2017外滩金融·上海国际股权投资论坛

由上海市国际股权投资基金协会、上海市黄浦区金融服务办公室、中欧陆家嘴国际金融研究院共同举办,上海市中小企业发展服务中心、上海市中小企业上市促进中心以及阿里巴巴创新中心、上海股权投资协会、上海市创业投资行业协会联合主办的“2017外滩金融•上海国际股权投资论坛”(2017 SIPEF)将于2017年12月13日(周三)在上海举行。此次会议的主题为:创新与新动能,会议规模为400人。本届论坛拟从创新角度阐释科创企业与股权投资基金相融合,在推动科技进步,引导未来新生活理念发挥的巨大作用,并且对私募股权基金的内生式结构创新模式进行深入探讨,同时在论坛上发布“2017上海最具投资潜力50佳创业企业”榜单,该评选活动已经进入决赛阶段。目前,我们已经或正在邀请企业界、投资界等知名人士在论坛上发表主旨演讲。

头条
“2017外滩金融上海国际股权投资论坛”(2017 SIPEF)于2017年12月13日(周三)在上海举行。论坛旨在从创新角度阐释科创企业与股权投资基金相融合,在推动科技进步、引导未来新生活理念中发挥巨大作用,并对私募股权基金的内生式结构创新模式进行深入探讨。上海市国际股权投资基金协会名誉理事长施德容出席论坛并在开幕式上致辞。...[全文]
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  时间:2017年12月13日

  地点:万达瑞华酒店

  主持人:各位领导、各位来宾、女士们、先生们:

  大家上午好!

  欢迎各位来到2017外滩金融上海国际股权投资论坛——创新与新动能,我是上海国际股权基金协会秘书长,在会议开始之前首先请允许我介绍一下出席本次论坛领导和嘉宾:

  (名单)

  盘点2017投资圈可谓是关键词层出不穷,有资本风口的消费升级AI时代、智能汽车产业链,政策方面也有上市公司减持新规、股权基金国有股转持政策以及股权投资基金方面的私募基金管理规模突破10万亿,创投国家对大规模的入场、IPO退出的大丰收等,从这些关键词当中不难发现2017股权都是行业的发展主线自始至终贯穿着创新的精神,国家层面的求变推动这个行业进入新时代,科学技术的创新赋予这个行业蓬勃发展的新动能。在私募股权和创业投资基金规模管理达到6.93万亿的现状下,股权投资机构该如何寻找新的机遇?如何应对竞争和挑战?今天我们也有近四百位的股权投资行业、金融服务行业、创新创业企业代表和各地行业协会同仁一起集聚一堂,使得本次讨论更加具有前瞻意义。

  在这里,我谨代表主办方、联合主办方、联合承办方,特别感谢今天对于论坛给予大力支持的媒体伙伴,感谢各位对我们论坛和2017上海最具投资潜力50佳创业企业评选的活动给予持续的关注。

  接下来首先有请上海市国际股权投资基金协会名誉理事长施德容先生致论坛开幕词!

  施德容:尊敬的洪雷会长,尊敬的各位领导、各位嘉宾,女士们、先生们上午好!

  非常高兴我们今年上海国际股权投资论坛今天在黄埔区隆重的举办,在此我谨代表主办机构上海市国际股权投资基金协会、上海市黄埔区金融服务办公室、中欧陆家嘴国际金融研究院对各位嘉宾的莅临表示热烈欢迎和衷心感谢!

  刚才我们在休息室里跟洪雷会长也在汇报,上海国际股权投资论坛已经成功的举办了第十一届,成为我们在上海持续时间最长的、最具影响力的股权投资论坛,最具影响力的之一,但是时间是最长的。在推动上海股权投资行业高层交流和对话,构建中国的资本市场成长和实体经济发展相互依存、相互促进双赢格局当中发挥积极作用,我们也感谢本次论坛的几家联合主办方,上海市中小企业发展服务中心、上海市中小企业上市促进中心、上海市股权协会、上海市创业投资行业协会、阿里巴巴创新中心的共同努力,我们从去年开始启动了上海最具投资潜力50佳的创业企业评选,今年是第二届。我们聚集新技术、新产品、新业态、新模式等多内容的创新创业的企业,在坚持高标准、严要求的赛制规则下,联合三家协会以及阿里巴巴几十内行业顶级机构负责人以及行业专家共同评审,今天我们将公布我们今年的2017年50佳上海优秀创业企业名单,希望评出来之后可以得到资本市场和社会公众关注,也希望通过协会的平台进一步推动科技创新企业在上海的集聚,帮助在上海建设具有影响力的科技创新中心打造良好的投资氛围。

  这次的论坛主题为“创新与新动能”,目前中国证券投资基金业协会已经登记私募基金管理人两万一千多家,这个数字是洪会长说的是继续增长,管理规模突破十万亿元,其中私募股权和创业投资基金规模占私募基金管理规模的64%。我们也看了一些数据,从2015年末,就是2016年初到今年的上半年,创业投资基金城市数量和规模增长100%和107%,增长的速度真的非常快。我国的私募股权和创投基金已经成为完善多层次资本市场、扩大资本市场融资能力,增强资本市场对实力经济服务当中的中坚力量,当然我们相信挑战和机遇并重,私募股权和创投基金的井喷式增长形式下的创投机构的投资能力现在面临着强大的考验,行业的创新变革应该都在悄然或者正在发展、变化,随着央企国家对资金逐步进入母资金领域,资产荒的背景下对股权投资母基金的专业化也提出了挑战,而最近被投资圈热议的新零售领域成为阿里和腾讯等巨头新的必争之地,科技进步和消费升级带来的零售行业变革是否能够成为孕育独角兽新土壤,人工智能发展以及和其他的产业融合之路仍然是我们未来中国经济增长的动力所在,所以创新肯定是成为经济发展的永恒主题,加快建设创新型国家,推动经济社会发展新动能也是我们党的十九大主基调之一。

  所以在这样的一个大的背景下,我们将讨论私募股权基金行业如何更好的服务于实体经济,以产业为根,以实体为本,这是我们整个股权投资行业发展的契机,也是非常重要的基石。我们学会将继续发挥好在股权投资行业的服务和凝聚作用,不断提升上海在科技创新和产业变革当中的影响力和竞争力,今天我们非常荣幸洪雷会长到会,我们请到多位投资者、金融界以及创业创新的大潮中的代表人物以及在座各位来宾一起深入探讨、碰撞,希望通过我们大家的讨论促进股权投资行业持续、健康发展。

  相信在今天的论坛上,嘉宾肯定是畅所欲言、各抒己见,所以通过本次论坛彼此之间加深了解,为今后的交流和合作打下很好的基础,最后预祝外滩金融上海国际股权投资论坛取得圆满成功,谢谢大家!

  主持人:谢谢施德容理事长致辞,接下来有请上海市中小企业发展服务中心、上海市中小企业上市促进中心主任葛东波先生为论坛致辞!

  葛东波:尊敬的洪雷会长,尊敬的施德容名誉理事长,各位领导、各位嘉宾、各位投资界、企业界的朋友们,大家上午好!

  今天,我们相聚2017外滩金融上海国际股权投资论坛,共同研讨金融服务实体经济的措施,推动资本与企业的更好对接,这对上海产业发展有着现实的意义和深远的影响,在此我谨代表上海市中小企业上市促进中心、上海市中小企业发展服务中心对论坛的成功举办和荣获2017年50佳创业企业表示祝贺,对社会各界长期以来对上海中小企业的关心和支持表示诚挚的感谢!

