本期嘉宾介绍:沈菲,中国民生信托有限公司资本市场总部副总裁,金融工程博士,毕业于天津大学管理科学与工程专业,证券领域从业时间超过13年,曾就职于天津信托有限责任公司创新业务部、证券信托投资部、证券自营投资部。2014年加入中国民生信托有限公司,参与资本市场总部组建,目前证券市场投研人员30余人,自主管理规模最高接近300亿元,涵盖境内外市场,坚持深度研究与价值投资,追求绝对收益,连续3年以上净值表现排名前10%,获上海证券报和证券时报“最佳证券信托产品”奖。
作为证券领域的资深业内人士,他如何看待后工业化时代中股市的发展?巴菲特说的“股市甜蜜期”指的是什么?中国是否已经踏上甜蜜期的门槛?权益市场未来会有哪些变化?对此,东方财富网邀请到了中国民生信托有限公司资本市场总部副总裁沈菲先生做客《财富观察》栏目,跟大家分享精彩观点。
沈菲在接受采访时介绍指出,从海外成熟市场国家和地区看,进入后工业化时期后,往往会有一个比较好的“股市甜蜜期”,这背后有四大原因:1)利率中枢下移;2)产业集中度提升;3)居民财富逐渐积累;4)资本市场制度更加完善和健全。目前来看,各项指标显示,中国即将步入后工业化时代,这也意味着将进入“股市甜蜜期”,权益市场蕴含巨大机遇。
主持人:朋友们,大家好。欢迎收看《财富观察》,我是主持人颜飞。今天我们请到了又一位业内大咖帮助我们解读当下的市场,沈总,您好。
沈菲:主持人你好,大家好。
主持人:我们先通过一个短片来认识一下今天的嘉宾(VCR)。欢迎回来,我们的投资市场,普通投资者和专业投资者看到的东西完全不一样。今天我们请沈总好好给大家讲一讲,他眼中的市场目前以及未来到底是怎样的。如果我们立足当下,能不能跟大家说一下您的理念以及对未来的观点?
沈菲:我们对海外市场做过相应的实证研究,发现一个规律,就是国外的发达国家,包括美国、日本、英国、德国、韩国等,它们在工业化完成之后,进入到后工业化时代的时候,都出现一个什么规律呢?简单说,在时间上可能有长达10年以上的时间,资本市场出现10倍以上的涨幅,出现这样一个超级大牛市。
这是实证研究的结果,我们统计了各个国家的情况,都出现了这个规律。对于美国、日本、德国、英国这些国家,这个规律发生在上个世纪70年代到80年代;对于韩国等国家,这个规律大概发生在上个世纪90年代。
这个所谓的“股市甜蜜期”,巴菲特把它叫做“股市甜蜜期”。
主持人:沈总准备非常充分,为大家带来非常详实的数据和逻辑,我们一起来看一下。
沈菲:主要有四点原因,第一是进入后工业化时期,整个无风险收益率处于下行态势。为什么会这样呢,因为在工业化时期需要大量的资本投入和资本消耗,工业化完成后,大多数传统行业可能都进入了行业的成熟期甚至衰退期,它们需要进行产业结构调整,那么更多是新兴产业的出现,这些新兴产业并不是那种高资本投入和高资本消耗的行业,这样的话整个社会对资本的消耗需求程度,其实是在降低的。也就是说,工业化时期为什么利率高,因为高资本投入,高资本消耗,社会需要这么多的资本资金;到了后工业化时期,这些行业逐渐被优化,整个社会对资本和资金的消耗需求降低,无风险收益率是下行的。无风险收益率的下行,对于风险收益资产估值是上行的推动。简单来说,就是利率下降的时候,其实对股市是利好的,如果长期处于这样一个态势,对风险资产是长期利好,这是一个特别大的背景,这是第一点原因。
第二,进入后工业化时代后,各个产业的龙头的集中度会更加提升。为什么会发生这样一个现象?进入后工业化时期后,根据产业周期理论,很多传统行业都进入到了成熟和衰退期。成熟阶段一个最大的特征,就是行业龙头的市占率会越来越大,因为它们有更高的经营效率、更低的经营成本、更好的品牌、更好的市场占有率,通过这种扩张它的ROE是提升的。这就解释了为什么进入后工业化时期后,整个经济的增速是下行的,GDP增速是下行的。但是,股市反而是变好的,这是一种背离。为什么背离了呢?因为这些龙头企业的ROE确实是提升了,所以它更加能赚钱了,在资本市场自然会得到更多资金的青睐,所以在市场上会有更好的表现。
主持人:这里面我们有些疑问,比如说当下我们对周期得有一个判断,那么周期的长度一般是多长?您深入地给大家讲一讲。
沈菲:我们的判断是基于一个大的历史时期之下,对海外的一些研究,对我们国内有很好的借鉴意义,有重要的参考价值,从海外市场经验情况来看这个周期至少在10年以上。
除了刚才两点比较重要的原因外,其实还有一些特征出现。比如说在这个时期,居民的财富在逐渐积累,财富积累之后就有配置需求。在工业化成长时期,大家可能会去买房地产,可能这个市场到后工业化时期就进入一个饱和状态,进入一个成熟的阶段,那么增量资金边际上可能更多会投向其他的资产,比如说股票资产就是一个很好的选择。 【详情】