本期嘉宾介绍：刘石开，CFA，上海交通大学硕士，10年投资管理经验。曾任长江证券金融衍生产品部高级产品开发经理、海富通基金投资部基金经理助理、财通基金量化投资部投资经理(主持工作)，现任长城证券资产管理投资管理部董事副总经理。精通动态多因子模型与技术分析模型，擅长量化投资。曾管理基金总规模超过200亿元。任职海富通基金期间所管理海富通阿尔法对冲混合基金业绩位居同类可比量化对冲公募基金第一位。

作为拥有十年投资管理经验的资深人士，他如何看待当前市场行情？A股下半年会怎么走？在国家外汇管理局彻底取消外资机构的投资额度限制背景下，A股市场将迎来哪些改变？此外，随着全球央行集体加入降息大潮，中国货币政策又将怎么走？对此，东方财富网邀请到了长城证券资产管理投资管理部董事副总经理刘石开先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

刘石开在接受采访时表示，随着中国央行降准落地、北上资金持续流入，A股下半年的整体走势偏向乐观。但因为全球经济面临增速下滑窘境，下半年A股的涨幅可能会弱于上半年。全球基本面较弱但A股慢牛的情况下，量化对冲绝对收益产品的表现可期。

长期来看，近日国家外汇管理局彻底取消外资机构的投资额度限制，预计未来外资持续流入的空间还很大，这有利于对A股构成强有力的长期支撑。业绩好的优质资产相比全市场会有更好的投资机会，因此行业均衡配置而在行业中优选优质公司的量化策略比较有效。

对于国内货币政策，刘石开认为虽然全球央行在积极降息，但考虑到国内货币政策已经处于宽松周期中，短期内降息预期并不明确。行业配置方面，下半年关注军工和5G板块，关注超配长期表现稳定且优质的行业的量化策略。

以下为全文采访实录：

主持人：观众朋友们大家好！欢迎收看新一期的财富观察。今天我们节目当中请到了一位资深的投资经理，他拥有着多年的投资管理经验，那么他对于后市又会有怎样的一些判断？我们首先通过短片来认识一下他。好，我们欢迎刘经理的做客，你好。

刘石开：观众朋友们好，主持人好。

主持人：其实在当下的时点，大家对于后市都是一个偏乐观的心态，尤其是最近在央行的降准，包括北上资金不断流入的状态之下，我们看到大盘近日也是站上了3千点关口，所以对于后市大家都觉得今年这个行情，尤其是这一波再起的话，可能会远超于今年一季度的那一波上涨的行情，那么对于后市我们究竟该如何判断？这样的趋势是不是能够进一步的延续？刘经理你怎么看？

刘石开：首先我们是想说一下本轮的降准，央行的降准是本轮宽松周期的一个连续降准动作的延续，短期看对市场是有一个利好的释放的，但是边际效应可能改善幅度还是比较有限的。

我们具体来看，首先降准后，银行的缴纳存款准备金率总量是下降的，这样可以有更多的资金投放到金融市场中去，降准释放了流动性有望提振市场情绪和市场风险偏好，从而推助相关的投资机会，但是由于这个动作其实是2018年4月之后的第五次降准了，本轮降准的幅度是1%，五次降准的幅度累计是达到了4%，所以对整个中国金融市场来说，本轮降准是一个预期之内的，央行前期宽松周期的动作的一个延续，其实并没有太多增量的信息了。对于整个金融市场的普遍预期来说，其实本来也是有一小部分会降准加降息这样的猜测的，而实际上我们迎来了就是一次单纯的降准，并没有降息，因此这个利好对整个市场刺激的边际效应是有限的。可以这样说，这是一个中长期有正面作用的温和性政策，但是对市场的短期影响是有限的，不宜过度放大解读。

其次，我们想说一下北上资金进流入的情况，应该说北上资金持续净流入其实是受到很多利好因素共同推动的一个结果，就根本上而言是因为中国市场持续支持了实体经济，然后深化金融体制改革，加强投资者合法权益保护等重大问题逐步的落实，这样就使得投资者看到了获取长期稳定回报的良好条件，从而吸引北上资金持续流入。在整个的资本市场改革的推进过程之中，我们觉得下半年北上资金净流入的趋势是有望连续的，目前点位是3千点，很可能这只是一个新一轮结构性牛市的起步阶段了，A股下半年的整体走势我们认为是偏向乐观的，但是这个预期整体强度可能会弱于上半年。

主持人：你觉得弱，你们的判断是什么？为什么你觉得可能会弱？

刘石开：我们觉得弱，核心的原因还是因为全球经济的不明朗预期，现在大家也可以看到负利率蔓延的情况下，整个全球经济都是在处于一个偏弱的区间运行，我们中国可能在这方面是做的算比较好的，但是也可能难以独善其身。然后我们觉得投资者在这个节点上，其实都关心经济在一个可能全球比较弱的情况下，A股却有一个慢牛走势的情形下，我们到底如何做好理财呢？其实我们认为在这种大环境下，以绝对收益为目标的量化对冲的产品其实就很好的贴合了投资的需求，然后我们从收益机理上来看的话，量化对冲产品它结构上是做多一些量化模型选择的标的股票，然后卖出股指期货进行对冲的。它的收益来源来看主要是模型的选股的超额收益，股票分红，打新收益以及基差的收益，然后我们在整个资本市场改革预期明朗的这个大环境下，优质资产的超额收益其实是比较稳定可期的，股票分红，打新收益，基差收益长期来看也都是比较稳定的部分，因此无论市场到底涨跌与否，只要我们资本市场发展的大方向没有重大变化，我们的量化对冲产品就可以获得持续的稳定可观的超额收益。

主持人：就是说我们判断是结构性牛市，可能3000点会是一个起点，但是由于我们对下半年的这种波动性觉得会有很大的这样一个波动，所以我们更多的可能会采取量化对冲的策略来进行一个应对。同时我们看到日前国家外汇管理局是取消了外资投资额度的限制，所以大家会觉得外资他们买的话，好像买的更多的是一些核心资产，所以这些核心资产会不会通过这件事来看会是继续的强者恒强的格局，这一点你怎么看？

刘石开：首先我觉得主持人说的非常有道理，我们也想就此观点来进行一下展开，首先目前我们看国家外管局是取消了QFII和RQFII的投资额度限制。我们认为这是代表着中国资本市场开放在近年的不断推进基础上又往前迈进了一步，对A股整体市场的影响是深远而多层次的。 【详情】