  借次机会,我讲三个想法,与大家共勉:

  第一,加快新动能培育,实现高质量发展。

  当前,随着信息、生物科技、新材料、新能源等技术的广泛渗透,重大颠覆性的创新不断的涌现,催生出智能制造、共享经济、平台经济等各种新的业态,推动新型产业体系不断形成,刚刚召开的十九大报告明确强调,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济机构、转换增长动力的攻关期。建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标,在新时代的大背景下,上海将继续围绕当好改革开放排头兵、创新发展先行者这个中央的根本要求,加快建设现代化经济体系,推动互联网、大数据和实体经济深度的融合。在人工智能、共享经济、生物领域等培育新增长点,形成新动能,推动经济质量实现质量变革、效率变革和动力变革。

  第二,优化金融机构,更好的服务实体经济。

  实体经济是金融的根基,金融是实体经济的血脉,为实体经济服务是金融利益直奔,也是金融的天职和宗旨。新形势下我国经济面临的问题是需求结构体系但是供给体系没有跟上,供需出现结构性失衡,金融要更好的服务实体经济必须按照供给侧结构性改革要求,以解决融资难、融资贵为抓手,连接共求、组织资源,在修复国内经济失衡方面发挥更加积极的作用。

  刚才在贵宾室我和周理事长交谈的时候,他跟我讲上海基金数量、管理资金的规模在全国是数一数二的,但是上海的项目很多是外地的,所以我们更好的服务实体经济就要转变方式、优化结构,要下决心的优化融资结构体系,打造能满足实体经济需求的金融链,用金融链更好的服务产业链,我们要大力发展直接融资,特别是要讲股权融资放在突出位置,推动金融业规范运营、审慎创新、稳健发展,真正以源头活水浇灌出实体经济的茁壮成长。

  第三,对标国际最高水平,优化营商环境。

  上海的营商环境是我们重要的软实力,也是我们的核心竞争力,我们上海始终高度重视营商环境的优化和改善,我们面向未来的发展,上海要赢得主动,取得新的优势必须创造更好的营商环境,上海将立足更高的站位,横向、纵向的比较对标国际最高标准、最高水平,对标自身改革进展实际成效,把制度创新作为主攻放心,着力降低交易成本,营造更加良好的国际化、法治化、便利化的营商环境,不断提升营商环境软实力。

  目前市政府印发了市政府72号文件,我们根据这个文件正在搭建面向权所有制、全规模、全生命周期的上海市企业服务云,计划是12月31日开幕,还有18天的时间。在这里我们呼吁包括金融机构在内的服务机构,能够在服务云上上线、开店,更好的做好企业服务的店小二。

  下一步我们将依托上海企业服务云进一步增强服务意识,提高服务企业的精准性和科学性,摸清企业的难点、痛点和短点,切实帮助企业解决实际困难,激发和保护企业家的精神,提升企业的获得感、满意度,进一步营造上海的创业创新氛围,培育出更多的独角兽。政府机关的辛苦指数还来企业的幸福指数。

  最后预祝本次论坛圆满成功,谢谢大家!

  主持人:谢谢葛主任的致辞,由上海市中小企业发展服务中心、上海市中小企业上市促进中心、上海市国际股权投资基金协会、上海股权投资协会、上海市创业投资行业协会、阿里巴巴创新中心联合举办的上海最投资潜力50佳创意企业评选今年第二届,在一赛双评制度严格筛选和激烈角逐下,最终遴选出2017年上海最具投资潜力50佳优秀的创业企业,现在由我宣读一下获奖企业名单,同时也请读到名字的获奖企业上台领奖。

  (名单)

  接下来有请葛东波主任为获奖企业颁奖!

  祝贺各位!

  接下来公布的获奖企业是:

  (名单)

  有请吕厚军先生为获奖企业颁奖!

  接下来公布的获奖企业是:

  (名单)

  有请卓福民先生为获奖企业颁奖!

  (名单)

  接下来公布的获奖的企业是:

  (名单)

  有请王先生为获奖企业颁奖!

  接下来公布的获奖企业是:

  (名单)

  有请郑涛先生为获奖企业颁奖!

  2017上海最具投资潜力的50佳创业企业名单大家可以进入微信公众号可以察看,上海国际股权基金协会是中国第一家在内地正式注册私募股权投资基金协会,以深度会员服务为宗旨,以引导会员机构规范产业为目标,持续发挥行业协会的自律管理的积极作用。大家可以关注我们的微信公众号了解协会相关动态,此外我们在论坛最后环节设置了抽奖环节,大家可以扫大屏幕右边的论坛微站二微码来了解论坛议程和嘉宾介绍信息,并且可以下午参与我们抽奖活动,有机会赢取大疆无人机的奖项。

  下面我们进入茶歇!

  (茶歇)

  主持人:感谢各位回到我们的会场。

  上海市国际股权投资基金协会是成立于2004年,历任三届理事会更迭,使我们的协会不断壮大,对引导股权投资行业的健康发展起到积极作用,协会也刚刚换届进行新一届理事会选举,接下来由我宣布一下新一届理事会的成员名单。

  (名单)

  接下来欢迎新一届联席理事长卓先生上台发言!

  卓福民:尊敬的洪磊会长,尊敬的葛主任、江主任,以及施德容名誉理事长,还有王会长、邵会长。各位上午好!

  今天作为一个投资老兵在这个场合谈三点感想:

  第一,感谢。

  感谢大家的信任,把第四届上海市国际股权投资基金协会这个重任交给了吕厚军和我,交棒到我们手里,前三届2004年我是发起人之一,当时我在但丹玛(音)西下面的子公司担任CEO,也是这个协会发起人,见证了这13年来上海国际股权投资基金协会发展,实际上也见证了这个时代中国创业投资的蓬勃发展。前三届做了大量的工作,做了非常好的铺垫,打了非常好的基础,所以我要感谢前三届理事长和全体理事,以及我们全体会员努力,给我们打了非常好的仗。

  第二,使命。

  施德容比我稍微大一点,我在这个行业算了一下,我这个年龄除了施德容之外还有一位比我大,其他都比我小。在中华创投协会、中华股权投资协会十周年的时候,在八百人的会场上说在这个行业十年以上的请手,寥寥无十几个人,我是十几个人之一,按理说这个年龄应该是退休了,实际上我已经超过退休年龄,还在干,为什么?使命。

  2004年在上海实业做上市公司业务的时候,记得最早的时候都是搞并购然后通过资本运作上市,搞的风风火火,明显感觉到一点,如果一个企业不是靠你自己孵化、投资、培养出来,以后的机会也不少,光是搞所谓的资本运作谁都会干,凭人脉、凭关系去拿资源、拿项目这不是VC要干的,扎扎实实第一线实体经济深度耕耘,把优秀、好的项目发展起来,支持他们走向未来更好的发展,用资本的力量去助力,这才是我们应该干的。

  我是1999年开始搞创投,那个时候还没有基金,要搞基金在国内落不了地,所以我是上市公司花两亿港币做了第一个基金,投了携程,也投了微创医疗,从那个开始慢慢步入到现在VC行业。

  讲投资老兵我是一点不惭愧的说,我真的算投资老兵的,现在这个时代跟当年的时代是有一个非常大的区别,1998年到硅谷考察的时候,硅谷人觉得奇怪,中国人考察VC?中国人哪有VC?到现在我6月份又去硅谷,五天的时间看了27个项目,也包括星期六、星期天,你们知道老外星期六、星期天基本上不工作,居然兴冲冲的跑过来,所有的C什么O都到,跟你来谈,为什么?中国机会来了,中国资本力量强大了,中国市场大了,他们是垂涎三尺。同时新技术革命,在我们这一代里可能面临一个新的拐点,抓住了之后中国不仅弯道超车,更可以换道超车,如果按照这个使命来看我们应该做什么,创投行业、股权投资行业大有可为。

  讲到上海,2014年从中国基金业协会备案开始,当年我们的私募股权登记备案、管理金额是一万四千九百亿,但是到了11月份,十万九千亿,这个体量非常的大,其中私募股权、PE、VC这部分大概六万多个亿,在这么大的量里面上海占多少?上海占了五分之一,四千五百家管理人,管理的金额多少?四分之一,两万五千多亿,这么大的量应该说是符合上海成为国际金融中心的必备条件,但是遗憾的是在座各位,包括我们的很多老朋友整天在外面飞,很多项目在外地,上海是要成为一个具有国际影响力的科创中心,很多项目应该落地在上海,我也愿意更多的时间、更多的资金砸在上海,那么有没有机会?今天我们又看出来一点苗头,我们中小企业中心干了很多事情,我非常积极参与跟阿里巴巴的合作,50佳刚刚评选出来,我们很积极参与这个事情,为了什么?要在上海发掘更多的创业企业,助力他们成长,这个是中国新动能的雏形,或者是新动能有希望的所在。

  第三,服务。

  协会不是一个官办机构,尽管我们有行业主管部门,但是这是一个指导,我们是一个自律型的组织,所以它的功能有四个,第一个功能是自律组织,自律非常重要,我想中基协三年时间来做了大量工作,卓有成效,把这个行业当中很当不规范的行业清楚掉,比如说失联、不符合要求的差不多一万多家,这个符合这个行业的基本要求,同时这个行业非常强调自律,因为人家钱交给你了,你不自律非常容易出现问题,而且出现问题不仅仅是经济问题,有可能变成社会问题,社会矛盾。所以我想上海市国际股权投资基金协会这个功能一定是具备的,一定是自律。第二,合作平台,我们经常讲我们做VC、PE的人是朋友圈的优秀,朋友圈大家都在做,几万家管理人真正顶级的也就几百家,大家一起经常切磋、合作的就是百来家,能不能我们协会成为大家合作的平台,我认为我们还需要再做一点工作。第三,沟通桥梁,在中国特别是具有中国特色,政府的监管政策、法律法规这些东西的出台都需要政企之间有一个非常好的沟通,你每一家基金无论多大你毕竟是一个个体,我们聚集起来成为一个组织,成为一个大的平台就具备了跟政府相关部门沟通的桥梁,所以我们需要扮演好这个角色。第四,要做好全方位、多功能的生态链,这个行业讲的募投管退。目前协会当中做投资的要多一点,募资也有,但是后面两块相对比较少,我们希望未来我们在这个方面打造全生态链方面做更多的工作。

  总之,我跟厚军会做好服务工作,挂的是一个抬头叫联席理事长,我们希望大家多干一点事情,我们还做了一个新的组织方式,轮值主席,每一届、每一年都有两位副理事长担任当年的轮值主席,希望这个协会是大家的平台,服务于大家,因此我们最多的身份就是服务员而已。谢谢大家!

