过中国人民银行研究生部(现清华五道口金融学院)，南开大学、中国人民大学、中央财经大学、清华大学、上海财经大学的兼职教授或研究生导师。刘锋是2004 年以来中国首套国际金融理财师(CFP)教科书《投资规划》主编和《理财的逻辑》著者，其研究成果曾获 1987 年国家教委科技进步二等奖，美国中西地区金融学会 1996 年年会投资领域最佳论文奖，国际金融学会 2002 年年会最佳论文奖，被 21 世纪经济报道评为 2017 年中国上市公司最有价值独立董事，荣获 2018 亚洲资本「金方向」年度卓越金融家奖，福布斯中国优选理财师评选2009-2018 十周年“卓越贡献奖”。刘锋拥有加拿大康戈迪亚(Concordia)大学商学院财务金融学博士学位，天津大学工业管理工程硕士学位和建筑结构工程学士学位。

作为资深经济学家、研究院院长，他如何看待未来宏观经济走势？对即将推出的科创板制度有何建议？科创板能否成为中国版的纳斯达克？科创企业又如何估值？在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对此，4月18日东方财富网邀请到了银河证券研究所所长刘锋先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

刘锋在接受采访时表示，今年以来创业板涨了50%，平均涨幅都在25%以上，历史上年度涨幅超过这个数的没几年，现在的这个点位，按照基本面来衡量，已经过热了。但相比把钱存银行，投资股市仍是较好的选择。

对于科创板，刘锋认为科创板制度建设过程中，应该做到审企业、审投资人和保证市场流动性自由这三点。至于科创板未来能否成为中国版的纳斯达克，还有待于观察。这个过程当中可能会出现很多问题，我们要面对这些问题去解决。

主持人：刘院长你好，今年资本市场最关注的热点事件就是即将上市的科创板，科创板相对于主板市场，有很多的改革和改变，比如说我们从原来的审核制到注册制，定价也改为询价制度，您认为当前整个的制度还需要做哪些完善才能够保证这些重大改革的成功？

刘锋：资本市场，我们国家总共只有20几年的发展历史，美国成熟市场有200多年的历史，无论怎么样，从时间跨度来讲我们属于年轻人。但是我们发展的速度非常快，从规模上来讲，我们基本上已经是世界上第二大的证券市场，上市公司的家数也是非常多。除了股票我们还有期货、还有商品市场，这都属于资本市场的组成部分。单纯从股票市场来讲，我们有上交所和深交所，我们已经有A股和B股，还有创业板，新三板，现在设立科创板，它肯定是承载了很多新的发展需求，包括一些制度变革的任务和预期，我认为这是一个非常好的尝试，也希望它做得更好。

从制度设计来讲，跟以往相比有一些创新，这些创新在对我们是新的，但在国际上来讲是比较成熟的机制，从所谓的审核制到注册制，从单一定价到询价制，这个并不是我们的创新，而是国际上成熟的做法，我们只不过是在科创板这个板块来运用，也是基于我们前面几个板块在运营过程当中出现的问题而产生的，这些新的做法应该更符合市场发展规律，在成熟市场上也有丰富的经验，所以我希望这次在这两个环节上能够有所突破。

但是需要注意的是什么？这两个动作并不是单一的、也不是独立的，比如从审核制到注册制，并不是说明我们放松监管，其实注册制要求更高，它要求你前面披露的信息、做的准备工作更充分，它也有很多的审查环节，只不过前置了很多。比如对信息披露的要求就更高，我也曾经建议过，但可能现在有关方面还没有在这一点上有更多的关注。在投资人这个环节上，我们现在设置的门槛是50万你才能进来，或者是机构投资者。我觉得50万不应该成为一个门槛，更多的应该是什么？是要把投资人更多的信息进行穿透，甚至要做尽职调查。为什么做这种调查？因为一到市场上之后，这个投资人的身份也不是独立的，他可能会在很多方面跟要上市的和已上市的企业发生各种各样的关联关系，他是不是内部人？是不是他的亲戚是内部人？他的钱是哪来的？是不是他自己挣来的？是不是别人的钱，通过某种方式放到他的账户里？

主持人：我觉得这个审查比较困难，很难做一个界定。

刘锋：我相信以现在的科技能力并不困难，这是一种备案的形式，我们现在的账户管理上有很多的真空，比如在成熟市场，哪怕在银行开一个账户，尤其在证券市场开账户，需要填很详细的表格，就是一种尽职调查。因为这个动作可能一不小心就会涉及到信息不对称，你可能跟上市的企业有关联，你知道内部消息，你是内部人，你的资金可能跟他们有什么往来，你是股东的时候你要减持，你要再融资，你都可以作为投资人的身份跟上市企业发生关联关系。如果搞不清楚你是谁的话，那么在市场上的交易就可能会是不公平的，所以在成熟市场上要做一个投资人进入市场，你是要填一摞表的，这并不是说要限制你，而是要对你基本的身份信息进行备案或披露，你可以是投资人，你可以是主要股东，没问题，你可以是他们家的亲戚，但是你要把你的信息、你的真实身份状况记录下来，要备案。这些信息不一定需要公开披露，但必须是真实的，对监管而言，必须做到有案可查。一旦发现不正常的交易行为，监管部门能够在第一时间追溯到具体的真实的个人。

主持人：不光对我们企业有一个所谓的信息披露，投资人也要？

刘锋：投资人，只要参与市场的，大家都要在一个层面上，我提过这个建议。

主持人：这个建议还是第一次听到。

刘锋：对，我写过相关内容的文章，但是在这方面，我觉得我们没有吸取更多的前面的经验教训，这个我觉得应该引起重视。另外，在交易制度方面，只要是一个市场，它的第一要务是什么？我们在市场上不管买白菜还是什么，流动性是最重要的。我们在设计交易制度的时候，不应该过多地限制它的流动性，比如我们的涨停板，我们的停牌，尽量不要有这种东西，如果说非得用的话，一定要短。比如我们原来的停牌制度，一停牌可以停一年，你看成熟市场的停牌基本上论分钟计算，论小时计算，最多也就是半天、一天，因为停牌之后，表面上看是在保护投资者，实际上谁在这里面更受益？因为它这个信息本身是不对称的，一停牌，把这个事情一公布，不就信息对称了吗？那停那么长时间干嘛？你停的时间越长，内部人可以运作的空间就越大，对外部的投资者是更不利的。

涨停板制度，很多专业投资者可以利用这个东西来操作市场，他给你封到涨停板，他先出，类似这种情况，对中小股东都是一种不利的、不公平的做法。我们要保证市场的流动性，这是我们交易制度设计的第一要务，尽量不要用行政的、强制的手段去干扰市场的活动，比如让一部分人进来，不让那一部分人进来，在什么状态下，设置一些门槛、设置一些障碍，只要做这个事情，肯定都会有正反两方面的结果，所以我们更多的是要做一些权衡，到底是正面作用大还是负面作用大。交易制度方面的一些设计，我当时还建议过要做成做市商制，但是现在看来还没有采用。

主持人：最近公布《科创板股票发行与承销业务指引》已经出来了。

刘锋：当然交易所可能有他们的一些其他考虑，但是你会看到成熟市场，包括纳斯达克就完全是做市商制，我也解释了一些做市商制的好处，现在我不太清楚他们最后形成的结果的依据。从单一定价到询价制，这是一个非常大的进步，但是大家也不要预期太高，市场就是市场。 【详情】