本期嘉宾简介：谢华鹏，上海汇势通投资管理有限公司董事长, 先后获得人大经济学学士，新加坡国立大学MBA。曾任职于国泰人寿保险权益投资处兼债券投资处总经理，拥有逾13年的股票债券组合管理经验，曾经指导外资保险团队建立和完善投资管理架构、资产配置及风控体系，兼国泰人寿银行间债券首席交易员，投资收益率持续超越保险行业平均收益率水平。入围首届“新财富中国最佳私募证券投资经理TOP50”。

孔维帆，上海汇势通投资管理有限公司交易总监，2014年7月至2017年9月在上海茂典资产管理有限公司担任固定收益研究员、交易员。 2017年10月至今在上海汇势通资产管理有限公司担任交易总监。

今年第一季度的宏观经济数据即将陆续公布。2018年开局，宏观经济情况如何？国内降杠杆的情况如何？在这样去杠杆环境当中，对于接下来流动性的供求会产生哪些影响？步入2018年,债市迎来久违的“春天”，怎么看待中国债券市场的投资价值？对此，东方财富网邀请到了上海汇势通投资管理有限公司董事长谢华鹏和交易总监孔维帆做客《财富观察》栏目，分享了他们的精彩观点。

东方财富网：你们好，我们欢迎二位的做客，二位下午好。

谢华鹏：主持人好。

孔维帆：主持人好。

东方财富网：首先请孔先生给我们点评一下2018年的宏观市场的背景情况。

孔维帆：宏观这块我们主要想讲两个点，一个是GDP，一个是CPI，因为这是跟债券相关，又是对债券影响比较重要的两个因素。首先我们可以看一下GDP，2017年GDP增速6.5%，高于此前预期，预计将是6.7%，主要是因为欧美经济回暖带动外需改善。我们可以看一下2017年四季度，消费、投资和出口对GDP拉动分别为4.1%、2.2%和0.6%。因为，从投资和出口连续来看，2017年投资和消费其实是在往低走的，出口一直在拉高GDP。我们预测2018年上半年由于消费增速开始放缓，前期加杠杆对消费这块的影响开始显现，消费维持在2%，经济底部支撑仍然较强，出口持续改善，由于一季度基数较低，流动性边际改善情况下，经济数据我们预测将维持在6.5到6.8%之间震荡。

东方财富网：那你觉得经济增速下滑主要压力来自于哪里？

孔维帆：主要压力一方面由于前期房地产投资，前期基数比较好，2018年以后这块开始转向。再一个就是消费，因为前期房地产投资居民举债较高，后期会对居民消费这块有影响，所以主要是这两块。

东方财富网：房地产和消费会是主要的压制因素。

谢华鹏：对，而且我们说宏观的三架马车，投资、出口、消费这三个对GDP的影响，过去20年都是推动GDP高于7%增速的主要因素，尤其是以投资和出口为主。但这两项其实从2016年开始，中国从“十二大”开始逐渐在转型升级，转型升级大背景就是去产能，所以传统靠投资拉动已经行不通了，而房地产就是投资拉动中最核心环节，所以中国未来慢慢会转向以消费推动GDP增速，那增速就会下滑。所以这也是中央提出的大背景，跟我们的宏观经济政策也是相关，中央提出的政策就是经济要转型，传统靠过剩产能推动GDP增速的时期已经是过去了，不但是2018年，可能未来几年都是以传统的消费转型升级为主，所以GDP名义增速不会体现特别高，原来说GDP不能低于7%，现在低到6.5%左右，整个国家基本也都接受了。经济在低增速下运行，对债券市场是一个正面的支持。

东方财富网：从货币政策这个角度上来说，是否还会维持在当前中性的策略上？

孔维帆：应该会的。

谢华鹏：货币政策这块因为中国一直是配合以前的GDP增速，货币增速一直是超发，货币政策最明显体现是M2的增速，过去几年M2增速一直10%以上，现在压缩房地产投资开始，尤其是这次“十九大”提出来压缩金融泡沫，主要是房地产投资泡沫和地方融资平台泡沫这两大，这原来都是M2增速，相对来说过度激进的货币政策造成的，尤其是从2009年以来中央的宽松货币政策，化解了2008年金融危机之后，就过去十年实际上货币增速比较高的，所以现在中国意识到这一点，你看从现在M2的增速，尤其从2017年以来，不但把银行信贷增速降下来，导致M2增速降低，反而还从主观上直接去产能化，压缩投资，压缩贷款，从我们做债券的感觉来说，其实从2016年底和2017年初中国已经出现了明显货币政策的紧缩，尽管大家口头上没提，截至到现在应该持续快一年半了，我们叫实质的货币紧缩政策，这是过去已经实现的，但是再这样紧缩下去中国的GDP会受到比较负面的影响。所以国家定调这块一直是现在中性，其实现在提出来中性已经有点回暖的味道，至少不会像去年那么紧缩，会逐步回暖，但是不会出现像2009年四万亿投资货币增速，所以M2增速也稍微回暖，市场资金面相对宽松一点。 【详情】