  主持人:相信协会在新一届理事会领导下能够更好发挥行业自律组织合作平台和沟通桥梁的作用。

  上海国际股权投资论坛今年已经是第十一届举办,是上海持续时间最长和最具影响力的股权投资论坛之一,作为论坛的主办方之一黄埔区政府已经连续九年给我们论坛支持,今天我们有请上海市黄埔区政府党组成员、副巡视员江锡洲发言!

  江锡洲:尊敬的洪磊会长,卓理事长、施理事长、吕理事长,还有王主任大家下午好!

  今天因为发言不是致辞,所以讲的比较随便一点,谈一点感想:

  第一,上海国际股权投资基金协会已经成为外滩金融的一张名片,已经和外滩金融的发展紧密的联系在一起,这是第一个感想。

  2004年王主任还是外金融领导,有一天找我说要搞一个国际股权投资基金协会,这是很高上的事情,那个时候对这件事情还是蒙蒙胧胧的,但是我知道王主任搞的东西都不错,所以我们就八个字、两句话,积极参与、全力支持。这十几年来不离不弃十几年,也投入了很多的感情。

  这十几年来上海国际股权投资基金协会在中心协的指导之下,应该说做了大量工作,这些成就都做的非常出色,我大概想了一下大概有几个方面,一个是集聚一批在国际国内非常有影响力的投资机构和投资人,已经成为这个行业里面的翘楚。第二,基金协会为实体经济服务方面做了大量的工作。第三,协会每年举办活动都是有主题、有特色,关注热点与时俱进。第四,协会能够成长有一个非常优秀的领导团队和一个非常出色的秘书处团队,我看这两位秘书同志也是十几年坚守岗位。第五协会为外滩金融建设做出积极贡献,每年的主题、年会的主题就是外滩金融。

  外滩金融见证了协会的精彩,协会也见证了外滩金融的辉煌,在这里也对协会、对外滩金融发展做出的贡献表示衷心的感谢。

  第二,外滩金融创新发展将始终走在上海乃至全国的前列。

  外滩是中国近现代金融的发源地,是上海的金腰带,外滩是老的,它有深厚的金融历史文化底蕴,得天独厚的地理位置,外滩也是新的上海市委市政府把外滩作为上海国际金融中心的核心功能区,黄埔区委区政府按照资产管理中心、资本运作中心、金融专业服务中心这三个中心把外滩打造成为外滩金融创新试验区,不断赋予外滩金融创新求变的新动能。

  作为政府,除了自身要与时俱进不断创新,我们还要赋予企业新动能、赋予市场新动能。从黄埔区政府来说我们主要是关注三个聚焦:一是聚焦国家级金融要素市场的集聚,我们抓住金融务领域逐渐放开为外资、民资资本、民营资本进入金融市场提供重大发展历史机遇,人民币国际化进程加快带动各类金融基础设施、功能平台逐步完善,跨界金融服务加速发展,也为黄埔的服务人民币跨境支付结算发展提供了广阔的空间,金融衍生品市场规模逐渐扩大为我们净持市场、场外市场服务高地提供历史性机遇。正因为我们抓住机遇,上海票交所在今年正式落户在外滩,人民币的跨境支付结算系统也正是落户外滩,再加上上海清算所、上海黄金交易所、上海外汇交易中心。外滩集聚了一批金融领域的国家带,为上海国际金融中心也为外滩金融集聚带建设奠定了精神基础,外滩已经成为国家级金融功能要素市场的重要承载区。

  二是聚焦金融创新引领水平提高,我们积极抓住上海自贸区,以上海国际金融中心联动的发展契机,积极鼓励金融服务业态模式、产品创新,不断丰富新金融内涵,不断增强金融创新的制度供给和动力输送,深耕凭做优新金融,金融为实体经济服务的能量不断提高,对区域经济贡献度不断提升。

  我们做了一个统计,2016年黄埔区证券业主要机构作为主成效商的A股融资规模超过一千亿元,同比增长46%,债券融资规模接近七千六百亿,同比上升58.5%,通过诚投子公司直接投资510亿元,同比上升56%,2016年黄埔区金融服务的增加值达到760亿,五年黄埔金融业的平均增速是15%以上,金融业的收入已经占了黄埔区财政收入26%,成为黄埔区的第一大产业,

  三是聚焦金融生态环境的进一步优化,我们积极营造创新、协调、绿色、开放、共享的产业生态,不断提高金融信息化、法治化的水平,健全社会的信用体系、聚焦行业组织、金融智库,完善综合配套服务,形成了全方位对接需求的最优的生态环境,我们特别重视行业组织、行业功能性机构、金融智库的集聚,就是短短的几年里面黄埔区引进了全球中央对手方协会,叫CCP10,这个也是第一个国际性的金融行业组织落户在中国,落户在外滩,上海场外大宗商品交易商协会,中国国家金融实践区,上海复旦国际金融学院、中国互联网金融协会、上海新金融研究院、上海航运保险协会、上海金融业股份、上海金融博物馆、上海银行博物馆、上海股权投资协会,当然最重要的是上海国际股权投资基金协会落户在外滩。

  我们每年都要举办外滩国际金融峰会,外滩国际金融科技峰会,外滩金融法律论坛,我们发布了第一个外滩金融发展的蓝皮书,我们发布了第一个区域性的金融指数外滩进入指数,我们每年都推出支持金融发展的新的政策,今年区政府还将新设规模达到100亿元的产业引导基金和城市对接基金。在抓生态环境建设同时我们一手抓发展,一手抓风控,所以在互联网风险频发的情况之下,黄埔区这块土地上还是比较健康、有序,我一直讲两个数据,第一个数据我说黄埔区外滩搞金融搞了一百多年,到现在为止黄埔区持牌的金融机构和不持牌类金融机构投资企业就两千多家,很多区域一年就搞了成千上万家,黄埔区搞一百多年就两千多家。其次,黄埔区是中国最早提出要发展互联网金融的区域,我们发布了全国第一个政策,我们搞了全国第一个互联网金融产业园区,但是跟大家报告,黄埔区到现在为止我们集聚互联网金融企业就一百三十家左右,但是中国最牛的互联网金融企业很大一部分都集聚在外滩。比如中国第一块持牌的互联网保险机构众安在线从2012年开始一起进行筹备,2013年正式上线成立,今年已经上市了,市值达到一千亿。蚂蚁金服的许多公司注册到黄埔区,腾讯互联网证券公司注册在黄埔区,所以黄埔区追求的不是数量,我们追求的是质量,所以风险控制对于金融来说是非常重要的一个方面,也体现了地方政府对金融的认知,对金融的监管水平。所以黄埔区在金融生态环境建设上,我们可谓不遗余力。

  各位朋友,黄埔区是中国共产党的起源地,让我们不忘初心、牢记使命、继续前进,祝今天大会圆满成功,谢谢!

  主持人:感谢这么多年对我们非常多的支持。

  接下来有请金田一位重量级嘉宾为我们作关于私募股权基金发展之路的主旨演讲,让我们用最热烈掌声有请中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊。

  洪磊:尊敬的施德容名誉理事长、卓福民、吕厚军联席理事长、江锡洲巡视言、各位领导、各位来宾大家上午好!

  首先我代表中国证券投资基金业协会向上海国际股权基金协会第四次代表大会的顺利召开以及换届成功表示热烈的祝贺!刚才我们江巡视员说上海国际股权协会是在中国基金业协会的指导下工作,其实我觉得不敢当,因为2004年就有了上海国际股权基金投资协会,基金业协会是2012年6月份才成立,所以在前天中央电视台的论坛上主持人问两个交易所多少岁,他们说26岁,问我多少岁,我说我们才5岁半。

  首先要感谢上海国际股权投资协会以及我们在座的其他各个协会对我们这个行业发展的大力支持,感谢大家对我们基金业协会的支持!

  今天我演讲的题目是发挥私募股权基金功能,推动资本形成、服务创新发展。

  党的十九大报告提出创新是引领发展的第一动力,是建设现代金融体系的战略支撑,此次论坛以创新与新功能为主题,彰显出私募股权投资行业服务国家战略发展的正确定位,契合了私募股权投资的特质和价值。截止到2017年11月底,协会已登记私募股权创投基金管理人一万两千七百六十四家,已备案且运作私募股权投资基金两万一千零三十六只,管理规模5.8万亿。创业投资基金四千一百二十六只、管理规模五千五百亿,在投项目五万一千一百二十五个,在投金额是3.63万亿,相当于全社会金融规模存量的2.1%。其中投向中小企业的项目数量达到三万四千五百三十八个,占比67.6%,投向高新技术企业的项目数量达到一万七千两百五十个,占比33.7%,初步显露出优质股权资本推动创新发展的重要价值!

  经过十二个五年规划的艰苦奋斗,我国已经从一穷二白、生产力低下的农业国发展成为世界第二大经济体,十九大提出我国已经进入中国特色社会主义新时代,这个新时代内涵就是社会主要矛盾和奋斗目标已经改变,由此带来发展路径和发展动力的改变。发展路径要从跟随型追赶战略,转向领先型创新战略,核心是要解决经济发展的新动能问题。无论是腾龙换鸟、产业升级还是原创科技催生新动能,都离不开能够承担风险的股权资本与之相匹配,这一历史性的变革既是股权投资行业的巨大机遇,更是一份沉甸甸的历史使命。

  在此我想就私募股权投资行业的发展分享一点自己的体会,请大家批评指正。

  一,创新发展需要多层次资本市场提供长期资本形成支持。

  创新发展是从理论到应用,从技术到产业的全景式变革,从创新的内在逻辑来看,理论创新支撑了技术创新,技术创新支撑了应用创新,理论创新、技术创新、应用创新可以同时在多个层面和多个维度同时展开,但是基本过程是将基础理论创新转化为技术创新,再将技术创新转化为具体的产品,通过产品的有组织生产和不断升级,形成有规模效益的社会化大生产,催生新产业、新业态、新动能、淘汰旧业态、旧产业、旧动能。创新发展需要更多承担风险的股权资本,从微观层面来看创新一是种高度活跃,高度分散,成果高度不确定的活动,从萌生创新思维到技术突破,从技术突破再到新产品或新的服务模式,从新产品或服务模式再到建立市场化引领模式,从建立市场化引领模式再到扩大再生产,从个体社会化生产到产业集群,从国内产业集群到国际化竞争,每一个关键性的跃迁都是从零到一的过程,每一个关键性的跃迁都建立在的不断失败和不断再创新基础之上。因此每一个阶段都需要有特定风险偏好股权资本参与其中,与成长中的企业家组成命运共同体,携手追求企业发展和壮大的价值提升。在企业遭遇挫折甚至失败时同舟共济、共担风险。

  从宏观层面来看,一个创新型经济体必须具备长期资本组织动员能力,集中体现为有利于长期资本形成的现代金融体系和相关制度,从不同时代来看,每一个大国崛起无不与其领先的创新能力和创新需求相匹配的金融体系密切相关。

  当前,我国金融体系仍是一个以债权资本和债权活动为中心的金融体系,从各类金融资产总量来看,债权资产占比78.6%,从社会融资规模存量来看,债权性融资规模占比达到96.2%。然而,债权投资的杠杆特征、顺周期性和依赖企业历史信用特点,难以满足各类创新主体,尤其是缺乏历史信用的创新型中小企业对风险资本的需求,无法对创新发展形成长期的支撑!

  多层次资本市场是形成股权资本的最佳场所,私募股权投资基金在推动长期资本形成方面具有重要的价值,目前包括主板、中小板、创业板市场在内的首次公开发行和上市后定向增发,是企业获得外部股权投资的最主要的机制,但是,累计股权资本形成的规模仅在全世界融资规模存量的3.8%,远远不能满足实体经济创新发展的需要,全国中小企业股份转让系统成立之后挂牌企业数量在短短两三年内迅速增加到一万一千七百多家,形成可交易股本金六千八亿元。但是整个金融体系相类似,资本市场也存在股在失衡,存在一二级市场失衡问题,长期资本形成能力仍十分薄弱,没有深度融入从技术到产品,到企业再到产业的完整发展产业链中去。

  二,私募股权投资基金是长期资本形成的重要工具。切实服务于实体经济创新发展。

  私募股权投资基金以发现机制、培育企业为已任,真正追求企业内在价值的提升,私募股权投资基金致力于推动技术创新与运用,为新技术找到产业化扩张路径,并加速企业成长,进而从企业的增值价值和未来成长当中获利,投资之前私募股权投资基金会进行广泛的项目筛选和详细的尽职调查,只有具备企业家潜质,有发展前景的企业才会获得私募股权基金的亲睐。投资后私募股权基金会介入投资企业战略管理和财务运作,完善企业治理,并以其积累的行业经验和网络资源加速企业增值。私募股权基金的全成参与能够帮助被投企业准确把握市场需求,加大研发投入,提升企业总体创新能力和创新质量,最大限度释放其发展的潜力。

  私募股权投资基金能够为创新型企业提供稀缺优质资本,私募股权投资基金本质是从承担企业发展的不确定性风险当中获得未来价值的承载收益,风险容忍度远高于债权资本,其对风险价值的追求决定了私募股权投资活动对高科技企业和新兴产业有强烈偏好,这些企业和产业方向恰恰是我国经济增长的新动能诞生的地方,截止到2017年3季度末,私募股权已创投基金投向高新技术企业的项目数量达到一万七千二百五十个,占全部投资项目的33.7%,在投金额达到六千四百一十一点三亿元,占全部投资金额17.7%,对技术创新的孵化效果逐步提高。

  从行业来看,投向信息技术服务的计算机应用项目一万五千三百多个,占比29.9%,投向以装备制造业为代表的工业制成品相比五千九百九十一个,占比1.7%,投向医药生物项目数量三千零七十七个,占比6%,投向医疗器械与服务的项目数量两千八百九十一个,占比5.7%,高新技术企业和战略型新兴行业得到私募股权与创投基金的重点关注和支持。

  私募股权投资基金从技术创新开始服务企业生命全周期,私募股权投资基金有多种具体形态和生态,契合企业成长和产业发展不同周期对风险资本的需求,创业投资的核心价值在将以技术创新、组织创新与企业家才能结合,推动新企业创新与成长,将技术创新成果转化为真实产品和市场,创业投资自身获得的企业成长后的股权增值回报。

  从宏观层面来看创新投资达到一定规模和程度并足以推动新经济成长并淘汰旧经济,推动实体经济创新发展。

  并购投资一般面向成熟后期和衰退型企业,目的是为了整合优质资产、优化目标企业组织结构,推动企业战略调整或降低生产经营成本,在细分市场实现产业连升和优势互补,助力企业通过重组重建和战略调整跨越生命周期,使其原有企业焕发生机,并通过股权增值获得可观回报。宏观层面来看并购投资可以加速新技术的扩散和转移,通过企业层面的效益改善提升经济体的仓储能力,夹层投资等其他各类目标的私募股权投资基金通过作为辅助性的财务工具,解决特定阶段的投资需求,是整个股权投资生态的必要补充,

  截止到三季度末,私募股权与创投基金投向中小企业的数量现在已经达到三万四千五百多个,占比67.6%,在投基金1.04万亿,占比28.7%,私募股权与创头基金投向种子期、起步期的项目数量达到两万四千五百多个,占比47.9%,在投本金1.2万亿,占比33.1%,其中产业投资基金所投项目当中投向种子期、起步期项目占比62.2%,在投本金占比43.3%,私募股权投资基金、创业投资基金投早投小的特点日益突出,为初创企业迈出最后一公里提供了重要支持!

  私募股权投资基金秉持信托业务,为长期资金追求长期价值,提供最佳工具,私募股权投资基金是一种募集他人基金进行投资的金融工具,其基本法律关系是受人之托,代人理财的信托关系,在信托关系下投资者风险偏好与风险期限决定了私募股权投资基金的行为特征,对于真正的长期资金而言私募股权投资基金能够将其配置到真正的长期资产当中获取资产增值的稳定收益,信托业务对于私募基金管理而言是一种持续性的强约束,只有具备高质量信用水平的私募基金管理人才能够在竞争当中最终胜出,因此健全的信用体系、完善的法律法规环境,有利于促进私募股权基金的快速发展。

  私募股权投资基金通过承担风险获取回报,大大降低实体经济高杠杆和金融系统腥风醎,私募股权投资基金通过承担风险获取收益,组合投资特征,决定了私募基金追求被投企业的成功概率,减少发生风险的外溢。同等条件下声誉更高、资源网络更高的私募基金更加容易寻找到优质的投资项目,而优质的初创企业也倾向接受声誉高的私募基金。与此同时投资者倾向于筛选并投资于优质资金管理机构,优质管理机构也更加容易找到与投资项目相匹配的优质资金,从而提高资金使用效率。这一过程不断迭代,将越来越多的社会资金通过股权的方式直接投资于企业,形成优质长期股本,可以降低被投企业的负债和杠杆率,有效防范系统性金融风险。

  中小企业是创新发展的策源地,历史信任单薄、财务脆弱、杠杆容忍度低,私募股权资本的介入恰恰形成了完整、完美的替代,缓解其财务压力,帮助其更好发展。

  另一个值得一提的方面私募股权基金哪里有需要就奔向哪里,他为欠发达地区创新发展业提供了强大的助力,协会的数据显示,私募股权和创投基金投向中西部18各省市项目数量占比17.9%,但是在投本金在投本金占比31.8%,为区域协调发展战略深入实施助入新的动力!

  私募股权投资基金与资本市场紧密相联,是推动企业更好运用金融资本的重要桥梁,作用连接创新创业企业和资本市场的前沿阵地,私募股权投资基金、创投基金从源头开始向企业注入资本化基因,帮助被投企业熟悉资本运作规则,协调公司各类股东、管理层、基金投资者之间的利益关系,提升企业运作透明程度和治理规范程度,为各层次资本市场挖掘和输送大批优质投资标的,在企业上市之后以上市后私募投资为主的投资策略私募股权投资基金积极参与定向增发,成为上市企业融资一类特殊机构投资者,未上市公司提供一种新的高效融资方式。

  此外,杠杆收购、夹层投资为主的投资策略基金积极参与股票市场兼并收购与产业重组,促进资源有效配置,促进商业公司优胜劣汰。

  三,私募股权投资基金在推动长期资本形成方面仍存在若干短板:一是资本金来源、中长期资金占比还很低,私募股权投资基金必须是一种有耐心的资本,投资期限要能够匹配技术转化和企业成长周期要求,尤其是投早投小的基金更是如此,实践当中我国私募股权投资基金的资金来源多样,性质复杂,既有高净值的自然人,也有工商企业赋予资金、银行理财基金、管理人跟投的机构资金、政府领导资金、慈善捐献资金以及养老金,其中个人出资占比13.3%,非金融出资比例达到50.3%,银行理财以及各类资产管理产品出资达31.4%,慈善捐赠类社会公益基金、养老金、社会保障基金、企业年金等出资仅合计占到0.58%。而在美国等成熟市场真正的长期资金占比很高。根据美国证券交易委员会2016年四季度私募基金行业统计报告显示,各类养老计划在私募股权投资基金当中的出资占比达到34.8%,且在持续提升,构成私募股权投资基金的最重要、最稳定的资金来源!

  二是价值投资不充分,存在短期行为。私募股权投资基金的资产配置在做好流动性管理基础上,理应将更多资产投资到企业股权当中去,通过主动管理获取企业股权的增值回报。事实上现有股权投资基金将相当多的资产通过股东借款的方式纳入投资组合,谋求债券类固定回报,削弱私募股权投资基金的真正价值,协会2017年三季度的数据显示,私募股权投资基金以融资人还款方式退出项目数量和本金占比分别为18.5%和37.1%,创业投资基金表现较好,以投资人还款方式退出的项目数量和本金占比分别是7.5%和4.7%。

  三是价值交易机制不活跃,扭曲基金的价值实现。私募股权基金的一切交易行为都应当基于对本投股权增值价值的客观判断,既不应当脱离价值追求泡沫价格,也不应当被迫过度折价,换取现金变现。由于主板资源有限,新三板缺少流动性以及场外市场欠发达,相当多的私募股权基金主要依赖IPO退出,削弱了私募股权投资基金对所投企业价值成长关注。一些私募股权投资基金受制于市场交易机制制约,将企业回购视未风先管理和退出保障,给基金和被投企业均带来不利影响。最能通过市场化交易客观反映被投企业股权增值价值的并购、转让等交易活动不够活跃,协会数据显示私募股权投资基金通过协议转让退出的本金占到27.5%,整体收购退出的本金占比仅2.9%,而融资人还款退出的本金占比37.1%,企业回购本金占比3.5%,创业投资基金通过协议转让方式退出的本金占比为34.9%,整体收购退出本金占比6.3%,融资人还款和企业回购退出本金占比分别为4.7%、26.3%。从退出结构来看围绕加工公允博弈主动退出机制有待进一步加强。

  四是场外市场制度供给不足,总体而言我国资本市场以场内公开交易为主,场外市场很不发达,场内市场又以集中竞价为主,由于缺少稳定的股权交易市场和退出机制,出于对外部环境剧烈变化的担忧,私募股权投资基金往往会尽量缩短投资周期,尽快变现退出。协会数据显示,在私募股权投资基金所投资且以完全退出的企业当中,只有29.1%的企业投资周期在四年以上,17.3%的企业投资周期在五年以上,在创业投资基金所投资且完全退出的企业当中只有32.9%的企业投资周期在四年以上,19.7%的企业投资周期是五年以上,在私募股权投资基金、创业投资基金所投企业当中,最终通过上市和新三板挂牌方式实现完全退出的企业平均投资周期接近四年,其中只有29.6%的企业投资周期超过五年。

  四,协调推进制度建设,为私募股权基金服务创新发展,创造更好的条件。

  一是应当鼓励私募基金参与新三板做市,激发市场价值投资活力,投资与基础创新是一项非常重要的活动,即使是专业机构投资者也很难做到准确估值,相对而言私募股权投资基金最知道哪一个技术、哪一个企业值多少钱,更加容易给出合理的估值,如果在新三板市场上做市商多了,项目之间有了足够竞争,出于信誉和专业性要求,对好的企业会形成更加密集的报价,报价密集到一定程度就比较容易形成市场化的连续性收益曲线,这个时候就可以适当降低参与者的门槛,自然的实现向非特定对象开放,这样的话三板市场的活力就会得到增强,好项目也会得到更好的退出,市场投资活动就会不断的连续。

  当然,私募基金参与做市会出现利益冲突甚至利益输送可能,尤其是当同一个私募基金管理人对标的企业既做市又投资,但是这种冲突是可以通过信托责任、市场化信用以及强制性信息披露等措施加以防范。

  二是发展私募流动性基金,满足市场份额交易需求,由于私募股权基金多数采取5+2的方式进行组合投资,往往在基金到期的时候还有一些项目没有完全退出,所以应该鼓励市场设立专门提供流动性的这一类基金用合理的估值承接其他基金份额,通过这种方式通过从项目层面到基金层面的退出,促进私募股权基金良性可持续发展。

  三是积极推动第三支柱个人账户良好机制不落地,通过税收激励为优质股权资本的形成提供长期资金来源。从发达国家经验来看,股权类长期基金投资来源主要是养老金,个人储蓄性第三支柱是最重要的组织部分。我国养老金制度主要依靠第一支柱,第一支柱面临老龄化不断提高,未来支付缺口不断扩大冲击,可形成权益类长期投资的比例并不高,第二支柱发展缓慢,增长空间有限,第三支柱直接对接家庭养老储蓄需求,具有巨大发展空间。通过今天这个论坛我们呼吁国家尽快推出以个人账户为基础的第三支柱养老体系,通过税收递延等方式,鼓励全体公民积累个人养老账户基金,并通过专业化的投资管理制度安排将个人养老金账户基金合理配置到长期权益类产品当中去,形成资本市场最珍贵的长期资本金。同时,也让养老金持有人更加充分的分享中国经济创新发展的长期回报!

  上海是我国金融之都,也是开放之都,上海国际股权投资协会也是唯一一个以国际化名称标识的股权投资协会,我们有利于和期待私募股权投资基金能够在这一块金融开放之都绽放出更加绚丽色彩,为新时代中国特色社会主义新征程开辟出资本服务、实体经济的斩新道路,谢谢大家!

  主持人:非常感谢洪会长演讲,今天信息量很大,很多数据和信息也是洪会长第一次对外披露,他的讲话对行业发展有很重要指导意义,相信在中国证券基金业协会和在座努力下,我们私募股权基金行业一定会发展的更好。

  于亭婷:在座的各位尊贵的来宾,大家上午好!首先我非常荣幸的能够作为从十年前就开始作为媒体观察员见证中国股权投资行业发展的观察者,三年前又成为中国当下内容为王时代的内容原创赛道上的创业者,今天能够站在这里跟大家分享我们对股权投资产业的看法。

  刚才跟黄先生聊天的时候,他说今天是我们论坛的第十一届,我记得在2006年我从上海财经大学毕业刚刚加入第一财经日报的时候,我的总编给我们开第一个专业培训会议的时候,他说请你们从今天开始要好好的研究PE以及股权投资,那个时候我们就意识到了,中国已经进入到股权发展的上升通道,在这十年里作为一名财经记者、主持人和制片人,我们在财经平台上见证中国股权投资的春天、冬天,我们不断的在讨论这一年是否是他的寒冬,这一年IPO的关闸是否会影响退出导致整个行业接下来进展有一个缓慢发展期。

  但是经过十年的发展以及一轮一轮洗礼,我们看到这个行业今天发展越来越好,参与到这个行业的基金不仅仅是从前的民营资本,不仅仅是一些上市公司的机构资本,还有越来越多的政府引导基金乃至国家级的引领基金参与到这个生态圈里面。

  三年前我成立我自己的公司,我跟这个行业之间的互动从一个观察者成为真正交流者,我深刻感受到股权投资家们在座的每一位对于中国新经济时代、高科技的迅猛发展所做出的贡献。

  今天的论坛主题是创新与新动能,接下来我话不多说,将邀请嘉宾商台研究和探讨一下这个行业的结构创新究竟在哪里破局。

  卓福民:谢谢!时间过的太快了,我想我们就在接下来的40分钟的时间跟各位交流一下,因为这是一个内部论坛,尽管会有一些媒体,但是我想在座各位都是投资界的老干部。我的题目叫私募股权基金管理人数量井喷式增长下的机构创新之路,也就是说那么多,你看三年里面从原来几千家现在变成两万多家,而且管理的资金从一万多现在到十万多人,这么一个井喷可持续吗?这么多的管理人会越来越多吗?我们在座的各位本来都是这个行业里面工作比较长的,我们自己可以感觉未来是什么趋势,我们未来正在做什么行动,有什么思考。这就是我们圆桌会议主题。

  首先请各位简单介绍一下自己,目前所处状况以及成长的历史,你对这方面的看法!

  吕厚军:谢谢各位,我简单介绍一下金浦,金浦是上海经信委主导的基金管理公司,也是黄司长在内资委批的,金浦我们现在成立的时候主要是为了发起设立上海金融发展投资基金,这个投资基金是上海市政府主导、国务院批,给我们两百亿,洪会长讲他们五岁半,我算了一下金浦是八岁,2009年设立的,所以还没有到逆反期,我们的管理规模基金70亿投完,二期设六家行业基金,现在正在筹建八只基金,其中四只已经设立开始运营,还有四只在过程当中,但是都是行业主题基金,不是像我们金融基金一期大基金,行业基金一般是十几个亿,我们希望做的小而专、小而精、小而美、小而强的基金,主题性的基金,并购、跨界并购等这些都是30亿左右,这一块到目前PE大概在两百四十亿人民币,我们另外还有一个板块,就是我们的机构化基金,我们做了三只基金,规模在165亿,所以总的规模超过四百亿人民币的规模,预计到明年上半年可能会超过六百亿,因为我们很多都已经做了一段时间。

  唐葵:大家早上好!我是方源资本创始人和CEO,10年前创立方源资本,是属于井喷式发展。十年前成立了方源资本四个创始合伙人,之前我们在高校合作过,中国PE行业发展有两个参与在这其中有代表性,一个是我们想做成基金的合伙制的企业,做一个GP,大家共同拥有这个基金,共同做决策,共同发展,共同把团队建设起来,独立于第三方,所以这个可能具有一定的代表性。第二它是专注投中国市场的PE基金,这个其实也是差不多在那个时候开始的,因为之前可能还主要是以国际的全球基金为主导外币投,之后就开始国内GP风起云涌了,我们现在的管理差不多五十亿美元左右,其中包括美元的一期、二期、三期,还有人民币第一期!

  路林:我们这个机构成立时间比较早,是一个不动产基金,中城联盟成立有15年,今年正好是准15年,前十年基本上是打基础,摸着石头过河,一点一点的。十五年前有限合伙地方条例只有北京、杭州、珠海,那个时候是很弱的法规,当时将信将疑,不敢大规模做,就请刘建军、刘晓梅进行咨询,到底怎么做。后来说有限合伙叫有限责任有限合伙,可以有限责任公司做。我们第一个房地产基金在北京注册的时候,当时还把我个人拿来作为GP之一,个人做GP是无限责任。有限合伙唐总介绍探索我们是真的一点一滴,最初两家GP机构都是用有限合伙注册,天津一家、北京一家,有限合伙GP之一就是自然人我本人。前十年做的很辛苦,2012年之前总共投了一百亿,这个行业吞吐量大,2012、2013年以后我们投了八百亿,所以这个行业资金吞吐量非常大,我们做的业务范围主要两大块,一类是房地产投资,一类是房地产相关的产业链PE投资,我们做了很多包括物业公司、产业园运营服务商、写字楼、联合办公,包括商业街运营管理公司,下午有一个分论坛,毛大庆(音)那边、还有上个星期的南通物业这些都做PE投资。房地产投资分两大块,一块开发投资一块不动产投资,这个在目前来讲大概比重总额在250亿左右,听这个数据这250亿这五年都在这个数据上上上下下、来回徘徊。今天这个题目提出来就太对胃口,结构创新、制度创新、体制创新,这250亿当中15%左右是不动产,就是买楼、买房、买铺,还有10%不到是在PE里面,就是跟楼、房子运营的关系,其他的都在开发领域,开发领域当中还有一点在开发商PE投资里面,特别是香港投资全球配送里面,龙湖、建业、旭辉都进入国际配送。越老、投资时间越长就越胆小,越笨拙,急需体制创新甚至是智力创新。

  邵俊:很高兴今天有机会和大家进行交流,这个话题也是我本人非常感兴趣,也是一直在身体力行。

  德同资本是2006年成立,去年是我们刚刚庆祝成立十周年,但是我本人做这个行业还是比较早的,1999年就在上市体系内建立了第一个创投基金就是龙科,然后逐渐一直演变到今天,在中国我一直在讲,就是在一个西方、美国这些纯粹的环境可能作为主管合伙人,主要的时间主要是放在投资本身,昨天跟陆总也在讲,但是在中国要做一个基金主管合伙人可能需要相当一部分时间要放在不停的探索模式、结构,因为我们整个的环境或者是产业还是非常不成熟的,而且变化非常快的,如果不能持续的创新这个路就很难走的很长、很远。

  刚才自吹自己还是比较喜欢创新的,但是任何事情需要用事实来支持,我就讲几个数据,2006年德同资本成立,2007年跟中兴创投现在变成联合,成立了有限合伙,当时有限合伙法没有落地,就成立中外合作非法人制企业基金,这个已经变成一个恐龙了,已经消失了,大家很多在座年轻人都不知道这是一个什么东西,这是一个东西有限合伙法落地之前的一种探索,2011年又在上海市金融办主导的创新探索的QFLP基金,我们是第一批三家拿到QFLP的额度,我们也是QFLP管理基金里面第一只顺利完成任务并且有非常好的退出,去年为了这个事情上海市政府参事到我们公司复盘,我们怎么完成QFLP建立以及完全投完的B环的尝试。

  把精力放在这个地方到底影响吗?我认为存在就是合理,即使在中国这个土壤上就需要克服这些现有的障碍困难,敢于创新这样才可以把路走的更远更宽!

  卓福民:讲到这个问题,中基协的数据一般不对外公布,现在公布这么多,我告诉一下各位,有相当一部分全文发表了,会发但是不会全文发表,其中有些很关键的数据,表明井喷式增长,但是我知道似乎美国没有像我们那么多管理,他们管理的钱比我们多,他们发展有比较长的历史,就这个问题听听各位嘉宾的意见和想法,对这种趋势有什么看法,正面的还是负面的?或者正面为主还是有一点引诱,未来的发展会形成什么样的变化,听听各位的意见!

  唐葵:正好请高盛前老板吃饭,他在PE行业做了30年,当时是最高级几位合伙人之一,后来退休之后自己搞了基金,他融了一年融了他心目中一半,然后就跟我说在美国融资很难,像他这样的即使在美国也是非常少有,非常资历深的,赚很多钱。我在想为什么在美国这么难,在中国这个新市场好像大家都在做PE,后来想想存在的合理性,第一是在中国市场现在因为总体来说经济发展这个阶段机会也多,市场也大,所要求的资金量也相对效,所以进入门坎不是很高,如果在美国VC要融没有两亿美金就不要做,PE基金不搞五亿美金也不要做了,但是在中国如果搞两亿人民币是否可以开始投?可以的!因为现在就是有这样的机会,使得进入门槛比较低,所以有这么多基金也是有道理,因为有存在合理性,起到积极作用。

  第二,从现在往前看十年,说会不会还继续会有这么多,我倒是觉得确实可能会有比较多的减少,至于说减掉一半还是减掉80%还是减掉多少,这个需要看。因为在美国很明显回报和投资肯定向投顾投资集中,在硅谷比较明显,硅谷有一个统计,基本上80%风投创造利润,投资盈利是少于20%的VC创造,其他大多数都是没有产生好的盈利,所以现在大量投资就是朝投顾,像比较有名的投资基金打破头也进不去,PE在美国相对来说没有这么集中但是比较明显,就是这个门槛越来越高,不会有成立一个PE,再有名的人怎么样其实融资还是比较难的,业绩有足够历史这些LP也会比较成熟,看这些业绩的时候向一些比较好的方面发展,所以现在回过头来看美国的PE和VC现在竞争同样也是非常激烈,大家之所以能够在过去几十年发展过程当中脱颖而出,其实靠的是两件事情,第一是更加专业化,术业有专攻,一个是更加规模化,就是能够做大像黑石这样,有一定的规模,能够吸引到足够优秀人才和有足够的影响力达到更好的项目,所以说我觉得现在我们处于早期但是逐渐会向美国方式,就是专业化和规模化。

  卓福民:谢谢,专业化、规模化总结的非常好!

  再给各位几个数据,到上月底为止,我们现在中国已经登记私募基金管理人管理规模大概一万八千五百四十八家,两万多家里面还有一部分刚刚备案,产品还没有发出来,所以有可能就是零,管理的钱是零,有管理规模一万八千多家,平均管理基金的规模就是五亿八千四万,所以你这个判断是对的,我们两三亿管理也算。有一点规模的数据是100亿以上也就是185家,50亿到100亿之间也就是231家,100亿以上台上这五位就上来了,我是觉得规模化恐怕是一个基本的趋势,这个到底怎么规模化以及未来到底怎么看法?听听厚军分享想一下。

  吕厚军:我非常同意唐总讲的观点,根据我的感觉,现在是爆炸式的、井喷式的这么多,一万两千七百家的机构,管理了两万五千只的基金,管理六点九三亿规模。

  卓福民:这个是私募股权跟VC,没有包括证券,证券比较平稳而且比较少,三万多亿。

  吕厚军:就是平均每家公司管理规模五个亿多一点,每支基金规模2.5个亿人民币,在座还有其他的大机构管理规模比较大的算进去,其实有的小机构管理规模更小,这么小的规模你想想团队或者是持续发展专业化各方面能力比较弱,其次就是因为前一阵大跃进发展,全民PE热,但是这个市场最后是什么结果?过去说出去混总是需要还的,你管着别人钱最后看什么结果。

  经过几年爆炸式发展,钱也融来、投出去,最后能够赚多少钱是关键。

  卓福民:这个周期需要十年以上,一般2-3年投完一次基金,再过2-3年,平均四年退出的比较少,实际上以后年数会越来越长,五年、六年,所以你看自己基金行不行没有十年是不行的!

  吕厚军:根据我的感觉这个周期可能都不止十年,大家都在议论,三年之内能够推出来的是少数,因为你所谓退出就是回购,IPO排队上市再挤进,现在又有减持新规出来了,所以说要通过时间检验,我觉得可能未来的检验就是洗牌的时间。

  昨天和洪会长交流,我们问他一个问题,未来中国PE机构有多少,他说六千多家,我认为真正有规模,有专业投顾的也估计有没有一千家,我们的协会2004年成立的时候,30家创始会员,但是还有一些不是普通机构,那个时候我估计全国大概股权机构可能也不会超过一家,而且以外资为主,上海也就三十家。我觉得未来几年就是洗牌的过程,我们都搞投资任何一个行业都会进入这个过程,从事彩电、家电、汽车各行各业都是,最后会集中比较大的,不叫寡头垄断至少是投顾。

  我们其实已经思考这个问题,下面怎么走,或者说一个管理机构核心竞争力在哪里,我自己总结十个字,一个是文化,你得有什么样的文化,这个文化贯穿到投资风格,风控能力、风控水平和风控意识。另外是品牌,品牌需要规模化或者是市场影响力的这种,第二点就是机制,我相信咱们邵总也会有机制的问题,所谓机制就是我们是国有控股平台但是是一个市场化机制,这是一个核心,如果没有这个机制可能做起来比较费劲。第三就是专业,我觉得包括专业精神,其次是专业的水平,我们现在机构其实真正的严肃审慎的做投资我觉得比例不少,可能有不少的机构存在这种跟风,或者是有一些关系,都是短期行为。第四风控,合规意识,其实我们比较强调这个,因为现在基金企业要求比较高,理事会开会我们也讨论这个问题,合规要求越来越高,越来越强,这里也提醒大家可能今后投资过程当中这方面还是需要引起重视。

  这是核心竞争力,所以未来怎么做?我们做了若干个行业金融,有新金融、TMT,有生物医药、医疗服务,就是医院投资专门做医院投资,还有新材料,还有消费。我们现在新成立了四家一个是跟苏商协会成立苏商联合投资基金,当然是以苏商为主的。第二个就是做上市公司并购基金,这两周三星集团与上市公司大股东进行合作,第三做了智能制造,跟银行间合作,大概15-16个亿,第四上市的民营影视公司做了一只文化产业基金,十几个亿。所以我们愿景就是通过3-5年时间打造若干个在行业里面有一定影响力的,确实有专业水平的团队,形成我们的核心竞争力。当然如果我们这个团队做起来以后,可能我们的规模也出来了,这是我们的思考。

  归纳起来我想未来投资可能是几个方向,一个是要专业化,可能就是确实要做出自己特色,然后形成自己的核心,你什么都做可能是不行的。第二是要向前端和后端走,2010年写了一篇文章,我说当时我们是橄榄型,目前也是这样,中间PE多,VC并购比较少,未来根据成熟市场经验,VC应该会跟并购多一些,像IPO这些大家知道,投资价格很高,如果二级市场审批下来之后很多会不行,我们遇到很多价格波动,这个不会赚钱,而且企业在变化、市场在变化。未来是橄榄型。美国的投资数据跟PE规模差不多的,但是投资的数量是PE的十倍,后面的并购量很大,这是我的想法。

  可能这里面我们做投资可能一些政策或者是市场方面的配套需要逐步的推进或者是形成,一个是投VC总是需要退出,投一个生物医药十年甚至更长时间,没有哪一个机构或者LP愿意等这么长时间。最终听一个消息,深交所在研究一个政策,就是准备把创业版叫未盈亏损,就是说企业如果亏损的也是可以申请上市,但是需要拿盈余资本金拿出来,所以说这个如果能出来的话这个对我们来说是很大的福音,当然会限定个别一两个行业,比如生物医药、芯片、半导体这一块。

  卓福民:这个投资大持续时间比较长,持续周期长,后面盈利感,前面可能没有!

  吕厚军:可能由上而下的推动,肯定变化比较大。第二就是证监会并购这一块审批太慢了,当然不是说哪一家机构投的企业,其实他并购是投行里很好的并购案例,报上去一年的时间其实都很盈利很赚钱,不知道为什么,很奇怪,就是效率提高。第三,不管是境内境外上市公司资产境外上市这个需要放开,这个太普遍了,另外行业整合以及资源整合很难做到。第四就是金融工具还有待进一步开放,特别是要做并购,并购肯定需要有杠杆,所天问唐总,最近两亿美金做问我问有没有杠杆,其实杠杆是并购核心的东西,我看很多并购他使用的投资者的钱5-10%,其他都是并购贷款,这些都需要跟上去!

  卓福民:谢谢!

  我们路总你说说,你自己什么看法,包括你这个几百亿怎么弄,怎么管理,未来有什么创新想法。刚才吕总已经透露了,他的创新想法,整体上他的基金很多行业都投,但是项目的队伍都是专业化的,就是整体多元化、管理是专业化的,你怎么看待?

  路林:关于专业化问题,我们房地产基金也是PE基金的大类,我们在专业领域里面做投资,这里面涉及到一个问题,就是怎么理解专业,特别是理解产业,在这个领域工作时间越长我们发现对于一个产业的了解,从了解开始到熟悉,到懂得是一个很长的过程,我们在这一个大的产业里面花了十五年的时间,花了十年的时间,但是最重要还是理解这个产业的变化,产业变迁,现在很当风口确实是VC的主战场,但是我们看着投了一些房地产相关PE,我们看他这个人在这个领域工作过当场时间,有多少经历,所以说专业化和规模化其实一点不冲突,是一个双胞胎,我们在市场上讲叫吨位决定地位,就是需要有规模,没有规模你说专业化是不行。

  在互联网创投工作两三年,做的不好,就是上海互联网创投,跟邵俊说了,我们的生产中心前一任叫王海波,后一任叫梁贵后来就是我,我们做互联网创投,这个阶段也孵化出不少好项目,但是都夭折,都没有经过五六年,所以对行业的理解我们还是倾向于在专业的领域、专业的市场、专业的阶段或者是特定领域、特定阶段、特定市场去做精专深的投资,我的想法是什么叫做专业机构,每一个人都买股票,股票专业投资基金就这些,专业机构就是年年做,天天做,天天做、年年做,成批成量做,不能说今天做了这个领域,明天做那个领域叫专业机构,或者是再后天十年不开张,开张四十年,就是天天做、年年做、成批成量的做才可以做精做深做专,才可以做长做久做远,当然最后结果是做优做强做大,这个是结果但是不是追求的东西。

  十五年前、十七年前进入这个行业,我见到的欧美基金管理人或者是合伙人都比我年纪大,我那个时候40岁,而我们证券投资基金经理人都比我年纪轻,我就问为什么他们比我年纪大。在美国碰到很多高盛出来创业的人,都是40几岁以上,还有70几岁在岗位上。像卓总来讲他算年纪大,我们这个行业感谢卓总这样的人。

  卓福民:还有一个现象,我在硅谷做母基金的年龄比较轻,年龄大的反而在前面。

  路林:所以年龄一定经历是做投资,所以做投资是最后一份职业,我不建议刚毕业的学生到这里面做,这其实是非常艰难的行业,没有一定的经历、经验,你根本没有办法了解、熟悉、懂得,更无法理解这个产业。

  卓福民:他们经常说我能投你,我可以提供增值服务,什么都可以,你没有出过CEO怎么帮人家增值服务,人家创业碰到的问题你没有经历过你怎么帮人家?咱们讲的实事求是一点,没有一点资历,自己没有本金是不行的,你自己没有资历,没有干过活,没有当过企业老总你指导别人完全不相信你。

  路林:所以一定资历、一定经验确实是投资很重要的,我们老是说做投资是最后一份职业,我跟我女儿说你40岁之前千万别做投资。

  回到基金到底做什么,私募股权基金是发现价值的,是择优机制,你是择优机制不是责亲机制,我跟朱总熟,因为跑关系,因为熟悉这种则亲则近机制不是基金投资逻辑,它是择优机制是找最好的企业投,找最好阶段,我可以发现他的价值,他是择优机制。现在IPO很多跑关系也跑对了,跑赢了,还有一些因为人员的关系也有特别的机会,比如说原来至少很大的高官的家属办的基金,也有很多机会,在中国这个寻租还是能够有机会的,我们首先承认这个现实。但是不要忘记了这个行业,这个投资的逻辑是择优机制,作为基金管理人对自己要求很高,既要有专业的智力创新,其实就是心智创新,需要有自己不断的思想观念创新,也有不断的学习能力,我们经常看到在很多新领域我们的学习曲线、学习成本非常高,微笑曲线始终会没出现,我们看到很多创业者,投了不少相关领域PE,单个来算,就是单店或者是单个车间,或者是单个公寓都是盈利的,但是拿到整体企业当中不盈利,后来发现一个现象,就是他的公摊成本,就是管理费用、资金成本没有摊进去,你运营成本非常高。昨天还谈了我们行业里面一些像自如这种企业,因为有链家强大支持,就很多这样的企业你不把它回到一个企业来做一个标的,而是当做一个车间作为标的,把项目当成一个标的,你很难看透、看清,也就是说很难理解这个产业,理解这个企业标的,这是成本很高的原因,也是我们现在到了一定规模以后是一个瓶颈,就是学习能力要向外围学习了,不仅在内环里学习,还有中环、外环、郊环学习,学习成本很高,体制怎么创新、制度怎么创新希望可以听到答案。

  卓福民:我听听邵总您的意见!

  邵俊:讲未来怎么继续创新,我个人看到有两个机会是需要创新,而且我认为是系统化的机会。首先是人民币基金年限与我们实际的周期是不匹配的,甚至可以说是自欺欺人。我们的退出通道是比美国不畅通,我们上完市锁定期都是每一个季度只有1%。但是我们的基金以前是5+2,现在稍微好一点,但是问我们唐总基金是多少?都是10+2的,所以这里面因为我们的人民币基金也是到了七年,所以比较关注这个问题,所以我们认为可能有一个系统性的首先需要创新,就是行业有这个需要,就是怎么把PE二级市场做活做好,我认为是大家,甚至可以断言是每一家中国的股权基金都有这个需求,所以是一个系统性的机会而不是单一的机会。如果真的把这个事情做好、做大,不但是一个很好的投资机会,你会比传统机会省5-7年的时间,但是人家又需要这个东西,所以说如何在这方面进行创新,可能对我们的这个行业形成健康的闭环以及给我们的LP可以更早的有一个现金分配,我认为这个非常有必要。

  第二,我认为值得探讨的,就是有没有可能做一些一级市场跟二级市场混合的基金,这个解决几个问题。首先,我们PE最大的问题就是缺少流动性,但是大的LP,就是机构的LP尤其是在国内类似像保险公司、银行都是非常需要流动性的,这跟我们的体制有关,他们的考核甚至人事变动任命周期都有关,所以你怎么能够产生一个现金流,单是靠A级市场可能很难,但是如果能够适当把二级市场兼顾起来,可能会通过某些机制解决平衡,事实上我们投很多的标的,我们对行业的研究不应该是分一级二级,尤其前面几位同行都讲到的,甚至我们看到有些局部领域、局部行业,甚至我们看到1、2级市场倒挂趋势,一二级市场出现倒挂,二级市场不管怎样流动性都是好的,你说非得固步自封只能做二级市场不能做一级市场,这是一个冲突的选择。看看巴非特,他不会分一级二级,价值投资就是价值投资,好的标的就是好的标的,如果有些创新的结构一举几得,可以解决怎样把这些真正机构投资者满足他们对短期流动性的,包括分配的要求,同时也避免了一级市场阶段性形成泡沫,甚至是面粉比面包更贵,必须买面粉,明明面包放在旁边不能碰,过去一路走过来,在座各位都是一路创新克服很多障碍和困难走到今天,未来我们可能需要呼吁有更多的创新把我们的整个行业做成,就是中国的经济社会主义都加一个定义,是中国特色社会主义,我们PE、VC由于生存环境不同,是不是完全照搬照抄美国纯粹打法是最好的,我深知在想将来投资的方法也不一定完全用基金的形式,是不是甚至可以使用控股上市公司然后结合控股上市公司再去跟投,这样可能突破基金周期、现金分配的障碍,和大家一起进行思考,谢谢!

  卓福民:谢谢!各位分享的非常好,有没有注意到关键点,第一个,中国现在私募股权投资迎来爆发时期,未来趋势有四个化,第一个化是规模化,第二个化是专业化,第三个化是长期化,过去三年是3+2,2+1都有了,现在动辄七年,十年以上,最后一个是全产业链化,就是从早期一直覆盖甚至到二级市场,到并购甚至你刚才讲的这种路子都可以,甚至控制一个上市公司都不是说没有机会,但是有一条非常根本的,聪明的钱一定是集中在最优秀的GP手里,我们预计未来五年管理人不会像现在这么多,而且资金基本上是投顾效应,大家这个需要看清楚。

  基金业协会请我写一篇文章,我写了发表在中国证券报上,我讲了三点,第一从小型到大型,第二,总单元到多元,第三,从分散到集中。我们预祝这个行业会越来越好,预祝各位2018年开门大吉,谢谢各位分享嘉宾,谢谢!

  于亭婷:再次感谢刚才台上嘉宾的精彩分享,可以说他们都是中国15年来股权投资行业发展的元老,见证了整个行业。刚才他们的句句真言让我想起查理·芒格的一句话,我只是想把剑授给会挥舞它的人。如果三年以后中国的股权投资领域里面,从业的数量,这个蓄水池从两万下降到一千,那么在座各位你们选择成为前面一千个分子还是被刷掉的,如果想继续留在这个地带成为卓越的人,希望你们下午留在这里继续倾听,希望你们明年、后年每一年都来我们的上海国际股权投资论坛!

  谢谢!

  上午议程告一段落。